В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047639 человек которые просмотрели 19713702 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Основы торговли Фьючерсами

Автор: Тодд Лофтон

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 1636

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |




Фьючерсные рынки сегодня

 

Ш егодня существует широкое разнообразие активных фьючерсных Ш рьнков. Многие из них торгуют "товарами" (commodities), которые ^^■^ просто невозможно бьшо вообразить, когда в начале 1800-х гг. в Чикаго заключен первый фьючерсный контракт на кукурузу. Для простоты обсуждения сгруппируем их следующим образом:

зерновые (Grains): пшеница, кукуруза, овес, соевый комплекс (соя, соевое масло соевая масса);

мясо (Meats): живой крупный рогатый скот, говядина, свиньи, свиная грудинка (pork bellies);

металлы (Metals): платина, серебро, высококачественная медь, золото;

пищевые продукты и волокна (Foods andfibers): кофе, какао, сахар, апельсиновый сок, хлопок;

фьючерсы по процентным ставкам (Interstratefutures): казначейские облигации, казначейские векселя, казначейские билеты, евродоллары,

30-дневные федеральные векселя, LIBOR;

иностранные валюты (Foreign currencies): швейцарский франк, немецкая марка, британский фунт, японская иена, канадский доллар, мексиканское песо, австралийский доллар;

 

13

индексные фьючерсы (Indexfutures): фондовый индекс S&P 500, фондовый индекс S&P MidCap 400, фондовый индекс Nikkei 225, фондовый индекс NASDAQ 100, индекс товарных фьючерсов Goldman Sachs, индекс муниципальных облигаций, индекс доллара США;

фьючерсы по энергоносителям (Energy futures): сырая нефть, мазут № 2, неэтилированный бензин, природный газ;

древесина (Wood): пиломатериалы.

Ниже приводится типичный отчет об одном дне торговли на одном из фьючерсных рынков. Вы можете встретить его в финансовом разделе ежедневной газеты. Как видите, он содержит большое количество информации.

Самая верхняя строка идентифицирует товар и предоставляет следующую информацию о фьючерсном контракте: указывается биржа, где торгуют данными фьючерсными контрактами (СВОТ — сокращение от Chicago Board of Trade, Чикагская Товарная Биржа); размер фьючерсного контракта (5000 бушелей); цены в центах за бушель.

Вторая строка идентифицирует столбцы. В крайнем левом столбце приведены месяцы поставки. Чикагские пшеничные фьючерсы торгуются для поставки в марте, мае, июле, сентябре и декабре. Заметьте, что месяцы поставки определяются на год вперед. Каждый фьючерсный рьнок имеет свои собственные месяцы поставки и расписание протяженности. Фьючерсы на какао (для сравнения) исполняются в марте, мае, июле, сентябре и декабре, а выпускаются на рынок за 18 месяцев до своего погашения.

Второй столбец показывает цену открытия для каждого контракта в дан-ный день. В последующих четырех столбцах — максимальная цена, минимальная цена, цена закрытия дня и разница между сегодняшней и вчерашней ценой закрытия.

Нижняя строка показывает оценку сегодняшнего объема торгов, вчерашний фактический объем торгов, вчерашнее общее количество открытых позиций по чикагской пшенице и разницу между количеством открытых позиций сегодня и вчера.

Чтобы сделать цены понятными, вы добавляете десятичную запятую. Цена 340, например, означает $3,40 за бушель. Минимальное изменение цен -'/4 цента за бушель. Чтобы вычислить изменение стоимости активов, вызванное движением цен, вы должны учесть размер контракта. Например, если бы в этот день вы приобрели один длинный фьючерсный контракт на пшеницу с поставкой в ближайшем декабре, величина ваших активов возрастет на 2 '/2 цента за бушель, что составляет 2'/2 цента х 5000 бушелей = $125,00. Если бы у вас был один короткий фьючерсный контракт на декабрьскую пшеницу, нереализованный убыток - $125,00. Если для вас так проще, вы можете просто запомнить, что 1 цент = $50.

Размер фьючерсного контракта на все зерновые и сою — 5000 бушелей. Цены всех зерновых и сои выражаются в центах за бушель, а 1 цент равняется $50 в активах.

Давайте рассмотрим мясо.

т

Фьючерсные контракты на говядину на Чикагской Торговой Бирже (Chicago Mercantile Exchange, СМЕ) заключаются на 40.000 фунтов живого веса крупного рогатого скота, а цены выражаются в центах за фунт. Цена 71,87, например, означает 71,87 цента за фунт. Если в данный день у вас был один длинный контракт на февральскую говядину, то вы получили бы нереализованную прибыль в 1,35 цента за фунт, или $540 ($0,0135 х 40.000 фунтов). Для краткости просто запомните: изменение в ценах фьючерсов на говядину на 1 цент вызывает изменение стоимости активов на $400.

Фьючерсные цены на крупный живой рогатый скот, говядину, свиней и свиную грудинку, которые в совокупности составляют мясные фьючерсы, выражаются в центах за фунт. Однако минимальный "тик" (изменение цены) составляет 21 2 цента за фунт. Цены 75,52 и 75,57 на самом деле 75,52'/2 и 75,57 '/1А " 1/2" из таблицы исключены, чтобы уменьшить беспорядок. Следовательно, последняя цифра всех цен мясных фьючерсов всегда 0, 2, 5 или 7.

Ниже приведены цены на один из наиболее известных фьючерсных контрактов по металлам:

 

.3*^йг§ (С

Поставна

Открытие

Максимум

Минимум

•ахзатройску

Закрытие

Разница

Декабрь

361,00

362,30

357,00

358,50

-1,60

Февраль

366,30

367,40

359,80

360,40

-1,60

Апрель

373,50

374,00

366,50

367,10

-1,50

Июнь

379,80

381,00

374,00

374,60

-1,40

 

4

СОМЕХ— сокращение от Commodity Exchange Inc. — подразделение Нью-Йоркской Торговой Биржи (New York Mercantile Exchange). Фьючерсный контракт заключается на поставку 100 тройских унций чистого золота, а цены выражаются в долларах за тройскую унцию. Фьючерсная цена в 358,50, означает $358,50 за унцию. Минимальное изменение цен — 10 центов за унцию, — изменение величины активов в $10 на каждый фьючерсный контракт ($0 10 х 100 = $10).

Размеры и цены фьючерсных контрактов на металлы различаются Это видно из следующего списка:

медь (Cooper): 25.000 фунтов   в центах за фунт;

платина (Platinum): 50 унций - в долларах за унцию;

палладий (Palladium): 100 унций - в долларах за унцию;

серебро (Silver): 5000 унций   в центах за унцию.

Цены на фьючерсы американских казначейских облигаций выражаются совершенно иначе (см. таблицу).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Закрытие

Разница

 

 

i(C0OTkt<OO.

Минимум

Поставка

Открытие

Максимум

Декабрь

94-20

95-07

94-20

95-05

+14

Март

93-19

94-07

93-16

94-05

+14

Июнь

92-19

93-09

92-19

93-07

+14

Сентябрь

91-29

v 3'    'fcf^4 -■■ ?л.

92-13

'^ієдг^'-тт^у mm

91-27

92-12

+13

 

Фьючерсы на казначейские облигации торгуются на СВОТ. В основе фью черсного контракта активы в казначейских облигациях, стоящие $100.000. Фьючерсные цены казначейских облигаций выражаются в пунктах, определяемых как 32-е доли процента от номинала. Поэтому цифры после черть — не десятичные числа, а количество 32 х. Цена 93-20, например, означает 93 процента от $100.000 плюс 20 )2от I процента, взятого от $100.000.

Минимальное изменение цены на '/32 от 1 процента равняется $31,25 ($1000, поделенная на 32). Трейдер с длинной позицией по мартовским каз начейским облигациям СВОТ, например, имел бы в данный день нереализо ванную прибыль в 14 J2, или 14 х S31,25 — $437,50. А кто-то с такой же, но короткой позицией получил бы зеркальный нереализованный убыток в $437,50. Цены фьючерсов 10-летних казначейских нот и фьючерсов на индекс муниципальных облигаций выражаются аналогичным образом.

Фьючерсы на иностранные валюты также различаются. Представленная ниже таблица показывает данные по немецкой марке, одному из наиболее популярных фьючерсных контрактов среди иностранных валют:

0,6149 0,6195 0,6293

+0,0025 +0,0004 +0,0004

0,6158 0,6228 0,6290

0,6158 0,6233 0,6296

0,6156 0,6206 0,6272

 

Поставка      Открытие      Максимум       Минимум      Закрытие Разница

Декабрь Март Июнь

 

Фьючерсными контрактами по немецкой марке торгуют на Международном денежно-кредитном рынке (International Monetary Market, IMM), филиале СМЕ. Размер фьючерсного контракта — 125.000 марок. Фьючерсные цены представляют собой котировку доллар к марке. Иными словами, показаннь е цены это стоимость одной единицы иностранной валюты, выраженной в долларах США. Немецкие марки на данный момент продавались приблизительно по 62 цента за единицу.

Другие активные фьючерсы иностранных валют и их спецификации приведены ниже (см. таблицу).

Подпись: 125.000 франков 62.500 фунтов 100.000 долларов 500.000 новых песо 100.000 долларов 12,5 миллионов иенВалюта    Размер контракта

Швейцарский франк Английский фунт Канадский доллар Мексиканское песо Австралийский доллар Японская иена

Цены выражаются в

долларах за франк

долларах за фунт (стерлингов)

долларах (US) за доллары (С)

долларах за песо

долларах (US) за доллары (А)

долларах за иену (0,00 опущень)

 

Японская иена может показаться сложной для интерпретации, поэтому рассмотрим ее отдельно. Ниже следует пример фьючерсных цен на японскую иену:

Открытие

Максимум

Минимум

Закрытие

Разница

07608

0,7637

0,7600

0,7603

-0,0010

'.НИИ *           Я»Щ7ЧЯЭЖ*Ж»ЯЖ-»7ГТО»П

В ценах фьючерсов по японской иене два ноля сразу после десятичной запятой опущены, чтобы сделать числа менее громоздкими. Приблизительная стоимость I японской иены в американской валюте не 76 центов, а 76/10.000 цента или $0,0076. Изменение на 0,0010 в данный день было на самом деле изменением на $0,000010 за иену. Умножение этого числа на размер контракта в 12,5 млн. иен дает изменение размеров активов в тот день на $ 125, что довольно скромно.

Последние цены, которые мы рассмотрим в этой главе, относятся к фьючерсам на фондовый индекс S&P 500 (S&P 500Stock lndex)(cu. таблицу).

 

Индбмс S&P $0С <СМЕ); $500, помнож, на индекс

Поставка      Открытие      Максимум       Минимум      Закрытие            Разница

Декабрь          675,40 684,40 675,20 684,00 +8,55

Март   675,90 685,00 675,90 684,80 +8,65

Июнь  677,05 687,25 677,05 686,35 +9,05

 

Фьючерсными контрактами на фондовый индекс S&P 500 торгуют на СМЕ. Поскольку все фьючерсы фондового индекса погашаются в наличньх деньгах, размер фьючерсного контракта не установлен жестко, а равен $500, помноженным на текущее значение индекса. Поэтому каждое изменение в цене фьючерса на 1,00 представляет собой изменение полной стоимости фьючерсного контракта на $500.

Данная таблица показывает необычно изменчивое поведение цен. Спекулятивная длинная позиция с поставкой в марте, например, принесла бы в тот день нереализованную прибыль в $4325!

Фьючерсные контракты в этом разделе, это большие группы фьючерсов, либо контракты из разряда необычных. Существует несколько других фью черсных контрактов, о которых мы здесь не упомянули, например миникон тракты, торгуемые на Средне-Американской Товарной Бирже (Mid Лтег'са Commodity Exchange), а также контракты, торгуемые на зарубежных фьючерсных рынках. Спецификации по каждому активному американскому фью черсному контракту, наряду с описанием фундаментальных факторов, влия ющих на его цену, можно найти в главе 16.

 

НОРМАЛЬНЫЕ И ЗАТРАТНЫЕ РЫНКИ

Фьючерсные цены конкретного товара для всех месяцев поставки стре мятся двигаться вместе. В конце концов, тот же самый товар лежит в основе декабрьских и мартовских казначейских облигаций, февральской и апрельской говядины, мартовской и майской кукурузь.

Подпись:

Фьючерсные цены для различных месяцев поставки одного и того же товара не всегда двигаются вместе. Хотя есть и другие основания, но главная причина расхождения сезонность.

 

 

Тем не менее различные месяцы поставки одного и того же товара не всегда двигаются в жесткой связке. Одна из причин возникающих различий сезонность. Например, урожай для зимней пшеницы в Соединенных Штатах собирается в конце мая и июне. Майские фьючерсные контракты на пшеницу исполняются перед урожаем, когда наличные цены зависят от запасов старого урожая; июльские пшеничные фьючерсы исполняются после урожая, когда новое зерно будет уже фактически на руках. В результате рост цен на майскую пшеницу может не соответствовать ценам на пшеницу в июле.

Нефтяные фьючерсы демонстрируют другой пример. Поскольку спрос на мазут зимой больше, наличные цены в это время имеют тенденцию к стабилизации. Это приводит к тому, что фьючерсные трейдеры, предвкушающие этот эффект, могут подстегнуть цены на январские и февральские фьючерсные контракты, подняв их выше цен более теплых месяцев.

Домашний скот вообще особый случай. Живой крупный рогатый скот и свиньи не могут долго ждать после достижения оптимального продажного веса - они должны быть проданы. Поэтому фьючерсная цена для каждого месяца поставки предвосхищает ожидаемую поставку живых животных для этого конкретного периода времени. Месяц поставки с большой ожидаемой поставкой будет относительно слабым по сравнению с месяцем, в который на рынок попадет меньшее количество животных.

Торговая тактика также может служить причиной расхождения. Некоторые трейдеры покупают один месяц поставки товара и одновременно продают другой месяц поставки того же самого товара. Их действия заставляют купленный месяц поставки дорожать по сравнению с проданным месяцем поставки.

Некоторые месяцы поставки товара оказываются очень привлекательными сами по себе. Декабрьский хлопок демонстрирует большой объем торгов в сочетании с повышенным числом открытого интереса даже весной, когда до декабря еще очень далеко. Цикл рефинансирования Министерства финансов США может сделать некоторые месяцы поставки фьючерсов на казначейские облигации более востребованными, чем другие месяцы поставки.

Нормальный рынок

Фьючерсные цены считаются "нормально" выстроенными, когда цены каждого последующего месяца поставки выше, чем цены предшествующего

 

месяца поставки. Нормальный фьючерсный рынок пшеницы, например, в любой данный день может выглядеть примерно так:

 

Фьючерсные контранты на пшеницу         Цена ($ за бушель)

Сентябрь 3,25 Декабрь 3,35 Март 3,42 Май 3,42 Июль 3,24

 

Фьючерсные цены считаются "нормально" выстроенными, когда цены каждого последующего месяца поставки выше, чем цены предшествующего месяца поставки.

 

Декабрьская пшеница оценена выше, чем сентябрьская, март стоит дороже декабря и так далее, пока ожидание нового урожая не сталкивает пшеницу в июле ниже всех других месяцев поставки.

Различие между ценой на сентябрьскую и декабрьскую пшеницу составляет 10 центов. Эта разница — стоимость хранения реальной пшеницы в течение 2-месячного периода. Она включает стоимость складского пространства и затраты на страхование от потерь из-за сырости или грызунов.

Если ценовое различие между 2 месяцами поставки окажется намного больше, чем фактические затраты на хранение, арбитражеры, подвизающиеся на данном рынке, увидят возможность получить для себя верную прибыль. Они купят (недооцененные) приближающиеся фьючерсы и продадут (переоцененные) отдаленные фьючерсы. Когда наступит срок исполнения близлежащих фьючерсов, они примут поставку. Потом арбитражеры сохранят зерно и поставят его по более отдаленным фьючерсным контрактам, когда придет срок их исполнения. В результате фьючерсный рынок заплатит им за хранение пшеницы больше, чем они затратили фактически. Их действия окажут давление, которое обеспечит подъем цен на ближайшие фьючерсы и снижение цен на более отдаленные фьючерсы, возвращая тем самым эти две цены в привычные рамки.

Подпись:

 

Арбитраж сводит наличные и фьючерсные цены вместе "в" или "около" срока поставки фьючерса.

Этот феномен требует, чтобы данный товар подлежал хранению: хранение необходимо, чтобы вся эта стратегия работала. Он (феномен) также требует, чтобы в наличии имелось достаточное количество товара.

Перевернутый рынок

Когда сельскохозяйственный товар страдает от недопоставки, люди делают то, что они делали на протяжении столетий: они его придерживают. Это заставляет наличную цену товара повышаться. Ближайшие фьючерсные цены также оказываются затронутыми по причинам, о которых мы уже говорили. В результате создается "перевернутый" фьючерсный рынок, где отдаленные месяцы поставки имеют более низкую цену.

Перевернутый рынок соевой муки может выглядеть, например, так:

 

Фьючерсный контракт         Цена ($ за тонну)

Июль   201,20

Авіуст 196,50

Сентябрь        192,70

Октябрь          190,70

Декабрь          188,20

Январь            186,00

 

Августовская соя дешевле, чем июльская; сентябрьская дешевле, чем августовская и так далее. Фактически нет предела, насколько наличная и ближайшая фьючерсная цена может превысить цену более отдаленного фьючерсного контракта. Арбитраж, возможный на нормальном рынке, не работает на перевернутом рынке. Покупать (переоцененный) наличный товар и поставлять его по (недооцененным) отдаленным фьючерсным контрактам означает обеспечить себе убыток, а не прибыль.

 

сіЙш    Если фьючерсные цены последовательно понижаются во времени, рынок называют "перевернутым".

 

Иная ситуация складывается в финансовых фьючерсах. Никакой склад не нужен для хранения казначейских обязательств или банковского счета в иностранной валюте. Издержки на хранение этих наличных активов рассчитываются иным способом, а ценовые отношения между месяцами поставки зави сят от других факторов. Мы поговорим об этом предмете подробнее, когда поближе познакомимся с финансовыми фьючерсами.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

'Курс по фьючерсам и опционам". (Futures and Options Course. Futures Industry Association, Washington, DC, 1995 r.)

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010