В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 835474 человек которые просмотрели 16596310 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Биржевое дело

Автор: Дегтярева О.И.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3521

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |




6.3. работа со счетами клиентов

 

Открытие счета клиенту

Первым шагом во взаимодействии клиента и выбранной им брокерской фирмы является открытие клиенту фьючерсного счета. Процедура открытия счета новому клиенту может иметь определенную специфику в разных ФКМ, однако общая схема действия во всех ФКМ одна и та же. Юридические и финансовые последствия несоблюдения установленных процедур могут иметь серьезный результат для ФКМ, исполнителя счетов и самого клиента. В США весьма часто брокерские фирмы, занимающиеся фьючерсными контрактами, являются одновременно членами Нью-Йоркской фондовой биржи, поэтому от них требуется исполнение тех же правил и предписаний, как при открытии счета для операций с ценными бумагами. Другие фирмы, не являющиеся членами Нью-Йоркской фондовой биржи, не связаны установленными правилами, но обычно придерживаются такого же порядка.

Первое правило при открытии счета — знать своего клиента. ФКМ и его представители должны выяснить основные данные о своих клиентах и их деятельности и занести эти данные в специальную форму.

Современное законодательство по фьючерсной торговле требует, чтобы каждый клиент ознакомился и подписал уведомление о риске. Необходимость данного документа отвечает международным требованиям. Так, согласно дополнениям к Закону о биржах и биржевых сделках ФРГ фьючерсные и опционные сделки считаются имеющими обязательную силу, если контрагент перед заключением сделки был письменно уведомлен о возможных рисках. Уведомление о риске является обязательным и по законодательству США. Оно удостоверяет, что клиент предупрежден о риске, связанном с фьючерсной торговлей. Этот документ имеет типовую форму, и счет открывается только после того, как клиент его подпишет. Содержание уведомления о риске, используемого на фьючерсных рынках США, приведено в приложении к данной главе.

В этом документе клиенту предлагается тщательно взвесить, подходит ли ему участие в торговле срочными контрактами в свете его финансового положения. Среди рисков, как правило, выделяются следующие:

возможность полностью потерять первоначальную маржу, а также другие дополнительные средства, переданные брокеру для открытия или поддержания позиции;

необходимость незамедлительной передачи дополнительных средств для поддержания маржи и сохранения позиции в случае, если ситуация на рынке развивается в направлении, противоположном открытой позиции; '

возможность закрытия позиции, если указанные средства не будут представлены в должное время, при этом средства будут использованы для покрытия дебетового сальдо счета клиента;

затруднительность или даже невозможность закрытия позиции при определенных условиях на рынке; 4

даже приказы типа «stop» или «stop-limit» не всегда смогут свести потери к определенной сумме ввиду того, что на рынке может сложиться такая ситуация, когда такие приказы будет невозможно выполнить;

позиция «spread» может оказаться не менее рискованной, чем обычные длинные или короткие позиции;

двойственное воздействие «рычагового эффекта» фьючерсных рынков, когда высокий показатель «левериджа*, который является следствием требуемых относительно незначительных размеров маржи, может сработать как против клиента, так и в его пользу и привести как к значительным убыткам, так и к прибылям.

Однако наличие этого документа не всегда является гарантией того, что брокерские фирмы действительно будут детально информировать своих клиентов о всех возможных рисках. Так, крупный американский банк «Bankers Trust* в 1994 г. заплатил органам биржевого надзора денежный штраф в размере 10 млн долл. в результате спора, который он имел со своим клиентом ♦Gibson Greetings*. Компания обвиняла брокерскую фирму банка в том, что она преднамеренно оставила ее в неизвестности относительно убытков, связанных со сделками с производными финансовыми инструментами, в результате чего у фирмы ♦Gibson* возникли убытки в размере 23 млн долл.

Новый клиент подписывает соглашение с брокером. В этом документе детализируются права и обязанности ФКМ, взаимоотношения клиента и ФКМ в вопросах внесения маржи, процедуры поставки и даже права ФКМ в случае смерти клиента.

В принципе брокерские фирмы могут иметь и собственные дополнительные формы.

После открытия счета клиент получает специальный номер счета, по которому осуществляет проверку каждый раз после получения подтверждения о дневных операциях или по получении месячного отчета.

Для одного клиента может быть открыто несколько счетов. Так, может быть открыт отдельно счет для фьючерсных операций и для торговли опционами. Кроме того, отдельно открываются счета для осуществления хеджевых и спекулятивных операций.

Существует несколько типов фьючерсных и опционных счетов:

индивидуальный счет (individual account) — в этом случае решения по операциям со счетом принимаются индивидуально держателем счета;

совместный счет (joint account) — может быть открыт на имя двух и более лиц в виде совместного счета с правом передачи либо просто совместного владения. В первом случае после смерти любого из совладельцев весь доход по счету принадлежит оставшимся совладельцам. В случае простого совместного счета каждый участник имеет долю в счете. В случае смерти одного из держателей другие не приобретают дополнительной собственности;

счет товарищества (partnership account). Товарищество представляет собой ассоциацию двух и более людей для ведения бизнеса, в которой каждый из партнеров уполномочен действовать от имени товарищества. В отношениях с товариществами прежде чем принять приказ на покупку или продажу фьючерсного контракта, исполнитель счетов должен иметь копию соглашения о товариществе, подписанную всеми партнерами;

счет корпорации (corporation account). В работе с корпорациями ФКМ должны удостовериться, что не только сама корпорация, но и конкретно руководитель, желающий открыть фьючерсный счет, уполномочен на это должным образом. Например, если корпорация хочет открыть счет, брокерская фирма просит представить текст учредительного соглашения, чтобы убедиться, что возможность торговли на марже разрешается уставом корпорации. Кроме того, на некоторых фьючерсных биржах требуется представление корпоративной резолюции, подтверждающей полномочия конкретных руководителей действовать от имени корпорации;

счет с агентскими полномочиями — называется также дис-V ггным счетом, контролируемым счетом или управляемым счетом (discretionary account). При этом ведение операций поручается третьему лицу. Исполнитель счетов должен быть уверен, что агент выполняет инструкции своего принципала и действует в пределах своих полномочий. Для этого ФКМ требуют письменный документ от принципала, удостоверяющий полномочия агента.

В торговле фьючерсными контрактами использование агентских функций ограничивается в основном только продажей и покупкой фьючерсных контрактов и не предполагает права агента на снятие денег со счета. Этот тип соглашения часто используется клиентами, которые предпочитают, чтобы управление их счетом осуществлял профессиональный консультант;

хеджевый (торговый) счет. Клиенты, ведущие операции с физическими товарами или финансовыми инструментами, как индивидуальные, так и корпорации, обычно имеют хеджевый (торговый) счет.

В законодательстве США есть определение истинного хеджера, по которому они освобождены от лимитов на открытую позицию. Однако для того чтобы пользоваться такой привилегией, требуется подписание соглашения о хеджевом счете (хеджевое письмо). На некоторых фьючерсных биржах хедже-вые письма требуются также для того, чтобы пользоваться льготами по уменьшению размеров маржи;

счет «Омнибус» — такой фьючерсный счет, на котором сделки двух или более участников объединены, а не отделены одна от другой. Счета «Омнибус» ФКМ используют при работе с фирмами, либо не являющимися членами клиринговой палаты, либо не имеющими соответствующего оборудования для обработки приказов клиентов. Например, ФКМ А, не являющаяся членом расчетной палаты ни одной биржи, должна открыть счет «Омнибус» в ФКМ В, которая является клиринговой фирмой. Все позиции клиентов ФКМ А будут учитываться на этом счете. При этом ФКМ В может либо идентифицировать клиентов ФКМ А, либо не знать их. В последнем случае счет называется нераскрытый «Омнибус»-счет.

В отношении ведения счетов существует весьма существенное различие между США и Великобританией: в США брокер обязан держать все счета клиентов и средства на них отдельно от своих средств, тогда как в Великобритании клиент вправе выбрать, желает он отделить свои средства от фондов брокерской фирмы или нет.

На отдельных биржах могут предъявляться какие-то особые требования к ведению счетов. Например, согласно правилам Чикагской торговой биржи операции со счетами клиентов могут вести только лица, срок регистрации которых составляет не менее двух лет.

Перевод счетов

Заключение фьючерсного контракта должно происходить открыто и конкурентно, т.е. путем подачи предложений брокерами на покупку — продажу. Исключение из этого правила составляет перевод фьючерсных позиций из одной ФКМ в другую. Предположим, клиент хочет перевести свои счета из ФКМ А в ФКМ В. С точки зрения биржи и расчетной палаты этот перевод эквивалентен покупке ФКМ В длинных позиций клиента в ФКМ А и продаже ФКМ В коротких позиций счетов клиентов. Такого рода покупка и продажа не требуют открытого оглашения в торговом зале. Операция исполняется после того, как обе ФКМ получают письменные инструкции клиента. Эти переводы сделок известны под названием «сделки вне пита» (ex-pit transactions), поскольку они проводятся за пределами торгового зала. Другие виды разрешенных сделок вне пита приводятся в разделе по хеджированию (гл. 10, И).

При переводе фьючерсного контракта из одной фирмы в другую клиент может нести дополнительные комиссионные расходы. ФКМ, которые вначале держали все открытые позиции, должны продать все длинные позиции и купить все короткие, как описано выше. Фирма, принимающая счет, фактически берет указанные контракты. По этим сделкам осуществляется обычная процедура клиринга. ФКМ, передающие счет, дают клиенту подтверждение и отчет, показывающие наличие фьючерсных позиций. Эти ФКМ берут обычную комиссию и передают принимающей ФКМ чек на сумму остатка наличных на счете клиента. Новая фирма также возьмет комиссионные, когда контракты будут закрыты. Правда, иногда принимающая ФКМ освобождает нового клиента от этих комиссионных.

Обслуживание счетов клиента и исполнение приказов

После открытия счета обязанности ФКМ и исполнителя счетов заключаются в следующем:

обеспечить должное исполнение требований по уплате маржи;

принимать и передавать в операционный зал все инструкции клиента (приказы);

информировать клиента о всех сделках и операция, т его счете.

При возникновении желательной для клиента ситуации на рынке он сообщает своему брокеру о намерении продать либо купить фьючерсный контракт либо опцион. Получив заявку клиента, брокерская фирма заполняет бланк-приказ и (в США) отмечает время приема заказа.

Приказ представляет собой инструкции клиента своей брокерской фирме купить или продать фьючерсный контракт определенным образом. Обычно приказ содержит информацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия приказа. Работа исполнителя счетов заключается в том, чтобы записать приказ, дать ему должную идентификацию, проставить время получения приказа и быстро передать его в операционный зал.

Покупатели и продавцы размещают свои приказы в брокерских фирмах; те в свою очередь передают приказы клиентов биржевым брокерам, работающим в операционном зале, которые и заключают сделки. Брокерской фирме не обязательно быть членом биржи, она может разместить заказы своих клиентов, а также собственные заказы в другой брокерской фирме, которая является членом биржи.

Все приказы должны исполняться принятым на каждой бирже методом в течение времени, установленного для торговли.

Современный участник фьючерсной торговли имеет возможность давать разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок. Торговые поручения подаются либо накануне биржевого торга, либо в процессе его.

Для фиксации различных намерений клиента в отношении фьючерсной операции в биржевой практике уже сложились различные виды приказов и распоряжений, каждый из которых имеет свое название.

В целом, под фьючерсным приказом подразумевается ряд инструкций, которые клиент отдает брокеру (клиринговой фирме) и в которых содержатся требования предпринять определенные действия на фьючерсном рынке от имени клиента. Приказ содержит обычно следующую информацию:

наименование товара;

количество контрактов, которые надо купить/продать;

месяц и год фьючерсного контракта;

биржа, на которой котируется фьючерсный контракт;

цена, по которой должна быть заключена сделка;

имя клиента и номер его счета;

дата приказа;

период, в течение которого приказ остается в силе. Рассмотрим основные типы приказов для осуществления

фьючерсных операций.

Рыночный приказ, или приказ по рынку (At market, market order, MKT). Например:

|        Купить 1, июнь 99, нефть, приказ по рынку.

Клиент указывает количество необходимых ему контрактов и месяц поставки. Цена не оговаривается, предполагается, что сделка должна быть совершена, как только приказ достигнет торгового зала и должен быть исполнен по наиболее благоприятной цене. Клиент в данном случае заинтересован не столько в цене, сколько в скорости исполнения. Он хочет немедленно заключить сделку. Преимуществом рыночного приказа является гарантия его исполнения, поскольку брокер в операционном зале обязан исполнить рыночный приказ немедленно. Недостаток — в том, что цена сделки может быть не очень благоприятной, особенно на неликвидных рынках.

Рыночное поручение действительно только в течение того дня, когда оно выдано. Если брокер по каким-либо причинам не смог заключить сделку до конца дня, то действие поручения автоматически прекращается. На основе рыночных приказов на зарубежных биржах заключается более половины всех сделок.

Приказ с ограничением цены или лимитный приказ (Limit order). Например:

(

Купить 1, июнь 99, нефть 12,90 лимит. Продать 1, июнь 99, нефть, 12,96 лимит.

Лимитированный приказ применяется, когда клиент хочет купить (продать) по установленной в приказе цене ниже (выше) текущей рыночной цены. Приказ предписывает брокеру исполнить сделку только по определенной цене или более благоприятной для клиента (купить не выше чем..., продать не ниже чем...). Таким образом, лимитный приказ на покупку исполняется по указанной или более низкой цене, а лимитный приказ на продажу — по указанной или более высокой цене.

Основное преимущество лимитного приказа — в том, что клиент определяет минимально благоприятную для себя цену, поэтому ему не надо постоянно контактировать с брокером для пол, .ения информации о результате сделки. Однако в противоположность приказу по рынку у клиента нет уверенности, что его приказ будет исполнен, так как для этого на рынке должна установиться цена, указанная им в приказе.

Лимитный приказ никогда не становится рыночным приказом, он либо исполняется, либо нет.

3.         Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа»

(Market if touched). Например: §        Продать 1, июнь 99, нефть, 12,05 MIT.

Это приказ на исполнение сделки по наилучшей цене, когда рынок достигает цены, указанной клиентом. Приказ на покупку в данном случае содержит цену ниже текущей биржевой котировки. Этот приказ на покупку становится рыночным приказом на покупку, когда цена фьючерсного контракта устанавливается на уровне цены приказа или ниже ее. Такой приказ на продажу содержит цену выше текущей биржевой котировки. Он становится рыночным приказом на продажу, когда фьючерсная цена устанавливается равной цене приказа или выше ее. Приказ исполняется немедленно или по последующей котировке.

Приказ с указанием цены исполнения используется торговцами, которые хотят быть уверены в исполнении приказа, когда рыночная цена достигнет уровня, указанного ими в приказе.

Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены» похож и на лимитный, и на рыночный. Подобно лимитному приказу он не исполняется, пока указанный уровень цен не установится, и если на рынке не установится указанный уровень цены, то он не будет исполнен. Но в отличие от лимитного приказа приказ «рыночный, если рынок достигнет цены» становится рыночным приказом после установления указанной цены и должен быть исполнен, при этом он не обязательно исполняется по указанной цене.

Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены» на покупку лепользуется, когда кто-либо хочет открыть длинную позицию или покрыть короткую позицию при понижении рынка до определенного уровня. Этот определенный уровень ниже, чем текущий уровень цен. Приказ не обязательно должен быть исполнен по цене приказа, но исполняется, когда рынок достигает указанной цены или опускается ниже.

Подобный приказ на продажу используется для открытия короткой позиции или для ликвидации длинной позиции, когда рынок достигает определенного уровня.

4.         Стоп-приказ (Stop order). Например:

І        Купить 2, июнь 99, нефть, 12,15 стоп. |        Продать 2, июнь 99, нефть, 12,75 стоп.

Стоп-приказ называют иногда приказом с ограничением убытков или просто «стоп». Это приказ на покупку или продажу по рыночной цене, когда рынок достигнет указанной цены. В противоположность лимитированным приказам стоп-приказ на покупку содержит цену выше текущей биржевой котировки, а стоп-приказ на продажу содержит цену ниже текущей биржевой котировки.

Стоп-приказ на покупку, данный при текущих ценах ниже указанной в приказе цены, становится рыночным приказом, когда рынок опускается до указанной цены. Стоп-приказ на продажу, данный при текущих ценах выше указанной в приказе цены, становится рыночным приказом, когда цены устанавливаются на уровне цен приказа.

Стоп-приказ в корне отличается от приказа «рыночный, если рынок достигнет цены» в отношении текущих рыночных цен. Стоп-приказ на покупку выполняется выше текущей рыночной цены, стоп-приказы на продажу вступают ниже текущей цены. В приказе «рыночный, если рынок достигнет цены» — наоборот.

Однако исполнение простого стоп-приказа возможно и не по указанной в приказе цене. Он может быть исполнен по любой последующей цене после того, как имело место равенство рыночной цены и цены, указанной в приказе. Как и с приказом «рыночный, если рынок достигнет цены», клиенту не гарантируется указанная цена. В зависимости от поведения рынка цена может быть выше и ниже стоп-цены. Единственное, что гарантировано клиенту, — это то, что после достижения указанного уровня приказ будет выполнен по наилучшей цене.

Стоп-приказ используется в трех случаях:

автоматически для остановки убытка по позиции, если цены достигнут определенного неблагоприятного уровня (стоп-приказ на покупку — для того чтобы ограничить открытую длинную позицию, а стоп-приказ на продажу — для того чтобы ограничить открытую короткую позицию);

(' л защиты прибыли по существующим длинным или коротким позициям;

для открытия новой длинной или короткой позиции.

В спекулятивных целях также возможно использование стоп-приказа. В этом случае он исполняется до тех пор, пока цена не дойдет до определенного уровня. Например, если дается распоряжение о покупке, то контракты скупаются, пока цена не дойдет до указанного уровня.

Стоп-приказы также применяются специалистами, использующими технический анализ для открытия новых позиций, когда, по их мнению, биржевые котировки вступают в стадию ценовых уровней поддержки и сопротивления.

5. Стоп-лимитный приказ (Stop-limit order). Например:

Ц        Купить 2, июнь 99, нефть, 12,15 стоп-лимит. §§        Продать 2, июнь 99, нефть, 12,75 стоп-лимит.

Это приказ, содержащий как стоп-цену, так и лимитную цену. Он объединяет черты стоп-приказа и лимитного приказа. В этом приказе могут быть указаны две цены: стоп-цена, т.е. уровень, при котором приказ приводится в действие, и лимитная цена, устанавливающая, в каком диапазоне приказ может быть выполнен. Брокеру запрещено покупать выше или продавать ниже лимитной цены, как только стоп-цена была достигнута.

Этот тип приказа удобен клиентам, которые хотят автоматического ввода в действие стоп-приказа при сохранении ограничений лимитного приказа. Клиент, ожидающий быстрого и резкого изменения рынка, хочет действовать, пока цены кажутся благоприятными. Но он не хочет выходить на рынок при любой цене. Этот приказ также не гарантирует выполнения, но клиент может быть уверен, что при исполнении цена будет не хуже лимитного уровня.

Опасность такого приказа заключается в том, что если цена проскакивает за лимит, приказ не может быть выполнен. В связи с этим он аннулируется, а клиент оказывается незащищенным от дальнейшего движения цен.

Стоп-лимитный приказ на покупку становится лимитным приказом на покупку, когда цены сделок или цены предложений совпадают или выше стоп-цены. Он исполняется по лимитной цене или ниже ее. Этим приказом может закрываться короткая позиция либо открываться длинная позиция. Стоп-лимитный приказ на продажу становится лимитным приказом на продажу, когда сделки заключаются или предлагаются по стоп-цене и ниже ее. Он будет выполнен по лимитной цене или выше ее.

Лимит, указанный в этом виде приказа, может не совпадать со стоп-ценой. Он может быть ниже в случае стоп-лимитного приказа на продажу или выше — в случае стоп-лимитного приказа на покупку. Однако может быть указан и один уровень цены в качестве стоп-цены и лимитной, такой приказ называется «стоп-и-лимитный».

В большинстве случаев этот вид приказа применяется для ограничения убытков.

Дискретный приказ (Discretionary Order). Например: Щ        Купить 2 июнь 99, нефть, 12,92 + один пункт по усмотрению брокера.

Дискретный приказ дает брокеру определенную степень свободы действия. Например, брокеру может быть позволено купить по ценам, превышающим указанную в приказе цену, или продать по ценам ниже указанной в приказе в пределах определенного клиентом диапазона.

Приказ «Брокеру действовать по своему усмотрению» («или лучше»)(ог better). Например:

Щ        Купить 2, июнь 89, нефть, 12,92 или лучше.

По сравнению с дискретным приказом приказ «Или лучше» дает брокеру еще большую свободу действий. В приказе указывается желаемый уровень цены, однако брокер может повременить с исполнением приказа, если считает, что может заключить сделку по лучшей цене. Если брокер решит ждать и не сможет исполнить приказ вообще, то его нельзя обвинить в том, что он не исполнил приказ. В этом случае исполнение приказа не гарантируется. Этот приказ возлагает на брокера обязанность принять решение, когда купить или продать. Хорошее взаимопонимание между клиентом, брокером — приемщиком приказов и операционным брокером является важнейшим элементом в использовании таких приказов. Приказ требует от клиента письменного заверения.

В каждом приказе содержится отметка о сроке его действия. Приказ может быть дан на день, неделю, месяц или до отмены. Приказы, подлежащие исполнению в течение дня, в котором они переданы, и приказы, в которых не указаны сроки, считаются приказами на день.

Дневной приказ (day order) автоматически аннулируется в конце сессии в день получения приказа, если не был отменен в течение сессии. В биржевой практике все приказы считаются дневными приказами, если иное не указано клиентом. Они действительны только в день поступления приказа или часть торговой сессии, которая остается после получения приказа брокером.

Приказ на часть дня (time-of-the-day order) исполняется в определенное время или в определенном интервале времени в течение торговой сессии.

Приказ на указанное время (off-at-a-specific-time order) — приказ с ограниченным интервалом времени. Действителен только в указанном интервале, после чего считается отмененным, если не был выполнен.

Открытый приказ (open order) называется также «действителен до отмены» (good till canceled). Он автоматически аннулируется в конце сессии в последний день торговли данным месяцем поставки. Открытый приказ остается действующим, пока сам клиент его не отменит или пока не истечет контракт. Спекулянты используют этот тип приказов, когда предчувствуют будущее движение цены. Этот приказ применяется относительно редко, так как брокеры не любят, когда клиент долго молчит. Брокеры обычно ограничивают срок таких приказов 30, 60 или 90 днями, а затем запрашивают своих клиентов, желают ли они продлить сроки.

Приказы на открытие. Рыночный приказ на открытие (оп-the opening market order) должен быть исполнен в начальный период торговой сессии по наилучшей в это время цене. Он должен быть исполнен в диапазоне открытия, как это определяет соответствующая биржа, но не обязательно являться первой сделкой.

Лимитный приказ на открытие (on-the-opening limit order) используется, когда клиент хочет купить или продать в период открытия сессии только при определенном лимите цены. Приказ должен быть выполнен в пределах лимита, если позволяют условия рынка, в период открытия. Если это сделать невозможно, то он считается отмененным.

Приказ на закрытие (market on-the-close order). В этом случае клиент хочет купить или продать в период закрытия сессии. Приказ должен быть исполнен в период закрытия, установленный биржей. Не обязательно, чтобы цена реализации была последней биржевой котировкой по данному контракту, но она должна находиться в пределах котировок, имевших место в течение периода официального закрытия месячных торгов по данному контракту на бирже в определенный день.

Лимитный или рыночный приказ на закрытие (limit or market on-the-close order). Вне зависимости от цены клиент хочет исполнения приказа в этот день. Этот приказ позволяет брокеру попробовать заключить сделку в пределах установленного лимита в течение дня, но обязывает его исполнить приказ по какой-то цене в период окончания сессии. В течение дня приказ исполняется по его лимиту. Если к концу сессии он остается неисполненным, то превращается в приказ на закрытие независимо от указанного в нем лимита.

На некоторых биржах вводятся различные ограничения относительно приказов на открытие и закрытие. Например, на Чикагской торговой бирже приказы, поступающие на биржу за 15 мин до открытия и закрытия торгов, принимаются исключительно на риск клиента. Такая оговорка учитывает ситуацию, когда брокеру может просто не хватить времени на выбор самых важных распоряжений и их исполнение.

Выполнить или убить (fill or kill). Приказ исполняется сразу после получения брокером или автоматически отменяется. Другими словами, после получения приказа брокер должен постараться исполнить приказ по указанной или лучшей цене. Если это невозможно, то брокер сообщает о невозможности клиенту, указав последнюю котировку. Если брокер может исполнить часть приказа, то он делает это и сообщает о невозможности оставшейся части. В любом случае брокер автоматически аннулирует приказ, полностью или частично, и сообщает последнюю котировку клиенту.

Исполнить немедленно или отменить (immediate or cancel). Оговорка сходна с оговоркой «выполнить или убить», но при ее включении приказ может быть выполнен частично.

«■Только в полном объеме» (all or поп) — оговорка, включаемая в приказ на осуществление операций с большим числом фьючерсных контрактов, согласно которой приказ должен быть выполнен в полном объеме или аннулирован, однако в отличие от приказа «выполнить или убить» или «немедленно или отменить» в ней не подразумевается его незамедлительное исполнение.

Лестничный приказ или шкалированный приказ (scale order) — приказ на покупку или продажу двух или более лотов одного фьючерсного контракта по указанным ценовым интервалам. Приказ является разновидностью либо рыночного, либо лимитного приказа и обязывает купить или продать дополнительное количество контрактов после первоначальной покупки или продажи при изменении цены на определенную величину. Если первая часть этого приказа представляет собой лимитный приказ или стоп-приказ по установленной цене, то другие лимитные или стоп-цены устанавливаются, когда приказ вводится в действие.

Комбинированный приказ (combination order) состоит из двух приказов, данных в одно время, при этом один приказ зависит от другого. Иногда аннулирование одного связано с исполнением другого, а иногда покупка или продажа одного контракта по лимитной цене в одном месяце зависит от поведения цены на другой месяц поставки. Комбинированные приказы могут быть двух видов:

альтернативные приказы;

обусловленные приказы.

Альтернативный приказ (alternative order). Группа приказов может быть дана одновременно с указанием, что исполнение одного из этой группы автоматически аннулирует оставшиеся. Альтернативный приказ называется также «приказ или/или» или «одно отменяет другое». Этот тип приказа используется клиентом, который хочет или извлечь прибыль на короткой позиции при цене ниже рыночной, или ограничить свои убытки при определенной цене выше рыночной. Клиент дает лимитный приказ на покупку и стоп-приказ на покупку с условием, что как только один из приказов исполнен, другой немедленно отменяется. Например, клиент может дать приказ на покупку 5 февраля фьючерсного контракта на свинину либо при падении цен до 50,30 центов, либо при повышении выше 51,30 центов. Или торговец, купивший пшеницу по 4,5 долл. и желающий ликвидировать контракт по цене 4,8 долл., но опасающийся потерять при падении цены, отдает такой приказ, указав ограничения 4,8 / 4,2 долл.

Обусловленный или базисный приказ (contingent order) — это группа приказов, причем исполнение каждого зависит от исполнения другого, т.е. один из приказов исполняется, только если другой выполнен.

Это может быть приказ купить или продать товар с определенным сроком поставки в зависимости от цены другого срока поставки или другого товара. Например, клиент может поручить брокеру продать контракт на бензин с поставкой в августе по цене 144 долл. за т, если цена мазута с поставкой в августе достигнет 95 долл. за т. Если не исполняется условие приказа (в данном случае цена на мазут не достигнет 95 долл. за т), то брокер не должен исполнять приказ на продажу контрактов на бензин.

Таким образом, в приказе покупка или продажа по одному товару осуществляется, если что-либо произошло с контрактом по другому товару или месяцу поставки.

Обычно условные приказы исполняются двумя способами:

•           одновременная покупка одного контракта и продажа другого по оговоренной цене;

•           исполнение одного приказа перед исполнением другого. Приказ на спреды (spread order).

1

1. Спред купить 2, июнь 99, нефть. Продать 2, июль 99, нефть, июнь премия 90 центов. 2. Спред купить 3, август 99, мазут. Продать 3, июль 99, мазут, август премия 20 пунктов или менее. 3. Спред купить 4, декабрь 99, мазут, продать 4, декабрь 99, нефть приказ по рынку. 4. Спред купить 4, декабрь 99, крэк-спред, нефтепродукты, премия 4,00 долл.

Это приказ на покупку одного фьючерсного контракта и продажу другого фьючерсного контракта либо одного типа, либо разных на одном или на разных рынках. Спредовые приказы могут быть внутрирыночные, межрыночные и межтоварные.

Первые два примера представляют собой межрыночный спред — обе операции осуществляются с одним товаром. Межрыночный спред наиболее популярен.

Последние два примера — межтоварные спреды: в операциях участвуют различные товары.

Спред-приказы могут содержать условия купить/продать как по рыночной цене, так и по специально указанной. Для того чтобы избежать ошибки, практикой рекомендуется писать сначала ту часть спреда, в которой содержится приказ на покупку. Поскольку для размещения на биржах спред-приказов требуется внести меньший размер первоначального депозита и поддерживающей маржи, а также ставки брокерских комиссионных ниже, чем по другим операциям, то необходимо предварить приказ словом «спред».

Приказ может быть либо рыночный, либо с указанием определенного дифференциала. Например, купить 5 июньских и продать 5 декабрьских фьючерсных контрактов на золото по рынку. Или клиент может дать приказ на спред, когда котировки декабря выше июньских на 10 долл.

Приказ на обмен фьючерсными контрактами на поставку реального товара (Exchange for Physical order — EFP). 1        Продать 2, июнь 99, нефть, 12.10 EFP компания XYZ.

Приказы EFP также называют внебиржевыми, эти приказы позволяют поменять фьючерсную позицию на реальную позицию. Стороны по сделке EFP договариваются частным образом об условиях обмена, включая спотовую и фьючерсную цены, а также условия поставки. По достижению договоренности сделки EFP регистрируются на бирже. Поскольку сделка заключается вне операционного зала, ее следует считать внебиржевой.

Опционный приказ — это приказ на совершение сделки с опционом.

Отмена приказов. Поскольку приказ — это инструкция клиента брокеру, то изменения в этих приказах осуществляются путем отмены предшествующих инструкций. Клиент может захотеть отменить весь приказ или часть его, он может изменить часть приказа. Когда изменения касаются всего приказа или части его, необходимо оформить новый приказ. Приказ на полную отмену означает для брокера отмену предыдущего приказа в целом. Приказ на замену означает отмену предшествующего приказа и замену его на новые распоряжения.

Приказ по переносу (switch order) — это распоряжение предписывает брокеру перенести обязательство по фьючерсному контракту с более раннего месяца на более поздний (или наоборот), при этом оговаривается допустимая разница в ценах.

На некоторых биржах не приемлют сложные приказы, например, такие, как обусловленные приказы. Любой клиент, желающий воспользоваться этими приказами, должен проверить, какие типы приказов допускаются и на каких биржах. В целом брокер не берет на себя ответственности за их одновременное и точное исполнение.

Брокер, используя метод открытого выкрика или шепотом заключает сделку, отмечает на приказе информацию о ее выполнении, вновь передает бланк приказа «бегуну», который возвращает его телефонному клерку. Когда телефонный клерк получает индоссированный бланк приказа с указанием того, что сделка заключена, он проставляет на нем штамп с обозначением времени и передает по телефону содержание сделки своей конторе, откуда его сообщение передается в офис фирмы, приславшей поручение. Брокерская контора подтверждает клиенту заключение сделки.

В случае возникновения разногласий по поводу того, кто исполнил и чей приказ, по какой цене (это называется а у т -т р е й д), споры улаживает Биржевой комитет.

Заключая сделки в кольце, брокер должен не только точно выполнить приказ клиента, но и соблюдать правила, установленные биржей в отношении порядка работы с заказами. Обычно правила биржи довольно четко регламентируют все стороны как комиссионной деятельности брокера, так и его собственных спекулятивных операций. Контроль за соблюдением этих правил возложен на один из комитетов биржи.

Во всех правилах прослеживается главная линия — обеспечение равенства всех клиентов независимо от каких-либо показателей. Например, регламент запрещает дискриминацию клиентов по объему заказов. Если брокер получил приказ на 5 контрактов, а затем на 50 контрактов, то очередность приказов (при условии одного вида приказов) определяется по времени их поступления, а не по объему.

Весьма строго определяются и правила ведения брокером операций за свой счет или за счет своей фирмы. Обычно это допускается только в тех случаях, когда такие операции необходимы для поддержания «справедливого и упорядоченного рынка».

Возможности работы за свой счет возникают у брокера при следующих условиях:

отсутствие заказов от клиентов;

при наличии заказов — в условиях неконкуренции с заказами клиентов. Это означает, что брокеры не могут продавать по цене, равной или выше цены заказов клиентов, и не могут покупать по цене, равной или ниже цены заказов клиентов.

Подробно регламентируются и ситуации, когда брокер получает взаимоудовлетворяющие заказы (т.е. купить и продать один вид контрактов по одной цене). В таком случае брокеру предпочтительнее заключить сделку с самим собой. Однако хотя такое право у него есть, он должен при этом соблюсти три правила. Во-первых, он обязан огласить на площадке одно из поступивших предложений. Если не поступит подтверждений от других брокеров, он имеет право заключить сделку с самим собой и получить комиссионные с обеих сторон. Во-вторых, брокер в кольце не может при этом торговать за счет своей фирмы, если это ведет к пересечению заказов клиентов. В-третьих, брокерская контора должна известить клиентов, что данная сделка была заключена без участия другой клиринговой фирмы.

Особые правила регулируют возможности совмещения брокером выполнения заказов клиентов и торговли за собственный счет. Правила биржи накладывают три основных ограничения на подобные операции. Предположим, брокерская фирма имеет купленные ею в ходе операций фьючерсные контракты. В ходе торгов она получает заказ на покупку контрактов по цене 1,5 долл. при минимальном изменении цены на 0,01 долл. В этом случае брокер должен, во-первых, объявить предложение заказчика в ходе публичных торгов; во-вторых, если не нашлось другого продавца, брокер может продать контракты, находящиеся во владении его фирмы, по цене не выше 1,49 долл. и, в-третьих, брокерская фирма обязана предварительно получить от заказчика разрешение на сделку. Аналогичные действия должны быть предприняты и в случае покупки у клиента контрактов брокерской фирмой. Причем при осуществлении такой сделки брокерская фирма не получает комиссионных. Все эти ограничения преследуют цель исключить конкуренцию между брокерами и их собственными клиентами.

Правила биржи жестко ограничивают размеры и характер спекулятивной деятельности брокеров. Как брокерским фирмам, так и брокерам на площадке категорически запрещается формировать (прямо или косвенно) товарные пулы (корнеры) с целью манипулирования ценами на бирже.

В ряде случаев возникают серьезные конфликты между руководством биржи и брокерами или клиентами, пытающимися манипулировать рынком. Такие споры длятся весьма продолжительное время и не всегда приводят к взаимопониманию сторон. Так, в течение семи лет длился процесс между итальянской зерновой компанией Feruzzi Finansiaria SpA и Чикагской торговой биржей. Причиной конфликта была игра зерновой компании на повышение цены соевых бобов, воспринятая членами биржи как попытка контроля над рынком. В результате решения руководства биржи позиции компании были принудительно закрыты, что привело ее к банкротству.

Не всегда указанные правила соблюдаются и брокерами, а их неблаговидное поведение рано или поздно становится известным. Так, легендой стала история, произошедшая с американским брокером Даниэлом Дрю. Брокер выронил из кармана поручение на покупку, таким образом увидевшие этот приказ узнали, что тот собирается делать. Нашедший это поручение распространил слух о намерениях Дрю, что помогло тому удачно открыть позиции.

Каждая фьючерсная биржа разрешает брокерам исполнять приказы других и вести сделки за собственный счет, т.е. одновременно выступать в качестве брокера и местного торговца. Это называется «двойной торговлей» и в течение долгого времени было предметом споров среди биржевых кругов. Так, законодатели многие годы рассматривали «двойную торговлю» с некоторым сомнением, так как брокеры, ведущие торговлю за свой счет, находятся в позиции, которая позволяет им использовать знание о приказах клиентов к своей собственной выгоде. В то же время биржевое сообщество считает, что имеется достаточно гарантий для предупреждения подобных злоупотреблений, а запрет «двойной торговли» неблагоприятно повлияет на ликвидность.

Сами торговцы не имеют единой точки зрения на то, как зависит их доход от возможности «двойной торговли». Некоторые считают, что наличие двух источников доходов выгодно, другие — что возможность играть две столь разные роли одновременно ведет к тому, что ни одна из них не исполняется в совершенстве, что в целом уменьшает доходы торговца.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010