В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047407 человек которые просмотрели 19712363 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы. Полный курс для профессионалов

Автор: Саймон Вайн

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2970

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 |




2. сравнение эффективности опционов со сделками спот и форвард/фьючерс

Опционы, обращающиеся на биржевых и межбанковских рынках, предоставляют покупателю право (но не становятся обязательством) на исполнение заказа в оговоренный срок по оговоренной цене. Продавец же всегда обязан выполнить договор по требованию покупателя.

В случае кола продавец принимает обязательство на продажу данного актива по требованию покупателя. А при продаже пута продавец принимает обязательство на покупку данного актива по требованию покупателя по цене исполнения пута.

Использование колов

У вас есть 2 ООО руб., и вы хотите стать владельцем акций АБВ, стоящих 100 руб. за акцию. Потратив 2 ООО руб., вы приобретаете 20 акций.

Допустим, на рынке котируются одномесячные опционы (кол) на акцию АБВ.

Право на покупку через месяц одной акции АБВ по цене 100 руб. стоит 10 руб. На 2 000 руб. вы можете купить 200 колов — прав на покупку.

Пример 1

Предположим, через месяц цена АБВ достигла 200 руб. за акцию. В день исполнения контракта вы предъявите продавцу опционы, и он должен будет продать вам акции по 100 руб.

Пример 2

Предположим, через месяц цена АБВ упала до 80 руб. за акцию. В день исполнения контракта вы не предъявите продавцу ваши опционы: у вас есть право, а не обязательство покупки! Вам не выгодно покупать акции по 100 руб. (посредством исполнения опционов), и вы просто откажетесь от их предъявления.

Сравним экономические результаты двух стратегий:

 

 

А

Б

Начальный капитал (руб.)

2 000

2 000

Куплено

20 акций

200 колов

 

 

(прав на покупку

 

 

акций АБВ по цене

 

 

100 руб. за акцию)

Цена через месяц

80 руб. за акцию

 

Стоимость позиции

1 600

0

 

(20 х 80)

отказ от исполнения

Потери

400

2 000

 

(2 000- 1 600)

(0-2 000)

Этот пример демонстрирует один из ключевых пороков опционов: они имеют конечный срок годности, т.е. перестают существовать в день истечения. Позиция в варианте «А» сохранила остаточную стоимость, а в варианте «Б» все деньги потеряны, потому что срок действия опционов истек.

Пример 3

Предположим, через месяц цена АБВ достигла ПО руб. за акцию. В день исполнения контракта вы предъявите продавцу опционы, так как текущая цена на рынке выше цены исполнения опциона (100 руб. за акцию).

Сравним результаты двух стратегий:

            Л         Б        

Начальный капитал (руб.) 2 ООО 2 ООО

Куплено          20 акций        200 колов

Цена через месяц   ПО рублей за акцию

Стоимость позиции 2 200  2 000

(20x110)         200 х (ПО-100)

Прибыль        200     0

(2 200-2 000)            (2 000-2 000)

Этот пример демонстрирует: кол становится прибыльным выше цены исполнения опциона плюс премия за опцион. Если страйк 100 руб., а уплаченная цена опциона 10 руб. (200 колов куплено за 2 000 руб.), то точка окупаемости — ПО руб. (100 + 10), и чем выше цена АБВ, тем больше прибыль.

Использование лугов

Каждый изучающий опционы должен преодолеть четыре уровня сложности понимания концепции опционов. Простейшим является покупка колов (похожа на покупку акций). Более сложной является покупка пу-тов (похожа на продажу акций). Еще более сложной является идея продажи колов (похожа на продажу акций). И, наконец, самой сложной для усвоения является идея продажи путов (похожа на покупку акций).

Предположим, через месяц нефтедобывающая компания должна продать 100 баррелей нефти. Сегодняшняя цена барреля нефти с поставкой через месяц — 30 долл.

На рынке котируются опционы (пут) на нефть; месячный пут на продажу барреля нефти по цене 30 стоит 3 долл.

Пример 4

Через месяц нефть стоит 20 долл. за баррель. Сравним экономические результаты двух стратегий:

А Б

Начальные действия          Продано 100 бр. Куплено 100

по 30 долл.    опционов на продажу

за бр.  нефти по 30 долл. за бр.

Итого получено (затрачено)   3 ООО долл.        - 300 долл.

Прибыль        1 ООО долл. 700 долл.

100 х (30-20)      100 х (30-20)-300

В этом примере предполагается, что вы воспользуетесь своим пу-том — правом продажи нефти по 30 долл. за баррель в то время, когда нефть стоит 20 долл. Вы это сделаете потому, что вам выгоднее продать продавцу пута нефть по 30, предъявив ваше право (опцион), чем продать ее на рынке за 20.

В отличие от примера с колами, ваша цель здесь не получение дополнительной прибыли, а максимальная защита от убытков. Поэтому вы покупаете опционы не на всю сумму выручки (3 000 долл.), а на гораздо меньшую сумму. Как видим, опцион хеджировал хуже, ввиду затрат на премию. Это показывает, что при движении актива в направлении хеджирующего опциона продажа непосредственно актива всегда дает лучший результат, чем использование опционов.

Пример 5

Этот пример отличается от предыдущего тем, что цена нефти поднялась. Поскольку обладание путом не обязывает вас продавать по 30, вы реализуете ее по 40. При этом вы заработаете на 1 000 долл. больше, при затратах на покупку опционов в 300 долл. Примеры 4 и 5 демонстрируют тот факт, что опционы оставляют владельцам возможность дополнительного заработка, при этом ограничивая потери.

3. Хеджирование с использованием опционов

Простейшие способы

1. Вы покупаете кол, чтобы захеджироваться от роста цены актива, то есть ваши цели при покупке форварда на нефть и покупке колов на нефть одинаковы: не потерять на росте рынка.

• Производитель никогда не купит кол! Ведь его цель — захеджироваться от рисков падения цен. Но потребитель (например, авиакомпания) будет покупать колы, чтобы снизить риск роста цен.

Вы покупаете пут, чтобы захеджироваться от падения цены актива, то есть ваши цели при продаже форварда на нефть и покупке пута на нефть одинаковы: не потерять при падении рынка. В данном случае покупателем путов будет производитель, поскольку падение цен снижает его доходы.

• Потребитель же никогда не купит пут: если цена на нефть пойдет вниз, он получит экономию на расходах на топливо.

Более слабой формой хеджирования является продажа опционов. Премия от продажи больше способствует увеличению доходов, чем существенному снижению рисков.

Вы продаете кол, владея активом (производитель), как правило, по цене выше текущей форвардной цены актива. Например, если нефть с трехмесячной поставкой стоит 30 долл., вы продадите 35 кол. В случае, если цена на рынке не достигает 35 — цены исполнения, по которой вы обязались продать актив, покупатель опциона не захочет реа-лизовывать свое право: на рынке он сможет купить нефть дешевле. В этом случае вы получите дополнительную прибыль, равную премии, полученной вами за опцион.

Вы продаете пут, не владея активом (потребитель), как правило, по цене ниже текущей форвардной цены актива. Например, если нефть с трехмесячной поставкой стоит 30 долл., вы продадите 27 пут. В случае, если цена на рынке не упадет до 27 — цены исполнения, по которой вы обязались купить актив, покупатель опциона не захочет реализовывать свое право: на рынке он сможет продать нефть дороже. В этом случае вы получите дополнительную прибыль, равную премии, уплаченной вам за опцион.

Хеджирование с помощью нескольких опционов (опционных стратегий)

Опционы ценны своими возможностями комбинаций, которые позволяют подстроить гибкую стратегию хеджирования под прогнозы хеджерующего.

Пример б1

Вы предполагаете, что в течение следующего месяца цена нефти будет колебаться в пределах 30-32 долл. за баррель. В конце месяца вы запланировали продать 1 ООО баррелей нефти. Сегодня вы могли бы зафиксировать цену продажи на уровне 31 долл. за баррель (посредством форварда), но вы думаете, что цена будет ближе к 32, чем к 30, и не хотели бы терять возможность дополнительной прибыли.

Для простоты изложения в основе примера заложен опцион европейского с шля. В реальности нефть хеджируется в основном опционами азиатского стиля.

Руководствуясь этим сценарием поведения цен, вы подстраиваете под него стратегию хеджирования, сводя к минимуму потери в случае неправильного прогноза. Реализация этой стратегии будет состоять из одновременной продажи кола со страйком 32 (цена, по которой вы будете обязаны продать) и покупкой пута со страйком 30 (цена, по которой вы будете иметь право продать).

Предположим, за продажу кола вы выручаете 1 долл., а за покупку пута вы платите 1 долл. Вся стратегия вам не стоит ничего! Если в конце периода нефть стоит:

больше 32 долл. за баррель, покупатель проданного вами опциона попросит вас продать нефть по 32 долл. (предъявит опцион к исполнению), т.е. лучше, чем вы могли продать изначально;

меньше 30 долл. за баррель, вы продадите нефть по 30 долл. (предъявив пут его продавцу), потеряв на неправильном прогнозе;

меньше 32 долл. за баррель, но больше 30 долл., опционы окажутся неисполненными, а вы продадите нефть по цене на тот момент.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010