В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 971337 человек которые просмотрели 19017159 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Настольная книга валютного дилера

Автор: Пискулов Д. Ю.

Жанр: Разная литература

Рейтинг:

Просмотров: 1553

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |




Практика прошлых лет

 

После второй мировой войны большинство стран начали проводить довольно либеральную валютно-денежную политику для поощрения инвестиций и наращивания производства. На эту либеральную экономическую политику повлияла предвоенная ситуация в области безработицы и социально-политические последствия этого явления.

Проведение на практике принципов кейнсианской экономической теории, упор в которой делался на регулировании спроса, привело к тому, что ставки процента в большинстве стран находились на очень низком уровне. Поскольку условия низкого процента совпали по времени с относительно небольшим увеличением стоимости жизни на протяжении 50-х и начала 60-х годов, многие менеджеры, занимавшиеся проблемами денег и валюты, перестали интересоваться важной концепцией сложного процента. Они обращали все меньше и меньше внимания на динамику ставки процента. Все было в порядке, пока процентные ставки оставались на уровне ниже 10 % годовых. То обстоятельство, что суммы, причитавшиеся в счет процентов по займам, должны были выплачиваться до того, как более долгосрочные инвестиции приносили доход, практически не имело никакого значения.

В конце концов, если предприниматель инвестирует деньги на один год и покрывает эту инвестицию, получая ссуду на 6 месяцев (а именно в это время ему придется выплачивать проценты), и с него взимается лишь 5 % годовых, в реальном выражении ему придется выплачивать приблизительно 2.5 %. Воздействие этого долгосрочного платежа в счет процента на доход от инвестиции заключается в следующем: (2.5 х 5):2 :100 = 0.0625 % годовых.

Таким образом, общая стоимость займов в процентах в сопоставлении полученного и предоставленного будет составлять: 5 % + 0.0625 % в год (исходя из той посылки, что во второй половине года также будет взиматься 5 % из расчета годовых). Поскольку процентные ставки в размере 5 % годовых и ниже были нормальным явлением до середины 60-х годов, безответственная практика управления денежными операциями получила большое распространение, особенно среди новых специалистов, действовавших в этой сфере. В финансовых решениях зачастую упускались из виду такие категории, как сложный процент и движение наличности.

Для того, чтобы проиллюстрировать, что происходит при росте процентных ставок, достаточно заменить 5 % годовых на 10 %. Через 6 месяцев выплачиваемый процент составит 5 % в реальном выражении, а это в свою очередь следует экстраполировать до окончательного срока погашения, и издержки на полученный заем составят:

(5 х 10) :2 :100 = 0.25 % годовых

Хотя ставка процента лишь удвоилась, издержки на погашение займа стали вчетверо выше. 10 % ставки, которые казались в 60-х годах высокими, в 70-х превратились в довольно распространенное явление. И сейчас 10 %, а иногда значительно более высокие, ставки являются скорее нормой, чем исключением.

К "дурным привычкам", получившим распространение в послевоенную эпоху, можно отнести практику кредитования на длительные периоды и получение займов на гораздо более короткие периоды. В частности дилеры, активно выходившие на растущие еврорынки, были вынуждены придерживаться этой же самой практики, поскольку лишь таким путем они могли генерировать достаточно прибыли по своим оптовым

 

заемным и кредитным отерациям. Не имело смысла пол>чаті заем на 6 месяцев по ставке 5 % годовых и размещать ш рынке деньги, получая лишь 0,0625 из расчета годовых, с иногда и менее, так как, финансируя размещение средств зі счет вкладов на более короткие периоды при более низкої ставке, можно было получить явную прибыль. Например, есл* месячный депозит приносил лишь 4.5 ляя 4.75 % годовэгх і сроки депозита могли пролонгироваться на один месяц единовременно, до наступления окончательного срока погашения можно было получить 0.5 или 0.25 % в форме прибыли. Именно таким был бы результат, если бы дилер не ожидал повышения процентных ставок по всей структуре, в случае которогс он не стал бы участвовать в этом довольно авантюрном пс нормальным банковские меркам мероприятии. За исключением такого дестимулирующего фактора, как рост проценглгы> ставок, дилеры не беспокоились о том воздействии, которое нарастание процентов могло оказать на их поступления. Пс сути дела этот аспект практически игнорировался.

Кроме того, поскольку большинство банков участвовало і этих формах финансиро вания и занималось операциями с депозитами, воздействие на движение наличности было довольно существенным. Для финансирования баланса требовалосі мобилизовывать все больше и больше денег, при действовавших процентных ставках в размере 5 % годовых и ниже. Дефициты наличности продолжали игнорироваться, даже когдс ставки достигли 10 % годовых, угрожая достичь 20 % годовых. Старшее руководящее звено, отвечавшее за финансовые операции, в целом больше беспокоилось насчет прогнозирования будущих тенденций, чем насчет изучения механики операций с депозитами. Совершенно очевидно, что, когда заеъ получается под 10 % годовых и финансирование обходился і 10.5 % годовых, - неизбежны убытки. Гораздо менее очевидно, что прибыли будут мизерными, когда заем оценивается пс ставке 10.5 % годовых, и эта сделка покрывается за счет более короткого депозита по ставке 10 % годовых.

Исчисление сложного процента

 

Как и в случае операций процентного арбитража, отсутствие элементарных арифметических знаний может привести к плачевным результатам. Для большинства дилеров не составляет практически никаких проблем оценить сложный процент на периоды, превышающие 1 год. Даже без использования стандартной формулы расчеты являются довольно простыми, пока речь идет лишь о нескольких годах. Дело заключается лишь в исчислении процентов на проценты. Применительно к периодам менее 1-го года дело обстоит несколько иначе, и многие торговцы не знают точно, как применить сложную формулу.

Формула сложного процента сама по себе крайне проста. По сути дела она говорит о том, сколько будет стоить произведенное вложение средств через 1 год:

Основная сумма х

Ставка

j +       

ТОО

 

Пример 10.1

 

Использовать эту формулу применительно к повседневной ситуации - дело простое. Если 100 L инвестируется на 1 год из расчета 3 % годовых, то после одного года стоимость произведенной инвестиции будет составлять:

100 L х

1 +

= 100 L х 1.03= 103 L

100

 

Если бы эта же сумма инвестировалась на 3 года, то формула дала бы следующие результаты:

 

100 L х

 

1 +

3

 

100

 

= 1.092727 L

 

Иными словами, через 3 года инвестированные 100 L поя 10 % годовых превращаются в 100 х 1.092727 = 109.27 L. Разумеется, чем крупнее основная сумма, тем важнее применить правильный множитель. Поскольку 1,000,000 L через 3 года вырастет в 1,092,727 L, а 10,000,000 L - в 10,927,272.72 L.

 

Таким образом, формула сложного процента за полные годы не представляет проблемы и, поскольку большинство счетных машин в наши дни обладают способностью выводит! экспоненты, точность возведения в степень и скорость этой операции вполне приемлемы.

 

Периоды, превышающие один год

Применительно к периодам, превышающим один год, дохо^п придется скорректировать с учетом високосных лет. И кроме того, придется ввести коррективы, если продолжительность процентного года не равна 365 дням. Например, поскольку еврорынки следуют американской системе 365/360, то формула будет иметь следующий вид:

Ставка х 365

Основная сумма х   1 +

100x360

где, п - числу лет или числу процентных периодов, и 100 $. приносящие 3 % годовых в течение 3 лет, превратятся в следующую сумму:

100$ х 1,094 =109.40 3

Г 3x365

100$ х     1 +  

[360x 100

При крупных суммах разница в 5 дней принесет через ря^ лет существенную выгоду кредитору, но в гораздо меньшей степени заемщику.

Как и в случае с операциями по процентному арбитражу, исчисление сложных процентов на среднесрочные периоды должны корректироваться на фактор налогов и распределение прибыли. Нельзя без оглядки исходить из того, что для инвестирования имеется в наличии вся сумма процентов.

Периоды менее одного года

Если вернуться к проблеме исчисления процентов менее чем за год, то для этого потребуется скорректировать годовой процент. Котировка процентных ставок на годовой основе производится лишь для удобства и в наши дни. Когда процентные ставки высоки, имеется даже тенденция котировать их на месячной основе, для того, чтобы издержки по займам выглядели более дешевыми, чем на самом деле.

Если та или иная сумма берется в качестве ссуды на один год и процент должен выплачиваться каждые три месяца, то для того, чтобы прийти к квартальной ставке, нужно лишь разделить годовую ставку на 4. При годовой ставке в 3 %, показатель ставки в уравнении станет равен 3 % : 4 = 0.75 % в квартал. Здесь возможны небольшие отклонения, поскольку трехмесячные периоды могут отличаться по количеству дней. На еврорынках трехмесячные периоды могут составлять менее 90 дней, особенно в тех случаях, когда даты по сделкам спот попадают ближе к концу месяца, а в другие времена продолжительность этого периода может составлять 92 дня или даже более. Однако, в целом такие отклонения по времени практически никак не сказываются на результате сделки, если процентные ставки составляют менее 10 % годовых. Совсем другое дело, когда ставки составляют 20 % или более годовых. В странах же, где обычные ставки составляют намного более 20 % годовых, может потребоваться исчисление точной величины процента и стоимость пролонгации кредита за весь период, прежде чем остановить выбор на той или иной сделке. Когда высокие процентные ставки являются скорее правилом нежели исключением и, когда наблюдается довольно ровное распределение по срокам, желательно получать займы на более длительные периоды, а выдавать ссуды на более короткие периоды, для того, чтобы добиться эффекта нарастания процента и, следовательно, выгодного для себя движения наличности. Если ставки по долгосрочным кредитам значительно превышают ставки по краткосрочным кредитам, такого эффекта добиться сложно и необходимо внимательно изучить і оценить будущие тенденции.

К счастью, когда процентные ставки находятся под давлением, нормальным явлением становится обратная функция дохода от кредита и чаще всего более длительные периодь становятся более дешевыми, если потребность в оперативного получении ликвидных средств возрастает. В таких случаях те кто испытывает потребность в ликвидных средствах, как правило, предпочитают получать займы на как можно более короткий период в надежде, что ситуация в самое ближайшее время изменится в лучшую сторону. В этих условиях процентные ставки могут вести себя крайне неустойчиво. Они могуг подскакивать вверх и вниз вместо того, чтобы следовать устойчивой тенденции. При этом покрывать все свои потребности I ликвидных средствах за счет рынка более долгосрочны? средств может быть опасным, хотя довольно мудрым решением было бы усреднить сроки и все-таки добавить определенный компонент более долгосрочных кредитов в общук структуру своих пассивов.

 

Пример 10.2

 

Уравнение за периоды, составляющие менее 1-го года (см приложение), применительно к еврорынкам необходимо откор ректировать на 5 дополнительных дней, когда процентные ставк* достигают высокого уровня. Вопрос при этом сводится лишь ї изменению показателя ставки с учетом элемента количеств; дней, и, таким образом, 3 : 4 следует изменить следующим обра зом:

 

3x365

            = 0.76 % в квартал

4x360

 

Дополнительная 0.01 %, которая будет получена, практи чески никак не скажется на конечном результате, однако, когд; процентные ставки достигают уровня 20 % годовых, результат выглядит более впечатляющим: 20 х 365

            = 5.069444 %

4x360

 

а если привести сумму = 0.069444 % за 3 месяца к наличному эквиваленту, то по 10,000,000 $ это составит:

 

10,000,000 $х 0.069444x90

            =1,736.10$

100 х 360

Еще одна проблема с выведением сложного процента, которая может запутать непосвященных, сводится к вычислению сложного процента за сроки менее 1-го года в течение нескольких лет. Допустим, инвестор размещает денежные средства на период 2 года, но будет получать проценты ежеквартально; каким будет его реальный доход?

 

Пример 10.3

10

 

Стоимость каждой сотни инвестированных валютных единиц возрастет в:

8

- 1.2184 раза

1 +

4х 100

 

и таким образом, через 2 года 100 единиц, инвестированных под 10 % годовых при условии оплаты процентов ежеквартально, будут уже стоить 100 х 1.2184 = 121.84. Принцип сложного процента состоит в том, что каким бы ни был процентный период - обычно 1 год в процентах годовых -эту ставку следует делить на количество более коротких периодов, которые будут использоваться для урегулирования платежей по займам или доходов по инвестициям.

 

Однодневные займы

Довольно популярным видом деятельности на евродепозит -ных рынках является заимствование средств на 1 день для финансирования более долгосрочных периодов, поскольку ставки на однодневные займы довольно часто значительно ниже ставок, скажем, на годичные займы. Особенно популярным это является среди банков, которые благодаря своей кредитоспособности (обычно это очень крупные банки с международной репутацией) имеют доступ к институциональным депозитам.

Но и здесь не следует поддаваться ложным впечатлениям, Для установления нормы прибыли в этом случае недостаточно вычислить однодневную ставку на основе годовой. Даже исходя из чисто арифметических принципов, разумеется невозможно финансировать однолетние займы за счет однодневных кредитов, поскольку выходные (даже если игнорировать праздники, в которые банк не работает) приводят к тому, что средний период финансирования составит 365 - 104 = 261; 365 : 261 = 1.4 дня.

Вычисление воздействия выходных дней и праздников н£ сложный процент в течение года - дело довольно нудное, поскольку, естественно, нерабочие дни в начале периода практически не имеют никакого значения, тогда как выходные дни і конце периода оказывают огромное влияние на сложный процент. Решить эту проблему непросто. Для этого требуется, например, сделать следующее допущение: выходные дни е праздники распределяются пропорционально по всему году, г расчеты по процентам производятся равномерно на протяжении всего этого периода.

 

Пример 10.4

 

Допустим чисто теоретически, что в среднем расчеты пс процентам за однодневные займы будут производиться каждые полтора дня, и в этом случае число таких расчетов по процента*^ будет составлять 365 : 1.5 = 243 раза. А если перевести такое допущение в практическую плоскость, когда ежедневные платежи по процентам составляют 17 % годовых, то сложный процені за 1 год будет равен следующей сумме:

 

17

243

1 +

 

100 х 243

=   (1.185234- 1) х 100 = 18.5234 %

годовых

 

Для того, чтобы не понести потерь по годичному займу при условии выплаты процентов по наступлению срока платежа, годовая ставка должна составлять по крайней мере 18.5625 % годовых. В противном случае сложный процент сведет на нет любую прибыль. И если в ближайшие месяцы падение ставки не ожидается, заемщику будет выгоднее получить ссуду на год не только потому, что это снизит его издержки, но и потому, что через 6 месяцев его фонды выросли бы приблизительно на 8.5 %.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010