В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1047633 человек которые просмотрели 19713660 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Основы торговли Фьючерсами

Автор: Тодд Лофтон

Жанр: Хеджирование, фьючерсы и опционы

Рейтинг:

Просмотров: 1636

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |




Что происходит после того, как вы повесили трубку

 

И овеем недавно оформление фьючерсного ордера происходило с noil мощью бумаги и телефона. Сегодня главный участник процесса — ^^ш*/ компьютер. Компьютерный терминал на столе вашего местного брокера обеспечивает его мгновенными котировками и любой другой информацией. Весьма вероятно, что ваш брокер может использовать компьютер и для непосредственного общения с торговым залом биржи.

Когда ваш ордер на покупку или продажу достигает торгового зала, он передается посыльным или жестами - брокеру торгового зала, представляющему вашу брокерскую фирму. Брокер входит в яму и выполняет ваш заказ, отмечает цену, и коммуникационный процесс совершается в обратном порядке. На завершающем этапе ваш местный брокер сообщает вам результат.

Весь процесс занимает очень короткое время. В некоторых случаях сделка может быть подтверждена, когда вы все еще висите на телефоне.

 

^6    что происходит после того, как вы повесили трувку

 

ОРДЕРА

 

Фьючерсный ордер состоит из следующих пяти элементов:

Покупать или продавать (buy or sell).

Количество (the quantity).

Месяц поставки (the delivery month).

Товар, включая биржу, если товаром торгуют больше, чем на одной бирже.

Любые специальные инструкции, например, временной или ценовой лимит (time or price limit).

Первый элемент покупать или продавать — отнюдь не самоочевиден, как это могло бы показаться. Вы и ваш местный брокер знаете, предназначен ваш ордер для открытия или закрытия сделки. Но на следующем этапе это уже не важно. Брокер торгового зала, выполняющий ваш ордер, этого не знает, да его это и не интересует. Для расчетной палаты ваша сделка всего лишь еще одна покупка или продажа, которую надо обработать.

За исключением нескольких случаев, держать и длинную, и короткую позицию по одному и тому же фьючерсному контракту на одном счете незаконно. Когда, например, вы покупаете декабрьские казначейские облигации, компьютер вашего брокера проверяет ваш счет, чтобы посмотреть, нет ли у вас коротких декабрьских казначейских облигаций. Если есть, сделка обрабатывается как закрывающая транзакция. Если же у вас в данный момент нет коротких декабрьских казначейских облигаций, ваша сделка регистрируется как открывающая транзакция.

Правило, запрещающее одновременное владение и длинной, и короткой позицией по одному и тому же фьючерсному контракту, весьма определенно. Чикагская пшеница и пшеница, торгуемая в Канзас-Сити, не одно и то же; точно так же нью-йоркское серебро и чикагское серебро даже при том, что основной товар тот же самый: чистое серебро не меньше 999 пробы.

Исключениями из общего правила являются внутридневные сделки, когда вы открываете и закрываете сделку в пределах одной и той же торговой сессии: фьючерсная позиция, открытая для выполнения фьючерсного опциона, проданного вами в шорт; добросовестный хедж; продажа фьючерса в течение периода поставки с целью осуществления поставки; при некоторых обстоятельствах, когда различные независимые финансовые менеджеры управляют отдельными счетами одного и того же инвестора.

Ваш ордер должен также содержать указание на количество фьючерсных контрактов, которое вы хотите купить или продать. И опять здесь скрыто больше, чем лежит на поверхности. Большинство фьючерсных контрактов продается как контракты: т.е. вы покупаете или продаете одну июньскую говядину или три мартовские казначейские ноты, или две декабрьские меди. Зерновые и соя исключения. Они заказываются в количестве бушелей с тремя опущенными нулями. Размер фьючерсного контракта для пшеницы, например, 5000 бушелей. В ордере фьючерсного рынка это прозвучало бы как "5", т.е.: "Продаю 5 декабрьских пшениц". Размеры контрактов для кукуру-зь, сои и овса также 5000 бушелей, и их ордера оформляются таким же образом.

Месяц поставки должен быть включен в ваш ордер. Как мы увидим позже, различные месяцы поставки одного и того же товара могут значительно отличаться по ликвидности и динамике цен. В ордере также должен быть указан год, если есть малейшая опасность путаницы между близлежащим контрактом и тем же самым месяцем поставки через год. Аналогично может оказаться необходимым указать биржу, на которой торгуют данным товаром.

 

I

Рыночный ордер разрешает брокеру торгового > зала выбрать лучшую цену, которую ему предлагают, без оговорок. На малоподвижном рынке такая цена может отличаться от предыдущей цены всего на несколько центов.

 

Ордера фьючерсного рынка больше всего отличаются по возможным непредвиденным обстоятельствам, которые они могут содержать. Мы обсудим их в контексте фактических ордеров-примеров.

Подпись:

 

Лимитный ордер на покупку может быть исполнен только по или ниже лимитной цены.

 

 

РЫНОЧНЫЕ ОРДЕРА

Самый простой ордер, называемый рыночным ордером (market order), он выглядит следующим образом:

"Купить одну июньскую говядину по рынку ". (Buy one June cattle at the market)

Этот ордер был бы исполнен брокером по лучшей цене, доступной в тот момент, когда он получил его Цена, которую вы уплатили за контракт на июньскую говядину, не будет известна, пока вы не получите сообщения о фактическом исполнении ордера.

 

Рыночный ордер выполняется без задержки и используется в ситуациях, где это желательно. Например, вы в течение трех недель держите короткую позицию по июньской говядине, имеете прибыль от сделки и почувствовали, что рынок вот-вот резко пойдет наверх. Вы не будете интересоваться тонкостями, а скорее захотите как можно раньше выйти из рынка. В этом случае вы могли бы использовать рыночный ордер.

Цена, которую вы получаете по рыночному ордеру, в значительной степени зависит от ликвидности конкретного фьючерсного контракта. Фьючерсные рынки очень эффективны. Спрэд между ценой покупки и ценой продажи в активно торгующейся фьючерсной яме может составлять всего лишь одну десятую процента. Для сравнения, спрэд покупки/продажи для большинства обычных акций составляет примерно половину процента, в то время как на рынке недвижимости для покупателя вполне нормально предлагать цену на 15-20 процентов ниже первоначально запрашиваемой цены.

Однако необходимо соблюдать осторожность на фьючерсных рынках со слабой торговой активностью. Рыночный ордер разрешает брокеру торгового зала принимать лучшую цену, которую ему предлагают, без каких-либо ограничений. На вяло торгующемся рынке такая цена может оказаться в нескольких центах от предыдущей цены. И вам уже некуда деваться, если цена, которую вы получите на рыночном ордере, окажется для вас неприятным сюрпризом.

Подпись:

 

Лимитный ордер на продажу может быть исполнен только по указанной цене или выше цены лимита.

 

 

ОРДЕРА С УСЛОВИЕМ

Все остальные ордера фьючерсного рынка — ордера с условием, т.е. содержат некоторые условия, которые должны быть удовлетворены прежде, чем ордер может быть выполнен. Наиболее часто используемым является лимит-нь й ордер (limit order). Выглядит он так:

"Купить одну июньскую казначейскую облигацию по 103-20". (Buy one June T-Bond at 103-20)

Это называется лимитным ордером, потому что вы поместили ограничитель — лимит на цену, которую готовы уплатить. Это решает самую большую проблему рыночного ордера проблему ценовой уязвимости. Брокер торгового зала может исполнить ваш ордер на покупку по цене ниже, чем 103-20, но не больше, чем по указанной цене. Слова или лучше (or better) иногда до-

 

Подпись:  бавляются к лимитному ордеру, но они не нужны. Если рынок торгует ниже 103-20 в то время, когда ваш ордер достигает торгового зала, брокер на полу получит для вас лучшую цену, какую только сможет Лимитный ордер, однако, не дает гарантии выполнения. Если цена лимита никогда не будет достигнута, ваш ордер никогда не будет исполнен.

Ордера, помещенные на цены, отстоящие очень далеко от текущего рынка, часто называют "спящими ордерами". Имеется два вида спящих ордеров: стоп-ордера (stop orders) и условные рыночные (market-if-touched, MIT) ордера.

Ордер MIT используется для входа или выхода с рынка по цене несколько более предпочтительной, чем существующая цена. Поэтому MIT-ордер на покупку ставят ниже текущей цены, а MIT-ордер на продажу — выше текущей цены. Предположим, декабрьские фьючерсы на казначейские векселя идут по 94,50. Вы хотите открыть новую длинную позицию по этим фьючерсам и желаете заплатить приблизительно 93,90. Тогда вы могли бы сказать вашему брокеру:

"Купить один декабрьский казначейский вексель по 93,90 МІГ'. (Buy one December Т-ЫП at 93,90 MIT)

Подпись:

 

Ордера, помещенные на цены, отстоящие очень далеко от текущего рынка, часто называют "спящими ордерами". Их два вида: стоп-ордера и рыночные ордера с условием (MIT).

 

Когда этот ордер достигает торгового зала, брокер на бирже помещает его в свою пачку спящих ордеров (deck of resting orders), отсортированных по цене. Если позднее казначейские векселя декабря будут торговаться по 93,90, ваш ордер в тот же момент станет рыночным ордером, и брокер торгового зала обработает его, как и любой другой рыночный ордер.

По какой цене вы купите свой фьючерс на декабрьские казначейские векселя? Это зависит от обстоятельств. Вспомните, MIT-ордер становится рыночным ордером, когда достигнута указанная цена, а рыночные ордера исполняются по лучшей цене, доступной в тот момент. Если рынок резко пошел вверх после касания 93,90, вы можете вполне законно заплатить за ваши декабрьские казначейские векселя 94,00 или даже больше.

МТ-ордера используются, когда нет срочной необходимости во входе или выходе с рынка. Как и со всеми ордерами, оговаривающими цену, есть, однако, шанс, что МГТ-ордер не будет исполнен. В конкретном, приведенном выше примере, если бы декабрьские казначейские векселя никогда не дошли до 93,90, а вместо этого взлетели бы к 95,00 и выше, спящий МГГ-ор-дер на покупку остался бы невыполненным. Некоторые опытные трейдеры, 50    что ПРОИСХОДИТ ПОСЛЕ ТОГО, КАК ВЫ ПОВЕСИЛИ ТРУБКУ

 

наловчившиеся в прогнозировании торговых диапазонов дневных цен, готовы рискнуть возможностью неисполнения, чтобы добиться возможного ценового преимущества.

Стоп-ордера могут использоваться и для входа, и для выхода с рынка, но они выполняют функцию, отличную от Л//7Лордеров. Самый простой способ избежать путаницы между этими двумя типами ордеров это запомнить, что чаще всего стоп-ордера используются для сокращения убытков. Если у вас длинная позиция, падающие цены создают убытки. Поэтому любой спящий ордер на продажу, поставленный с целью сократить эти убытки, должен находиться ниже (below) текущих уровней цен. Наоборот, любой ордер на покупку, предназначенный для сокращения убытков в существующей короткой фьючерсной позиции, должен находиться выше (above) текущих ценовых уровней.

Возьмем конкретный пример. Предположим, вы в течение месяца держали длинную фьючерсную позицию по декабрьским S&P500. Вы купили фьючерс по 545,70, а теперь он торгуется по 574,10. Вы имеете хороший прирост, но чувствуете, что цены не смогут подняться намного выше. Поэтому решаете если рь нок упадет ниже 572,50, то вы выйдете из него. Вот какой ордер вы дали бы своему брокеру:

"Продать один декабрьский S&P 500 по стоп 572,45". (Sell one December S&P 500 at 572,45 stop)

Когда вы размещаете этот ордер, декабрьские S&P 500 торгуются по 574,10. Если цены продолжат повышаться, цена стоп-ордера никогда не будет затронута, и ваш ордер не будет выполнен. Однако если ваша оценка рынка оказалась правильной и цены вдруг начнут скользить вниз, ваш стоп-ордер автоматически преобразуется в рыночный ордер, когда будет достигнута цена стоп в 572,45, и в этот момент ваша длинная позиция будет закрыта.

Чтобы понять значение слова "стоп" в ордере, посмотрите, что происходит, если вы исключите его:

* Продать один декабрьский S&P 500 по 572,45". (Sell one December S&P 500 at 572,45)

Если бы этот ордер был введен, когда декабрьские фьючерсы S&P 500тор-говались по 574,10, он мог быть законно исполнен немедленно, поскольку установленный ценовой предел давно пройден. В реальных условиях брокер торгового зала, получивший такой ордер, скорее всего, заподозрит ошибку и запросит брокерскую фирму прежде, чем обработает его.

Как и с М/Г-ордером, нет гарантии получения цены стопа, когда ордер будет исполнен. Стоп-ордер становится рыночным ордером, когда достигается цена стопа, если цены в это время перемещаются быстро. Цена, которую вы получите, может оказаться на несколько "тиков" в стороне от цены стоп-ордера.

Ордер стоп-лимит (stop limit) сочетает достоинства и стоп-ордера, и лимитного ордера. Вот как он выглядит: "Купить одну сентябрьскую немецкую марку, стоп 0,6158, лимит 0,6175". (Buy one September deutsche mark at 0,6158stop, limit 0,6175)

Ничто не будет делаться по этому ордеру, пока не достигнута цена стопа. В этот момент, однако, он становится не рыночным ордером, а лимитным ордером. Брокер торгового зала может исполнить его законным образом только по цене 0,6175 или ниже Если цены подскочат выше 0,6175 немедленно после достижения цены стопа, ордер может остаться невыполненным.

Цель ордера стоп-лимит устранить вероятность получения неблагоприятной цены. Стоп-лимит ордер не используется широко. Его применяют главным образом на вяло торгующих или ликвидных, но весьма изменчивых рынках.

Многие трейдеры считают, что цены закрытия в конце торгового дня лучшее отражение состояния рынка. В конце концов, это цены, которые покупатели и продавцы готовы оставить на ночь. Существует специальный ордер фьючерсного рынка для получения цены закрытия. Вот как он выглядит:

"Продать один мартовский евродоллар по МОС". (Sell one March Eurodollar МОС)

МОС — сокращение от "market on close" (рынок при закрытии). Брокер торгового зала будет держать такой ордер, пока не останется одна-две минуть до звонка, извещающего о закрытии биржи, и тогда он обработает его как рыночный ордер. Цена, которую вы получите, не обязательно будет точной ценой закрытия (closing or settlement price), но она будет где-то в диапазоне закрытия, который определяется произвольным образом — обычно в последние 60 секунд торговли.

Ордера могут также исполняться при открытии рынка. В таком случае к ордеру будут добавлены буквы МОО — сокращение от "market on opening" (рынок при открытии). МОО-ордера применяются, чтобы воспользоваться преимуществом накопления рыночных ордеров за ночь. Например, краткосрочный трейдер подозревает, что за ночь накопилось много ордеров на покупку. Как только эти ордера выйдут на рынок цены откатятся назад, он может продать короткие позиции при открытии в надежде выкупить свои контракты по более низкой цене позднее в тот же день. МОО-ордера используются не столь широко, как МОС-ордера.

Любой ордер, в котором не упоминается время, рассматривается как однодневный ордер. Это значит, что он теряет силу после окончания торговой сессии, в течение которой он был поставлен. GTC аббревиатура для good 'til canceled (действителен до отмены), которая может быть добавлена к любому спящему ордеру. Большинство брокеров предпочитает использовать однодневные ордера, ставя ордер повторно каждое утро, если необходимо. Пожалуй, не найдется брокера с многолетним стажем, который, вернувшись как-то раз из отпуска или деловой поездки, не узнал бы, что забытый GTC-ордер сработал в его отсутствие. Открытая в результате этого позиция редко оказывается прибыльной.

В главе 4 мы говорили о товарных спрэдах. Спрэд включает в себя длинную позицию по одному товару и компенсирующую короткую позицию по тому же самому или экономически с ним связанному товару. Существует специальный ордер, который может использоваться для установления таких двойных позиций. Поскольку трейдер спрэда заинтересован только в ценовом различии между двумя сторонами спрэда, он ничего не теряет, размещая свой ордер в таком контексте. Например:

"Спрэд: купить 5 чикагской пшеницы мая/продать 5 чикагской пшеницы июля, премия мая — 5 центов". (Spread buy 5 Chicago May wheat/sell 5 Chicago July wheat, May 5 cent premium)

Подпись:

 

Любой ордер, в котором не упоминается время, рассматривается как однодневный ордер.

 

Ордер, поставленный таким способом, предоставляет брокеру торгового зала широту маневра. Он может выполнить каждую сторону отдельно, принимая любые доступные цены, либо он будет иметь дело непосредственно с трейдером торгового зала, специализирующегося на спрэдах. Если один и тот же ордер проводится как две отдельные сделки: например, покупка 5 чикагской майской пшеницы по 3,95 и продажа 5 июльской пшеницы по 3,90 -ваш брокер торгового зала окажется связанным по рукам. У него есть два ордера, содержащие два различных лимита, и он так или иначе должен исполнить их оба в надлежащее время.

Есть и другие возможные ордера, которые могут использоваться на фьючерсных рынках. Они больше известны своими экзотическими особенностями, чем возможностью получения желательной цены или времени исполнения. Биржи публикуют списки ордеров, которые они готовы принимать. Как правило, ордера с условием не принимаются в последний день торговли фьючерсным контрактом, потому что торговая деятельность может оказаться слишком беспокойной для их должной обработки.

 

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

"Курс по фьючерсам и опционам". (Futures and Options Course. Futures Industry Association, Washington, DC, 1995 г.).

Арена

БИРЖА

В Соединенных Штатах насчитывается примерно с дюжину основных фьючерсных бирж. В большинстве своем — это частные некоммерческие организации, принадлежащие своим членам. Самой старой фьючерсной биржей в Соединенных Штатах является Чикагская Товарная Биржа (Chicago Board of Trade), основанная в 1848 г. Самой молодой Нью-Йоркская Фьючерсная Биржа (New York Futures Exchange), открывшая двери в 1978 г.

Биржа предоставляет арену, на которой покупатели и продавцы фьючерсных контрактов встречаются, чтобы вершить дела. Торговый зал, где происходит фактическая покупка и продажа, разделен на несколько больших круг-льх торговых "колец" ("rings"), или "ям" ("pits"). Каждая яма предназначена для торговли одним или более товаром, в зависимости от уровня активности. Если товар торгуется только несколькими сотнями контрактов в день, он может делить яму с другим, относительно бездействующим рынком. Если товар имеет высокую активность, ему отдают всю яму.

Торговля совершается голосом. Иными словами, ордера на покупку или продажу выкрикиваются для всех, кто мог бы оказаться заинтересованным в сделке. Кроме того, применяется язык жестов, потому что из-за шума иногда трудно слышать.

Каждая завершенная сделка записывается отдельными трейдерами на карточках, которые они держат специально для этой цели. Эти карточки позднее сдаются в расчетную палату, где сделки сводятся вместе и регистрируются. Кроме того, каждая сделка в яме отмечается наблюдающим репортером цен (observ:ng price reporter). Он передает информацию на электронное табло в торговом зале биржи и информационным системам, рассылающим ценовые данные по всему миру.

Только члены биржи могут покупать и продавать фьючерсные контракты в торговом зале. "Люди в ямах" делятся на две обширные категории: брокеры торгового зала (floor brokers) и трейдеры торгового зала (floor traders). Брокеры торгового зала - агенты; они проводят сделки для третьих лиц и получают небольшую комиссию. Практически все брокеры торгового зала связаны с одним или более FCM.

HWjLfly[/    Только члены биржи могут покупать и *ШУ     продавать фьючерсные контракты в торговом зале.

■і         ті          ними   щи       ■——^—■—і mi         мнишчищщцц

Биржа определяет с одобрения Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission, CFTC), какими фьючерсными контрактами будут торговать в ее торговом зале. Биржа определяет основной товар, размер контракта, месяцы поставки, как будут выражаться цены и лимиты дневного движения цен. Биржа устанавливает также уровни первоначальной и поддерживающей маржи для своих фьючерсных контрактов. Однако эти ограничения во время подготовки данной книги не попадали под контроль CFTC.

Биржа устанавливает и обеспечивает соблюдение правил, в соответствии с которыми можно торговать фьючерсными контрактами, обращающимися на ней. Правила предназначены для обеспечения функционирования свободных и организованных рынков и защиты от ущерба как клиентов, так и профессиональных участников рынка товарных фьючерсов. Биржа не владеет никакими товарами.

Трейдер торгового зала использует свое членство на бирже, чтобы покупать и продавать фьючерсные контракты за свой собственный счет. Его преимущества перед торговлей вне зала в немедленном доступе к новой рыночной информации и очень маленьких комиссионных затратах. Исторически сложилось, что члены биржи могут в любое время выступать и как брокери торгового зала, и как трейдеры торгового зала, следуя правилам, препятствующим извлечению ими выгоды за счет обычного клиента.

Членами фьючерсной биржи могут быть только физические лица. Например, когда крупная брокерская фирма заявляет, что принадлежит к Чикагской Торговой Бирже (Chicago Mercantile Exchange, СМЕ), это означает, что индивидуальный член СМЕ переуступил этой фирме свои членские привилегии. Членские места на бирже продаются биржей при ее первоначальном учреждении и всякий раз, когда создаются новые членские места, что бывает нечасто. В другое время новый член должен купить свое "место" у существующего члена. За последние 20 лет стоимость мест на двух главных фьючерс -нь х биржах в Чикаго варьировалась от 200.000 до почти 1 млн. долл.

 

РАСЧЕТНАЯ ПАЛАТА

Каждая биржа имеет собственную расчетную палату. В конце каждого торгового дня расчетная палата берет на себя другую сторону каждой оформляемой ею сделки. Это действие разрывает связь между первоначальным покупателем и продавцом, делая возможным для торговца закрытие фьючерсной или опционной позиций простой компенсационной рыночной транзакцией. В результате отпадает необходимость для первоначальных участников контракта физически находить друг друга или достигать соглашения о расторжении сделки.

Расчетная палата выполняет и две другие жизненно важные функции: она гарантирует финансовую честность каждого оформляемого ей фьючерсного контракта и контролирует поставки, осуществляемые держателями коротких позиций по фьючерсным контрактам.

Для создания фондов, чтобы гарантировать финансовую стабильность фьючерсных рынков, которые она обслуживает, расчетная палата требует, чтобы каждый из ее членов вносил гарантийный депозит. Требуемая сумма весьма внушительна и может быть внесена наличными или аккредитивом. Если член не выполняет обязательств, эти средства могут быть использованы чтобы гарантировать, что ни один из клиентов, торгуещих фьючерсами, не потерял деньги в результате неплатежеспособности члена биржи. Если общей суммы имеющихся гарантийных депозитов недостаточно, чтобы покрыть невыполненные обязательства члена биржи, расчетная палата для покрытия дефицита имеет право взыскать специальную пропорционально распределенную сумму со всех своих членов.

Поправка на рынок

Правила уплаты вариационной маржи расчетной палате весьма строги. Не существует никакого уровня поддержки или момента срабатывания. Счета членов расчетной палаты корректируются в соответствии с состоянием рынка в конце каждого торгового дня, а все дефициты должны быть покрыты до определенного времени утром следующего рабочего дня. Расчетная палата имеет также право объявлять запросы дополнительной маржи в течение торгового дня, если того требуют рыночные условия, что случалось не раз.

Подпись:

 

Трейдеры, сохраняющие свои фьючерсные позиции после последнего торгового дня по фьючерсам, должны закрывать свои фьючерсные контракты поставкой или деньгами.

 

 

Поставка

Последний день торговли фьючерсным контрактом определяется биржей. Это будет день в течение периода поставки, которым обычно является календарный месяц. Например, последним днем торговли декабрьскими фьючерсами на казначейские облигации на Чикагской Товарной Бирже является седьмой рабочий день, отсчитываемый с конца декабря. После этой даты декабрьские фьючерсные контракты на казначейские облигации этого года истекают и больше не торгуются.

Трейдеры, задержавшие фьючерсные позиции дольше последнего дня торговли, не могут закрыть свои фьючерсные контракты с помощью компенсационной фьючерсной сделки. Короткие трейдеры должны поставить реальный товар в указанный биржей пункт поставки, а длинные - вступить во владение реальным товаром и уплатить за него полную цену. На рынках, где расчеты производятся деньгами, трейдер должен при расчете уплатить или получить разницу между наличной ценой и ценой фьючерса.

Процесс поставки на разных биржах отличается, но, как правило, начинается когда владелец короткой позиции просит своего брокера подготовить уведомление о поставке. Это уведомление представляется брокером в расчетную палату биржи, которая направляет его одному из своих членов, владеющих длинной позицией, все еще открытой в соответствии с записями в книгах расчетной палаты. Член палаты, в свою очередь, направляет уведомление одному из своих клиентов, все еще владеющему длинной позицией.

Подпись:

 

Процесс поставки обычно начинается держателем короткой позиции, который может выбрать любой день в течение периода поставки.

На некоторых биржах назначенный владелец длинной позиции может отклонить уведомление, продав в шорт эквивалентное количество новых фьючерсных контрактов и передав уведомление через расчетную палату другому владельцу длинной позиции. На других биржах уведомление поставки не может быть просто передано, оно должно быть обязательно принято, а наличный товар получен и оплачен.

Форма поставки меняется в зависимости от товара. Свидетельством поставки зерновых может быть складская расписка на фактическое зерно, хранящееся хоть у "черта на рогах". Хлопок может быть поставлен только в любой из пяти лицензированных складов на Юге. "Поставка" фьючерсов, торгующихся на фондовый индекс, подразумевает только перемещение денег. Трейдер, принимающий поставку по длинной фьючерсной позиции в немецкой марке, получает кредит на немецкие марки в германском банке, назначенном расчетной палатой. Поставка по короткой фьючерсной позиции в казначейских облигациях заканчивается перерегистрацией права собственности на наличные облигации. При этом реальные сертификаты облигаций из рук в руки не переходят.

В некоторых случаях по фьючерсному контракту можно поставить боль ше, чем один сорт товара. Яркий пример этого — фьючерсный контракт на казначейские облигации. Много было написано о выборе оптимальной для поставки наличной облигации, потому что ее можно выбрать из числа всех непогашенных казначейских облигаций с погашением в диапазоне по крайней мере в 15 лет.

В прошлом поставка по фьючерсному контракту была относительно редким явлением. Производители, обработчики и дистрибьюторы пищевых продуктов, металлов и волокон использовали фьючерсные рынки, чтобь застраховаться от ценового риска, но продолжали вести свой нормальный ежедневный наличный бизнес со своими традиционными клиентами. С появлением финансовых фьючерсов поставка через фьючерсные контракты стала более распространенной. Фактически некоторые трейдеры финансовыми фьючерсами открывают свои позиции с явной целью осуществления или принятия поставки.

Процедуры поставки различны, и детальное их изучение находится вне возможностей этой книги. Если вы намереваетесь заняться осуществлением или принятием поставок по фьючерсным контрактам, обязательно заранее ознакомьтесь с тонкостями этого специфического рынка.

КОМИССИОННЫЙ ТОРГОВЕЦ ФЬЮЧЕРСАМИ

FCM — наиболее заметные члены фьючерсного бизнеса носят имена, Merrill Lynch, Smith Barney и Dean Witter. FCM связывают частного индивидуального трейдера с рынками опционов и фьючерсов. FCMведут счета общественных клиентов; они принимают и хранят для клиента деньги, предназначенные для покрытия маржи; исполняют его сделки; сообщают об их результатах и ведут полные записи открытых позиций клиента, остатка средств, а также прибылей и убытков. Они предоставляют текущую рыночную информацию и исследовательские отчеты об историческом поведении цен.

Открытие счета

Когда вы открываете у FCMфьючерсный или опционный счет, вас просят заполнить и подписать несколько форм. Одна форма — личная информация. Другая, касающаяся вашего дохода и собственного капитала, содержит много вопросов, которые вы нашли бы в заявлении на выдачу ссуды. В соответствии с законом требуется, чтобы ваш брокер имел эти данные. В его обязанности входит квалифицировать вас в соответствии с правилом "знай-своего-клиента" (know-your-customer). Если он полагает, что вы не имеете достаточно финансовых средств для принятия рисков, связанных с торговлей фьючерсами или опционами, он должен отказать вам в открытии счета.

Наиболее важная, с точки зрения вашего брокера, форма называется примерно так: "Соглашение о товарном счете" (Commodity Account Agreement). Оно определяет, предназначен счет для хеджирования или спекуляции. Также здесь идентифицируется аіаделец счета, который может быть частным лицом, объединением двух или более сторон, товариществом или корпорацией.

Соглашение о товарном счете содержит "Доверенность на перевод средств" (Transfer of Funds Authorization). Этот параграф заранее дает разрешение вашему брокеру на перемещение ваших денег, если вы получаете запрос на пополнение маржи и по каким-либо причинам не выполняете его. Действия, которые он уполномочен предпринять, включают закрытие фьючерсной позиции, вызвавшей запрос на пополнение маржи, или перевод денег с другого вашего счета в фирме на ваш товарный счет для покрытия дефицита.

 

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

"Полный путеводитель по фьючерсным рынкам" (The Complete Guide to the Futures Markets), Jack Schwager. Wiley, New York, 1984 г.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010