В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1020367 человек которые просмотрели 19449375 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Автор: Натенберг Ш.

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2068

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |




Некоторые свойства волатильности

Прогнозирование волатильности требует прежде всего понимания ряда ее основных свойств. Сравним два графика. На илл. 14.1 представлен график динамики курса немецкой марки в 1982-1991 гг., а на илл. 14.2 — график изменения 50-дневной волатильности курса немецкой марки в течение того же периода. Что можно сказать об этих графиках? Очевидно, что и курс, и волатильность то растут, то падают. Но в отличие от цены базового инструмента, которая движется свободно в любом направлении, волатильность всегда возвращается к равновесному значению. За трехлетний период с начала 1985 г. по конец 1987 г. курс немецкой марки вырос с минимума в 29 до максимума в 63. Хотя после 1987 г. курс продолжил колебания, он не возвратился к минимуму начала 1980-х гг. В будущем курс немецкой марки может по тем или иным экономическим причинам резко упасть или вырасти, но при этом не вернуться куровню 1950-х или 1960-х гг. Иными словами, цены базового контракта могут меняться без ограничений. Ничто не заставляет их возвращаться к какому-либо предыдущему уровню.

Подпись:

Подпись:

В случае волатильности это не так. 50-днееная волатильность немецкой марки колебалась в рассматриваемый 10-летний период в пределах от 5 до 20%. И все же, как бы она ни возрастала и ни падала, она всегда разворачивалась и проходила в обратном направлении практически весь предыдущий рост или или падение. На самом деле можно найти такую равновесную волатильность, сумма отклонений от которой вверх равна сумме отклонений вниз. В случае немецкой марки равновесная волатильность составляет 11-12%. Волатильность может намного превысить 12% и упасть намного ниже 11%, но в конечном счете она обязательно вернется к 11-12%.

В целом, судя по волатильности немецкой марки (см. илл. 14-2), можно утверждать, что у базового контракта есть типичная долгосрочная средняя волатильность. Кроме того, для волатильности базового контракта характерен возврат к среднему значению. Когда волатильность превышает среднее значение, можно не сомневаться, что рано или поздно она упадет до среднего; когда волатильность падает ниже среднего значения, можно не сомневаться, что когда-нибудь она повысится до среднего. Волатильность колеблется вокруг среднего уровня.

Способность волатильности возвращаться к среднему также показывает илл. 14.3, демонстрирующая изменение волатильности немецкой марки в 1982-1991 гг. По горизонтальной оси отложено время до экспирации. Начиная с крайней левой точки на этой оси, в рассматриваемые 10 лет существует 20%-ная вероятность того, что волатильность за любой двухнедельный период окажется либо ниже 6,0%, либо выше 17,3% (ниже квантили порядка 0,1 и выше квантили порядка 0,9). (Квантиль порядкар случайной величины — это значение, ниже которого случайная величина оказывается с вероятностью р. —Прим. науч. ред.) С 50%-ной вероятностью волатильность оказывается либо ниже 7,6%(ниже квантили порядка 0,25 и выше квантили порядка 0,75). Средняя волатильность для всех двухнедельных периодов составляет 9,7%. В конце горизонтальной оси существует 20%-ная вероятность того, что волатильность за любой 50-недельныЙ период окажется либо ниже 9,8%, либо выше 14,0%. Вероятность того, что она окажется ниже 10,6%, составляет 50%. Средняя волатильность для всех 50-недельных периодов равна 11,5%.

1 Подробнее о конусах волатильности см. Burghardt, Galen and Lane, Morton; «How to Teil if Options are Cheap», The Journal of Portfolio Management, Winter 1990, pp. 72-78.

Иллюстрация 14.3 демонстрирует типичный для таких графиков вид. С увеличением периода, для которого определяется волатильность, линии квантилей приближаются клинии медианы, а линия медианы выравнивается. Это подтверждает наше предположение о том, что волатильность возвращается к среднему значению. График такого вида, иногда называемый конусом волатильности, —- эффективный способ представления свойств волатильности базового инструмента1.

Что еще можно сказать о волатилъности? Глядя на более детальный график волатильности немецкой марки (илл. 14.4), можно предположить, что изменения волатильности характеризуются определенными трендами. В период с июля 1989 г. по июнь 1990 г. наблюдался понижательный тренд. С июля 1990 г. по апрель 1991 г. он был повышательным. А с апреля 1991 г. по октябрь 1991 г. он снова был понижательным. Кроме того, в пределах более крупных трендов выделяются мелкие тренды, когда волатильность повышается и падает в течение непродолжительного времени. В этом отношении графики волатильности напоминают графики цены, и поэтому некоторые принципы технического анализа могут применяться и при анализе волатильности. Однако важно помнить, что, хотя изменения цены и волатильность взаимосвязаны, их все же нельзя отождествлять. При попытке использовать в анализе волатильности те же, что и в техническом анализе, правила оказывается, что в одних случаях они неуместны, а в других нуждаются в модификации для учета специфических свойств волатильности. Автор книги не считает себя специалистом в техническом анализе и рекомендует читателю полагаться в этом вопросе на собственные суждения.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010