В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047641 человек которые просмотрели 19713731 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Автор: Натенберг Ш.

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2092

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |




Сложные стратегии хеджирования

Поскольку большинство хеджеров не являются профессиональными опционными трейдерами и не имеют ни времени, ни желания тщательно анализировать цены опционов, наиболее широко используются простые стратегии хеджирования, предполагающие покупку или продажу отдельных опционов. Однако тот, кто готов заняться более детальным анализом опционов, может построить целый ряд стратегий хеджирования, основанных иа прогнозировании как волатильности, так и направления изменения цены базового контракта. Для этого хеджер должен знать, что такое волатильность и как ее изменение влияет на стоимость опциона и что такое дельта как показатель дирекционного риска. Тогда он сможет соединить теорию опционов с практикой хеджирования.

При выборе стратегии хеджер прежде всего должен ответить на следующие вопросы:

Должен ли хедж обеспечивать защиту от развития событий по самому худшему сценарию?

В какой мере должен быть устранен риск изменения цены в неблагоприятном направлении (дирекционныйриск)?

Какие дополнительные риски хеджер готов принять?

 

Хеджер, нуждающийся в страховании от катастрофы, т. е. от развития событий по наихудшему сценарию, рассматривает только варианты покупки опционов. Но и ему приходится решать, какие цены исполнения выбрать и сколько опционов купить. Предположим, что у хеджера есть длинная позиция в базовом контракте, торгуемом в настоящее время по 100. Предположим также, что этот хеджер решил купить пут для ограничения убытков от падения цены. Какой пут ему следует купить?

Допустим, по мнению хеджера, опционы в целом переоценены (рыночная волатильность слишком высока). Ясно, что в этих условиях покупать опционы невыгодно. Если хеджер хочет только минимизировать убытки от падения цены, а прибыль от ее роста его не волнует, то для него выгоднее хеджироваться не на опционном, а на фьючерсном или форвардном рынке. Если он желает еще и использовать потенциал роста цены, то должен решить, какую часть длинной позиции хочет сохранить. Например, можно поставить задачу сохранить половину существующей длинной позиции. Это означает, что нужно купить путы, общая дельта которых составляет -50. Для этого можно купить один пут на деньгах с дельтой -50 или несколько путов вне денег с общей дельтой -50. Но на рынке опционов с высокой рыночной волатильностью все стараются как можно больше продавать и как можно меньше покупать. (Это аналогично пропорциональному вертикальному спреду). Поэтому покупка одного пута с дельтой -50 теоретически обойдется дешевле, чем покупка нескольких опционов с общей дельтой -50. А если хеджер захочет устранить, например, 75% риска неблагоприятного изменения цены, то в этих условиях выгоднее купить один пут с дельтой -75.

При прочих равных условиях нарынке с высокой рыночной волатильностью хеджер должен стремиться к тому, чтобы количество проданных им опционов было как можно больше, а купленных — как можно меньше. И наоборот, на рынке с низкой рыночной волатилъностью следует стремиться к тому, чтобы количество проданных опционов было какможно меньше, а купленных— какможно больше.

 

Это означает, что если все опционы переоценены (рыночная волатильность слишком высока), а хеджер готов принять неограниченный риск падения цены, связанный с продажей колла с покрытием, то теоретически он должен продать как можно больше коллов. Чтобы захеджировать 50% длинной базовой позиции, он может использовать пропорциональную продажу (ratio write), т. е. продажу нескольких коллов вне денег с обшей дельтой 50 вместо продажи одного колла на деньгах с дельтой 50.

Однако при продаже нескольких коллов на одну длинную позицию в базовом контракте возникает новая проблема. У хеджера появляется не только неограниченный риск падения цены базового контракта, связанный с позицией в колле с покрытием, но и неограниченный риск роста цены, поскольку он продал коллов больше, чем покрывают имеющиеся базовые контракты. В случае повышения цены базового контракта до определенного уровня хеджера назначат исполнителем обязательств по всем коллам. Большинство хеджеров хотят, чтобы риск был неограниченным только в одном направлении, обычно в направлении, выгодном для их естественной позиции. Хеджер с длинной базовой позицией принимает неограниченный риск падения цены, но вряд ли смирится с неограниченным риском ее роста. Хеджер с короткой базовой позицией принимает неограниченный риск роста цены, но вряд ли смирится с неограниченным риском ее падения. Хеджер, который строит позицию с риском, неограниченным в любом направлении, по всей видимости, занимает позицию по волатильности. Ничего особенного в этом нет, поскольку торговля волатильностью может быть исключительно прибыльной. Но настоящий хеджер не должен забывать о том, что его конечная цель — защитить существующую позицию, а также минимизировать затраты на эту защиту.

Защитить позицию хеджер может и путем создания спредов по волатильности в отношении один к одному с дельтами, которые дадут желаемую степень защиты. Например, хеджер, желающий защитить 50% короткой базовой позиции, может продать или купить временные спреды или бабочки с общей дельтой +50. Такие спреды обеспечивают частичную защиту в определенном диапазоне. С этой позицией связан неограниченный риск роста цены, но потенциальная прибыль от падения цены неограниченна. Такие спреды по волатильности также предоставляют хеджеру возможность выбора между покупкой или продажей волатильности. Если рыночная волатильность в целом низка, а базовый контракт торгуется в настоящее время по 100, то хеджер может защитить короткую позицию, купив временной 110 колл-спред (купить долгосрочный 110 колл, продать краткосрочный 110 колл). Этот спред имеет положительную дельту и одновременно теоретически привлекателен, поскольку низкая рыночная волатильность делает длинный временной спред сравнительно недорогим. Если дельта временного спреда составляет +25, то чтобы хеджировать 50% своего дирекционного риска, хеджер может купить по два временных спреда на каждую короткую базовую позицию. И наоборот, если рыночная волатильность высока, то хеджер может продать временные спреды. Тогда, чтобы получить положительную дельту, ему нужно выбрать более низкую цену исполнения. Если он продаст временной 90 колл-спред (купит краткосрочный 90 колл, продаст долгосрочный 90 колл), то получит позицию с положительной дельтой и положительным теоретическим преимуществом. Если хеджер хочет защитить 75% своей позиции, а дельта спреда + 25, то он может продать три спреда на каждую базовую позицию.

Чтобы добиться желаемой защищенности, хеджер может также купить или продать вертикальные спреды. В зависимости от того, недооценены опционы или переоценены (рыночная волатильность слишком низка или слишком высока), хеджер проводит ту или иную сделку с опционом на деньгах. Если текущая цена базового контракта — 100, то для защиты длинной позиции хеджер может продать вертикальный колл-спред с отрицательной дельтой (продать колл с более низкой ценой исполнения, купить колл с более высокой ценой исполнения). Если рыночная волатильность высока, то он предпочтет продать опцион на деньгах и купить опцион вне денег. Если же рыночная волатильность низка, то он предпочтет продать опцион в деньгах и купить опцион на деньгах. В каждом случае у спреда будет отрицательная дельта, а также положительное теоретическое преимущество, поскольку опцион на деньгах наиболее чувствителен к изменению волатильности.

Очевидно, что иногда использовать опционы для хеджирования позиции так же сложно, как и для построения торговых стратегий. Принять правильное решение невозможно без учета целого ряда факторов. Великое множество существующих стратегий может привести начинающего хеджера в такое замешательство, что он вообще откажется работать с опционами. Чтобы этого не случилось, хеджер или его консультант должен выбрать небольшое число заслуживающих внимания стратегий (четыре-пять) и сравнить их с точки зрения соотношения риск/вознаграждение. Затем он сможет принять обоснованное решение, исходя из своего прогноза динамики рынка и готовности или неготовности идти на определенный риск. Перечень наиболее распространенных стратегий хеджирования с их преимуществами и недостатками приведен на илл. 13.7.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010