В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1000897 человек которые просмотрели 19268591 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Основы торговли Фьючерсами

Автор: Тодд Лофтон

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 1524

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |




Нестандартные хеджи

Существуют вполне надежные хеджи, не соответствующие образцам, которые мы обсудили. Мы не хотим останавливаться на этих нестандартных хеджах, однако полагаем, что должны по крайней мере упомянуть о них. Это перекрестное хеджирование (cross-hedges), пропорциональное хеджирование (ratio hedges) и онкольные сделки (on-call transactions).

Перекрестное хеджирование

Если для некоторого товара не существует фьючерсного рынка, иногда можно использовать для хеджирования родственный фьючерсный рынок. Такие хеджи, называемые перекрестным хеджированием, признаются законными Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Главное, чтобы оба товара были экономически связаны таким образом, что их цены стремились бы двигаться вверх и вниз вместе.

Классический пример перекрестного хеджирования: пара пальмовое масло/соевое масло. Пальмовое масло одно из главных пищевых масел в мире, однако оно не имеет фьючерсного рынка. Соевое масло — самое важное из пищевых масел имеет очень активный фьючерсный рынок. Положительная корреляция между движениями цен на этих двух рынках составляет значительно больше 90 процентов. Поэтому фьючерсы на соевое масло можно эффективно использовать для хеджирования наличных позиций по пальмовому маслу.

Перекрестное хеджирование обычно для фьючерсов на процентные ставки. Векселя и депозитные сертификаты могут быть захеджированы фьючерсами на казначейские векселя. Высококачественные корпоративные облигации могут быть захеджированы фьючерсами на казначейские бонды. Опять же главное заключено в базисе: отношение между изменениями наличной и фьючерсной цен. Если история показывает, что пара цен имеет тенденцию двигаться вместе, перекрестное хеджирование возможно.

Пропорциональное хеджирование

Когда вы хеджируете риски по сое фьючерсами на нее, возникает небольшой вопрос: как фьючерсная цена отреагирует на изменение наличной цены. Наличная соя и соя, лежащая в основе фьючерсного контракта, идентичны. Их ценовая изменчивость фактически та же самая. Как следствие, нет никакой надобности, чтобы стоимость фьючерсных контрактов, используемых для хеджирования, отличалась от сумм, подвергаемых риску. Или выражаясь иначе: как правило, эффективно соотношение хеджа 1 к 1, т.е. 1 доллар во фьючерсах на каждый доллар в наличном товаре, подвергаемом риску.

Подпись:

 

Если цена хеджируемого товара и фьючерсная цена маршируют под разные барабаны, наиболее эффективным может оказаться несбалансированный хедж. Предположим, что ценовая изменчивость акций компании в 1,2 раза выше ценовой изменчивости казначейских векселей. Если фьючерс на казначейские векселя используется для перекрестного хеджирования наличной позиции в акциях компании, то 1 к 1 не сможет быть лучшей комбинацией: она могла бы быть что-то вроде 1,2 к 1, или $1.000.000 во фьючерсах на казначейские векселя на каждые $833.333 в акциях компании. Тогда, если рыночная ценность более подвижных акций компании изменится на 0,60, фьючерсные цены казначейских векселей должны измениться на 0,50, выравнивая изменение ценности этих двух инструментов (0,60 х 833.333 = 0,50 х 1.000.000), тем самым увеличивая вероятность, что убытки на наличной стороне будут возмещаться прибылью на фьючерсной.

Онкольные сделки

На рубеже столетия хлопок был королем в Новом Орлеане. Практика, разработанная в те времена, основывалась на том, что благоприятное движение базиса фактически гарантирует прибыль в полностью захеджированной наличной позиции.

Например, хлопковый дилер покупает у местного производителя 1000 кип расчесанного хлопка и хранит их на своем складе. У дилера нет немедленного покупателя хлопка. Поэтому в то же самое время он продает два коротких фьючерсных контракта на декабрьский хлопок на Нью-Йоркской Хлопковой Бирже (New York Cotton Exchange) (каждый фьючерсны и контракт составляет 500 кип, а в каждой кипе - 100 фунтов).

В этот момент его баланс мог бы выглядеть примерно так:

Наличный товар        Фьючерс Базис

Купил 1.000 кип        Продал 2 контракта   Минус 1,50

по 71,27          на декабрьский хлопок по 72,77

Неделей позже хлопковому дилеру звонит покупатель. Покупатель хочет купить 1000 кип наличного хлопка. В ходе беседы покупатель указывает, что он считает, что цены на хлопок в последующие несколько дней снизятся. Он просит у дилера скидки.

 

Подпись:  Дилер пересматривает свое положение. У него "длинный" базис (короткий фьючерс), поэтому каждый пенни, на который увеличивается базис, принесет ему $1000 дохода (1 цент на кипу х 100 фунтов х 1000 кип). Дилер был бы удовлетворен общей прибылью от сделки в $1000. Но он не сообщает покупателю, что цена на наличный хлопок составляет 72,27 (на 1 цент больше, чем дилер уплатил). Он сообщает покупателю, что если тот покупает хлопок теперь, то он может оплатить его в любое время по своему усмотрению в течение последующих 10 дней по эффективной цене декабрьского фьючерса минус 0,50.

Дилер заставил базис двигаться в благоприятном направлении. Вне зависимости от того, повысятся или понизятся за это время цены на наличны и хлопок, дилер заработает свою прибыль в $1000. Кроме того, он дал покупателю возможность испытать свое мнение о рынке. Если он оказался прав, то получит возможность купить наличный хлопок по лучшей цене.

Чтобы доказать это, продолжим рассмотрение нашего примера. Предположим, покупатель сделал правильный прогноз рынка: в течение следующей недели наличный хлопок упал до 67,44 цента за фунт, а декабрьские фьючерсы, сохраняя тот же темп, понизились до 68,94. В этот момент покупатель решил оплатить хлопок, отдав дилеру согласованную наличную цену на 50 пунктов "ниже" декабрьского фьючерса, или (68,94 0,50 ■) 68,44 цента за фунт. Одновременно дилер закрыл свой короткий хедж.

Вот как обстоят дела дилера:

Наличный товар        Фьючерс Базис

Купил 1.000 кип        Продал 2 контракта              Минус 1,50

по 71,27          на декабрьский хлопок по 72,77

Продал 1.000 кип      Купил 2 контракта               Минус 0,50

по 68,44          на декабрьский хлопок по 68,94

-2,83

+3,83

+ 1 00

Дилер получил с покупателя 68,44 цента за фунт. Он также получил 3,83 цента за фунт от своей прибыльной короткой фьючерсной позиции. Поэтому эффективная цена продажи его хлопка составила 72,27 цента за фунт (68,44 + 3,83). Это на 1 цент за фунт больше, чем он уплатил за наличный хлопок, так что фактически он получил от сделки желаемую общую прибыль в $1000. Покупатель также остался доволен. Прождав неделю, на покупке наличного хлопка он сэкономил почти 3 цента на фунт.

Но отметьте следующую важную особенность данной онкольной сделки:

Ценовой риск несет покупатель, а не дилер.

Если бы цены на наличный хлопок резко повысились, покупатель должен был бы уплатить более высокую цену, а дилер по-прежнему получил бы свою прибыль в размере $1000. Вот расчеты:

 

Подпись:

 

Наличный товар

 

 

Фьючерс

Базис

Купил 1.000 кип

по 71,27 Продал 1.000 кип

по 74,86 + 3 09

Продал 2 контракта на декабрьский хлопок по 72,77

Купил 2 контракта на декабрьский хлопок по 74,86

-2 09

Минус 1,50

Минус 0,50

 

+1,00

 

Дилер, как и прежде, получил за свой хлопок эффективную цену (74,36 -2,09) = 72,27 цента за фунт. Однако покупатель из-за того, что прождал, должен уплатить за него 74,36 цента за фунт, что больше чем на 2 цента за фунт той наличной цены, которая была, когда он позвонил хлопковому дилеру в первый раз.

Такая сделка называется "онкольной" сделкой, т.е. сделкой "по запросу" (от англ. on-call). В данном случае оплата ждала запроса со стороны покупателя. Такой же общий подход может использоваться для сделок, основанных на запросе со стороны продавца. Сегодня онкольные сделки широко не используются, хотя они все еще могут применяться на хлопковом рынке и до некоторой степени на фьючерсных рынках сахара и казначейских бондов

США.

 

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

"Курс по фьючерсам и опционам". (Futures and Options Course. Futures Industry Assoc at'on, Washington, DC, 1995 г.)




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010