В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1016849 человек которые просмотрели 19404296 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Настольная книга валютного дилера

Автор: Пискулов Д. Ю.

Жанр: Разная литература

Рейтинг:

Просмотров: 1584

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |




Курс покупателя и курс продавца

 

На языке специалистов, связанных с валютными операциями, курсы, установленные для продажи или покупки валют называются курсами продавца и покупателя. И хотя для обозначения этих понятий профессионалы используют ряд других терминов, все-таки лучше заранее определиться в терминологии, чтобы облегчить восприятие материала и не пользоваться жаргоном. Термины: запрашивать, предлагать, покупать схожи сами по себе, поэтому их можно применять точно зная кто делает запрос, а кто предложение.

Профессиональный биржевой маклер, является ли он активным рыночным маклером или нет, в большинстве случаев будет производить котировку курсов продавца и покупателя по нескольким основным валютам. Так, дилинговый отдел может специализироваться на марке ФРГ, фунте стерлингов вездесущем американском долларе и некоторых других основных валютах.

 

Дилер во Франкфурте, к примеру, просто вынужден проводить котировку доллара США к западногерманской марке. Другой банк, обратившийся к этому дилеру за котировкой получит следующую информацию:

цена покупателя:       цена продавца:

марки ФРГ - 2.0000   марки ФРГ - 2.0005

( или коротко 00-25) При этом 2.00 будет принято за базовое число, и до тех пор, пока курс доллара США не поднимется или не упадет соответственно до 2.01 или 1.99, изменений выше, чем на уровне 00-25 или 40-60 (то есть 2.0000-2.0025 или 2.0040-2.0060) не произойдет.

Иногда, когда дилеру называют курс 00-25, а на рынке в это время ситуация крайне изменчивая, он может спросить: "Какое базовое число?" - и получить ответ: 5, 7, 4 или какое-либо другое число. В нашем же случае 2.04, 2.05, но затем он должен убедиться, что курс не упал ниже 2.00, то есть, например, до 1.94-1.95.

Другими словами, делец в Западной Германии выражает намерение купить доллары по цене 2.0000 DM за доллар и продать североамериканскую валюту за 2.0005 DM. Если рынок марок ФРГ в этот момент устойчивый, то дилер во Франкфурте рассчитывает найти равное число продавцов и покупателей или, по крайней мере, чтобы суммы купли и продажи были одинаковыми. Если его замысел осуществится, то он получит прибыль в 0.0005 DM за каждый перепроданный доллар.

 

Пример 2.1

 

На практике данная котировка означает следующее. Покупается 1,000,000 $ за 2,000,000 DM и затем продается за 2,000,500 DM, что дает прибыль в 500 DM. Довольно-таки значительная сумма для, казалось бы, несложной операции, если не учитывать тот факт, что расходы на работу отдела, занимающегося конверсионными и депозитными операциями вместе с расходами по денежным переводам поглотят большую часть чистого дохода, если не весь доход.

 

Чтобы все-таки получить определенный доход, дилеру придется осуществить много сделок на сумму до 1,000,000 $ или сделку на крупную сумму. В условиях стабильного рынка дилин-говым отделам довольно трудно получить большую прибыль, нс здесь отсутствует и риск понести большие убытки. Именно поэтому дилеры предпочитают рынки с изменяющейся конъюнктурой, так как здесь они могут получить большую прибыль от купли и продажи валют. Но в этом случае им приходится заботиться больше о возможных рисках, чем о купле-продаже валюты.

 

Было бы сомнительным, если бы западногерманский дилер в рассмотренном примере придерживался неизменной котировки в 2.0000-2.0005 DM до тех пор, пока не убедился бы, что его курс отвечает наилучшим образом ситуации на рынке. В реальной жизни суммы могут превышать 1,000,000 $, что побудит его к і менить котировку, например, до 1.9999-2.0004; или, если продавцов долларов оказалось больше ожидаемого, то он может изменить цену до 1.9996-2.0001 DM. Если и этого окажется недостаточно, чтобы выравнять ситуацию, то котировка может стать 1.9995-2.0000 DM или даже достигнуть такого уровня, при котором создается реальная возможность понести большие убытки, если покупатель долларов обыграет его на этой цене.

 

Но на этот раз удача сопутствовала франкфуртскому дилеру, и он получил чистую прибыль, хотя в процентном выражении даже без учета расходов она будет казаться незначительной и составит (0.0005 х 100) / 2.0000 = 0.025 %, если исходить из дохода от продажи 1,000,000 $, а если брать в расчет сумму в 2,000,000 $, то результаты будут еще меньше - только 0.0125%. Когда процент чистой прибыли рассчитывается за год, то ситуация представляется не такой уж мрачной, и если подобный уровень будет поддерживаться на протяжении всего года, чистый доход может привысить прибыль, обычно получаемую от коммерческих кредитов. Естественно, обьемы совершаемых операций должны быть весьма значительными, а если подобные результаты могут быть получены от сделок на крупные суммы, то это также позволит сократить операционные расходы.

Преимущества выбранных систем котировок

Мы привели пример, в котором западногерманский банк покупает и продает американские доллары по цене, выраженной в марках ФРГ. Таким образом, стоимость доллара США известна всем продавцам и покупателям валют. Такая система еще называется системой прямых котировок (см. главу 1, стр. 1). Национальная валюта используется для выражения стоимости единицы иностранной валюты (или соответствующей круглой суммы единиц иностранной валюты). В использовании прямой котировки имеются определенные преимущества, основным из которых является то, что для перевода стоимости определенной суммы долларов США в западногерманские марки достаточно применить умножение.

Американский банк в Нью-Йорке, также использующий котировку 2.0000-05 DM, уже имеет дело с системой косвенных котировок. И это становится обычным для стран, чьи валюты являются резервными. Именно поэтому на лондонском рынке до сих пор применяется система косвенных котировок, даже при операциях, не выходящих за национальные рамки. Иными словами, валютный курс определяет стоимость одного фунта, выражая его в денежных единицах другой валюты.

Однако, несмотря на то, что подавляющее большинство сделок совершается в долларах США и фунтах стерлингов, дилеры в США и в Великобритании получают часть сумм и в других валютах, в то время как дилеры стран, применяющих прямые котировки, совершая операции с иностранной валютой, имеют возможность сразу оценить сумму прибыли и убытков в своей национальной валюте.

Старый принцип "покупай по большему курсу, продавай по меньшему", который часто относили к числу основных в работе дилера в условиях системы косвенных котировок, принятых в Лондоне в то время, когда фунт был главной резервной валютой, сейчас стал непопулярен. Когда фунт стерлингов был ведущей валютой, был смысл покупать как можно больше иностранной валюты в расчете на один фунт и продавать как

 

можно меньше из того же расчета. Теперь, когда система прямых котировок является весьма распространенной, более актуальным становится принцип "покупай по меньшему курсу, продавай по большему". Теперь он даже уместен на лондонском рынке, где основное число операций проводится с фунтом, а не с иностранными валютами, за исключением расчетов по контрактам с другими странами, представляющим коммерческий интерес для Великобритании.

Но все-таки на практике не существует большой разницы из-за того, какая система котировок применяется, так как дилеры быстро приспосабливаются к работе с ними.

 

Пример 2.2

 

Если компания в Нью-Йорке желает купить фунты стерлингов и связывается для этого с Нью-Йоркским банком, то последний сообщает им котировку 2.2510-15, и, если такая цеш является лучшей или, по крайней мере, не худшей, чем у други> банков, то компания может купить, ну, скажем, 1,000,000 L пс курсу 2.2515. Банк продает по большему курсу, а клиент, соответственно, по этому курсу покупает.

Таким образом, современный вариант старого принципе имеет смысл только в операциях маркет-мейкера. Для клиентої рынка это означает лишь подыскать более выгодный курс у удобного партнера. На условиях сделки спот Нью-Йоркский бан* продает клиенту в Лондоне 1,000,000 L и получает за эте 2,251.500 $. Конечно, для компании в Нью-Йорке котировка лондонского банка могла бы показаться более привлекательной, если, допустим, какой-либо банк в Лондоне заинтересован f установлении контактов с транснациональными корпорациями США и дал котировку 2.2511-14. Естественно, что в этом случае компания купила бы фунты стерлингов в Лондоне, сэкономив при этом 100 $, без учета телефонных и телеграфных расходов.

 

Коммерческие компании редко выходят на рынок с большими суммами, если, конечно, они не занимаются процентным арбитражем. К примеру, если компания в Нью-Йорке решиї получить прибыль от более высоких ставок на лондонском рынке, то она может выгодно обменять большую партию долларов на фунты стерлингов.

Но в большинстве своем коммерческие компании выходят на рынок с относительно небольшими суммами с целью приобретения валюты, необходимой для расчетов по экспортно-импортным операциям.

Экспортная компания в Англии может захотеть продать 131,555 $, что с точки зрения характера дилинговых операций является очень маленькой суммой для нормальной деятельности межбанковского рынка. Скорее всего, клиенту, оперирующему такой незначительной суммой, не удастся получить по ней наименьшую процентную ставку "прайм рейт", так как банку для того, чтобы выйти на рынок, необходимо собрать большое число таких сумм.

К счастью, подобные ограничения реже применяются для неосновных валют. Банки скорее всего предпочтут закрыть небольшие позиции по нерыночным валютам, с целью избежания нежелательных рисков, так как маловероятно, что по этим валютам накопятся значительные суммы на конец операционного дня. Обычно для этого связываются с банками в странах, выпускающих эту валюту, предлагая купить или продать небольшие суммы. После чего маркет-мейкер может увеличить разницу курсов в котировке или в ряде случаев проводить операции с этими суммами по действующим рыночным курсам с целью сохранить свою клиентуру.

Деятельность коммерческих клиентов и мелких корреспондентов ослабляет позиции дилеров. Некоторые коммерческие компании совершают сделки без посредничества дилингового отдела, и только на следующий день дилер получает информацию о купле или продаже определенного количества иностранной валюты, если эта сумма действительно заслуживает внимания. В настоящее время при повсеместной компьютеризации все большее число отделов различных компаний непосредственно вносят свой маленький вклад в процессы, определяющие курсы валют на рынке, предоставляя тем еа-

 

мым больше благоприятных возможностей для дельцов в их операциях с банками.

Как уже было отмечено, основное отличие системы прямых котировок от системы косвенных котировок заключается в необходимости дополнительных расчетов при переводе иностранной валюты в национальную.

 

Пример 2.3

 

Клиенту, покупающему 1,000,000 $ за марки ФРГ по курсу 2.0005, достаточно лишь выполнить умножение, и с такой круглой суммой, как 1,000,000 $, ему не потребуется помощь калькулятора.

С другой стороны, клиенту в Англии, покупающему 1.000.000 $ по курсу 2.2520, будет немного труднее определить соответствующий эквивалент в фунтах стерлингов для последующего платежа своему банку на условиях спот. Чтобы получить результат в 444,049.73 L, ему придется разделить 1,000,000 $ на 2.2520.

 

Большинство калькуляторов уделяют внимание целым частям чисел, округляя дробные части лишь до двух знаков после запятой. Излишне объяснять, что если результат обменной операции имеет 0.005 на третьем месте после запятой, то 0.005 округлится до 0.01; если же это меньше 0.005, то такое числе просто сбрасывается. К примеру, если результат равен 0.0549, то число округлится до 0.05, а 0.055 превратится в 0.06.

 

Операции с третьими валютами

Простые валютные курсы в целом не представляют особых проблем для дилеров. Они привыкли изменять свои котировки в зависимости от ожидаемых тенденций рынка или складывающихся текущих ситуаций. Такой подход неприменим при определении курсов третьих валют. Хотя доллар США выступает базисной валютой в большинстве операций, даже в сделках с национальными валютами, нелегко определить точный курс неосновных валют между собой или по отношению к ведущим валютам. Большинство специализируется на операциях фунт стерлингов/доллар, доллар/марка ФРГ, доллар/ швейцарский франк и т.п. Когда же дилер или его клиенл желает получить точный курс французского франка по отношению к бельгийскому франку или марке ФРГ, то он поймет, что на рынке не так уж и много специалистов, оказывающих подобную услугу. И еще хуже то, что за эти услуги они берут высокий процент, включаемый в котировку. И единственным способом затем проверить точность котировки является ее расчет через котировки доллара к соответствующим валютам.

 

Пример 2.4

 

Один фунт стерлингов         2.2510-15 $

Один доллар США    2.0000-05 DM

В первой котировке указывается стоимость одного фунта стерлингов в долларах, а во второй - стоимость одного доллара в марках ФРГ. И хотя результаты расчета курса марки ФРГ пс отношению к фунту стерлингов на основе этих данных будуі иметь производный характер, тем не менее дилеру придется эхе сделать, так как, чтобы купить западногерманские марки за фунты стерлингов, ему нужно будет сначала приобрести доллары за фунты стерлингов по курсу 2.2510, а затем на эти доллары купить марки ФРГ по курсу 2.0000. Таким образом, курс, по которому дилер может купить марки ФРГ за английские фунты стерлингов, рассчитывается путем умножения 2.2510 на 2.0000, что составит 4.502. И, наоборот, если он продает марки ФРГ, покупая фунты, то курс будет 2.2515 х 2.0005 - 4.504125. Маловероятно, что рыночный курс марки ФРГ к фунту стерлингов окажется именно такой, и скорее всего он окажется где-то в пределах 4.5020-4.5045.

 

В том случае, если дилер найдет на рынке более благоприятный курс фунта стерлингов к западногерманской марке - ну, скажем, 4.5025 - то он не упустит возможности купить марки за фунты стерлингов по такому курсу. Это будет также означать необходимость проведения меньшего числа расчетных операций, и в добавление к этому снижение риска возможных ошибок в работе самого дилера либо его посредников.

И с пол ьзова н и е кросс- курса

Если дилер работает с очень большой суммой, то ему не всегда удается провести ее по одной операции и по единому курсу. В таких случаях определенное значение имеет использование кросс-курсов, которые позволяют уменьшить риск и получить нормальную прибыль. При этом в пользу дилера, собирающегося совершить крупную сделку, выступает тої факт, что на рынке точно не знают суммы и характера намечаемой операции. Такая сделка может быть представлена как обычная конверсионная операция с долларами в форме быстрых серий операций купли и продажи сравнительно небольших сумм с рядом банков, что пройдет безболезненно дл$ рынка. Отрицательным моментом здесь может явиться то, чтс партнеры дилера могут почувствовать себя обиженными, есл^ обнаружат, что в результате этих сделок конъюнктура рынкг для них оказалась испорченной.

Первый же покупатель или продавец в цепочке, узнав, чтс его клиент уже провел ряд подобных операций с другими партнерами на более выгодных для них условиях, не захочеі иметь с ним никаких дел и в следующий раз может посоветовать такому клиенту обратиться к кому-нибудь другому, илг даже попытаться провести подобную операцию самому (конечно в том случае, если у него достаточно уверенности в том что его экс-клиент именно так хотел с ним поступить).

Поэтому на втором месте у дилера должна стоять задачг точного определения расходов по сделкам и их предельного количества, без чего невозможно получение положительны> результатов.

Когда дилеры в двух разных странах проводят операции і валютах друг друга, то одному из них неизбежно приходите применять косвенную котировку. Для того, чтобы определиті соотношение курсов на его национальную валюту на мировое рынке и на внутреннем рынке страны, сложных расчетов ш потребуется.

Пример 2.5

 

Если датская крона (DKr) котируется в Париже по курсу 100 крон за 75 французских франков (FF), то обратный курс в Копенгагене за 100 франков составит:

100 / 75 х 100 = 133.33 DKr, учитывая,

что 100 DKr =75 FF, то

75 FF х 133.33 / 100 = 99.9975 DKr,

или, если округлить, то 100 DKr. Таким же образом, если один доллар США равен двум маркам ФРГ, то дилер в США, выразив курс марки в долларах, получит:

 

1.00/2.00 = 0.50$ за 1 DM.

 

Однако при таких расчетах нужно быть осторожным. Так, если в Париже выгодно покупать датские кроны по меньшему курсу , то при обратном курсе французские франки должны продаваться по наибольшему курсу. Но ошибки при этом все-таки допускают. Дилеры не всегда могут оценить вновь сложившуюся ситуацию, особенно если они рассчитывают котировки только в одном направлении, а клиенты просят назвать им обратный курс.

Ошибки могут также допускаться при определении курса двух валют по отношению друг к другу через их курсы к доллару.

 

Пример 2.6

 

Доллар / датская крона         6.6500 - 6.6550

Доллар / французский франк    5.0000 - 5.0050

'Иначе говоря, доллары могут быть проданы в Париже и

Копенгагене по курсам, указанным в левой колонке, и куплены

по курсам, указанным справа.

 

Дилер, намеревающийся продать датские кроны в обмен на французские франки, вынужден использовать их котировки по

 

отношению к доллару, так как непосредственного курсового соотношения кроны к франку в Париже и Копенгагене нет. Чтобы все-таки определить такой курс , дилеру нужно будет сначала купить в Париже доллары, заплатив при этом датскими кронами по цене 6.655, а затем в Париже продать доллары в обмен на франки по цене 5.0000. Это означает, что курс датской кроны к французскому франку получится, если разделить 5.000 на 6.655 и умножить на 100 - равным 75.1314. Чтобы убедиться, соответствует ли курс в Париже курсу в Копенгагене, требуется произвести соответствующий рассчет, разделив 100 на 75.131 и умножив на 100 - равно 133.100. Полученный результат подтверждает правильность первого курса.

Из этого примера видно, что когда для определения нужных курсовых соотношений используются прямая и косвенная котировки, то необходимо применять метод умножения; если исходными являются две прямые котировки - то метод деления.

Понятно, что и при расчетах обратных курсов и при исчислении курса на основе курсов к третьей валюте всегда разумнее проверить правильность полученных результатов, прежде чем давать твердую котировку во время сделок. В определенном смысле даже лучше, если не связанные между собой люди определяют такие курсы, используя различные подходы, то есть один рассчитывает курс франка в Копенгагене, другой в это же время - курс датской кроны в Париже, а затем оба сверяют свои результаты. Очевидно, что для специалиста по сделкам с использованием кросс-курсов нет необходимости проверять свои курсовые расчеты, так как теория и практика -его вторая натура.

В примере 2.6 мы начали с продажи датских крон в обмен на доллары, но не будет большой разницы, если дилер продаст доллары за франки раньше, чем купит эти доллары, заплатив датскими кронами. Единственным осложнением, которое при этом может возникнуть, является то, что в результате двух операций может получиться остаток в ненужной валюте. Если дилер намерен купить определенную сумму французских франков, например, 4,000,000 FF, то разумным было бы сначала купить франки, а затем приступить к покупке суммы долларов в обмен на датские кроны. Тем не менее возникает проблема, когда дилер, действуя по поручению клиента, имеет по завершении операции прибыль (или убыток) в валюте, по которой у него нет соответствующих позиций, и эта разница может оставаться по его книгам учета без внимания в течение длительного периода времени.

В попытках точно подогнать результат по каждой операции имеется определенный риск, так как на рынке могут произойти изменения до того, как сделка будет завершена. На практике стараются одновременно связаться по телефону или по телексу с двумя банками, находящимися в нужных местах. Так как валютный рынок по основным валютам функционирует также и вне стран-эмитентов данных валют, то совсем не обязательно покупать или продавать французские франки в Париже, а датские кроны в Копенгагене. И банки, которые дают точные котировки по этим валютам, можно найти и в других местах, например, в Лондоне, Люксембурге, Нью-Йорке.

Так как ошибки в кросс-курсах и обратных курсах могут дорого обойтись, то будущие дилеры должны тщательно ознакомиться с основными правилами и проверить себя в различных ситуациях.

Компьютеры редко имеют программы для расчетов обратных курсов. И, чтобы получить подтверждение правильности ввода результатов операции и, что еще важнее, правильности произведенных платежей и поступлений , необходимо вводить данные, обратные начальным и конечным суммам по операциям.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010