В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 888155 человек которые просмотрели 17512790 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 69 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора

Автор: Джеральд Аппель

Жанр: Технический анализ

Рейтинг:

Просмотров: 2525

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 |




2. два простеньких индикатора настроения  фондового рынка

 

Определение степени риска инвестиционного климата

 

Как известно,  все акции,  паи взаимных фондов и подобные инвестиции  отличаются  друг от друга. В главе  1 мы рассмотрели стратегию для определения  инвестиций,  которые должны показывать большую стабильность по сравнению с общей совокупностью.  Анало­ гичным образом не все инвестиционные климаты одинаковы.  В тече­ ние отдельных периодов кажется,  что акции  растут безо всяких уси­ лий; в другое время прибыли, если таковые есть, приходят с большим трудом и носят непостоянный характер. В этой главе вы узнаете две легких в применении стратегии для отделения периодов, когда рыноч­ ная конъюнктура в целом более благоприятна для акций,  от периода, когда конъюнктура  в среднем ничем  не лучше нейтрального  инвес­ тиционного  климата.  Эти стратегии помогают определить те перио­ ды, когда возникновение серьезного спада на фондовом рынке наибо­ лее вероятно.

Давайте рассмотрим  две возможные  альтернативы.  В первом слу­ чае вы инвестируете в фондовый  рынок в любое время — стратегия, которая достаточно хорошо зарекомендовала  себя в очень долгосроч­ ном периоде. В среднем акции имеют вековую тенденцию приносить суммарный  годовой доход примерно  в 10%. Однако  вам пришлось бы пережить несколько  периодов серьезных «медвежьих рынков» —

1929-1933, 1969-1970, 1973-1974  и 2000-2002  гг., - не говоря  уже о других многочисленных  периодах между ними,  когда акции проходи­ ли через серьезные промежуточные и продолжительные по времени спады. По второму сценарию вы инвестируете только тогда, когда оп­ ределенные инвестиционные модели показывают,  что рыночные  на­ строения благожелательны, и с вероятностью выше средней можно рассчитывать на то, что цены акций будут расти.

46        2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

 

Если вы инвестируете только в случае наиболее благоприятного инвестиционного климата, вы могли  бы гарантировать себе средние доходы порядка 10% в год (фактически, если мы обратимся к истории, это консервативная оценка). Однако по зрелом  размышлении вы бу­ дете инвестировать в основном только в те периоды, когда акции име­ ют тенденцию к росту.  В те периоды, когда вы инвестируете — при­ близительно 50% времени, так  или  иначе, — ваш  капитал, будучи инвестированным, принесет доход не на уровне  10% в год, а в размере примерно 20% в зависимости от предполагаемого рыночного индекса. В то время, когда ваши  деньги  не вложены в акции, вы не рискуете вашим  капиталом и обычно  можете  обеспечить себе процентный до­ ход, который в целом  превышает рыночные дивидендные выплаты по акциям, чтобы увеличить тот доход, который вы получаете, когда раз­ мещаете  капитал на фондовом рынке.

Я покажу  вам два индикатора фондового рынка, которые за бо­ лее чем 30-летнюю историю проделали хорошую  (не идеальную, но все же хорошую)  работу по определению наилучших периодов, ког­ да надо инвестировать в фондовый рынок. Эти показатели могут определяться и контролироваться всего раз в неделю;  для этого  тре­ буется  не более  15 минут  — может  быть, даже меньше. Более  того, информация, которая вам потребуется, широко доступна. Вам не должны  будете отыскивать труднодоступные данные  из тайных  ис­ точников.

По мере прочтения этой  книги мы рассмотрим инструменты, свя­ занные с техническим анализом (этим  искусством или  наукой  пред­ сказания будущего поведения фондового рынка  при помощи анализа текущей  и прошлой активности самого  фондового рынка). Эти инст­ рументы, такие как скользящие средние  и степень  изменения показа­ телей, полезны при  определении трендов  фондового рынка, а также движущих  сил, стоящих  за изменениями цен.  Не беспокойтесь, если вы незнакомы с этими  терминами; определения и объяснения ждут вас впереди.

Наконец, мы рассмотрим тактику, которая объединяет использова­ ние  показателей рыночных настроений со стратегиями выбора  цен­ ных  бумаг, чтобы  посмотреть, сможете  ли  вы  улучшить  результаты своих методов  отбора взаимных фондов, объединяя их с выбором вре­ мени для совершения рыночных операций на основе  показателей на­ строения рынка.

Довольно вступлений. Пришло время  отправляться в путь.

2. Два простеньких индикатора  настроения фондового рынка   47

 

Показатель относительной силы индексов NASDAQ

и New York Stock Exchange

 

Вот основная  предпосылка...  Хотя Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange) является старейшим и наиболее из­ вестным торговым  центром  фондового  рынка,  значительные  объе­ мы торговли встречаются и в других местах: на внебиржевом рынке NASDAQ, на Американской  фондовой  бирже, на третьих рынках, где заключаются внебиржевые сделки; на рынках опционов;  на других ре­ гиональных фондовых биржах и т. д.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange Index) и индекс NASDAQ Composite (Составной индекс NASDAQ) сегодня включают в себя более 3500 отдельных акций,  обращающихся соответственно на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и внутри дилерских сетей. Нью-Йоркскую биржу часто называют «старшей» биржей отчасти из-за того, что она была учреждена раньше других американских  бирж, а частично из-за того, что компании, прошедшие листинг на этой бирже, обычно относятся к самым крупным и наибо­ лее признанным корпорациям в стране.

Торговая система NASDAQ чьи стандарты листинга ниже, чем на NYSE, обычно рассматривается как площадка только для акций не­ больших, спекулятивных  компаний.  Хотя акции  этого типа действи­ тельно продолжают встречаться на этой площадке,  в последнее время некоторые  крупные компании, среди которых Microsoft и Intel реши­ ли остаться на этом рынке вместо того, чтобы проходить процедуру листинга на NYSE. Некоторые  компании  рассматривают вариант од­ новременной  котировки на NYSE и в компьютерной торговой системе NASDAQ. Акции некоторых из наиболее интересных и быстро расту­ щих компаний, связанных с технологиями и медициной,  а также ин­ тернет-компаний сегодня активно  продаются и покупаются  на вне­ биржевых рынках. Хотя число более крупных компаний, имеющих котировки  в системе NASDAQ, растет, компании, котирующиеся  в NASDAQ как группа в целом, обычно более спекулятивные, больше ориентированы на технологии и меньше по размеру, чем компании, котирующиеся  на NYSE. Однако общий ежедневный объем торговли на рынке NASDAQ на сегодняшний  день постоянно  превышает ежед­ невный объем торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Индекс  NASDAQ Composite и индекс NYSE обладают тенденцией тесно коррелировать  по направлению,  если не по степени, движения

48                                2. Два простеньких индикатора  настроения фондового рынка

 

цен  входящих  в их состав  ценных  бумаг — эта корреляция не совер­ шенная, но довольно  значительная. Учитывая более высокую  вола- тильность индекса  NASDAQ  Composite, его тенденцию расти и падать быстрее,  чем ориентированные на NYSE индексы, такие как Standard

& Poor's 500 или индекс NYSE, мы можем без труда понять, что на протяжении большинства периодов роста рынка  индекс NASDAQ Composite (средняя цена всех акций  на NASDAQ, взвешенная по кор­ поративной капитализации, так что более  крупные компании имеют больший вес по сравнению с небольшими компаниями) должен,  похо­ же,  переигрывать менее  волатильный индекс  NYSE  (индекс всех ко­ тирующихся на NYSE акций, взвешенных по капитализации), по той простой  причине, что для него характерна в целом более высокая ско­ рость изменения цен.

Индекс NASDAQ  Composite обычно  растет  или  падает  со скоро­ стью, которая  от 1,5 до двух раз выше темпов движения индекса NYSE. Индекс Standard  & Poor's 500, в который входят акции, которые  коти­ руются как на NASDAQ, так и на NYSE,  более волатильный, чем ин­ декс NYSE,  и менее волатильный по сравнению с индексом NASDAQ Composite.

Подобным образом  индекс  NASDAQ  Composite в периоды  падения рынка  снижается быстрее,  чем индекс NYSE, и снова это результат его более  высокой волатильности.

Кроме  волатильности на сравнительную силу зависимостей между индексом NASDAQ  Composite и индексом NYSE часто влияет  харак­ тер общественного мнения относительно фондового рынка.  Когда ин­ весторы  испытывают оптимистический настрой  в отношении эконо­ мики  и акций, они  с большей  вероятностью вложат  свой  капитал  в бумаги спекулятивно растущих компаний и возьмут на себя риски, связанные с небольшими, вновь образованными технологическими компаниями. Когда инвесторы настроены относительно пессимистич­ но в отношении экономики и акций, они, скорее всего, сконцентриру­ ют свои инвестиции в более известных, стабильных, защищенных кор­ порациях и будут добиваться как дивидендного дохода, так и прироста стоимости капитала.

Какой бы ни была причина, нет никаких сомнений, что таких причин множество, исторически сложилось так, что фондовый рынок приносит более высокие доходы в те периоды, когда индекс  NASDAQ  Composite опережает  индекс  NYSE  по относительной силе.  Это  справедливо не только  в отношении индекса  NASDAQ  Composite. Индекс NYSE,  Dow

2. Два простеньких индикатора  настроения фондового рынка   49

 

Industrial и индекс  Standard & Poor's  500 — все они имеют тенденцию демонстрировать самые  высокие значения в те периоды, когда индекс NASDAQ  Composite опережает индекс  NYSE  по относительной силе. Это не означает, что можно  говорить  о том, что на рынке  обязательно присутствуют «медвежьи»  настроения, когда индекс  NYSE лидирует  по силе.  Если индекс  NYSE переигрывал индекс  NASDAQ  Composite, по­ ведение  рынка обычно  носило нейтральный характер.  Встречаются вы­ игрышные периоды, когда NYSE  лидировала по относительной силе. Однако бывают и такие периоды, когда на рынке  происходят очень се­ рьезные спады.  Инвестиции, сделанные в те периоды, когда  индекс NYSE по величине относительной силы опережал NASDAQ  Composite, в среднем  оказываются более или менее  безубыточными (график 2.1).

Здесь приведены шаги, необходимые для расчета показателя относи­ тельной  силы  индексов NASDAQ/NYSE. Они  выполняются в конце каждой  торговой недели.  Однажды рассчитанная, величина данного индикатора сохраняется в течение  всей  недели, вплоть  до следующих вычислений.

Шаг  1: возьмите значения недельных уровней  закрытия индексов NASDAQ  Composite и индекса NYSE. Их легко можно  найти в финан­ совых разделах Интернета, в Barron's и на финансовых страницах практически любой  ведущей  газеты.

Шаг 2: разделите  недельный уровень закрытия NASDAQ  Composite на аналогичный уровень  закрытия индекса NYSE.  Вы можете  зано­ сить  свои  данные  в таблицу  «Недельные итоги...», представленную ниже.  Например, если NASDAQ  Composite закрылся в конце  недели на отметке  1865,59, а индекс  NYSE закрылся в конце  недели  на отмет­ ке 5851,14, недельный коэффициент  относительной силы  (индекс NASDAQ/NYSE) будет равен 0,3188  (1865,59 х 5851,14 - 0,3188).

Шаг 3: каждую  неделю  рассчитывайте среднее  значение коэффи­ циента  относительной силы  за последние 10 недель.  Чтобы  сделать это, сложите недельные коэффициенты за 10 недель и разделите  полу­ чившуюся сумму на  10. На  11-й  неделе  отбросьте  показатель первой из 11 недель и прибавьте самый  последний недельный коэффициент, так чтобы  вы  всегда  суммировали и находили среднее  значение для данных за самые последние 10 недель.  Это называется скользящей средней.

Шаг 4: сравните самое  последнее значение коэффициента относи­ тельной  силы  индексов NASDAQ/NYSE со средним значением этого показателя за  10 недель.  Если  коэффициент относительной силы

50                                   2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

 

График 2.1 . Показатель относительной силы индексов NASDAQ/NYSE

 

На этом рисунке показан график относительной силы индексов  NASDAQ Composite и NYSEBMecre с  10-недельной  скользящей средней.  NASDAQ отставал   от Нью-Йоркской  фондовой биржи по показателю относительной силы на протяжении большей части «медвежьего» рынка в 2000-2003  гг., захватил лидерство в четвертом квартале 2002 г. и довольно долго сохранял свое лидирующее положение в течение 2003 г., отражая ту стабильность, которая возникла на фондовом рынке в этом году. График относительной силы индексов NASDAQ Composite и NYSE имеет восходящий наклон в те периоды,  когда NASDAQ лидировал по относительной силе,  и направлен вниз в те периоды,  когда впереди идет индекс NYSE

 

индексов NASDAQ/NYSE находится  выше  своей  10-недельной сколь­ зящей  средней, считайте, что NASDAQ  Composite опережает  индекс NYSE  по  относительной силе.  Это  будет  означать  наличие   «бычь­ их» настроений (сигнал  покупать). Если коэффициент относительной силы  индексов NASDAQ/NYSE находится  ниже величины 10-недель­ ной  скользящей средней, считайте, что NASDAQ  отстает  от NYSE по относительной силе,  что будет иметь  менее  «бычьи»  последствия для рынка  (нейтральный сигнал).

2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка                                      51

 

Вот как выглядел  поток данных на конец недели, заканчивающейся

2 января 2004 г.

 

 

Первые 10 недель  этого  потока  данных  заканчиваются 26 декабря

2003 г., первая  дата, для которой можно  рассчитать 10-недельную скользящую среднюю, потому что для такой  средней  требуются  сведе­ ния  за 10 недель.  Поскольку коэффициент относительной силы  ин­ дексов  NASDAQ  и NYSE на эту дату (0,3100)  был ниже  10-недельной скользящей средней  (0,3186), показатели относительной силы  были в пользу индекса NYSE.

И вновь в качестве  общего  правила можно  сказать, что индекс NASDAQ и индексы, связанные с акциями, обращающимися на NYSE, показывают наилучшие результаты, когда NASDAQ  лидирует  по по­ казателю  относительной силы.  Это не означает, что цены  акций ни­ когда не растут, если индекс NASDAQ отстает. Такое частенько случа­ ется.  Это лишь  означает, что вероятность роста  рынка  значительно увеличивается, если индекс  NASDAQ  Composite опережает индекс NYSE по относительной силе.

Давайте  проверим некоторые связанные с этим цифры.

52        2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

 

Таблица 2.1 . Инвестиции, основанные на относительной силе индекса

NASDAQ по сравнению с индексом NYSE

(Позиции по акциям сохраняются только тогда, когда NASDAQ лидирует —

в другие моменты выбираются позиции с безрисковым доходом)

Предполагается, что сделки совершаются на уровнях закрытия тех недель, когда происходят изменения в относительной силе.

Исследуемый период: 8 апреля 1971 г. - 12 декабря 2003 г.

 

Эти табличные  данные  не включают  суммы  полученных  процентов, когда капитал  находится  в форме  наличных,  которые  обычно  истори­ чески  превышают  суммы дивидендов  по акциям  за срок  инвестирова­ ния.

2. Два простеньких индикатора  настроения фондового рынка   53

 

Результаты

Сходство  в результатах  между индексом Standard & Poor's 500 и индексом NYSE впечатляет:

• Частота сделок: это существенный параметр для любой модели вы­ бора времени, потому что сделки обычно приносят с собой издержки, вроде  получения документов о подтверждении сделки  и выплаты комиссионных. Если вы хотите инвестировать только  в те моменты, когда модель  рыночных настроений показывает благоприятную си­ туацию, вы бы делали в год всего четыре сделки купли-продажи, под­ ходящие  для инвестиций, которые предполагают минимальные или вообще  никаких комиссионных — возможно, во взаимные фонды, самостоятельно продающие акции, значительное число  которых  со­ гласно  с такой  частотой  сделок.  Такая  частота, возможно, окажется приемлемой для  большинства инвесторов, особенно для  счетов, предназначенных для защиты  от налогов, при которых  неблагопри­ ятные  налоговые последствия маловероятны.

• Процент прибыльных сделок: они  составляют 54,6%  для NASDAQ,

64,6% для индекса Standard & Poor's 500 и 69,2% для индекса NYSE. Все значения хороши для индикаторов выбора времени, которые по­ дают сигналы с такой частотой.

• Процент прибылей  и убытков  в удачных  и убыточных  сделках: прибыльные сделки  по размеру выигрыша больше, чем неприбыль­ ные  сделки  по величине убытков.  Соотношения прибыль/убытки благоприятны с точки зрения размеров и частоты.

• Общая    прибыль   за   год   при   использовании   коэффициента NASDAQ/NYSE по сравнению  с доходами от стратегии  «поку- пать-и-держать»: операции с  портфелями, сформированными на основе  индекса NASDAQ Composite обеспечивали рост на уровне

12,0%  в год, тогда как  рост  на основе  стратегии «покупать и дер­ жать»  составил  всего  9,2%.  Эти  результаты не  включают послед­ ствия  транзакционных издержек и налогообложения, но они  так­ же не отражают  и тот доход, который накопился за 45% времени каждого  года (в среднем), когда капитал находился вне фондового рынка. При использовании этой модели  и при времени инвестиро­ вания  менее 55% в год в среднем  удавалось  получать более высокую годовую прибыль по сравнению с той, которая зарабатывалась при инвестировании всей суммы на полный срок.

54                                2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

 

• Уровень прибыли за время инвестирования по сравнению с уров­ нем потерь в стратегии  «покупать-и-держать»: индекс  NASDAQ Composite приносил в среднем  23% в год на протяжении тех перио­ дов, когда  коэффициент относительной силы  между  NASDAQ  и индексом NYSE был благоприятным. Его уровень прибыли при по­ стоянном инвестировании составил  всего 9,2% в год. Его уровень прибыли, когда  коэффициент благоприятствовал индексу  NYSE, был в среднем  умеренно отрицательным. Индекс Composite пока­ зал отрицательные доходы в те периоды, когда индекс  NYSE опере­ жал индекс  NASDAQ  по относительной силе.

 

Индекс Standard & Poor's 500 приносил доход в 14,5% в год в те пе­ риоды  исследования, когда NASDAQ  был впереди  по относитель­ ной силе, в среднем  слегка снижаясь в другое время.  Индекс NYSE показывал почти  идентичные результаты.

• Уровни потерь: максимальные уровни потерь (убытки по  счетам как разница между максимальным и минимальным значением) со­ ставили  39,7% для индекса NASDAQ  Composite, 24,2% для индекса Standard & Poor's  500 и 23,7% для индекса NYSE при условии, что акции оставались на руках  только  в те периоды, когда  NASDAQ Composite опережал индекс  NYSE по относительной силе.

Максимальные уровни  потерь  инвесторов при подходе «покупать-и- держать»  были  значительно выше:  77,4%  для NASDAQ  Composite,

48,0% для индекса Standard & Poor's 500 и 49,7% для индекса NYSE. Если вы инвестировали в индекс NASDAQ  Composite, только если

модель относительной силы NASDAQ подавала сигнал на покупку,

к середине 2004 г. вы бы компенсировали большую  часть потерь  от снижения рынка  в 2000-2002 гг. благодаря тому, что ваша кривая стоимости акций (совокупный рост стоимости акций) почти достиг­ ла своих пиковых уровней  2000 г. Если бы вы все время  целиком ин­ вестировали свои  средства  в индекс  NASDAQ  Composite, стоимость ваших акций осталась  бы более чем на 60% ниже своего пика, достиг­ нутого в 2000 г.

Подводя итоги, можно  сказать, что индекс  NASDAQ/NYSE прино­ сил более высокие годовые доходы, чем подходы  из разряда  «покупать- и-держать», хотя инвестиции осуществлялись на протяжении немно­ гим более половины исследуемого периода времени — т. е. гораздо более высокие уровни  дохода, которые во время  инвестирования сопровож-

2. Два простеньких индикатора  настроения  фондового рынка                                           55

 

дались снижением риска. Этот индикатор может использоваться как самостоятельный инструмент для принятия  решения о покупке—про­ даже теми инвесторами,  которые обладают ограниченным  временем или возможностями  следить за состоянием фондового рынка.  Однако, возможно, лучше всего он может использоваться как ключевой элемент в ваших решениях о том, какую именно сумму вы хотите инвестировать в любой данный момент времени, при этом в те периоды, когда показа­ тель соотношения  относительной силы индексов NASDAQ и NYSE благосклонен к индексу NASDAQ Composite, поддерживаются более крупные позиции. Меньший объем инвестиций,  возможно, в менее во- латильные портфели будет использоваться  в том случае, если относи­ тельная сила складывается в пользу индекса NYSE.

 

Измерение рыночных настроений

с помощью среднесрочного монетарного фильтра

 

Зависимость между направлением  движения цен на акции и тенденциями в изменении процентных ставок известна давно. Как правило, акции имеют тенденцию к росту в цене в те периоды, когда процентные ставки снижаются, и демонстрируют в среднем относи­ тельно небольшой прогресс в те периоды, когда процентные ставки растут. График 2.2 иллюстрирует эту зависимость.

Связи между направлением и уровнями процентных ставок и функ­ ционированием фондового рынка тоже хорошо известны («Не бори­ тесь с ФРС1 ».) И хотя корреляция вновь не является абсолютной, в качестве общего правила можно сказать, что акции  лучше всего чув­ ствуют себя в том случае, если процентные  ставки стабильно снижа­ ются, а хуже всего — когда процентные ставки нестабильны и растут.

В этом нет ничего удивительного, если вы рассмотрите положи­ тельные последствия относительно низких процентных ставок для экономики и фондового рынка. Низкие процентные ставки, например, ведут к снижению  платежей по ипотеке,  что поддерживает процесс ценообразования на жилье и коммерческую  недвижимость,  что, в свою очередь, ведет к увеличению строительства. Этот рост приносит выгоды всем отраслям, связанным  со строительством жилых и офис­ ных зданий,  и вызывает ощущение роста благосостояния  у домовла-

 

1  ФРС — Федеральная резервная система — орган, регулирующий размер процентных ставок. — Примеч. науч. ред.

56        2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

 

График 2.2 . Основные тенденции фондового рынка по сравнению с основными тенденциями в процентных ставках

 

«Медвежьи» рынки подходили к концу,  когда процентные  ставки достигали максимальных значений — например,  в 1970,  1974,  1982 и 1990 г., но не в случае «рынка медведей» 2000-2002 гг. Вы можете увидеть корреляцию между постоянно действующими долгосрочными  трендами на фондовом рынке и постоянными долгосрочными  трендами в процентных ставках

 

дельцев, что заставляет их больше  тратить  на покупку  товаров  и ус­

луг, и т. д.

Низкие процентные ставки  также поддерживают инвестиции пред­ приятий, создание товарно-материальных запасов, продажи товаров населению в рассрочку и т. д. — другими словами, все, что благоприят­ но для деловой  конъюнктуры.

Наконец, низкие процентные ставки  снижают конкурентоспособ­ ность  долгосрочных облигаций,  краткосрочных взаимных фондов де­ нежного рынка  и банковских депозитных сертификатов по сравнению с фондовым рынком. Это способствует увеличению инвестиций в ак­ ции и тем самым, прямо и косвенно, в новые и уже известные компании.

Конечно, ничто из перечисленного не является секретом. Финансо­ вая пресса  пристально следит за заседаниями совета управляющих ФРС, чтобы найти  признаки изменений в экономической политике,

2. Два простеньких индикатора  настроения фондового рынка   57

 

которые  могут повлиять  на уровни процентных  ставок.  ФРС  была весьма чувствительна к потенциальным последствиям  мер денежно- кредитной  политики для фондового рынка,  в последние десятилетия быстро переходя к более низким краткосрочным процентным  ставкам (которые находятся под ее контролем),  как только фондовый  рынок сталкивался  с серьезными  трудностями.  Например,  ФРС  почти не­ медленно снизила ставки вслед за рыночным  крахом 1987 г. и в пе­ риод коррекции  рынка в 1990 г., раз десять снижала ставки во время

«рынка медведей» в 2000-2002 гг. и поддерживала их на низком уров­

не в период рыночного подъема 2003 г.

«Рынок медведей» 2000-2002 гг. был очень глубоким и продолжи­ тельным, возникнув из спекулятивного  пузыря, который образовался в 1990-е гг. В это время в экономике  возникла угроза реальной дефля­ ции, а это самая плохая экономическая ситуация для фондового рын­ ка. Хотя обычно для прекращения рыночных спадов достаточно двух или трех снижений  процентных ставок, их потребовалось  12 вместе с налоговыми  послаблениями  на федеральном уровне, чтобы стимули­ ровать экономический подъем в целом и оживление фондового рынка в частности.

В конечном  итоге, все в целом вполне согласны с тем, что отдель­ ный инвестор все еще стоит перед задачами объективно и системати­ чески определять, распознавать и отделить благоприятный  денежно- кредитный климат (со снижающимися процентными ставками) от неблагоприятных  денежно-кредитных условий  (растущие  процент­ ные ставки).  Мы рассмотрим  одну базовую стратегию для достиже­ ния этих целей, которую вы можете использовать на еженедельной основе, чтобы определить монетарные настроения,  возможно одно­ временно  с процедурой расчета ваших коэффициентов относитель­ ной силы индексов NASDAQ и NYSE. Как и прежде, сначала мы об­ судим методику расчета, а затем результаты применения данного метода.  В завершение  мы проверим  результаты использования мо­ нетарной модели в связке с моделью относительной силы индекса NASDAQ/NYSE.

 

Монетарная модель

Составные  части

Для  составления  монетарной  модели  требуется  всего два вида данных. Это две доходности, которые каждую неделю обеспечи-

58        2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

 

вают две среднесрочные американские государственные облигации:

3-летние и 5-летние казначейские облигации.

Эти показатели доходности легко найти  на страницах финансовой прессы  и во Всемирной паутине. Еженедельный финансовый бюлле­ тень Barron's предлагает их в разделе  «Лаборатория рынка»  («Market Laboratory»), который также  содержит данные, относящиеся к раз­ личным фондовым индексам, а также  сведения о ширине рынка  и ценах  на отдельные ценные бумаги и паи взаимных фондов.

Номер  Barron's от 5 января 2004 г. сообщал следующие данные  за неделю, закончившуюся 2 января 2004 г.

(В нашем  индикаторе мы используем среднюю  доходностей 3- и

5-летних облигаций.)

Видно, что в краткосрочном периоде  процентные ставки  достаточ­ но стабильны и имеют  лишь  намек  на повышение: самые  последние недельные доходности всего чуточку выше, чем в предыдущие недели. Однако более  долгосрочные тенденции  предполагают, что  процент­ ные ставки  вырастут, потому что сейчас  они находятся выше уровней ставок, преобладавших год назад.

 

Расчет и правила среднесрочного  монетарного  фильтра

Эти процедуры вполне  просты  и понятны.

1. Возьмите еженедельные данные  о доходностях 3- и 5-летних об­ лигаций. Для определения средней  еженедельной доходности рас­ считайте   среднее   значение для  этих  двух  показателей,  как  делали раньше.

2. Ведите записи этой средней  доходности на еженедельной основе. Для расчета индикатора вам потребуются данные, по крайней мере, за

34 недели.

3. Когда  вы соберете  данные  за 34 недели, просто  сравните послед­ ний  показатель средней  доходности со средней  доходностью 33 неде­ ли назад.  Если  доходность  ниже, чем она  была  33 недели  назад, мы

2. Два простеньких индикатора  настроения фондового рынка   59

 

считаем, что процентные  ставки имеют тенденцию  к снижению,  что благоприятно для фондового рынка. Если среднее значение выше, чем

33 недели назад, мы считаем, что процентные  ставки имеют неблаго­

приятную тенденцию к росту.

4. Если тенденция  изменения  ставок благоприятна,  мы утвержда­ ем, что фондовый  рынок  находится в благоприятном  положении  во всем, что касается процентных ставок. Когда существуют такие усло­ вия, темп роста цен выше среднего. Когда тенденция изменения  про­ центных ставок отрицательна, фондовый рынок в целом показывает нейтральные уровни дохода — иногда растущие, иногда нет. Если на рынке происходит серьезное падение, есть шансы, что это скорее про­ изойдет в те периоды, когда ставки растут, нежели тогда, когда они падают; однако добрая часть «медвежьего» рынка 2000-2003 гг. была исключением  из этого правила.

Интерпретация:  доходности выше, чем они были 33 недели назад. Монетарный  индикатор в начале 2003 г. не оказывал поддержки фон­ довому рынку.  Здесь представлены  результаты торговли с использо­ ванием модели монетарного фильтра.

Результаты

 

Индикатор  3-5-летней  доходности приносил  конечные  инве­ стиционные  доходы, которые приближались  к доходу, который  при­ носил индикатор относительной силы индексов NASDAQ/NYSE, но ко­ личество сделок при этом было намного меньше. Средние прибыли и убытки при использовании индикатора доходности были выше, как и уровни потерь, но при этом был выше и процент прибыльных сделок.

Этот показатель подразумевает совершение меньшего количества сделок (36 по сравнению со 130) и меньший объем расходов по срав­ нению с моделью относительной силы индексов NASDAQ/NYSE, по­ тенциальное влияние которой не отражается в предыдущей таблице. Ставка дохода за время  инвестирования  для индикатора  3-5-летних облигаций  составила 20,8% по сравнению  с уровнем дохода в 23,0%, полученного при использовании индикатора относительной силы индексов  NASDAQ/NYSE.

 

Объединение двух показателей

 

Стратегия  инвестирования  в фондовый  рынок  только при благоприятном  значении  обоих индикаторов  — монетарного  и отно-

Ollott.'ta.H.M.e He-

Ao.X.O,A.H,O.C.T.b,

o6nHra....,.,

 

AoXOAHOC'Ib,

5-neTHJIJI o6-

J111r&4MJ'I,"

 

c_..,

"

33.-.fi.8.A.8.J.ib.H.0.8

 

1) 16.05.2003

 

2,52

2,14

 

2) 23.05.2003

1,65

2,35

2,00

 

3) 30.05.2003

1,60

2,32

1,96

 

4) 06.06.2003

1,53

2,27

1,90

 

5) 13.06.2003

1,39

2,13

1,76

 

6) 20.06.2003

1,52

2,Z7

1,90

 

7) 27.06.2003

1,59

2,36

1,98

 

8) 03.07.2003

1,67

2,49

2,08

 

9) 11.07.2003

1,74

2,60

2,17

 

10) 18.07.2003

1,90

2,82

2,36

 

11) 25.07.2003

2,07

3,08

2,58

 

12) 01.08.2003

2,27

3,31

2,79

 

13) 08.08.2003

2,32

3,24

2,78

 

14) 15.08.2003

2,41




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010