В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1048959 человек которые просмотрели 19723133 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы. Полный курс для профессионалов

Автор: Саймон Вайн

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2971

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 |




2. построение графиков с учетом премии

Теперь давайте включим в наши расчеты премию. Премия — это сумма денег, уплаченная за право обладать опционом, если вы покупаете опцион, или плата за принятие риска, если вы продаете опцион (см. рис. 2.4).

В общем, чем выше вероятность того, что опцион принесет деньги, тем больше премия. Для того, чтобы опцион кол принес прибыль в день истечения, необходимо, чтобы базовый актив торговался по цене выше суммы исполнения плюс премия.

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРИОБРЕТЕНИЯ ОПЦИОНА КОЛ

 

LH

о. с:

 

О

н

LH >

Повышение цены актива

 

Рисунок 2.4

На рис. 2.4 видно, что стоимость опциона растет по мере повышения цен. Опцион становится прибыльным только после того, как рынок поднимается выше точки окупаемости. Точка окупаемости опциона кол — это сумма исполнения и премии, уплаченной за опцион.

Например, если за право купить акции Apple по цене ПО долл. вы заплатили 10 долл., то акция должна торговаться на уровне 120 долл., чтобы достичь точки окупаемости. При цене 130 долл. вы получите прибыль 10 долл. [130 долл. - (ПО долл. + 10 долл.)].

Если премия составляет 23 долл., то вы начнете получать прибыль только после того, как цена акции превысит 133 долл. (ПО долл. + 23 долл.). Чем выше премия, тем выше точка окупаемости.

Таким образом, если в конце жизненного периода опциона:

акции Apple торгуются ниже цены исполнения, то вся премия потеряна (т.е. при цене 100 долл. вы теряете премию, уплаченную за опцион);

акции Apple торгуются выше цены исполнения, то вы, по меньшей мере, получаете часть премии назад (т.е. если вы заплатили премию 10 долл. за опцион с ценой исполнения ПО долл., а акция продается по 115 долл., вы потеряете только 5 долл. [115 долл. - (110 долл. + 10 долл.)];

акции Apple торгуются выше, чем цена исполнения + уплаченная премия, то ваша стратегия (покупка опциона кол) является прибыльной.

Построим график для случая, когда вы покупаете за 10 долл. опцион кол с ценой исполнения ПО долл. Рис. 2.5 показывает: вы на

чинаете зарабатывать при цене выше ПО долл., но точка окупаемости будет равна 120 долл., поскольку при этом уровне цены вы можете исполнить опцион и получить обратно 10 долл., которые вы инвестировали в премию. При цене выше 120 долл. ваша позиция начинает приносить прибыль.

3. Профиль риска1 купленных опционов

При любом уровне цены ваш убыток ограничен размером уплаченной премии!

Правило 1. Если вы купили опцион, вы не можете потерять больше, чем уплаченная премия. Потенциальный рост вашей прибыли не ограничен для опциона кол, поскольку цена актива может расти до бесконечности (для опциона пут ограничение есть — цена актива не может быть ниже 0).

Еще раз вернемся к аналогии между опционом и страховкой. Покупая страховку, вы платите немного, но имеете шанс получить значительную сумму. Если вы продаете страховку, то получаете немного и рискуете понести значительные убытки.

Проанализируем профиль риска купленного опциона пут. На рис. 2.6 видно, что стоимость опциона растет по мере понижения цен. Опци-

 

Нрофиль риска — графическое представление риска стратегии.

Точка окупаемости опциона пут равна разнице между ценой исполнения и премией, уплаченной за опцион.

 

4. Профиль риска проданных опционов

Профили результатов продажи опционов кол и пут представлены на рис. 2.7 и 2.9.

 

 

ПРИБЫЛЬ

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОДАЖИ ОПЦИОНА КОЛ

Повышение ь цены актива

 

Премия                 ^^Точка окупаемости

 

 

Цена

 

 

исполнения

1-

 

 

_а ш

 

^ Потери

 

 

Предположим, вы продали опцион пут на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. и получили за этот опцион премию 5 долл. На рис. 2.8 видно, что вы начинаете терять деньги, когда цена опускается ниже 95 долл. Зона вашего риска находится между 95 и 0, а максимальный убыток в этом случае составляет 95 долл.

Правило 2. Если вы продали опцион, ваш риск не ограничен в случае с опционами кол и ограничен нулевой отметкой цены актива - премия в случае с опционами пут. Ваша прибыль ограничена размером полученной премии.

 

 

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОДАЖИ ПУТ-ОПЦИОНА

 

■4      

             Понижение цены актива

ПРИБЫЛЬ

Точка окупаемости

| Премия

ЫТКИ

 

1

Цена исполнения

ш >

Потери

 

Выводы:

«Бычьи» стратегии (игра на повышение стоимости базового актива):

Если вы покупаете опцион кол, у вас есть право купить базовый актив по цене, выгодной вам.

Если вы продаете опцион пут, у вас появляется обязательство купить базовый актив по цене, невыгодной вам.

«Медвежьи» стратегии (игра на понижение стоимости базового

актива):

Если вы покупаете опцион пут, у вас есть право продать базовый актив по цене, выгодной вам.

Если вы продаете опцион кол, у вас появляется обязательство продать базовый актив по цене, невыгодной вам.

Точка окупаемости для опциона кол при истечении срока равна цене

исполнения + премия.

Точка окупаемости для опциона пут при истечении срока равна цене исполнения - премия.

 

ВОПРОСЫ

 

1) Найдите ошибки на нижеприведенных графиках, а)

 

 

Покупка опциона НО Х2 пут (премия равиа 0)

 

X а     о        . .            .    ..                  _ ... .                .....

© §      100      102     104     106     108     110      112     114     116     118 120

ЦЕНА АКТИВА

Вы купили опцион кол на акции American Express с ценой исполнения 45 долл.:

а)         построй ic график ваших прибылей и убытков;

б)         постройте трафик ваших прибылей и убьиков, если вы заплати-

ли премию 5 долл.

Вы продали опцион пут на акции American Express с ценой исполнения 45 долл.:

а)         постройте график ваших прибылей и убьиков;

б)         постройте график ваших прибылей и убытков, если вы получи-

ли премию 2 долл.

Вы купили опцион пут на акции General Electric с ценой исполнения 90 долл.:

а)         постройте график ваших прибылей и убытков;

б)         постройте график ваших прибылей и убытков, если вы заплати-

ли премию б долл.

Вы продали опцион кол на акции General Electric с ценой исполнения 85 долл.:

а)         постройте график ваших прибылей и убытков;

б)         постройте график ваших прибылей и убытков, если вы получи-

ли премию 8 долл.

Каков ваш максимальный риск в каждом конкретном случае:

а)         26)

б)         36)

в)         46)

г)         56)

Г»)

 

 

14

'?■ 1 12

2 ц ю

>. X 8 ^ - 6

я      4 " " 0

—            я 0

Я о    0 • і: о

—            ^ о

Покупка опциона ПО XYZ кол (премия равна 0)

 

^   0 ^

= |     100    102     104    106    108     110     112     114     116    118    120 122

^ 4                                   щ-.пл лк гни

цн і лк I пил

в)

3) а)

 

Вы продали опцион 45 пут на акции Атех за 0 долл.

в

цена ак i ива

цена актива

 

б)

4) а)

-2 1                            -                                   --

ЦЕПА АКТИВА

Вы купили опцион $90 пут на акции СЕ за 6 долл.

© -8                            

ЦЕНА АКТИВА

5) а)

 

б)

 

Вы продали опцион 85 кол на акции СЕ за 0 долл.

-1?      —        -                      

ЦЕНА АКТИВА

 

Вы продали опцион 85 кол на акции СЕ за 8 долл.

ЦЕНА АКТИВА

Ю      ; ;           ;           _          ;           _

 

6) а) 5 долл. — уплаченная премия;

б)         43 долл. — когда вы продаете опцион пут, ваш риск равен разно-

сти между (цена исполнения - премия) и 0, потому что цена актива не

может упасть ниже 0;

в)         6 долл. — уплаченная премия;

г)         не ограничен — когда вы продаете опцион кол, ваш риск не ог-

раничен.

 

Итак:

Когда вы покупаете опцион (платите премию), ваш риск ограничен размером уплаченной премии.

Когда вы продаете опцион (получаете премию), ваш риск

 

не ограничен, если вы продали опцион кол;

ограничен, если вы продали опцион пут, потому что цена не может упасть ниже 0.

Дополнительная информация к главе 2.

Как сделать приблизительный расчет стоимости опциона

«Цена базового актива»: что это значит?

Стоимость подавляющего большинства опционов основывается на цене базового актива, но это не всегда так. Например, опционы на многие облигации (инструменты с фиксированной доходностью) котируются на основании доходности облигаций, а не их цены.

Валютные опционы также обладают особенностью: курс может быть выражен как в виде «Валюта 1 к Валюте 2», так и в виде «Валюта 2 к Валюте 1». Это отличает их от акций, где курс выражается количеством долларов за акцию, но не количеством акций за доллар.

Кроме того, опцион кол на одну валюту одновременно является опционом пут на другую валюту в рамках валютной пары. Например, в случае EUR/ USD опцион КОЛ на евро одновременно является опционом ПУТ на доллар. Это объясняется тем, что когда курс евро идет вверх, курс доллара идет вниз! Таким образом, эти термины взаимозаменяемы.

Запрашивая цены на валютные опционы, четко определяйте, на какую из валют вам нужен КОЛ и ПУТ. Хотя совершенно нормально попросить «КОЛ на фунт против доллара», для безопасности все же лучше попросить «КОЛ на фунт, ПУТ на доллар».

Последнее замечание возвращает нас к предыдущему обсуждению: каждый продукт, инструмент, биржа и страна имеют свою собственную общепринятую терминологию. Поэтому рекомендуется сверять термины, перед тем как впервые выходить на рынок.

Как сделать приблизительный расчет стоимости опциона?

С начала семидесятых годов XX века существует формула (формула европейских опционов Блэка-Шолца'), на основании которой было построено первое программное обеспечение, считающее стоимость опционов. Чтобы формула заработала, нужно ввести пять-шесть параметров (которые мы обсудим позже). Знание самой формулы не требуется: за вас ее знает «программное» обеспечение. Программа позволяет тысячам людей без математического образования работать мар-кет-мейкерами по опционам на биржах и в банках.

1 Приведена в гл. 20.

- Питер Л. Беристайп. «Против богов: укрощение риска». «Олимп-Ки:шео>. 2000, стр. 327.

Но опционами торговали с древности, по крайней мере, их упоминает Аристотель2. В XII веке в Амстердаме использовали опционы на селедку, а в XVII веке — на тюльпаны. Как определяли цены на опци

оны в «доформульные» времена? Приведем один из методов, позволявших приблизительно подсчитать премию, основываясь на персональном прогнозе трейдера. Предположим, маркет-мейкера на опцион IBM попросили продать 120 кол на один месяц при цене на рынке сегодня 100. Маркет-мейкер начинает с установления вероятности нахождения цены на каждом уровне цен через месяц. Но если он продает 120 кол, его риск для всех значений выше нуля (см. таблицу 2.1). Именно вычленив их, он найдет свой риск продажи опциона.

Вы оцениваете стоимость опциона в 3.875 исходя из нормально распределенного ценового ряда. Этот принцип оценки цены заложен в уравнение Кокс-Рубинштейна (1979) и лежит в основе расчета цен опционов американского стиля, которые мы рассмотрим позже.

Обратите внимание: модели, лежащие в основе ценообразования опционов, предполагают равную вероятность цен в обоих направлениях, т.е. игнорируются прогнозы участников рынка о направлении движения базового актива.

 

3

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010