В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047635 человек которые просмотрели 19713675 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Автор: Натенберг Ш.

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2092

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |




Идеальность рынков

В главе 5 мы сделали очевидный вывод о том, что рынки нендеальны. Свободно купить или продать базовый контракт можно не всегда; иногда сделки на рынке имеют налоговые последствия; трейдер не всегда может свободно занять или ссудить деньги, тем более под один и тот же процент; сделки всегда сопряжены с затратами.

На фьючерсных рынках свободно купить или продать базовый контракт можно не всегда, поскольку биржи устанавливают лимиты дневного изменения цены, за которыми сделки ие могут совершаться. Когда лимит достигается, торги приостанавливаются до тех пор, пока рынок не удалится от этого лимита. Если этого не происходит в течение дня, то торги возобновляются только иа следующий торговый день.

Приостановка торгов обычно не приводит к серьезным последствиям, и у трейдера есть несколько способов обойти этот запрет. Он может выйти на спот-рынок вместо фьючерсного. Он может купить (продать) базовый контракт, купив (продав) фьючерсный спред, торговля одной из сторон которого не приостановлена. Предположим, что трейдер хочет купить июньский фьючерсный контракт, но не может этого сделать из-за упомянутого выше лимита. Если торговля мартовским фьючерсным контрактом еще не приостановлена, поскольку он не достиг своего лимита, то трейдер может купить июньский/ мартовский спред (купить июнь, продать март), а затем вернуться на рынок и купить мартовский фьючерсный контракт. В результате у него получится длинная позиция в июньском фьючерсном контракте. Наконец, если торговля на базовом фьючерсном рынке приостановлена, а на опционном нет, то трейдер может купить (продать) синтетические длинные или короткие фьючерсные контракты.

На некоторых фондовых рынках действует запрет на продажу акций, которых у трейдера нет в наличии, или короткая продажа разрешается, но с ограничениями. Если трейдер не может свободно продать акции, цены путов становятся завышенными по сравнению с ценами коллов, и все конверсии и реверсии кажутся неправильно оцененными по сравнению с их теоретической стоимостью. Если короткая продажа не разрешена или ограничена, многие трейдеры опционами на акции стараются иметь длинные позиции в акциях, чтобы при необходимости иметь возможность продать эти акции, и поэтому несут затраты на поддержание позиции. Рассматривая временные спреды (глава 5) и боксы (глава 12), мы говорили, что тендерное предложение в отношении акций может исказить стоимость этих позиций. В случае временных спредов трейдеры иногда вынуждены досрочно исполнять опционы колл, у которых еще осталась временная стоимость, поскольку не могут заимствовать акции на период до экспирации, чтобы исполнить обязательства по короткой стороне временного спреда. Бокс может продаваться по цене выше теоретической стоимости, если сделано частичное тендерное предложение и возможно досрочное исполнение.

Хотя иногда приходится учитывать налоги, для большинства участников рынка их значение невелико. Выбирая стратегию, трейдер вряд ли задумывается, какие налоги придется заплатить, если сделка окажется удачной или убыточной. Большинство трейдеров это не интересует. Разница в налоговых последствиях или изменение этих последствий редко делает одну стратегию привлекательнее другой.

Более серьезный недостаток моделей рынка — допущение о возможности свободного заимствования или кредитования. Даже при наличии средств, достаточных для инициирования сделки, трейдер может столкнуться с необходимостью изыскивать дополнительные средства на выполнение возросших маржевых требований. Если бы деньги всегда были легкодоступными, то эти требования не создавали бы никаких проблем. У трейдера была бы возможность занять соответствующую сумму и поместить ее на депозит в клиринговой организации. В условиях равенства ставок заимствования и кредитования и теоретической выплаты процентов клиринговой организацией поиск средств на выполнение маржевых требований не являлся бы проблемой и не требовал бы затрат.

Однако в реальном мире трейдеры не могут заимствовать неограниченно. А если трейдер не выполнит маржевых требований, то ему придется ликвидировать свою позицию до экспирации. Поскольку все модели рынка, включая те, что допускают досрочное исполнение опционов, предполагают возможность сохранения позиции до экспирации, неспособность выполнить маржевые требования и, следовательно, сохранить позицию может сделать результаты расчетов на основе модели менее надежными. Опытные трейдеры оценивают риск позиции не только с точки зрения обесценения позиции, если что-то пойдет не так, но и с точки зрения размера маржи, которая может потребоваться для сохранения позиции в течение срока действия опционов. Трейдер всегда должен располагать средствами, необходимыми для выполнения этих требований.

Даже при неограниченных возможностях заимствования проблемы с выбранными на основе теории стратегиями могут возникать из-за того, что для большинства трейдеров ставки заимствования отличаются от ставок кредитования. Проценты на средства, которые трейдер помещает на депозит в клиринговой организации, практически всегда ниже процентов, под которые он эти средства занял. Разница между ставками заимствования и кредитования и соответствующие убытки моделью рынка не учитываются. Чем больше эта разница, тем менее надежной будет рассчитанная на основе модели стоимость опционов.

Самый серьезный недостаток теории идеального рынка — допущение об отсутствии транзакционных издержек. Если налоги или проценты могут при выборе стратегии не учитываться, то транзакционные издержки должны учитываться всегда. ЭтН издержки включают в себя брокерскую комиссию, комиссию клиринговой организации и плату за членство на бирже. Нередко транзакционные издержки настолько велики, что заставляют трейдера отказываться от стратегии, казавшейся вполне разумной с точки зрения рассчитанной на основе модели стоимости опционов. Кроме того, трейдер несет издержки не только при открытии или ликвидации позиции, но и при корректировке. Если из-за высокой гаммы стратегия требует многочисленных корректировок, а трейдер стремится сохранить дельта-нейтральность, то транзакционные издержки могут оказать на результаты моделирования показателей особое влияние.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010