В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1065805 человек которые просмотрели 19861140 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Основы торговли Фьючерсами

Автор: Тодд Лофтон

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 1671

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |




Хеджирование опционами

Для обозначения различных аспектов поведения опциона используются греческие буквы. Их несколько, но мы упомянем только одну - дельту, потому что именно о ней вы будете слышать чаще всего. Дельта — десятичное число, выражающее реакцию опциона на изменение в цене фьючерса. Если опционная премия повышается на 1, когда фьючерсная цена вырастает на 1, то дельта равна 1,00. Если опцион растет на 0,47, когда фьючерсная цена повышается на 1, дельта опциона равна 0,47.

Отсюда следует, что опционы в-деньгах имеют высокие дельты, а опционы без-денег обладают низкой дельтой.

Когда мы говорили об опционах, находящихся без-денег, то упомянули об одной из проблем, связанных с их покупкой: цена базового фьючерса должна пройти длинный путь, прежде чем премия опциона начнет заметно реагировать. По-другому это можно выразить так: опцион имеет очень низкую дельту. Точно также опцион, находящийся глубоко в-деньгах, будет иметь дельту, приближающуюся к 1: опционная премия будет меняться фактически

 

доллар за доллар вслед за изменениями цены фьючерса. Опцион, находящийся около денег, обычно имеет дельту приблизительно 0,50.

Пример хеджирования с опционами

Вероятно, вы сделали заключение, что из пут-опциона получился бы хороший короткий хедж. Опционы колл аналогично могут использоваться как длинные хеджи. Никогда не поступит запрос на пополнение маржи. Риск хеджера ограничен выплачиваемой премией и полностью известен в самом начале. За исключением постепенной потери временной стоимости по мере того, как проходят недели, опцион обеспечивает такую же степень ценовой защиты, как и фьючерсный хедж.

Чтобы служить хеджем, премия опциона должна изменяться, когда меняется цена базового актива, т.е. опцион должен иметь высокую дельту (нахо диться в-деньгах). Если премия опциона не изменяется, когда изменениям подвергается цена базового актива, хедж не создает никакой защиты.

Самое большое преимущество опционного хеджа перед фьючерсным хеджем когда в ретроспективе выясняется, что хедж не был нужен. Предположим, ваша компания производит медные трубы для промышленного использования. У вас на складе достаточно места для хранения 150.000 фунтов меди, что составляет производственный запас на 2 месяца.

Ваш главный финансовый менеджер сообщает, что появились признаки существенного увеличения цен на медь в последующие 6 месяцев, и рекомендует вам сейчас купить медь впрок. Поскольку у вас нет места для хране ния дополнительного металла, вы покупаете медные фьючерсы. Таким образом, без учета изменений в базисе вы "пристегиваете" сегодняшнюю цену к наличному металлу, который будет покупаться позже.

Вместо этого вы могли купить колл-опционы по медным фьючерсам. Если опционы находятся в-деньгах, их премии будут двигаться фактически в тандеме с ценой основного фьючерса, и убытки на наличной стороне возместятся прибылью в премиях опциона колл.

Числовое сравнение сделает различия между этими двумя подходами бо лее очевидным:

 

Подпись: Ниже следует сравнение трех возможных результатов каждой операции Результат М 1: как и ожидалось, цены на медь выросли Наличная медь

 

Время

 

1 мая Позднее

 

 

102,50 цента за фунт 118,80 цента за фунт

+16,30

 

Декабрьские фьючерсы

 

Покупка 10 по 104,30 Продажа по 120,60

+16,30

 

Декабрьский опцион колл на медь, 100 страйк

Покупка 10 по 8,50 Продажа по 20,80

+12,30

Цены на наличную медь повысились на 16,30 цента за фунт. Поскольку в базисе никаких изменений не произошло, фьючерсы подорожали на ту же самую сумму. Колл-опционы не совсем выдержали темп, потому что за прошедшее время они потеряли 4 цента временной стоимости. В ретроспективе фьючерсы обеспечили бы лучший хедж.

Результат № 2: цены на медь неожиданно резко упали

Время

 

1 мая Позднее

 

Наличная медь

Декабрьские фьючерсы

 

102,50 цента за фунт Покупка 10 по 104,30 89,75 цента за фунт    Продажа по      91,55

Декабрьский опцион колл на медь, 100 страйк

Покупка 10 по 8,50 Истекли, не имея цены

-12,75

-12,75

-8,50

 

Цена наличной меди упала на 12,75 цента: с 102,50 до 89,75. Поскольку в базисе никаких изменений не произошло, фьючерсные цены тоже снизились на 12,75 цента. Таким образом, убыток по длинной фьючерсной позиции полностью компенсирует более низкую наличную цену, отрицая потенциал получения случайной прибыли. Однако опцион потерял только 8,50 цента, поскольку ноль уже и так зашел вниз настолько далеко, как мог. Ниже этого уровня дальнейшая случайная прибыль (в виде более низких цен на наличную медь) больше не компенсируется.

В нашем втором результате эффективная стоимость наличной меди с фьючерсным хеджированием составляет 102,50 цента за фунт. А с опционным хеджем эффективная стоимость наличной меди равна фактической стоимости металла (89,75) плюс деньги, потерянные на опционе (8,50), или всего 98,25 цента за фунт. Опцион оказался лучшим хеджем: на 4,25 цента на фунт.

Другая относительная выгода: падение цены вызвало бы запрос на поддержание маржи для длинной фьючерсной позиции. А в длинной опционной позиции запроса на пополнение маржи никогда не бывает.

Результат № 3: цены на медь не изменяются

Время  Наличная медь

 

I мая 102,50 цента за фунт Позднее    102,50 цента за фунт

0

Декабрьские фьючерсы

 

Покупка 10 по 104,30 Продажа по 104,30

0

Декабрьский опцион колл на медь, 100 страйк

Покупка 10 по 8,50 Продажа по 3,00

-5 50

Если цена наличной меди остается без изменений, вы можете продать фьючерсы за столько, сколько уплатим при покупке, оставшись без убытка. Однако опцион потерял бы некоторую временную стоимость за счет того, что прошло несколько недель. Скажем, если бы вы смогли продать его за 3,00, то понесли бы убыток в 5,50 цента на фунт (8,50 — 3,00). Фьючерсы в этом случае оказываются более выгодным хеджем.

Подпись:

 

Опционный хедж эффективнее фьючерсного хеджа, когда наличные цены резко двигаются в благоприятном для хеджера направлении. f

 

Для всего этого есть грубое обобщающее правило:

Фьючерсный хедж обещает стать более эффективным, если наличные цены остаются неизменными или двигаются в неблагоприятном направлении. Опционный хедж обещает быть более эффективным, если наличные цены резко двигаются в благоприятном направлении.

Хотя мы только скользнули по поверхности, это все, что мы собирались рассказать о хеджировании с помощью опционов. За дальнейшей информацией о хеджировании и других стратегиях для этих разносторонних новых инструментов торговли, пожалуйста, обратитесь к следующим книгам.

 

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

"МакМиллан об опционах" (McMillan on Options, Lawrence G. McMillan. Wiley, New York, 1996 г.)

"Стратегии опционов" (Option Strategies, Courtney Smith. New York Institute of Finance, New York, 1996 г.)

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010