В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1045692 человек которые просмотрели 19701297 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Настольная книга валютного дилера

Автор: Пискулов Д. Ю.

Жанр: Разная литература

Рейтинг:

Просмотров: 1610

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |




Исчисление годового процента

 

Как и в большинстве других случаев операций с краткосрочными капиталами, будь то иностранная валюта или депозиты, более короткие сроки погашения легче урегулировать, чем сроки свыше 1 года. Расчет годового процента на среднесрочные депозиты создает осложнения, особенно в тех случаях, когда речь идет также о процентном арбитраже на биржах.

Применительно к депозитным сертификатам прямая закупка непосредственно у первичного эмитента или через брокера является простейшим способом инвестирования средств в бумагу. Процент исчисляется по эмиссионной ставке с расчетом по наступлении срока платежа или ежегодно, если дата окончательного погашения наступает через несколько лет. Однако, когда бумага продается другому инвестору или на вторичном рынке до окончания срока существования сертификата, это становится делом более сложным, хотя в основе своей остается обычной арифметической операцией.

Как и при большинстве процентных валютных рассчетов предпочтительно объяснить принципы, идя от наиболее элементарной формы операций или инвестирования к модели более сложных операций.

Депозитные сертификаты па год или менее Пример 8.1

 

Тот или иной лондонский банк выпускает депозитный сертификат на 1,000,000 $ сроком на 6 месяцев (181 день) по ставке 10% годовых, и сертификат находится в портфеле инвестора дс наступления срока платежа, Формула, которая испотьзуется для исчисления процента на дату платежа, представляет собой стандартное уравнение для процента:

основная сумма х ставка х период (кил-во дней)

процент         

360 > то

или применительно к нашей гипотетической сделке:

1,000,000 $х 10 х 181

            . = 50.277.78 $

360 х І00

Таким образом, по наступлении срока платежа инвестор получит выручку, состоящую из основной суммы, т.е 1,000,000 $, и процента - 50,277.78 $. или всего 1.050,277.78 $ Иными словами, в данном случае нет разницы между депозитным сертификатом и срочным депозитом.

Однако, если покупатель не хранит бумагу в своем портфеле, а решает продать ее через 90 дней, допустим, из-за того, чтс процентные ставки упали до 9 % годовых и можно получить прибыль, расчеты становятся чуть более сложными. Разумеется, і результате осуществления своей инвестиционной операции покупатель может использовать выручку для закупки бумаги с более дальним сроком погашения в надежде, что доходность еще более уменьшится или он может воспользоваться возможностьк для получения прибыли и одновременно улучшить свою ликвидность.

 

Важно учитывать, что в большинстве банков депозитные сертификаты, помимо сертификатов в национальной валюте, вычисляются на основе спот, и что действующие процентные ставки котируются на этот день расчетов В приведенном выше примере

 

1 / с

инвестору пришлось бы принять решение о реализации бумаги не позднее, чем на 88 день. Естественно, депозитные сертификаты могут выпускаться или реализовываться по стоимости этого же или следующего дня или даже на срок, если будут учтены особые факторы. И вместо того, чтобы иметь твердую рыночную котировку курса, инвестор, продавец или эмитент будут вынуждены согласовывать условия сделки.

Допустим, что инвестор в нашем примере может реализовать находящиеся у него бумаги. В этом случае он может выйти на оператора вторичного рынка, инвестиционный дом или коммерческий банк, предоставляющий такие услуги, и попросить у них указать цену. В цене, указанной маркет-мейкером, будет учитываться ряд факторов. Во-первых, рыночная ставка, по которой он может реализовать бумагу другому инвестору или торговцу, во вторых, его готовность держать эту бумагу на балансе до появления покупателя либо до снижения процентных ставок, что позволит получить ему большую прибыль. Будет ли он в состоянии держать эту бумагу на балансе, будет зависеть от наличия достаточных ликвидных средств или способности мобилизовать средства.

Еще более важным соображением является качество сертификата. Кто был эмитентом и какова его позиция на рынке? Даже если эмитент имеет незапятнанную репутацию, выпустил ли он большее количество бумаг, чем рынок способен поглотить, т.е. насколько трудно найти покупателей? И даже в том случае, если имя эмитента и сама бумага полностью приемлемы, торговец вторичного рынка обязан проверить свои собственные инвентарные списки, чтобы убедиться, что установленные лимиты позволяют ему совершить эту сделку. Если лимиты выбраны, от дилера может потребоваться немедленно избавиться от этих бумаг, ибо в противном случае может оказаться, что он осуществляет несанкционированные операции. В некоторых инвестиционных домах вторичного рынка дилеру могут запрещать превышать установленные лимиты, даже временно. Аналогичные ситуации возникают также с депозитными и инвалютными лимитами.

Предположим, что в примере 8.1 все в порядке: и продавец и эмитент, и бумаги, и кредитоспособность, и лимиты, и рыночная приемлемость. И оператор вторичного рынка согласился выкупить эту бумагу по ставке 9 % годовых. Поскольку эта бумага приносила 10 % из расчета годовых в течение 9С дней и будет по прежнему приносить 10 % до наступление срока платежа, в уравнении необходимо учесть эти факторы Исчисление можно разбить на два отдельных расчета. Во-первых, стороны сделки могут установить, сколько же долларог приносит 10 % годовых из расчета на 181 день по наступление срока платежа и затем вычесть соответствующую сумму основной части и процента за 90 дней, применив обычную скидку к формуле доходности следующим образом:

сумма по наступлении срока платежа

сумма платежа =       

ставка х181

1+       

365

Естественно, формулу потребуется скорректировать, еслг процентный год основан на точном количестве дней сверх 360 В этом случае формула будет иметь следующий вид:

сумма по наступлении срока платежа

сумма платежа =       

ставка х период (кол-во дней)

1+       

360

 

Пример 8.2

 

Уже было установлено (см. пример 8.1), что процент пс 1,000,000 $ составит 50,277.78 $, и если сертификат приобретается через 90 дней, то продавец будет обязан заплатить:

 

1,050,277.78$

            = 1,026,915.45$

0,09x91

1+       

360

Оператор вторичного рынка обязан будет заплатить за бумагу 1,026,915.45 $. Чтобы доказать, что эта операция является выгодной инвестицией, приносящей 9 % годовых, требуется лишь рассчитать, что разность между закупочной ценой и первоначальной доходностью составляет 9 % годовых. Эту цель можно достичь, применив обычню формулу процента:

 

1,026,915.45 $х 9x91

            ______                        __ 23,362.33 $

360х100

 

Еслі; прибі.ьиіь сумму процента к сумме расчета по сделке, (т.е. 1,026,915.45 $ + 23,362.33 $ = 1,050,277.78 $, что равно номиналу сертификата (1,000.000 $ + процент из расчета 10 % годовых," 50,277.78 $ = 1,050,277.78 $), то 1,050,277.78 $ является суммой, которую банк-эмитент будет вынужден выплатить на 181-й день. На профессиональных*рынках обе формулы, приводящие к эгому результату, объединены в одну:

 

выручка          36000 + (R х весь срок ДС)

от        = номинал х  

продажи         36000 + (Y х Оставшийся срок ДС)

 

где: срок R - эмиссионная ставка, Y - доход при продаже или покупке.

В нашем примере это дает следующий результат:

 

36,000+ (10х 181)

1.000,000$ х               - 1,026,915.45$

36,000+ (10x91)

 

Первичный инвестор получил за 90 дней 26,915.45 $ и, конечно же, может захотеть перевести эту сумму в относительные показатели (в процентах). Для этого он попросту использует следующую формулу:

 

процент х 360 х 100

ставка =         

основная сумма х оставшийся срок или применительно к приведенному примеру:

 

26,915.45 $х 360 х 100

            _          = 10.76618 % в год.

1,000,000 $х 90

 

По этой ставке продавец получил 0.75 % годовых свер> ставки по своему первоначальному вложению.

 

Именно такой гибкий подход и возможности покупать * продавать первоклассные краткосрочные инвестиционные бумаги и привели к колоссальному росту объема и оборота ж вторичном рынке. Можно было бы утверждать, что, в частности в США, более разветвленный рынок существует для казначейских векселей, но при этом игнорировался бы тот факт, чтс банковские депозитные сертификаты выпускаются по более высоким процентным ставкам и, если покупатель сохраняеі бумагу, то он получает большую прибыль от своего вложения Естественно, в примере 8.2 описывается весьма оптимистичный сценарий. Инвесторам редко удается получить такие крупные прибыли. Обычно прибыли составляют от 0.0625 дс 0.125 % в год.

Покупатели на вторичном рынке должны учитывать, что и> затраты на покупку выше (при покупке с премией), чем номинал сертификата. Если они вынуждены использовать эту бумагу в качестве обеспечения, вряд ли можно ожидать, чтс кредитор пожелает предоставить больше номинала. В определенной степени это соображение свидетельствует о более высоком риске для покупателя на вторичном рынке, поскольку ему приходится выплачивать сумму, превышающую номинал Если банк, выпустивший бумагу, вскоре после такой покупка стал банкротом, возникшие убытки будут превышать потери которые имели бы место у первоначального инвестора, хотя і конечном итоге выбора между этими вариантами практически не существует, т.к. первоначальный инвестор мог бы понест» потери на проценте.

Формулы, приведенные в примере 8.2 были скорректированы с учетом того, что доллары США приносят проценты в течение точного числа дней свыше базиса (360). В високосные годы точное число дней составляет, конечно же, 366.

 

Депозитные сертификаты на период свыше 1-го года

Расчеты по процентам на депозиты и эквивалентные им инвестиции принято производить в конце каждого года, и на международных рынках это является стандартной практикой. Следовательно, когда дата окончательного расчета по депозитному сертификату наступает позже, чем через год, держатель сертификата имеет право получать проценты в каждую дату выпуска бумаги. На депозитных сертификатах, которые выпускаются на периоды свыше 1-го года, на лицевой стороне указываются годовые суммы по процентам, а на оборотной стороне - даты выплат. Когда процент подлежит выплате, держатель или его агент представляют бумагу с требованием выплатить проценты, и факт произведения платежа отмечается в документе. Таким образом, покупатель на вторичном рынке, приобретая бумагу по прошествии 1-го года или более, может проверить, производился ли расчет по процентам в требуемые сроки.

Если сертификат продается до наступления окончательного срока платежа по нему по ставке, совпадающей с эмиссионной ценой, расчеты, необходимые для установления надлежащей покупной цены, идентичны расчетам по сертификатам на год или менее. То обстоятельство, что дата окончательного платежа наступает через несколько лет, к делу отношения не имеет, поскольку на цену влияет тот год, в который производится закупка. В конце года основная сумма и ставка процента, подлежащая получению в будущем, строго соответствуют ожидаемой доходности. Следовательно, лишь тот год, в который происходит смена держателей сертификатов, будет иметь элемент начисленных процентов. Это потребуется учесть, применив обычную формулу, несмотря на то, что ставка по сертификатам и доходность на оставшийся срок идентичны.

По сути дела это же соображение применимо и к сертификатам, которые оплачиваются менее чем через год, если оне продаются или покупаются по той же ставке дохода, что і эмиссионная цена.

Разумеется, когда доходность отличается от эмиссионное ставки, возникают осложнения; исключение составляют те случаи, когда купля -продажа происходит в последний го£ перед погашением депозитного сертификата. Но и в этом случае, вне зависимости от того, совпадает доходность с эмиссионной ставкой или нет, требуется применить стандартную формулу для сертификатов на срок менее одного года. Вместе с тем, если срок погашения сертификата наступает не в текущем году, а позднее, и доход до срока погашения отличается oi эмиссионной цены, требуется учесть и другие факторы. Принцип здесь таков".

 

Пример 8.3

 

Среднесрочный депозитный сертификат был выпущен Не трехгодовой период. Дата заключения сделки - 9 февраля 1980 дата спот - 11-го числа этого же месяца, при условии, что годовое процент выплачивается 11 февраля 1981, 1982 и 1983 г. Номина/ бумаги составляет 1,000,000 $ и эмиссионная ставка равна 12 % годовых. Первый инвестор держал сертификат до начала мартг 1981, а затем продал его с оплатой на 3 марта 1981. При это?* предполагается, что уровень инфляции в США снизился, и как следствие, процентные ставки упали до 9 % годовых, и по тако* ставке оператор на вторичном рынке желает купить сертификат (На самом деле, в начале 1981 г. ставки резко возросли, особеннс по краткосрочным операциям, но для данного примера лучіш предположить, что они снизились). В рассчетах процентный год ( 11 февраля 1980 до 11 февраля 1981 можно не учитывать, и то что 1980 год - високосный, также не влияет на обычный механизіу расчетов покупной цены на вторичном рынке.

 

С 3 марта 1981 до 11 февраля 1982 года, должно пройти 34,5 дней, и еще останется целых 365 дней с 11 февраля 1982 до 11 февраля 1983 г.

Для определения покупной цены необходимо начать с завершающего этапа операции и идти к началу, сперва определив суммы для последнего года. Таким образом, полный годовой процент, выплачиваемый по эмиссионной ставке, составит:

 

1,000,000$ х365х 12

            ш 121,666.67 $

360х100

 

К этому добавляется основная сумма: + 1,000,000 $ ** 1,121,666.67 $.

 

Это та сумма, которую должен получить держатель или выплатить эмитент по истечении срока документа. Зная сумму, получаемую при завершении, можно, используя формулу дисконта, определить основную сумму, которая должна быть получена в самом начале, то есть 11 февраля 1982, по которой выплачивается 9 % годовых. В результате получается сумма 1,121,666.67 $. Однако, как уже было показано (см. пример 8.2) упрощенная формула, включающая взимаемый дисконт и расчет простого процента, является наиболее простым способом определения суммы, уплачиваемой в самом начале:

36,000+(12x365)

1,000,000$  х              = 1,027,873.23$

36,000 + (9 х 365)

 

Всегда нужно проверить правильность столь важных рас-счетов, используя другой метод, т.е.:

 

1,027,873.23$ х 9x365

            93,793.43$

100 х 360

 

Добавляя 93,793.23 $ к сумме, инвестированной в начале года, то есть 1,027,873.23 $, проверяется правильность вычислений, так как общая сумма согласуется с основной суммой и процентом, получаемым от первичного эмитента ( 1,121,666.67 $ ),

 

Определив точную сумму, которая получится к 11 февраля 1982, и применив стандартную формулу, можно получить покуп-

 

ную цену на 3 марта 1981 г. На второй год действия сертификата, со дня покупки и до 11 февраля 1982 остается 345 дней. Также известно, что в конце текущего года, 11 февраля, должно остаться 1,027,873.23 $ после того, как покупатель получит свои проценты, но прежде всего, необходимо снова определить общую сумму, которая равна 1,027,873.23 $ + + 121,666.67 $ = 1,149,539.90 $. Вторая стадия заключается в рассчете соответствующей покупной цены на 3 марта 1981 г. На этот раз надо использовать дисконт в формуле дохода, т.к. номинальная сумма на бумаге не совпадает с той, которая потребуется 11 февраля 1982 г. Таким образом, сумма, которая должна быть выплачена на 3 марта, и на которую будет начислено 9%годовых, составит:

 

1,149,539.90$

____    .„ = 1,058,264.58$

9 + 345

1 +      

100 + 365

 

В процентном выражении разница между уплаченной суммой и суммой, которая потребуется на 11 февраля 1982, дает 9 % годовых, т.к. 1,058,264.58 $, вычтенные из 1,149,539.90 $ = 91,275.32$, и:

 

91,275.32$ х 360 х 100

            = о.09 = 9 %

1,058,264.58x345

 

В этом месте могут возникнуть некоторые неясности по отношению к точности рассчетов. Однако, когда 12 % дохода вычитаются из 1,058,264.58 $ + 91,275.32 $ - 1,149,539.90 $, то оставшаяся сумма будет соответствовать сумме, необходимой в последнем году, или 1,027,873.23 $. Другими словами, реально полученный доход покроет выплачиваемый процент, т.е. 9% годовых, также как и в случае дисконтного эффекта разницы 12% и 9% годовых в течение последнего года действия сертификата. По сути дела, первоначальный инвестор получает разницу между 12% и 9 % годовых за оставшийся период действия сертификата. В реальности, он получает небольшие убытки, т,к, рассчеты учитывают то, что на самом деле он должен получить лишь трехпроцентную разницу по истечению годовых сроков (с учетом вычетов) .

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010