В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047618 человек которые просмотрели 19713560 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Основы торговли Фьючерсами

Автор: Тодд Лофтон

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 1636

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |




Введение

 

Это неплохая идея, но не без недостатков. Предположим, русские неожиданно объявили об огромной закупке, и цены на кукурузу поднялись до $3,50. Вы станете думать, как расторгнуть наш контракт. Точно также и я не слишком стремился бы соблюдать наше соглашение, если небывалый урожай приведет к падению цен на кукурузу до $2,50 за бушель.

Есть и другие причины, по которым наш форвардный контракт может оказаться невыполненным. Буря может уничтожить весь ваш урожай кукуру-зь. Я могу продать свой скотоводческий бизнес, и новый владелец не посчитает себя связанным нашим соглашением. Любой из нас может обанкротиться.

Фьючерсные контракты придумали, чтобы устранить проблемы, не оговоренные форвардными контрактами, но сохранить при этом большинство их преимуществ. Фьючерсный контракт — это тот же форвардный контракт, но с некоторыми добавлениями.

Основные термины и концепции

Подпись:  Mm^mJ фьючерсный контракт. Во Введении сказано, что фьючерсный контракт - это тот же форвардный контракт с некоторыми добавлениями. Одно из таких добавлений — стандартизация.

Форвардный контракт может быть заключен для любого товара, на любой объем или время поставки. Если вы намерены заключить сделку на покупку 1400 бушелей кукурузы "Серебряная королева" с поставкой на ваш склад автотранспортом 2 июля, то можете сделать это с помощью форвардного контракта. Но вы не сможете сделать это на фьючерсном рынке.

Фьючерсные контракты заключаются дія определенного типа, объема и месяца поставки. Например, фьючерсный контракт на кукурузу, торгуемый на Чикагской Товарной Бирже, дает право на покупку 5000 бушелей желтой кукурузы № 2. Месяцы ее поставки: март, май, июль, сентябрь и декабрь. Не существует других месяцев поставки или других доступных размеров контракта. Все фьючерсные контракты стандартизированы таким же образом, чтобы определенные фьючерсные контракты были взаимозаменяемы. Тип, объем и месяц поставки указываются биржей при разработке условий контракта. Неопределенной остается только цена

 

ь

Подпись:

Фьючерсный контракт - это стандартизированный форвардный контракт, который может быть аннулирован любой из сторон путем выплаты денежной компенсации по сделке на фьючерсном рынке.

 

 

Другое отличие состоит в определении того, где можно осуществить сделку. Форвардный контракт может быть составлен где угодно. Фьючерсные контракты покупаются или продаются только в торговом зале биржи ее членами.

Деньги

Три других различия между форвардным и фьючерсным контрактами касаются важной финансовой стороны. Если две стороны заключают форвард-нь и контракт, перехода денег из рук в руки не требуется, пока не совершится передача товаров, с выплатой денег позднее. Если же вы покупаете фьючерсный контракт, необходимо внести маржевой залог. Это не авансовый платеж и не заимствование средств, как при покупке ценных бумаг. Это "депозит честных намерений" или "задаток", демонстрирующий ваше намерение оплатить товар полностью, когда он будет поставлен.

Если вы покупаете фьючерсный контракт и цены на наличный товар повышаются, повысится и цена вашего фьючерсного контракта, поскольку они имеют тенденцию двигаться вместе. В таком случае вы получите нереализованную прибыль, возникшую на вашем фьючерсном счете. Вы можете забрать эту прибыль и потратить ее на все, что пожелаете, не закрывая фьючерсную позицию. С форвардным контрактом такое невозможно.

Вы должны выплатить вашему брокеру комиссию за оформление фьючерсной сделки. В форвардном контракте комиссионных нет.

Выход

Одно из наиболее важных качеств фьючерсного контракта - возможность его закрытия. Если вы заключаете форвардный контракт и позже решаете, что хотите выйти из него, требуется согласие другой стороны на аннулирование контракта. Если она не пожелает это сделать, вы "влипли". Если вы покупаете фьючерсный контракт и позже решаете, что не хотите в нем больше участвовать, то можете закрыть свою собственную позицию, просто продав такой же фьючерсный контракт. (Теперь вы видите, почему важно, чтобы фьючерсные контракты были взаимозаменяемыми).

Фьючерсы дают и другие, более широкие экономические выгоды, которые, вероятно, не затронут вас непосредственно. Торговля на фьючерсных рьнках ведется активно, поэтому постоянно "обнаруживается" новая цена на каждый конкретный товар. Эти цены в течение считанных секунд распространяются по всему миру. Чтобы совершить фьючерсную сделку, вам не нужно искать покупателя или продавца. На бирже практически всегда есть ожидающие покупатели и продавцы (или их представители), поэтому единственным вопросом является цена. Большинство фьючерсных рынков, обеспечивая альтернативный канал поставки фактического наличного товара, одновременно и предохранительный клапан производителей, которые по каким то причинам не могут поставить свой товар через традиционные каналы.

 

ЛОНГ И ШОРТ

Выше мы говорили только о покупке фьючерсного контракта. Это называется приобретением длинной (лонг) или владением длинной позицией. Владелец длинной фьючерсной позиции может получить поставку реального товара, если продержит фьючерсную позицию до срока поставки.

Вы, возможно, встречались с термином "шорт". Правила, регулирующие фьючерсную торговлю, позволяют вам продать фьючерсный контракт прежде, чем вы его купили. В этом случае говорят, что у вас короткий (шорт) фьючерс или короткая позиция. От вас будут ожидать поставки фактического товара, если вы продержите короткую фьючерсную позицию до срока поставки. Чтобы закрыть короткую фьючерсную позицию, вы покупаете на бирже идентичный фьючерсный контракт. Таким образом, вы выходите из рынка.

Сама идея короткой позиции может вызвать недоумение, поскольку речь идет о продаже того, чего у вас нет. Фактически вы, вероятно, уже участвовали в коротких продажах, даже и не зная об этом. Если у автомобильного дилера не оказалось на стоянке автомобиля, который вы хотели у него купить, и ему пришлось заказать его для вас на заводе, то он совершил "короткую" продажу автомобиля. Мебель тоже часто продается в "шорт" розничными магазинами до ее изготовления.

Подпись:

 

На фьючерсном рынке для каждой длинной позиции есть своя короткая позиция.

 

 

Зачем кому-то коротко продавать фьючерсный контракт? Чтобы установить свою цену продажи, потому что он считает, что рынок движется вниз, и он сможет выкупить фьючерсный контракт позднее по более низкой цене. Независимо от того, какая сделка совершена раньше, прибыль или убыток во фьючерсной торговле это разница между ценой покупки и ценой продажи.

ОСНОВНЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

 

Длинные и короткие позиции — это то, что больше всего отличает фьючерсные рынки от фондовых рынков. Большинство инвесторов фондового рынка покупают акции ради дивидендов, надеясь на их переоценку рынком. Только наиболее искушенные инвесторы открывают короткие позиции. Поэтому можно считать, что каждый, кто имеет какую-либо акцию, может получить от нее какую-то прибыль. Предположим, что акции "General Motors" в сегодняшней торговле продвинулись с $68 до $69. Если нет коротких позиций по этим акциям и никто из существующих акционеров не заплатил больше $68 за акцию, каждый владелец акций GM получит прибыль. В нашем примере их прибыль увеличилась на $ 1 за акцию.

Совсем не так обстоят дела на фьючерсном рынке. Здесь для каждой длинной позиции есть своя короткая позиция. Если вы не находитесь на рынке и решаете купить фьючерсный контракт, то еще один участник рынка должен занять другую сторону контракта и продать его вам. Если вы продаете короткий фьючерсный контракт, кто-то где-то должен купить его у вас. Это единственный путь, создания фьючерсного контракта. Поэтому прибыль на одной стороне фьючерсных рынков происходит из чьего-то кармана на другой стороне рынка. То, что выигрывает длинная сторона, теряет короткая и, наоборот. Это может служить отрезвляющим фактором: если вы делаете деньги на фьючерсных рынках, помните: они не появляются из воздуха — вы отбираете их у другого игрока.

Подпись:

 

Если вы получаете прибыль в длинной фьючерсной позиции, контрагент теряет ту же сумму в короткой позиции.

 

 

ЦЕНЫ

 

Наличные против фьючерсов

Наличная или спот цена товара — это цена, по которой фактический товар покупается или продается на рынке в настоящее время. Фьючерсная цена это цена, по которой из рук в руки переходят фьючерсные контракты. Налич-ные и фьючерсные цены на конкретный товар не слишком далеко отклоняются друг от друга. Если наличная цена товара повышается или понижается, его фьючерсные цены имеют тенденцию следовать за ней. Однако наличные и фьючерсные цены не обязательно двигаются вместе, цент в цент. Дело в том, что на эти две цены воздействуют различные силы.

Наличные цены отвечают существующему балансу спроса и предложения на фактический товар. Если возникает дефицит какого-то товара, его цену дайм

 

поднимут производители, дистрибьюторы и другие участники рынка, использующие его в своем бизнесе. Если товара слишком много, его наличная цена будет падать.

Фьючерсные цены реагируют на изменения наличной цены. Наибольшему влиянию со стороны наличной цены подвержены фьючерсные цены самого близкого месяца поставки, потому что скоро они станут наличными ценами. Отдаленные фьючерсные месяцы менее восприимчивы, возможно потому, что трейдеры чувствуют: то что воздействует на наличную цену сегодня, может не повлиять на нее позднее.

Подпись:

 

Наличные цены реагируют на спрос и предложение, существующие на фактический товар. Фьючерсные цены реагируют на изменения наличной цены и включают в себя ожидания трейдеров.

 

 

Это не единственные ветры, влияющие на фьючерсы. Фьючерсные цены зависят и от ожиданий трейдеров. Одна лишь угроза — засухи, болезни зерно-вьх или забастовки — может повысить фьючерсные цены задолго до наступления реальных событий. Пример силы ожиданий трейдеров можно видеть на рис. 1, представляющем собой диаграмму ноябрьских цен на сою, торгуемую на СВОТ.

Ценовые графики

График на рис. 1 называется графиком баров. Более полный пример на рис. 2, где показано ежедневное поведение цен, объем и открытый интерес по декабрьским фьючерсам на золото, торгуемого на Нью-Йоркской Товарной Бирже на протяжении 7-месячного периода.

Поведение цен за каждый день представлено вертикальной линией: вершина линии отмечает самую высокую цену дня, основание линии - самую низкую цену дня. Цена закрытия или расчетная цена обозначена короткой "тиковой" меткой, направленной вправо от вертикальной линии. Фьючерсные цены находятся на правой линейке.

Календарная шкала внизу по горизонтали показывает только рабочие дни; выходные пропущены, так что поведение цен выглядит как непрерывный процесс. Вертикальные линии гистограммы в нижней части графика отражают ежедневный объем торгов, значение которого можно определить по более низкой правой шкале. Две горизонтальные линии, пересекающие диаграмму слева направо, представляют информацию об открытых позициях, или открытый интерес (open interest) — количество неисполненных фьючерсных контрактов, число которых указано на более низкой левой шкале. Пунк-

тарная горизонтальная линия — 5-летнее среднее значение открытых позиций по нью-йоркским золотым фьючерсам. Сплошная горизонтальная линия выше нее показывает открытый интерес на текущий день.

Графики цен - экономическая стенография, позволяющая вам сравнивать поведение цен на протяжении нескольких прошлых недель или месяцев. Большинство трейдеров пользуются ценовыми графиками, а некоторые выстраивают всю свою торговую стратегию на интерпретации движений цен.

НЕОБХОДИМЫЙ АРБИТРАЖ

Чтобы фьючерсный рынок выполнял свои функции, к моменту поставки наличная и фьючерсная цены товара должны оказаться одинаковыми. Если эти две цены не сходятся, то хеджирование (hedging) — экономическая причина существования фьючерсных рынков — окажется невозможным.

Чтобы гарантировать фактическое равенство наличных и фьючерсных цен к дате погашения фьючерсных контрактов, биржи исторически предусмотрели поставку фактического товара для удовлетворения коротких фьючерсных позиций. В этом случае, если наличные цены окажутся слишком

 

1Q

ОСНОВНЫЕ ТЕРНИНЬ! И КОНЦЕПЦИИ

 

высокими по сравнению с ценами приближающихся к завершению фьючерсов, торговые арбитражеры закупят истекающие фьючерсы, примут поставку по фьючерсным контрактам и продадут наличный товар, приобретенный на наличном рынке, получив некоторую прибыль. Такие действия арбитров окажут понижающее давление на наличные цены и повышающее давление на фьючерсы, вновь сближая эти две цены.

Наоборот, если приближающиеся фьючерсные цены оказываются достаточно высоко от наличной цены, арбитражеры продают фьючерсы, покупают наличный товар, хранят его, а затем поставляют против фьючерсных контрактов. Такие действия продолжаются до тех пор, пока наличные и фьючерсные цены не сблизятся настолько, что потенциал арбитражной прибыли сойдет на нет.

Пример из торговли на рынке сельхозпродуктов позволяет лучше понять процесс арбитража. Возьмем вымышленную BreadstuffGra'n Company из города Омаха, штат Небраска. Вице-президент компании всегда стремится найти дополнительные источники прибыли, особенно когда у него оказываются свободными некоторые складские площади. Он знает, что общие затраты Breadstuff Grain на хранение реальной пшеницы составляют 8 центов за бушель в месяц. Издержки включают в себя транспортировку, страхование, складскую арендную плату, процент на привлеченный капитал и допуск на усушку/утруску. Комиссионные по фьючерсной сделке составляют 1 цент за бушель. И он решил получить за свои труды по крайней мере 3 цента прибыли на бушель.

Он тщательно отслеживает фьючерсные цены, чтобы не упустить арбитражные возможности. Фактически менеджер запрограммировал свой настольный компьютер на наблюдение за фьючерсными и наличными ценами и выдачу сигнала в тот момент, когда разрыв цен достигнет величины, покрывающей стоимость хранения, комиссионные и получение минимальной прибыли в 3 цента на бушель.

Однажды утром его компьютер верещит, и он видит, что фьючерсы на пшеницу с исполнением через 1 месяц дают премию в 13 центов за бушель по сравнению с наличной пшеницей. Осуществление хеджированной поставки наличной пшеницы в этот месяц обойдется ему в 8 центов за хранение + 1 цент комиссия за фьючерс = 9 центов за бушель. Цена фьючерса, таким образом, обещает потенциал арбитражной прибыли в 13 — 9 = 4 цента за бушель, просто золотое дно, да и только! Менеджер немедленно продает 1 -месячные фьючерсы на пшеницу, помещая лимитный ордер на приемлемом для себя ценовом уровне. Сделав это, он покупает эквивалентное количество наличной пшеницы и доставляет ее на свой склад.

Этими действиями он гарантировал себе прибыль в 4 цента на бушель. Через месяц менеджер поставляет наличную пшеницу по своей короткой фьючерсной позиции и получает за нее полную плату.

Откуда берутся такие ценовые искажения? Почему не все пользуются такими возможностями? Есть несколько причин: 1) у компании Breadstuff Grain свободные складские площади; 2) у нее хороший доступ на наличный рынок

 

РАСЧЕТНАЯ ПАЛАТА

11

 

зерна, что позволяло перевозить реальное зерно без чрезмерных затрат или задержек; 3) Breadstuff Grain контролировала ситуацию. Другие участники рынка, возможно, просто не знали, что происходит. Компьютер Breadstuff Gra'n не только показывал динамику цен, но и был запрограммирован на подачу сигнала в момент, когда условия будут благоприятны для совершения операции.

 

ОБЪЕМ ТОРГОВ И ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС

Объем торгов — это количество сделок с фьючерсами, имевших место на протяжении некоторого периода. Например, если бы вы купили фьючерсный контракт сегодня, то добавили бы единицу к сегодняшнему объему торгов. Один контракт перешел бы из рук в руки: от продавца к вам. Если позднее сегодня вы решили продать его, то добавили бы еще одну единицу к сегодняшнему объему торгов. Когда утром на следующий день вы берете газету и видите, что объем торгов по данному товару составил 4105 контрактов, вам известно, что два из них - ваши.

Открытые позиции или открытый интерес (open interest) — это количество неисполненных (outstanding) фьючерсных контрактов или общее количество коротких и длинных позиций, которые еще не были закрыты поставками либо соответствующими сделками на фьючерсных рынках. Ваши две сделки могли изменить показатели открытого интереса, но не обязательно. Как вы увидите позже, это зависит от того, какой игрок окажется вашим контрагентом по сделке. Идея открытой позиции уникальна для рынков фьючерсов и опционов. На рынках акций или облигаций ничего подобного нет.

 

РАСЧЕТНАЯ ПАЛАТА

Каждая фьючерсная биржа имеет свою собственную расчетную палату. Некоторые из них отделены и отличны от самих бирж; другие являются подразделениями в рамках биржи. Членство в них возможно только для членов биржи. Кроме того, члены расчетной палаты должны удовлетворять очень строгим финансовым требованиям.

Функции, выполняемые расчетной палатой, жизненно важны для эффективной работы фьючерсных рынков. Именно расчетная палата делает возможным закрытие фьючерсной позиции просто за счет компенсационных транзакций фьючерсного рынка. Она делает это, разрывая связь между первоначальным покупателем и продавцом. В конце каждого торгового дня расчетная палата становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Поэтому любая из сторон может закрыть свою фьючерсную позицию через расчетную палату без необходимости искать и получать согласие действительно второй стороны.

Подпись:

Расчетная палата делает возможным закрытие фьючерсной позиции просто за счет компенсационной транзакции на фьючерсном рынке.

 

Счета расчетной палаты показывают количество длинных и коротких позиций, находящихся у каждого члена палаты, а не собственные имена клиента. Если вы продаете, чтобы выйти из длинной позиции, расчетная палата в тот же день компенсирует вашу продажу покупкой. Вы никогда не будете знать (и соответственно даже думать о том), кто же был контрагентом вашей сделки.

Расчетная палата имеет и другие важные функции, включая наблюдение за поставками реального товара по коротким фьючерсным позициям и выполнение гарантии финансовой чистоты каждого фьючерсного контракта, который она обрабатывает.

Более подробно открытые позиции и работу расчетной палаты мы рассмотрим в последующих главах.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010