Название: Биржевое дело

Рейтинг:

Просмотров: 3521

11.10. управление хеджем наблюдение за хеджем

Как только хедж установлен, необходимо разработать систему наблюдения за ним и проводить его корректировки. Это требует систематической оценки текущей эффективности хеджа относительно ожидаемой эффективности. Если хедж не был успешным, следует выявить причины этого и предпринять шаги для повышения эффективности хеджирования в будущем.

Для эффективного наблюдения за хеджем необходимо иметь следующую информацию:

1) по наличной позиции: текущий объем наличной позиции, его изменение с начала хеджирования и стоимостную величину прибыли или убытков по наличной позиции к этой дате;

по фьючерсной позиции: объем фьючерсной позиции и стоимостную оценку прибыли/убытков по фьючерсной позиции на конкретную дату;

по марже: весь объем средств, выделенных для обеспечения требования по марже, нетто-финансовые издержки на эту дату; адекватность фондов на случай будущих требований вариационной маржи;

по изменениям базиса: рассчитывать изменения базиса, проверяя их соответствие предварительным ожиданиям;

новую информацию: когда появляется новая информация по ценам, следует пересчитать коэффициент хеджирования, чтобы определить, насколько используемый коэффициент хеджирования совпадает с прошлым ценовым соотношением.

Корректировки хеджа

Во время существования хеджа в нем могут производиться различные корректировки:

изменения в риске: если объем хеджируемой наличной позиции изменяется, то необходимо изменить и объем хедже-вой фьючерсной позиции;

изменения в коэффициенте хеджирования: во время хеджа может быть более эффективным периодически изменять фьючерсную позицию, отражая известные или ожидаемые изменения в соотношении наличных и фьючерсных цен;

новые цели хеджирования: когда появляется новая информация, хеджеры могут изменить свои прогнозы и свои цели; если они предпочитают больший или меньший риск, хед-жевые стратегии соответствующим образом меняются;

управление базисом: когда изменяется базис, для хеджеров может появиться возможность извлечь выгоду от ожидаемых изменений базиса; фьючерсная позиция может быть изменена с одного контрактного месяца на другой и т. п.;

перекатка хеджа: для некоторых хеджевых стратегий необходимо периодически закрывать фьючерсные позиции на некоторые месяцы и одновременно открывать их на другие месяцы или перейти с менее ликвидного на более ликвидный контрактный месяц.

Оценка хеджа

Последний аспект квалифицированного управления хеджем — это оценка того, как сработали предыдущие стратегии хеджирования и определение их возможного улучшения. С учетом цели уменьшения риска показатель итоговой эффективности рассчитывается так:

I                       Дисперсия по хеджевой позиции

Дисперсия прибыли или убытков по нехеджированной наличной позиции

Чём ближе этот показатель к 1, тем более успешным был хедж- Этот показатель следует сравнить с предварительно рассчитанным показателем эффективности хеджирования, который был определен до начала хеджа. Если есть существенная разница между ожидаемой эффективностью хеджирования и итоговой, то нужно выяснить, что было плохо: коэффициент хеджирования, корректировки хеджа или что-то другое.

Далее следует подсчитать общие издержки программы хеджирования и рассчитать эффективность затрат. К таким затратам относятся брокерская комиссия, издержки сделок, издержки управления хеджем. Затем следует сравнить хедж с альтернативными стратегиями управления риском.

Необходимо помнить, что существует много типов хеджей и много возможных стратегий хеджирования. Каждая хеджевая ситуация (проблема) уникальна и требует стратегии хеджирования, подстроенной к специфике ситуации. В любом случае нужен внимательный подход к хеджируемым рискам, оценка всех альтернативных стратегий хеджирования.

Успешное хеджирование требует также глубокого понимания особенностей задействованных наличных и фьючерсных рынков. Все фьючерсные контракты уникальны: они имеют разные требования к поставке, разные ценовые условия, разные условия маржи и т.д. Следовательно, хеджевые стратегии должны быть подогнаны под характеристики конкретных фьючерсных контрактов и рынков и под цели хеджеров.

Вопросы для самоконтроля

Какую цель преследует хеджер, используя арбитражное хеджирование?

Какова техника долгосрочного хеджа?

Какой фьючерсный контракт в лучшей степени подойдет для перекрестного хеджа?

Что показывает коэффициент хеджирования?

Как рассчитывается число фьючерсных контрактов, которые обеспечат минимальный риск?

Какие методы применяются для расчета коэффициента хеджирования?

Какие параметры хеджа меняются в зависимости от целей хеджирования?

Как оценить успех хеджа?

Что такое «базисное хеджирование»?

С какой целью осуществляется корректировка коэффициента хеджирования?

Какие способы хеджирования вариационной маржи может использовать хеджер?

Что значит «управлять хеджем»?