В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 888476 человек которые просмотрели 17516566 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 69 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Биржевое дело

Автор: Дегтярева О.И.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3750

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |




3.5. порядок заключения сделок на бирже организация биржевого зала

Для выполнения своих функций биржа должна обеспечить наличие определенных организационно-финансовых условий, а именно:

соответствующим образом оборудованное помещение для совершения операций;

средства связи и информации;

правила, соответствующие законодательству и соблюдаемые всеми участниками рынка;

обученный персонал биржи;

эффективная система клиринга и сбора депозитов для обеспечения финансовой целостности фьючерсного контракта;

•           продуманные фьючерсные контракты. Присутствующих в биржевом зале можно условно разделить

на группы лиц:

заключающих сделки;

организующих заключение биржевых сделок;

контролирующих ход ведения торгов;

наблюдающих за ведением торга.

Принципиальное устройство биржи является давно отработанной схемой и практически остается одинаковым для всех типов бирж мира. Как раньше, так и теперь биржа — прежде всего место, куда участники торговли обращаются для совершения тех или иных коммерческих операций. Однако если раньше, в период зарождения бирж, все стадии операций совершались в самом здании биржи, то теперь можно отметить наличие у всех ведущих бирж мира развитой службы по сбору заказов от клиентуры.

Таким образом, сейчас существуют две группы рабочих органов биржи: периферийные и центральные. Периферийные службы осуществляют обслуживание клиентуры на местах, т.е. прием заказов клиентов и их передачу к исполнению на биржу. Эти периферийные службы представлены отделениями и филиалами брокерских фирм и контор, а также иногда отдельными независимыми агентами, которые называются брокерами — приемщиками заказов (introducing brokers). Задачей периферийных служб является оперативная работа с клиентами и оформление их заказов.

Центральные службы биржи находятся непосредственно в главном здании; общими являются: операционный зал, головные офисы брокерских фирм, регистрационное бюро, информационная служба.

Операционный зал. Фьючерсные сделки по каждому товару происходят в отдельных операционных залах. Иногда операционный зал делится на специализированные секции, где совершаются сделки на определенные товары и их группы. Как минимум торговля ведется по четырем секциям. Такой порядок более характерен для бирж США. Например, на Чикагской товарной бирже в операционном зале имеются четыре секции, торговля в которых ведется следующими видами фьючерсных контрактов: на сельскохозяйственную продукцию, иностранную валюту, процентные ставки по облигациям и на дивиденды по акциям. Количество секций определяется обычно руководством биржи в зависимости от номенклатуры основных товаров.

Для западно-европейских бирж характерно отведение для каждого товара отдельного зала либо комнаты.

Размеры, планировка и оборудование операционных залов могут быть различными, но в целом должны соответствовать определенным критериям удобства работы:

залы и секции должны быть просторными, чтобы в них могли находиться десятки и сотни брокеров;

осуществление торговли в одной секции не должно мешать ведению операций в других;

сведения о всех сделках, заключаемых на бирже, должны быть доступны всем участникам.

На первый взгляд эти требования кажутся очевидными, но в действительности они чрезвычайно важны. Даже самые хорошо проработанные фьючерсные контракты не будут иметь успеха, если торговое место слишком мало, географически недоступно для членов биржи и их служащих, имеет дефекты акустики, препятствующие торговле методом «открытого выкрика». По мере роста объемов торговли вопрос соответствующего оборудования стал важной проблемой для многих бирж, так как требуется все больше места для членов биржи, их служащих и технического персонала самой биржи. Например, высокие потолки необходимы для расположения информации. Так, трудности с подысканием соответствующих помещений подтолкнули две чикагские биржи к строительству собственных зданий, в которых они начали торговлю в 1983 г.

Операционные залы крупнейших бирж занимают огромную площадь — от нескольких десятков до нескольких сотен квадратных метров. На крупнейшей Чикагской торговой бирже площадь торговых залов достигает 5 тыс. кв. м.

Необходимость в соответствующем оборудованном помещении стала главной причиной строительства Торгового центра в Нью-Йорке (Commodity Exchange center). В этом центре, открытом в 1977 г., находятся биржи КОМЭКС, Нью-Йоркская товарная, Биржа кофе, сахара и какао-бобов и Биржа хлопка.

После слияния двух Нью-Йоркских бирж — НАЙМЕКС и КОМЭКС — НАЙМЕКС объявила о строительстве нового биржевого здания в Манхэттене. Построенная двадцатиэтажная башня биржи имеет два зала для свободного биржевого торга, занимающих более чем 2000 кв. м каждый. Затраты на строительство здания биржи наряду с международным финансовым центром составили 225 млн долл.

Английская биржа ЛИФФЕ в связи с расширением операций взяла в аренду торговый зал бывшей Лондонской товарной биржи, а также одно из зданий Лондонской фондовой биржи. Таким образом, общая площадь торговых площадей ЛИФФЕ составила около 8300 кв. м. Это одна из самых больших организаций в Сити.

Операционный зал или его секция планируются определенным образом, чтобы максимально облепить участникам торговли технику заключения сделок. Так, на биржах США специализированные секции называются питами (ямами). Пит представляет собой приподнятую восьмиугольную платформу со ступеньками, спускающимися вниз до уровня операционного зала. Такая конфигурация позволяет всем покупателям и продавцам видеть друг друга. Количество ступенек в «яме» соответствует числу месяцев, по которым ведется торговля фьючерсными контрактами, при этом верхняя ступенька отводится для ближайшей позиции, а нижняя — для самой дальней позиции, по которой, как правило, заключается меньше сделок. В яме торговцы располагаются в зависимости от месяца поставки, по которому они ведут торговлю, тем самым торговец, занявший на каком-либо пите определенное место, уже сообщил своим коллегам, по какому товару и с каким месяцем поставки он собирается вести операции.

На европейских биржах место ведения операций иногда организуется в форме кольца (ринга), вокруг которого располагаются участники торговли. Подобная организация зала характерна, например, для Лондонской биржи металлов.

Головные офисы брокерских фирм часто находятся не в главном здании биржи, а в самостоятельных зданиях. В этом случае в помещении биржи у них, как правило, есть определенные служебные площади, которые занимают сотрудники брокерских фирм и комиссионных домов.

Место на бирже представляет собой отдельный столик (конторку), оборудованный телефонной и телексной связью и компьютером с выходом на информационное табло. Каждое место на бирже имеет свой номер. Таким местом на постоянной основе обладают ее члены. Для прочих участников существует возможность аренды брокерского места на определенный период.

Регистрационное бюро должно своевременно фиксировать все совершаемые сделки и давать информацию о них на информационное табло. Для этого возле пита или ринга (иногда в их центре) находятся сотрудники биржи, которые фиксируют совершаемые сделки и происходящее изменение цен. Эти сотрудники делятся на несколько категорий: учетчики цен, представители органов контроля за соблюдением торговых процедур; представители клиринговой палаты, устраняющие возможные торговые ошибки.

Средства связи и информации на бирже

Каждая биржа должна обеспечивать инфраструктуру связи торгового зала с остальным миром. Члены биржи должны иметь возможность быстро получать приказы от клиентов и сообщать о заключенных сделках и текущую информацию. Это требует наличия сети телефонов, телексов и других средств связи. В настоящий момент используются, как правило, дисплеи и видеомониторы, на которых появляются сообщения крупнейших телеграфных агентств о самых разных событиях, влияющих на торговлю. Большую роль играет информационное табло в операционном зале. Обычно оно расположено в центре зала, чтобы каждый участник торгов в любой момент мог получить необходимую информацию о сделках данного биржевого дня. На это табло постоянно поступает информация из регистрационного бюро, информационной службы и от участников торгов. По каждому контрактному месяцу табло показывает:

цены открытия;

самую высокую цену в течение дня;

самую низкую цену в течение дня;

оценочное значение объема торговли;

цены последних семи сделок с отметкой, являются ли они ценами сделок или ценами предложений;

последнюю зарегистрированную цену (предложения или сделки);

разницу между последней ценой и итоговой ценой предыдущего дня;

максимальную цену с начала торговли контрактом;

минимальную цену с начала торговли контрактом.

На большинстве ведущих бирж мира табло показывает также информацию по сделкам с остальными товарами данной биржи, цены фьючерсных сделок на других товарных, фондовых и валютных биржах, а также различные текущие сообщения (политические события, погода, забастовки, цены при продажах за наличные, отгрузки товара и т.д.).

Но биржа не только получает информацию, но и передает ее. Текущие и итоговые котировки рассылаются поставщикам коммерческой информации, которые в свою очередь представляют ее своим клиентам за соответствующую плату. Так, Чикагская торговая биржа рассылает такую информацию в более чем 50 адресов.

Процедура торговли

В торговле фьючерсными контрактами и опционами принимают участие члены биржи — клиринговые и брокерские фирмы, которые получили право иметь своих представителей в торговых секциях биржи.

В биржевом кольце (яме) торговля ведется в строго установленное время, называемое биржевой сессией, по четко оговоренным правилам. Биржевая сессия ограничена по времени дня, ее начало и конец жестко фиксированы и, как правило, обозначаются звонками. Так, на Чикагской торговой бирже каждый биржевой день торговля официально открывается звоном большого колокола, который используется в этих целях более 80 лет и уже вошел в историю. Сделки по фьючерсным контрактам не могут совершаться до того, как колокол известит о начале сессии, а также после того, как он известит о ее закрытии. По правилам других американских бирж точно также сделки, совершенные до начала и после окончания биржевого собрания, не являются биржевыми и не регистрируются. К участникам торговли, нарушающим это правило, применяются штрафные и иные санкции. Это делается для обеспечения концентрации спроса и предложения во времени и в пространстве.

В Великобритании некоторые биржи относятся к торговле до и после сессии более либерально. Так, Лондонская биржа металлов в своем расписании даже предусматривает определенное время (10—15 мин до начала и после окончания сессии) для внебиржевой торговли, которая называется «керб». Однако такие сделки не регистрируются и не гарантируются биржей.

Установление времени биржевой сессии имеет важное значение, это не просто организационный момент. Для каждого товара на бирже устанавливается расписание, учитывающее режим работы других бирж, торгующих данным товаром, как национальных, так и иностранных. Такой порядок позволяет учитывать информацию о ценах, сложившихся на других рынках, и способствует проведению арбитражных операций. Такое согласование принято на биржах Нью-Йорка и Лондона, торгующих нефтью и нефтепродуктами. Расписание установлено таким образом, чтобы окончание торговли в Лондоне совпадало с ее началом в Нью-Йорке. Тем самым на рынке этого товара обеспечивается практически круглосуточная возможность ведения биржевых операций.

Сами торги на биржах проводятся обычно два раза в день. Временные периоды с заранее установленным числом часов — торговые или биржевые сессии (обычно утренняя и вечерняя). Внутри сессии часто выделяют периоды по 30—40 мин, между которыми существуют 5—10-минутные перерывы.

На биржах США во время сессии сделки заключаются свободно между всеми членами биржи. На некоторых биржах Японии и Великобритании все биржевые сессии разбиты на несколько специальных сессий, во время которых сделки между членами биржи совершаются только через председателя сессии по очереди, т.е. в порядке поступления приказов на продажу и покупку. В промежутках между специальными сессиями ведется свободная торговля.

Существуют и примеры свободной торговли во время специальных сессий. Подобным образом, например, ведутся торги на Токийской бирже и на Лондонской бирже металлов. Наличие специальных сессий в таких случаях определяется другими причинами. Например, на ЛБМ в одном кольце совершаются сделки с несколькими товарами, но не одновременно, а по очереди. Поэтому там выделены специальные 5-минутные сессии для торговли каждым металлом. Пройдя первый круг торгов, после небольшого перерыва операции возобновляются вновь по 5-минутным сессиям.

В биржевом кольце во время торгов можно наблюдать действие закона спроса и предложения, цены складываются под влиянием личных оценок брокерами текущей ситуации.

В настоящий момент в мире существуют два метода ведения биржевого торга:

публичный, при котором сделки заключаются путем выкриков, дублируемых иногда сигналами с помощью рук и пальцев;

торговля «шепотом», используемая довольно редко в практике некоторых бирж Японии и Юго-Восточной Азии.

В качестве особого способа торговли можно выделить и электронные торги, получившие распространение относительно недавно. В биржевой практике публичная торговля основана на принципах двойного аукциона, который предполагает, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка. Метод двойного аукциона считается наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения. t

Проведение двойного аукциона основывается на определенных правилах, которые с небольшими модификациями можно наблюдать в практике всех бирж. Во-первых, законными считаются только сделки, заключенные в ходе открытых биржевых торгов. Заключение сделок между партнерами в обход биржи карается вплоть до уголовного преследования.

Предложения продавцов и покупателей выкрикиваются ими одновременно. Торг предполагает итоговое сближение цен. Для удобства ведения торга на каждой бирже устанавливается минимальный размер изменения цены, своеобразный шаг в торговле с партнером. При этом в правилах обычно оговаривается, что в ходе торга продавцы не могут называть цену большую, а покупатели — меньшую, чем уже была названа. Например, если кто-то из продавцов назвал цену 4,5 долл., а шаг составляет 10 центов, то другие могут назвать тоже 4,5 долл. или 4,4 долл., но не 4,6 долл. Если покупатель называет 3,9 долл., то другие покупатели могут дать ту же цену или 4,0 долл., но не меньшую. В итоге цены предложений сторон движутся друг к другу.

Иногда в ходе аукциона несколько участников делают предложение по одинаковой цене. В этом случае приоритетное право получает торговец, первым выкрикнувший эту цену. Если же первенство определить невозможно, то предпочтение отдается брокеру, сделавшему самое крупное предложение, т.е. на большее число контрактов. В этом случае для других брокеров невыполнение заказа своих клиентов считается объективной причиной и соответствующие брокерские конторы не несут перед клиентом ответственности за невыполнение заказа.

Для идентификации предложений продавцов и покупателей установлен и различный порядок выкриков: покупатели выкрикивают сначала цену, затем количество, а продавцы, наоборот, сначала количество, затем цену, при этом цена указывается обычно сокращенно. Например, торговец, желающий купить 4 декабрьских контракта на золото по 403,20 долл., выкрикнет «4 по 20», где 20 означает 20 центов, при этом 403 подразумевается.

После заключения сделки брокеры в кольце должны вписать информацию о ней в торговую карточку или в состоящий из нескольких листов бланк приказа. Например, информация о

каждой заключенной сделке с долгосрочными казначейскими облигация; їй на биржах США, вписанная в торговую карточку, включает: позицию контракта, цену, инициалы торговца, фамилию другого торговца, название клиринговой фирмы, обслуживающей противоположную сторону в сделке, а также код, указывающий время заключения сделки. Эти торговые карточки представляют собой первоначальную учетную документацию, и уже из них данные передаются в расчетные фирмы продавца и покупателя.

Схематично процесс заключения сделки изображен на рис. 3.2 и 3.3.

Олерацнснний зал

Приказы, исполненные публично (голосом) брокерами по покупке и продаже, зарегистрированные и внесенные в тикер

 

Брокер по продаже подтверждает продажу

Расчетная налата

 

Отчитывается о продаже

 

Обязательство «шорт»

Обшая открытая позиция 1 контракт

 

Рис. 3.2. Заключение фьючерсной сделки в операционном зале

 

Значки торговцев. Ввиду того, что все сделки должны быть зарегистрированы, торговцы должны быть в состоянии идеи

тифицировать друг друга. Каждый торговец имеет на груди значок, цвет которого показывает, какими торговыми привилегиями он может пользоваться. Так, на Чикагской торговой бирже желтые значки имеют полные члены, красные — ассоциированные члены, зеленые — члены КОМ (рынок опционов на товарные контракты) и черные значки — члены ИДЕМ (рынок индексов акций и драгоценных металлов). На каждом значке имеется надпись, состоящая не более чем из трех букв, с помощью которой каждый торговец регистрирует свои сделки.

Форма торговцев. Правилами бирж предусматривается, что персонал операционного зала должен носить жакеты и галстуки. При пошиве обычного костюма не учитываются специфические требования работы в «яме», поэтому была придумана альтернатива строгому костюму — легкий, просторный жакет, в котором торговец может двигаться свободно.

Операпяоияый зал

 

Брокерские фирмы содержат большой штат брокеров, работающих в операционном зале. Для того чтобы они могли найти друг друга в толпе операционного зала, брокеры одеты в жакеты одинакового цвета, на которых иногда могут быть написаны названия их компаний или их рекламные лозунги. Во многом это похоже на униформу спортивных команд.

Независимые торговцы часто носят жакеты, цвета которых выбирают сами. А иногда они одеты в жакеты цвета символики той фирмы, которая осуществляет расчеты по их сделкам.

Система сигналов. Кроме выкриков предложений торговцы в пите пользуются системой сигналов, подаваемых жестами. На разных биржах приняты разные системы знаков, но в принципе во всех есть общие моменты. На многих американских биржах о намерениях торговца купить или продать свидетельствует положение кисти его руки: если он держит руку ладонью к себе, то он выступает как покупатель, а если он держит ее ладонью от себя — как продавец. Вертикально поставленные пальцы показывают количество контрактов, которые брокер хочет купить или продать. Держа пальцы и руки горизонтально, брокер показывает размер надбавки или скидки с последней объявленной цены на покупку или продажу. При этом знак большого пальца руки, отведенной в сторону, показывающий движение вниз, означает «опустить цену». Знак большого пальца руки, отведенной в сторону, показывающий движение вверх, означает «поднять цену».

Каждый участник биржевого торга несет ответственность перед клиентом и своей клиринговой фирмой. Поэтому в правилах часто оговаривается, что после окончания биржевого торга все сделки должны быть уточнены сторонами в течение короткого времени (15—20 мин). Все возможные ошибки устраняются на месте, а если это невозможно, то дело передается в арбитражный комитет. На большинстве современных бирж для регистрации сделок используются специальные компьютерные системы большой мощности, позволяющие за минуту регистрировать более сотни сделок.

Особенности электронной системы торговли

Вся история биржевой торговли демонстрирует стремление этого организованного рынка к совершенствованию с целью привлечения дополнительного числа клиентов. За время существования бирж неоднократно улучшались правила торговли и клиринга, предпринимались усилия по ускорению расчетов и исполнения сделок. Поэтому естественно, что появление компьютерных технологий сразу же привлекло внимание биржевиков.

Первоначальная практика использования компьютерной техники ограничивалась демонстрацией биржевых цен на табло в торговом зале и системой электронной передачи информации между биржей и остальным рынком. Однако технические возможности компьютерных технологий оказались столь велики, что поставили биржи не только перед выбором между различными системами автоматизированного учета операций, но и перед возможностью перехода на совершенно новый способ заключения биржевых сделок — электронную торговлю.

С помощью компьютеров биржевая торговля может осуществляться не только путем непосредственного присутствия в биржевом зале на биржевых публичных торгах, но и в системе электронных торгов через компьютерные сети вне непосредственно биржевого зала, из офиса или из дома.

В настоящее время электронная биржевая торговля стала равноправным конкурентом торговли в биржевом зале. Идет своеобразное соперничество между старыми и новыми технологиями, а в результате лучшей окажется такая система, которая обеспечит при меньших издержках установление объективных цен при высоких надежности заключения сделок и скорости их исполнения.

Компьютеризация биржевой деятельности означает ликвидацию границ между биржей и остальным рынком, что потенциально позволяет любому желающему непосредственно участвовать в биржевых торгах по компьютерным системам. Следствием этого может стать постепенный процесс стирания различий между биржевой и внебиржевой торговлей, биржевым торговцем и любым желающим торговать.

Компьютеризация создает также широкие возможности для различных биржевых нововведений. Она позволяет расширять круг биржевых товаров, вводить разнообразные методы торговли, повышает надежность операций, увеличивает количество торгующих и т.д.

В 1985 г. начала функционировать первая полностью электронная биржа. В настоящее время процесс автоматизации идет весьма активно и затрагивает как вновь возникающие биржи, так и уже существующие. И те и другие заинтересованы в том, чтобы привлечь к себе клиентов со всего мира, снизить операционные издержки и повысить качество выполнения заказов. Последние достижения в компьютерной технологии сместили акценты в обсуждении данной проблемы с вопросов технической осуществимости на вопросы принципов работы и структуры электронной биржи.

Для понимания механизма функционирования электронной биржи рассмотрим две электронные системы, действующие на крупнейших биржах мира.

Система ГЛОБЭКС была разработана для торговли фьючерсами и опционами на двух ведущих биржах США — Чикагской торговой и Чикагской товарной — и вступила в строй в июне 1992 г. Система разработана компанией РЕЙТЕР Лимитед, которая обеспечила оборудование и программные продукты. Режим ее использования предполагал включение системы после завершения торговли методом открытого выкрика на соответствующих биржах и доступ к электронным торгам в течение оставшегося времени суток до начала торговли на следующий день. Первоначально терминалы системы ГЛОБЭКС были установлены в офисах членов чикагских бирж в Чикаго, Нью-Йорке, Лондоне и Париже. В 1993 г. к системе ГЛОБЭКС присоединилась французская биржа МАТИФ, включив свои контракты в эту систему.

Для осуществления контроля за торговлей в системе в Чикаго был создан Контрольный центр, который регистрирует имена пользователей, их идентификацию и пароли, открывает и закрывает электронные торги, занимается введением новых контрактов в систему и обеспечивает связь с клиринговыми палатами соответствующих бирж.

По правилам, установленным биржами, для получения доступа к электронной торговле члены бирж и операторы терминалов обязаны пройти обучение на центральной станции ГЛОБЭКС. Операторы терминалов фирм, не являющихся членами бирж, сдают экзамен на допуск к работе в системе.

Первыми контрактами, по которым начались торги в системе ГЛОБЭКС, стали несколько валютных фьючерсов и опционов Чикагской товарной биржи и фьючерс и опцион на казначейские билеты Чикагской торговой биржи. Впоследствии количество контрактов расширялось и охватило весь спектр фьючерсов и опционов, торгуемых на обеих биржах. Французская биржа МАТИФ начала работу в системе ГЛОБЭКС с фьючерсов и опционов на государственные облигации, процентные ставки и индекс САС-40.

Каждая из этих бирж установила свой режим времени для торговли в системе ГЛОБЭКС. Так, на Чикагской товарной бирже электронные торги начинались в 6ч утра и заканчивались вместе с закрытием «голосовой» сессии, аналогичный режим выбрала и биржа МАТИФ. Торговый день на Чикагской торговой бирже начинался с вечерней торговой сессии в зале, далее продолжался в системе ГЛОБЭКС и заканчивался вместе с завершением обычной сессии на следующий день.

Право на установку терминалов системы ГЛОБЭКС получили члены соответствующих бирж как индивидуальные, так и корпоративные. Они могли устанавливать терминалы как в основном офисе, так и по его отделениям, а также> с некоторыми ограничениями, и в своих зарубежных филиалах. Индивидуальные члены получили право устанавливать терминалы как в офисе, так и дома. Клиенты членов биржи осуществляют свои операции через офис своего брокера.

Поскольку система ГЛОБЭКС разрабатывалась сразу как система коллективного пользования, ее участники получили возможность ведения «перекрестных» операций, т.е. члены Чикагской товарной биржи могли заключать сделки на контракты Чикагской торговой биржи, и наоборот. После присоединения МАТИФ эта возможность еще более расширилась. Однако такое право не возникало автоматически, а сопровождалось определенными условиями, в числе которых:

аренда экрана ГЛОБЭКС на другой бирже;

подтверждение согласия на соблюдение правил другой биржи;

уплата всех взносов, установленных на другой бирже;

наличие соглашения с одной из клиринговых фирм другой биржи.

После введения электронной торговли правила обеих чикагских бирж в отношении ее использования были унифицированы, но за одним исключением. Так, Чикагская товарная биржа не позволяла своим членам сохранять терминалы электронной торговли, если они сдавали свои торговые места в зале в аренду, в то время как на Чикагской торговой бирже это разрешалось.

Первоначально заключение сделок в электронной системе повлекло за собой некоторое увеличение издержек биржевой торговли, поскольку появились дополнительные платежи (сбор за пользование системой, который для членов двух чикагских бирж составлял 0,50 долл. за контракт, а также сбор в пользу фирмы Рейтер в таком же размере плюс обычные биржевые и клиринговые сборы). Самый большой сбор размером в 1,50 долл. за контракт был установлен по сделкам нечленов биржи.

Оборудование электронного терминала также требовало определенных затрат. Стоимость инсталляции терминала в Чикаго составляла 925 долл. за терминал и 450 долл. за телефонную линию. Ежемесячная арендная плата фирме Рейтер за аренду терминала составляла 800 долл. за терминал и 80 долл. в сутки за обслуживание, а ежемесячная плата за телефонную линию — 85 долл. для района Чикаго.

Электронные торги в системе ГЛОБЭКС начинаются с периода времени, за который приказы могут быть введены на центральную станцию, но их стыковка еще не началась. В последующие часы торговли система по определенному алгоритму осуществляет стыковку приказов, базируясь прежде всего на цене, и в случае равной цены — на факторе времени ввода приказа. В среднем информация о вводе приказа в систему поступает исполнителю через 3 секунды. Сама торговля начинается с одной цены для каждого контракта.

Система ГЛОБЭКС позволяет клиентам отдавать различного рода приказы, хотя далеко не все из тех, что используются в торговле, методом открытого выкрика. На экране трейдера в каждый момент торговли дается информация о пяти лучших ценах на покупку и продажу, при этом трейдер не знает, кто отдал эти приказы, т.е. торговля идет полностью анонимно. Расчет по электронным сделкам происходит так же, как и по сделкам, заключенным в торговом зале.

Успех первых лет торговли в системе ГЛОБЭКС стимулировал ее дальнейшее развитие. Постепенно сеть системы охватила три основных временных зоны мира и включает сейчас 12 финансовых центров, а общее количество терминалов увеличилось до 420.

В 1998 г. была введена модернизированная система ГЛОБЭКС-2, технологической основой которой стала электронная платформа NSC, принадлежащая Парижской фондовой бирже. Наряду с Чикагской товарной биржей эту платформу используют более десяти бирж Южной и Северной Америки, а также Западной и Восточной Европы. В то же время Чикагская торговая биржа отказалась от использования системы ГЛОБЭКС-2 и заключила соглашение с немецко-швейцарской биржей Эурекс об использовании ее системы электронной торговли, усовершенствованный вариант которой предполагается ввести в действие в первой половине 2000 г.

Еще одним технологическим прорывом в области биржевой торговли стала электронная система ЛИФФЕ КОННЕКТ, разработанная на соответствующей бирже для торговли фьючерсами и опционами на финансовые инструменты. Для английской биржи ЛИФФЕ электронная торговля не явилась полностью новинкой, поскольку уже давно на ней в режиме электронных торгов заключались сделки по фьючерсам и опционам на сахар (электронная система FAST), но все же до последнего времени основным методом заключения сделок оставалась торговля в пите. В 1998 г. на общем собрании членов биржи было принято решение о постепенном переходе к электронной торговле, и в ноябре того же года первым контрактом в новой системе ЛИФФЕ КОННЕКТ стали опционы на ценные бумаги. В течение следующего года электронная торговля охватила фьючерсы на облигации и краткосрочные процентные ставки.

Система ЛИФФЕ КОННЕКТ использует как алгоритм заключения сделок по наилучшей цене с учетом времени ввода приказа, так и метод пропорционального распределения объема между участниками рынка. Доступ в систему для членов ЛИФФЕ обеспечивают 16 независимых продавцов программных продуктов, которые разработали пакеты программ под индивидуальные потребности пользователей. Терминалы работают как индивидуально, так и в системе, вся информация поступает в трейдинговый центр, который и осуществляет исполнение приказов. До конца 2000 г. ЛИФФЕ установила минимальные сборы за сделки, совершаемые в электронной системе. Размер платы зависит от мощности терминала и объема сделок и колеблется от 25 тыс. до 90 тыс. ф. ст.

Доступ к системе напрямую обеспечен только для членов ЛИФФЕ, которые оказывают электронные услуги своим клиентам. Однако общая ответственность за приказы лежит на «уполномоченном трейдере» каждой из фирм — членов ЛИФФЕ. «Уполномоченный трейдер» должен сдать экзамен на одну из ступеней по рынку ценных бумаг.

Система ЛИФФЕ КОННЕКТ обеспечивает анонимную торговлю и исполнение большинства из существующих приказов. Экран системы позволяет также получать информацию с Лондонской фондовой биржи через систему SETS, установленную на последней.

ЛИФФЕ планирует ввести электронную торговлю всеми своими нетоварными контрактами. В отношении товарных фьючерсов и опционов, которые относительно недавно торгуются на ЛИФФЕ, руководство биржи приняло решение отложить их перевод в режим электронной торговли до конца 2000 г., чтобы учесть все проблемы и недостатки действующей системы и подготовить рынок к полной автоматизации торгов.

Приведенные примеры электронных систем торговли достаточно полно показывают возможности этого нового способа. Перспективность электронных торгов привлекла к ним внимание даже самых консервативных бирж. Совсем недавно о возможности введения электронной торговли заговорили на Лондонской бирже металлов, где более ста лет торговля осуществлялась исключительно классическим способом.

Обобщая опыт использования компьютерной технологии на бирже, следует отметить, что независимо от мощности оборудования и качества программного обеспечения электронная биржевая торговля имеет и преимущества и недостатки.

В качестве преимуществ данного способа торговли можно отметить следующее:

возможность установления круглосуточного режима работы, т.е. перспектива привлечения новых клиентов и получения дополнительной прибыли для брокерской компании;

уменьшение операционных издержек за счет снижения расходов на содержание брокеров в торговом зале;

возможность одновременной работы на нескольких биржевых рынках в системе коллективного пользования;

анонимность торговли, позволяющая брокерам индивидуально осуществлять задуманные стратегии.

Данные преимущества приносят выгоду прежде всего крупным брокерским фирмам, которые имеют большое количество брокеров в торговом зале, а иногда дополнительно привлекают независимых трейдеров для исполнения собственных приказов. Эти брокерские фирмы неоднократно страдали на рынке с открытым способом торговли от практики, которая получила среди биржевиков название «езда на подножке». Под этим подразумевается ситуация, когда крупная и опытная фирма, осуществляя свои сделки через собственных брокеров, тем самым открывает свои намерения перед остальными, а мелкие фирмы и торговцы за свой счет получают возможность изменить свои приказы и присоединиться к той линии игры, которую выбрала крупная фирма.

Наряду с существенными преимуществами электронным торгам присущи и определенные недостатки:

низкая активность рынка в некоторые периоды времени дня и возникающая в связи с этим задержка исполнения приказов;

расширение ценового спреда на покупку/продажу и его существенные колебания в течение часов торговли, что также связано с колебаниями активности участников торговли;

психологические проблемы самих брокеров и трейдеров, привыкших чувствовать атмосферу живого торгового зала и не способных быстро принять верное решение перед экраном монитора;

ухудшение положения трейдеров (местных), привыкших полагаться во многом на свою интуицию и поведение своих партнеров в торговом зале;

сложности с получением новой информации о рынке, так как в торговом зале она поступает сразу на многочисленные табло и мониторы и комментируется присутствующими брокерами, тогда как в электронной системе для получения новой информации брокер сам должен дать команду на открытие специального информационного окна.

Как отмечают сами специалисты биржевой торговли, потенциально в электронной системе заложены огромные возможности, особенно в отношении количества совершаемых сделок в определенный интервал времени. Это уже было подтверждено на реальных примерах. Например, введенная на бирже ЛИФФЕ система показала свои высокие возможности в период резкого роста объемов торговли на бирже, обеспечив интенсивность торговли в 2 тыс. контрактов в минуту.

В то же время основной проблемой, которую придется решать сторонникам электронных торгов, остается проблема ликвидности. Эта проблема может еще более обостриться в связи с сокращением объема операций торговцев в зале, причины которого указаны выше. Уход с рынка трейдеров или уменьшение их операций может теоретически создать возможность манипулирования ценами в нужном направлении, что вызывает серьезные опасения многих специалистов.

Благоприятным фактором для развития электронной торговли может стать унификация имеющихся компьютерных систем с целью разработки единого принципиального подхода к деятельности электронной биржи и обеспечения совместимости различных электронных систем. Определенные шаги в этом направлении уже делаются, но до полного согласия по этому вопросу среди бирж пока еще далеко.

Еще одним направлением в использовании компьютерных технологий является разработка новых программных продуктов, автоматизирующих отдельные этапы осуществления биржевых операций. На этом направлении споров между биржами по поводу целесообразности таких решений не возникает. В качестве примера можно привести совершенствование системы клиринговых расчетов. Так, ряд французских бирж заключили соглашение с Чикагской товарной биржей об использовании компьютерного обеспечения «Клиринг-21», разработанного совместно Чикагской товарной биржей и Нью-Йоркской товарной биржей. Введение единого программного продукта для осуществления клиринговых расчетов позволяет осуществлять перекрестный клиринг сделок, заключенных на разных биржах, что расширяет возможности международной биржевой торговли.

Две самые крупные американские биржи — Чикагская торговая и Чикагская товарная разработали электронную систему безбумажного введения и исполнения приказов клиентов. Система, установленная на 300 терминалах в США и Канаде, проходит проверку на Чикагской товарной бирже на площадке фьючерсов на евродоллары. При торговле брокеры используют маленькие портативные терминалы, позволяющие им принимать заказы и подтверждать их исполнение, а также обмениваться записками с контрагентами.

Однако в целом огромные возможности электронных систем остаются пока нереализованными. Можно надеяться, что с решением технических проблем несовместимости программ и накоплением опыта электронные рынки получат еще большее распространение.

Приложение. Условия членства Лондонской международной нефтяной биржи

Полное членство

Полным членом может быть фирма или компания.

Арендующий место полного члена отвечает перед биржей так, как если бы он был полным членом.

Каждый полный член (арендатор) должен иметь офис в районе лондонского Сити.

Каждый полный член (арендатор) должен иметь постоянный интерес в торговле на Лондонской бирже.

Каждый полный член (арендатор) должен быть членом Лондонской расчетной палаты или иметь одобренное биржей клиринговое соглашение.

Каждый полный член (арендатор) должен соответствовать требованиям Лондонской расчетной палаты в отношении чистого капитала независимо от того, является ли он членом расчетной палаты.

Арендующие фирмы могут арендовать места только у одного члена.

Полные члены имеют право:

 

осуществлять сделки за счет клиентов;

осуществлять сделки за свой счет.

Брокерские места

Имеется 70 брокерских мест.

Каждое место дает право на осуществление клиринговых расчетов, на голос, на ведение торговли.

Полный член может отказаться от права на ведение торговли, а если он желает восстановить это право, то должен представить за 14 дней уведомление на биржу, а также в Совет по ценным бумагам и инвестициям либо в Управление по ценным бумагам и фьючерсам.

Каждый полный член должен владеть по крайней мере одним местом, однако максимально возможное число мест не устанавливается. Места покупаются у других полных членов биржи по цене, согласованной между ними.

Каждое место дает его зарегистрированному владельцу один голос на общем собрании.

Не устанавливается лимит в отношении числа зарегистрированных торговцев на одном месте, но только четыре торговца могут вести операции одновременно.

Каждый член (арендатор) имеет право осуществлять сделки без уплаты комиссионных с другим полным членом (арендатором) в зале биржи по всем биржевым контрактам.

Каждое место дает право вести торговлю в счет членов биржи, нечленов биржи и публики.

Каждое место может быть сдано в аренду на условиях одобренного биржей арендного договора. Сдав свое место в аренду, полный член теряет все права, которые дает это место, кроме права голоса.

Процедура вступления:

а)         кандидат должен соответствовать основным критериям, указан-

ным в Правилах биржи;

б)         кандидат должен представить бирже заполненное заявление с

приложением необходимой документации. Приложение включает

бизнес-план и заверенный аудитором годовой баланс;

в)         уведомление рассылается всем членам биржи и помещается на

доске информации биржи;

г)         члены биржи могут в течение 14 дней представить свои сообра-

жения по поводу кандидата;

д)         комитет по членству биржи рассматривает заявление и пред-

ставляет рекомендации к ближайшему собранию совета директоров;

е)         если совет директоров сочтет, что кандидат, его руководство и

персонал соответствуют критериям, установленным биржей, он при-

нимает его в члены биржи.

Ассоциированное членство

Кандидат должен представить совету директоров свидетельство, что он имеет постоянный интерес в производстве или торговле реальной нефтью или нефтепродуктами.

Кандидат должен отвечать условиям о минимальном чистом капитале, который действует на момент вступления.

Должно быть представлено рекомендательное письмо от банка кандидата.

Кандидат должен иметь определенный опыт и отвечать стандартам в области торговли, установленным биржей.

Ассоциированный член не имеет права голоса.

С согласия совета директоров биржи ассоциированный член может передать свое членство путем продажи или другим образом.

Ассоциированный член, отказавшийся от своего членства, не может передавать его.

После исключения ассоциированный член теряет все права своего членства.

процедура вступления:

а)         кандидат должен соответствовать основным критериям, указан-

ным в правилах биржи;

б)         кандидат должен представить бирже заполненное заявление с

приложением необходимой документации. Приложение включает

бизнес-планы, заверенный аудитором годовой баланс и банковскую

рекомендацию;

в)         всем полным членам биржи посылается уведомление, которое

помещается также на доске информации биржи;

г)         члены биржи могут в течение 28 дней представить свои сообра-

жения по поводу кандидата;

д)         комитет по членству рассматривает заявление и представляет

рекомендации к ближайшему собранию совета директоров биржи;

е)         если совет директоров отклонит кандидатуру, ему посылается

письменное уведомление с указанием причин. Если совет принимает

положительное решение, кандидат также получает об этом письмен-

ное уведомление. Соответствующие извещения получают все члены

биржи;

ж)        кандидат становится членом после уплаты вступительных взно-

сов и подписания документа о согласии с правилами биржи.

Местное членство

Число местных членов составляет 55.

Каждое место предоставляет право местному члену вести торговлю на бирже.

Каждый местный член должен владеть по крайней мере одним местом, максимум числа мест не установлен. Места покупаются у других местных членов по цене, согласованной между ними.

Местные члены (арендаторы) не имеют права голоса.

Местный член может назначить заместителя для ведения операций на его месте (подлежит одобрению биржи).

Каждый местный член имеет право вести торговлю без комиссионных с другим местным членом или полным членом в торговом зале биржи.

Каждое место дает право вести торговлю за свой счет, за счет полных членов и за счет других местных членов.

Каждое место может быть сдано в аренду на условиях одобренного биржей арендного договора.

Каждый местный член (арендатор), ведущий операции на бирже, должен иметь действующее клиринговое соглашение с полным членом биржи.

10.       Для местных членов не устанавливается минимальных финан-

совых требований.

11. Каждый местный член (арендатор), ведущий торговлю в торговом зале биржи, должен пройти регистрацию согласно Закону о финансовых учреждениях.

Процедура вступления:

а)         кандидат должен соответствовать основным критериям, указан-

ным в правилах биржи;

б)         кандидат должен представить бирже заполненное заявление с

приложением документации. Приложение включает рекомендацию

банка и рекомендации от других бирж или предыдущих нанимателей;

в)         всем полным членам биржи посылается уведомление, которое

помещается также на доске информации биржи;

г)         члены биржи могут в течение 14 дней представить свои сообра-

жения по поводу кандидата;

д)         комитет по членству рассматривает заявление и либо отклоняет

его, либо рекомендует кандидата ближайшему собранию совета дирек

торов биржи;

е)         если совет директоров отклоняет кандидата, ему посылается

письменное уведомление с указанием причин. Если совет принимает

положительное решение, кандидат также получает об этом письмен-

ное извещение. Соответствующее извещение получают все члены

биржи;

ж)        кандидат становится членом после уплаты вступительных взно-

сов и подписания документа о согласии с правилами биржи.

 

Вопросы для самоконтроля

Что такое место на бирже? Зачем кому-либо нужно покупать место на бирже?

Какие факторы определяют стоимость места на бирже?

Какие функции исполняет фьючерсная биржа?

Что такое пит?

В чем суть некоммерческого статуса современных бирж?

Какие категории членства существуют на современных биржах?

Какие права и обязанности имеют полные члены биржи?

Какие требования предъявляются к полным членам биржи?

В чем преимущества и недостатки электронной биржевой торговли?

Каковы правила ведения биржевого торга?




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010