В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1020367 человек которые просмотрели 19449394 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Автор: Натенберг Ш.

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2068

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |




Корректировки

В предыдущей главе нас интересовал вопрос о том, когда трейдер должен корректировать свою позицию для поддержания дельта-нейтральности. Однако мало ответить только на этот вопрос, нужно еще решить, как это делать, поскольку существует множество способов корректировки общей дельты ПОЗИЦИИ. Корректируя дельту позиции, можно снизить риск изменения цены, но если одновременно повысится гамма-, тета- или вега-риск, то произойдет замена одного вида риска на другой.

корректировка бельты, осуществляемая с помощью базозого контракта, по сути, риск-нейтралъна. Под этим мы имеем в виду, что корректировка, осуществляемая с помощью базового контракта, не влияет на другие рассмотренные нами риски, поскольку гамма, тета и вега базового контракта равны нулю. Если трейдер хочет скорректировать дельту позиции, но сохранить другие характеристики позиции неизменными, он может купить или продать соответствующее количество базовых контрактов.

.Корректировка, осуществляемая с помощью опционов, позволяет снизить дельта-риск, но меняет другие связанные с данной позицией риски, Помимо дельты у каждого опциона есть гамма, тета и вега. Покупка или продажа опциона обязательно меняет общую дельту, гамму, тету и вегу позиции. Начинающие трейдеры иногда забывают об этом.

Рассмотрим, например, опционы, базовый контракт которых можно купить за 99,25. Если все они кажутся переоцененными, то трейдер может продать 95/105 стрэнгл (продать 95 пут и продать 105 колл). Предположим, что дельты пута и колла равны -36 и + 36 соответственно, и трейдер решил продать 20 стрэнглов, Первоначально он дельта-нейтрален:

(-20) х (-36) + (-20) х (+36) = 0.

Допустим, через несколько дней базовый рынок упал до 97,00, и теперь дельта 95 пута составляет -41, а дельта 105 колла + 30. Если трейдер не делал корректировок, то дельта позиции будет равна:

(-20) х (-41) + (-20) х (+30) = +220.

Провести корректировку на этом этапе можно тремя способами:

продать базовые контракты;

продать коллы;

купить путы.

 

Какой вариант лучше?

При прочих равных условиях, корректируя позицию, следует всегда стремиться к улучшению соотношения риска ■&. вознаграждения, Если трейдер скорректирует позицию, купив путы, то он снизит и прочие риски, поскольку знаки гаммы, теты и вегы купленных путов противоположны знаку гаммы, теты и веги имеющейся короткой позиции в стрэнгле,

К сожалению, прочие условия могут быть неравноценными. Поскольку рыночная волатильность может быть высокой или низкой длительное время, не исключено, что опционы, переоцененные при открытии позиции, могут оставаться переоцененными и в момент корректировки. Покупка путов в целях сохранения дельта-нейтральности приведет к снижению не только других рисков, но и теоретического преимущества. В то же время если все опционы переоценены, а трейдер продаст дополнительные коллы для уменьшения дельты, то продажа переоцененных коллов приведет к росту теоретического преимущества. Если трейдер решит, что повышение теоретического преимущества важнее, то продаст еще семь 105 коллов, в результате чего его позиция станет примерно дельта-нейтрааьной:

(_20) х (-41) + (-27) х (+30) = +10.

Предположим теперь, что через несколько дней рынок повысился до 101,50, и теперь дельты 95 пута и 105 колла составляют соответственно -26 и + 40. Дельта позиции при этом равна:

(-20) х (-26) + (-27) х (+40) = -560.

Скорректировать позицию на этом этапе трейдер может тремя способами: купив базовые контракты, купив коллы или продав путы. Если все опционы по-прежнему переоценены, а трейдер хочет еще больше уветичить свое теоретическое преимущество, то он может продать 22 дополнительных 95 пута, и тогда общая дельта позиции составит:

 

(-42) х (-26) + (-27) х (+40) = +12.

 

Направленность этих корректировок очевидна. Если все опционы останутся переоцененными, а трейдер сохранит стремление к увеличению теоретического преимущества, он будет и впредь осуществлять корректировки, продавая переоцененные опционы. Этот подход может и в самом деле принести трейдеру максимальную прибыль. Однако не забывайте, что происходит. Размеры стрэнгла, который трейдер первоначально хотел продать только 20 раз, увеличатся до 42 х 27. Если теперь на рынке произойдет серьезный сдвиг в любом направлении, то негативные последствия будут намного больше. К сожалению, начинающий трейдер, стремящийся только к увеличению теоретического преимущества, нередко оказывается в подобной ситуации. При очень быстром движении рынка трейдер может разориться. Вот почему начинающий трейдер, не знакомый со всеми тонкостями опционного рынка, должен избегать корректировок, которые увеличивают размеры его позиции,

Никто не может забывать о том, как корректировки повлияют на общий риск позиции. Если гамма позиции положительна (отрицательна), то покупка (продажа) новых опционов увеличит гамма-риск. Если вега позиции положительна (отрицательна), то покупка (продажа) новых опционов увеличит вега-риск. Трейдер не может продавать переоцененные или покупать недооценные опционы до бесконечности. В какой-то момент размеры спреда станут слишком крупными и риск возрастет настолько, что перевесит любое дополнительное теоретическое преимущество, В этом положении у трейдера остаются только две возможности: уменьшить размеры спреда или скорректировать позицию путем покупки или продажи базовых контрактов.

Опытный трейдер знает, что иногда во избежание роста риска лучше уменьшить размеры спреда, даже если придется пожертвовать теоретическим преимуществом. Психологически это может быть непросто, особенно если трейдеру придется самому выкупать опционы, проданные ранее по более низкой цене, или продавать опционы, купленные ранее по более высокой цене. Однако если трейдер не умеет подавлять свою гордость и признавать, что совершил ошибку, то его карьера вряд ли будет продолжительной.

Когда трейдер видит, что любая корректировка дельты на огщионном рынке помимо снижения риска уменьшает теоретическое преимущество, и это его не устраивает, единственный выход — корректировать позицию на базовом рынке. У базового контракта нет гаммы, теты или веги, поэтом}' связанные с позицией риски не изменятся.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010