В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047618 человек которые просмотрели 19713549 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Автор: Натенберг Ш.

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 2092

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |




Постоянство волатильности в течение всего срока действия опциона

Вводя в формулу теоретической стоимости опциона волатильность, трейдер задает амплитуду изменения цены базового инструмента в течение срока действия опциона. При нормальном распределении цен базового инструмента волатильность позволяет спрогнозировать, сколько раз цена изменится на величину одного, двух, трех или более стандартных отклонений. Кроме того, модель предполагает равномерное распределение изменений цены в течение срока действия опциона. Иными словами, изменения цены на два стандартных отклонения должны равномерно чередоваться с изменениями цены на одно стандартное отклонение, а изменения цены на три стандартных отклонения должны чередоваться с изменениями на одно и два стандартных отклонения и т.д.

Посмотрим на илл. 18.2а и 18.2Ь, где представлены дневные графики изменения цены базового контракта некоего опциона. Оба графика отражают одну и ту же волатильность на всем рассматриваемом периоде, равную 16,7%. И все же очевидны различия. На илл. 18.2а все значительные изменения цены наблюдаются в начале, а на рисунке 18.2Ь — в конце срока действия опциона. В реальной жизни цены меняются именно так, а вовсе не равномерно, как предполагает модель. Обычно бывают периоды высокой волатильности, когда изменения в два-три стандартных отклонения группируются вместе, и периоды низкой волатильности, когда происходят изменения цены в пределах одного стандартного отклонения. Графически изменение исторической волатильности никогда не изображается прямой (типичный пример приведен на илл. 14.2). Но модель движения цены базового актива не дифференцирует эти сценарии изменения волатильности. Она просто учитывает волатильность, равную 16,7%, в предположении, что изменения цены распределяются равномерно по всему сроку действия опциона.

Предположим, что трейдер покупает 105 стрэдл и правильно оценивает волатильность в 16,7%. Если он покупает и продает базовые контракты для поддержания дельта-нейтральности в течение срока действия опциона, то теория стоимости опционов, которая исходит из постоянства волатильности, говорит ему, что при любом из наших сценариев прибыль или убытки будут одинаковыми. Но так ли это?

Заметьте, что цена базового контракта проходит через отметку 105 и в начале, и в конце срока действия опционов. Поэтому можно считать, что 105 колл и пут находятся в эти периоды на деньгах. Поскольку у опционов на деньгах самая высокая гамма, гамма позиции в 105 стрэдле будет сравнительно высокой и в начале, и в конце существования этого спреда. У краткосрочных опционов на деньгах гамма всегда выше, чем у долгосрочных опционов на деньгах, поэтому рост волатильности в конце срока действия опциона (илл. 18.2Ь) оказывает на позицию гораздо большее влияние, чем ее рост в начале этого срока (илл. 18.2а).

Ипл. 18.2а. Дневное изменение цены базового контракта опциона (первый вариант)

115-

 

110-

 

105-

 

100

95

т11111М1мм11М111)1111|М11111М11111111111111111111М11М11Гмтммм|11П1м1п

Илл. 18.2b. Дневное изменение цены базового контракта опциона (второй вариант)

115-|  

 

110-

 

105-

 

100-

95

1 ГГТТ'ГТТ I I I I I I I I I I I I I I I II I Н I I I I I I I I I П N I I I I I II I I I I I I И I I I I I I I 1 I I I I I I I I I I I I Г"П~ГГТ"Л

Поскольку от гаммы позиции зависят масштабы и частота корректировок, в случае изменения цены, показанного на илл. 18.2Ъ, стоимость 105 стрэдла будет намного больше. Колебания цены базового контракта в районе цены исполнения в конце срока действия опциона потребуют более крупных корректировок, благоприятных для держателя стрэдла. Сценарий, представленный на илл. 18.2а, также требует корректировок, но они будут относительно небольшими из-за того, что цена базового контракта меняется не так резко.

Большинство трейдеров из собственного опыта знают, что порядок возникновения периодов высокой и низкой волатильности цены базового актива имеет большое значение. Он особенно важен для опционов на деньгах, поскольку у них самые большие гаммы. Высокие значения волатильности, наблюдаемые незадолго до экспирации, влияют на стоимость опциона на деньгах больше, чем не менее высокие значения, наблюдаемые, когдадо экспирации остается много времени. Таким образом, даже если фактическая волатильность за период действия опциона известна, теория обычно недооценивает опционы на деньгах на рынке с растущей волатильностью и переоценивает их на рынке с падающей волатильностью.

Мы рассмотрели сценарии изменения волатильности, при которых она увеличивается или уменьшается. Однако волатильность может меняться в течение срока действия опциона любым иным образом. Трейдер может даже считать, что сама волатильность — величина случайная и предсказать ее более или менее точно просто невозможно. Существуют модели рынка и основанные на них методы оценки опционов, которые исходят из стохастического характера волатильности и которые в некоторых случаях имеют преимущества перед традиционными способами. Однако подобные методы сложны и используются довольно редко.

Известно, что волатильность некоторых контрактов со временем меняется. К Этой категории относятся, в частности, процентные инструменты. С приближением срока погашения облигации ее цена стремится к номиналу. При погашении, какими бы ни были процентные ставки, облигация имеет фиксированную и известную стоимость. Вряд лн можно исходить их того, что цена облигации меняется со временем случайным образом. Даже если предположить, что процентные ставки меняются случайно и что волатильность процентных ставок постоянна, волатильность процентных инструментов со временем будет меняться из-за разной чувствительности инструментов с разными сроками погашения к изменению процентных ставок. Если принять во внимание, что процентные ставки для разных сроков погашения такжеразличаются, то непригодность традиционной формулы Блэка-Шоулза для оценки подобных продуктов становится очевидной. Это привело к созданию специальных моделей н методов оценки процентных инструментов.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010