В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1070322 человек которые просмотрели 19912596 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Настольная книга валютного дилера

Автор: Пискулов Д. Ю.

Жанр: Разная литература

Рейтинг:

Просмотров: 1628

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |




Определение процентного арбитража с двумя валютами

 

Процентный арбитраж с двумя валютами в своем чистом виде представляет собой получение кредита в одной валюте v. ее конверсию в другую с инвестированием полученной выручки на период хеджирования и получением прибыли в результате всей операции при условии осуществления форвардного покрытия для страхования от возможных процентных и курсовых изменений.

И снова по теории все просто, но практика не всегда с ней совпадает. Необходимо отметить, что в некоторых странах, особенно между Канадой и США, полностью хеджированные операции с процентным арбитражем проводятся ежедневно, и те, кто их осуществляет, принимают во внимание любой элемент риска. Нет ничего необычного, и такое часто случается, когда маленькая страна в определенной степени зависит сп более крупной, особенно если у маленькой страны потреб-

f>    16 54

- 81 -

 

ность в ликвидных средствах ощущается острее, чем у более крупной страны.

 

Расчет годового процента с использованием форвардной маржи

 

Несоответствие маржи и процентной ставки лучше всего видно на условном примере:

 

Пример 5.1

 

Предположим:

 

-           Курс спот стерлинг/доллар 2.25 $ = 1.00 L.

Действующие процентные ставки для доллара = 10 % годовых и для стерлинга =11% годовых.

Заемщику в Великобритании нужно 1,000,000 L Он решает взять кредит в долларах США вместо кредита в стерлингах к полностью переводит доллары в стерлинги. Основываясь на том, что разница годового процента рассчитывается на основе курса спот и что по этой операции не получится ни прибыли, ни убытка, мы имеем следующие результаты: 1 % от курса спот равен 2.25 : 100 = 0.0255 или, если спот-курс составляет 2.25, то курс пс срочной сделке на 1 год должен быть 2.2275.

Но правильная ли это маржа и дает ли она нам верный форвардный курс? Чтобы иметь 1,000,000 L заемщику надо получить:

 

1,000,000 L х 2.25 = 2,250,000$.

 

1,000,000 х 11 х 365

1,000,000 L при 11 % годовых =                  —- =

110,000 L

365х100 2,250,000 х 10 х 365

2,250,000 $ при 10 % годовых »       228,125 $

360 х100

 

Для покрытия будущей потребности в 228,125 $ + 2,250,000 $ потребуется платеж в сумме, не превышающей 110,000 L + 1,000,000 L и курс спот на этот момент будет не хуже, чем 2.232545.

 

Предположение, что разница по процентам основана на курсе спот, приводит к изменению размеров сумм таким образом, что для выкупа 2,478,125 $ по курсу 2.25 - 0.0225 = 2.2275 потребуется заплатить 1,112,514.03 L.

 

Очевидно, что подобные расхождения при равенстве всех прочих условий могут привести на рынок арбитражера или другую заинтересованную сторону с реальной потребностью в долларах. Обратная операция, т.е. получение займа в стерлингах и полная их конверсия в доллары США, принесет экономию приблизительно в 0.25 процента годовых. При котировке своих цен маркет-мейкеры устанавливают их на таком уровне, при котором они уверены, что если кто и сможет принять участие в операциях с процентным арбитражем, так это только другие маркет-мейкеры. Они рассуждают так: "Если мы не сможем завершить сделку на валютном рынке, возможно мы это сделаем на депозитном рынке."

Конечно, существует вероятность того, что спрос или предложение валютного покрытия изменят форвардную маржу до 220 - 215 или 230 - 225, или какого-либо другого приемлемого уровня, который позволит проводить процентный арбитраж.

Тем не менее, если имеет место достаточный спрос или предложение на одногодовом рынке, это может отразиться на спот-курсе, но незначительно повлияет на процент, подлежащий уплате или получению.

Пример 5.1 должен был показать, как использование спот-курса неизбежно приводит к неправильному проценту по форвардной марже, а также к другим ошибкам типа: (0.0225 х

6*

-83-

 

100) : 2.25 = 1 процент годовых. Но на самом деле, 1 процеш разницы процентов в структуре процентных ставок должен быть представлен числом 2.25 - 2.232545 = 0.017455 ( обычная форвардная маржа не указывается с такой степенью точности, а дается так же, как и соотношение процентных ставок).

Другим, немного более точным методом расчета годовых процентов является использование форвардного курса в качестве делителя. К примеру, стоимость конверсии долларов Б стерлинги можно представить в виде: (0.0225 х 100) : 2.2275 = 1.0101 % годовых. К сожалению, при таком подходе игнорируется факт того, что процентные и курсовые разницы должны быть покрыты, чтобы получить нужное соответствие процентных ставок. Процент курсовых разниц должен отражать, сколько нужно заплатить за доллары через один год, чтобы вернуть себе основную сумму, т.е. 2,250,000 $ : 2.2275 = 1,010,101 L, и дополнительная сумма в стерлингах по сравнению с той, которая потребовалась бы при операции спот, составит 1 % годовых.

Таким образом, курс по обычной срочной сделке, используемый в качестве делителя, также не дает точного ответа. Ое только оценивает годовой процент стоимости конверсии спот-суммы. И даже использование для доллара и стерлинга разных систем учета дней в году не смогло существенно изменить ситуацию.

Как уже раньше отмечалось, существует несколько ситуаций, при которых возможно проведение процентного арбитража за исключением тех валют, использование которых ограничено валютным законодательством или неразвитым рынком. Первоначальная стоимость займа на инвестирование зависит от того, имеет ли инициатор операции с процентным арбитражем существенные причины на это. Предприниматель должен также знать, что решение покрывать или не покрывать риск является чисто валютным решением и не должно служить причиной для заключения операции с процентным арбитражем.

В целях упрощения в примере мы использовали срок в один год. В одном из следующих примеров будет показано, как можно использовать процентный арбитраж и при операциях с более длинными и более короткими сроками.

По сути дела, не имеет значения использовать ли прямые или косвенные котировки для оценки прибыльности процентной операции, т.к представляемый оптимальный курс выражен соответствующим образом.

Как и при обычной обменной операции необходимо особое внимание при использовании спот-курсов для операций с процентным арбитражем, т.к. неблагоприятные курсы, соединясь по ряду операций, могут привести к серьезным убыткам.

Частично хеджированная валютная конверсия, при которой не производится страхование процентного риска, приводит к образованию краткосрочной открытой позиции. Она либо должна быть погашена при переоценке, либо должна оставаться открытой для движений валютного курса, что затрудняет определение размера прибыли или возможного убытка по данной операции. Это еще одна причина, по которой при составлении отчетности предпочтительнее завершить круг, проведя страхование как получаемой при конверсии разницы, так и разницы по процентам.

В дилинговом отделе, разделенном на депозитную и валютную части для осуществления учетных и операционных процедур, процентный риск, если не покрыт полностью, должен быть представлен валютным подразделением в виде открытого валютного риска.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010