В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1045693 человек которые просмотрели 19701316 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Настольная книга валютного дилера

Автор: Пискулов Д. Ю.

Жанр: Разная литература

Рейтинг:

Просмотров: 1610

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |




Обычный форвардный курс и курс форвард на конец месяца

 

По большинству ведущих валют маркет-мейкерам и простым участникам рынка нетрудно получить курсы продавца и покупателя по форвардным сделкам со стандартным сроком погашения обязательств. Стандартными являются сроки в один, два, три, шесть, девять и двенадцать месяцев. Промежуточные сроки и сроки длительностью более одного года определяются непосредственно в ходе переговоров.

На достаточно развитых рынках основных валют могут также предоставляться твердые курсы на периоды в четыре, пять, семь, восемь, десять и одиннадцать месяцев. И тем не менее по срокам, не соответствующим принятому стандарту, услуги оказываются ограниченным числом специалистов. Чем больше участников и чем больше объем и количество операций, тем сильнее конкуренция, и тем точнее надо производить котировку валют. Соответствующая валютная политика при отсутствии на рынке участников из страны с определенной валютой может привести к тому, что форвардный рынок по этой валюте будет ограничен до шести месяцев.

В основе обычного форвардного курса лежит премия или дисконт, определяемые рынком своп. Считается общепринятым, что премия вычитается из курса спот и, наоборот, скидка (дисконт) прибавляется к нему. Конечно, при этом следует принять к сведению то, что премия или дисконт имеют место лишь при производстве котировки валюты, но подробно об этом будет написано позднее. Форвардный курс определяется не так, как обычный курс, и чаще всего рынок простых форвардных операций отсутствует как таковой. И хотя коммерсанты, выходя на валютный рынок, могут получить котировку по простым срочным сделкам, профессионалы знают, что эти котировки представляют собой курсы спот с учетом форвардной маржи.

Форвардная маржа в условиях устойчивого рынка отражает действующие процентные ставки в тех двух странах, с валютами которых проводится форвардная операция. До тех пор, пока в стране отсутствует валютный контроль и официальные ограничения, действующие там процентные ставки используются на свободных международных рынках, так называемых Азиатском, Евро- или офф-шорных рынках. Как и на основе чего определяется маржа, будет подробно объяснено в главе 5 "Процентный арбитраж". Для простых операций на условиях форвард достаточно знать, что форвардный курс - это курс спот плюс или минус форвардная маржа, называемая также премией или дисконтом.

Премии и дисконты могут ввести в заблуждение многих опытных торговцев, так как весь вопрос в том, чья премия и чей дисконт. Лондонский банк, покупая доллары на условиях форвард по курсу ниже, чем курс спот, понимает, что доллары

В данном примере были сделаны определенные допущения, а именно, продолжительность любого месяца составляет 30 дней и маржи к курсам продавца и покупателя представляют собой четкую арифметическую прогрессию, что в реальной жизни бывает очень редко. На практике форвардная яаржа не может изменяться каждый месяц на одну и ту же величину, так как возможные курсовые изменения и движение процентных ставок заставят маркет-мейкеров и их партнеров произвести соответствующие корректировки в своих позициях Кроме того, на форвардную маржу оказывают влияние технические периоды валютного рынка, например, завершение рада.

 

Можно ожидать, чтэ сторона, связавшаяся с банком и выразившая желание купить доллары на условиях простой форвардной сделки со сроком в два с половиной месяца, получи^ котировку 2.0005 - 245 == 1,9760 со сроком платежа 16-го числа третьего месяца. На профессиональном рынке однако принято спрашивать оба курса, покупателя и продавца, так, чтобы мар-кет-мейкер не знал, что именно интересует клиента. Так как два с половиной месяца - период нестандартный, то дилер увеличит разницу курсов в котировке и вместо 250-245 он может назвать 252-243, или, если у нею есть непокрытая позиция на эту или близкую к ней расчетную дату, то он может назвать только одну маржу, отвечающую рьночным условиям и позволяющую ему, если сделка состоится, гокрыть такую позицию полностью или частично или перекрыть, Также он может назвать 254-249, 249-244 или что-либо еще такое, что, по его мнению, привлечет внимание партнера, но при условии соблюдения его собственных интересов.

 

Если же в скором времени ожидаются изменения в структуре процентных ставок по долларам США или маркам ФРГ, то представленная картина существенно меняется. Маркет-мей-кер при этом должен учитывать, что со сделками на стандартные сроки особых проблем не возникнет, чего нельзя сказать о некоторых сделках на нестандартные периоды, так как, чтобы осуществить простую операцию со сроком поставки долларов через два с половиной месяца, он вынужден купить доллары на условиях сделки со сроком в два или три месяца. Или же заключить контракт о покупке части суммы с поставкой валюты через два месяца и второй контракт относительно оставшейся части, по которому расчет будет произведен через три месяца. Если первая часть сделки окажется неудачной, то по второму контракту дилер получит доход. Если же у него есть определенная уверенность относительно направления движения процентных ставок, то он может специально оставить открытой позицию по форвардной сделке. И, если дилеру не повезет, то всего своего состояния он не лишится, но если его ожидания сбудутся, то прибыль составит значительную сумму.

Большинство дилеров корректируют форвардный курс так, что имеющиеся открытые позиции становятся неуязвимыми с точки зрения возможных девальваций и ревальвации или, выражаясь современным языком, изменений валютных курсов. Это является обычным делом в их работе. Более трудным является определение форвардного курса по сделке с нестандартным сроком, когда дата расчетов оказывается рядом с технической датой: концом месяца, квартала, года, с периодом начисления процентов по налогам, с периодом выпуска государственных ценных бумаг и т.д. Для этого дилер должен точно знать, как подобные события раньше отражались на структуре процентных ставок и движении валютных курсов.

Поэтому дилеры предпочитают не работать с котировками для нестандартных сроков погашения обязательств, если они не могут с уверенностью предсказать влияние ожидающихся событий. А если они все же представляют такие котировки, то включают в них страховые премии, что может дорого обойтись партнеру. Технические периоды обычно означают для рынка установление логически неоправданных форвардных курсов и процентных ставок на ближайшие расчетные даты по форвардным операциям. К примеру, известно, что часто на конец года резко сокращается предложение швейцарских франков, поэтому к этому событию рынок готовится заранее. И дилеру достаточно взглянуть на форвардную маржу, чтобы определить, все ли было в ней учтено.

Пример 3.3

 

На 15 ноября курсы спот и форвард доллара США к швейцарскому франку составят соответственно:

Спот

месяц

месяца

1.9000- 1.9010 150- 145 150- 145

 

Даже самый малоопытный дилер заметит, что здесь есть определенное несоответствие между одно- и двухмесячной маржей, особенно если маржа за три месяца составит 200-195. Но, взглянув на календарь, он поймет, что причина объясняется тем, что коней года попадает в период между датами расчетов по одномесячной и двухмесячной сделке. Сложность возникнет лишь в том случае, если клиент пожелает купить или продать доллары по цене с датой расчетов в следующем году, особенно в первых числах января. Очевидно, что форвардная маржа отражает напряженную ситуацию, складывающуюся на рынке швейцарского франка в конце года. Скорее всего, в наиболее ярко выраженном виде эта ситуация проявится в период с конца декабря до первых чисел января, так как именно в это время становится наиболее чувствительным влияние таких сторонних факторов, как приведение балансов в соответствие с установленными требованиями на дату предоставления отчетности регулирующим органам, определение коэффициентов ликвидности, составление балансовых отчетов и т.д.

 

Таким образом, дилер может с уверенностью сказать, что если конец года позади, то на рынке швейцарской валюты вновь установятся низкие процентные ставки (по сравнению с долларовыми ставками), и, соответственно, форвардная маржа снова будет показывать доллар США с дисконтом по отношению к швейцарскому франку при форвардных операциях. Рассуждая логически, дилер может прийти к выводу, что ему лучше продавать швейцарские франки с поставкой в начале января или, точнее, покупать доллары США. И, хотя в данном примере речь все еще идет о продаже или покупке долларов, на форвардные курсы главным образом воздействует швейцарский франк, поэтому для дилера всегда оправдано говорить о продаже и покупке швейцарских франков.

Если дилер определил для себя, что ему лучше покупать доллары США, чем их продавать, то все равно остается неясным, как покрывать риск на тот случай, если его клиент рассчитывает купить доллары с поставкой на 3 или 4 января. Продажа долларов с поставкой на 3 или 4 января означает покупку франков в этот день. И каким образом покрыть риск, совершенно непонятно. Продать швейцарские франки (купить доллары) со сроком расчетов через один месяц означает влезть в долг или "своповать" швейцарские франки на время трудного периода. С другой стороны, продать швейцарские франки с условием поставки где-то через два месяца, приблизительно где-то в середине января, означает избавиться от них в начале января, когда ставки по ним снижаются. Довольно трудная ситуация. Можно предположить, что дилер решит быть осторожным и даст клиенту такую котировку, при которой последний либо откажется заключать сделку, либо согласится на предложенные условия. Тогда дилер может выйти на рынок и покрыть риск по двухмесячной сделке, оставив маржу, достаточную для того, чтобы полностью учесть расходы, возникшие у него в январе.

 

Как видно из различных примеров, маркет-мейкеры могут определить курсы по обычным срочным сделкам, но до тех пор, пока не заключена контрсделка с таким же сроком, как и по основной операции, в противном случае будет образовываться непокрытая срочная валютная позиция.

 

В указанном примере дилера главным образом беспокоило влияние рынка швейцарской валюты на форвардные курсы. Однако влияние доллара США также должно быть учтено. Если сужение рынка швейцарских франков сопровождалось увеличением долларового рынка, то дилер, купивший швейцарские франки с поставкой в начале января и покрывший риск путем продажи франков с поставкой в декабре, столкнется с проблемой возросших отклонений в структурах процентных ставок двух валют. Причем в обоих случаях отклонение будет против его позиции. Если бы было все наоборот, у него не было бы причин для беспокойства, так как продажа с поставкой франков в январе была бы компенсирована за счет их покупки в декабре и в результате принесла бы дополнительную прибыль. Но, к сожалению, если бы при определении курсов по сделкам во внимание принимались все возможные благоприятные и неблагоприятные факторы, то дилерам пришлось бы просто прикрыть свое дело, а не подвергать себя риску при операциях на рынке и с клиентурой.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010