В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 835475 человек которые просмотрели 16596359 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Биржевое дело

Автор: Дегтярева О.И.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3521

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |




15.2. понятие и виды опционов

Само понятие опцион можно определить как право купить или продать определенную ценность (товар или фьючерсный контракт), которую одна из сторон приобретает на особых условиях в обмен на уплату премии. При этом другая сторона обязуется по требованию контрагента обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене.

В качестве аналога таких операций можно привести покупку и продажу страховки домовладельцем. Домовладелец покупает страховку, чтобы защитить стоимость своего дома на случай ущерба от огня, кражи и т. п. Он платит страховую премию за привилегию иметь застрахованный дом. В обмен, если дому нанесен ущерб, он реализует свой страховой полис, чтобы получить денежную компенсацию своих убытков. С другой стороны, если дому ущерб не нанесен в течение срока действия полиса, то реализовать страховой полис нет никаких оснований.

Продавец полиса — страховая компания — оценивает риск, связанный с покрытием ущерба дому, и требует уплаты страховой премии. Чем больше риск, тем больше премия. Если с домом ничего не случается, страховая компания оставляет премию себе. Однако если случается, например, пожар, то страховая компания должна оплатить убытки. В сущности таков и механизм опционов на фьючерсном рынке. Но вместо страхования стоимости дома опционом страхуют продажную цену или цену покупки товара.

Существует несколько определений опциона, приведем два из них. Первое представляет собой стандартное определение, а второе позволяет проще понять, что же такое опцион.

Опцион представляет собой право, но не обязанность, купить (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу) оговоренный объект по установленной цене в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии.

Опцион представляет собой форвардный или фьючерсный контракт, который может быть прекращен до наступления его срока, если одна из двух сторон сделки этого пожелает. Стороной, имеющей привилегию прекращения обязательства, является покупатель опциона.

Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или же фьючерсные контракты. В дальнейшем речь пойдет об опционах на фьючерсные контракты.

По технике осуществления различают три вида опционов:

опцион с правом покупки или на покупку (call option);

опцион с правом продажи или на продажу (put option);

двойной опцион (double option, put-and-call option).

В российской терминологии, относящейся к опционным операциям, закрепились как полные названия разных типов опционов, т.е. опцион на покупку и опцион на продажу, так и их «англизированные» названия (опцион кол и опцион пут).

Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. В свою очередь продавец опциона обязан продать фьючерсный контракт, если держатель опциона того потребует.

Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот фьючерсный контракт, если владелец опциона предъявляет свои права.

Двойной опцион — это комбинация опциона на покупку и на продажу, позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт по соответствующей цене. Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах Великобритании.

Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу — продать фьючерсный контракт, называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения (basic price, exercise price, strike price).

Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией (premium).

Следующим основным понятием является срок действия опциона. В зарубежной литературе для его обозначения употребляются термины «период» или «срок истечения», а также дата истечения (expiration date). Наряду с этим применяются выражения «время жизни» опциона и «срок созревания» опциона (maturity date). Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия. Так, на лондонских биржах ведется торговля опционами со сроком действия 3, 6 и 9 месяцев. Опцион такого типа имел исторический приоритет, однако в дальнейшем был вытеснен более активным американским опционом. Европейские же опционы играют сейчас незначительную роль.

На биржах США сделки осуществляются с так называемыми торгуемыми опционами, сроки действия и осуществления которых не совпадают. Срок действия опциона на биржах США соответствует сроку поставки фьючерсного контракта и наступает обычно за 10 дней до начала поставок по фьючерсному контракту. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Это различие объясняет причины гораздо большего распространения опционной торговли в США. Например, в Лондоне на опционы приходится не более 5% объема фьючерсных операций с отдельными товарами, в то время как в США — до 30%. Поэтому некоторые английские биржи, в частности ЛБМ и Международная нефтяная биржа, начали переходить на опционы американского образца.

Опционная сделка предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Однако их положение и действия во время осуществления операции отличаются от обычных при сделке купли-продажи.

Покупателя опциона также называют держателем опциона (holder). Уплатив продавцу оговоренную премию, он не должен далее предпринимать никаких действий, в частности, не должен уплачивать маржу, пока не решит использовать опцион.

После реализации опцион становится фьючерсным контрактом и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не требуется совершать никаких действий и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.

Продавца опциона называют подписчиком опциона (writer). Он получает премию от покупателя, однако со своей стороны должен вносить как гарантийный депозит, так и маржу. Его возможные потери не ограничены, тогда как возможная прибыль ограничена размерами премии.

Когда заключается опционная сделка, то продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию. В соответствии с этим термины «короткий колл» и «короткий пут» означают продажу опционов на покупку или продажу, а термины «длинный колл» и «длинный пут» — покупку опционов на покупку и продажу.

Особенностью опционов на фьючерсные контракты является то, что, уплатив премию, покупатель такого опциона может в любое время до даты истечения срока его действия перевести свою позицию в состояние фьючерсного контракта. Это очень удобно в случаях, когда клиент предвидит снижение стабильности рынка и не хочет занимать слишком ответственную позицию, в которую его ставит фьючерс. Для продавца опциона привлекательность сделки заключается в том, чтобы получить дополнительный доход в виде премии при твердом намерении продать или купить фьючерс, а также в расчете на то, что покупатель неправильно оценивает перспективу и опцион останется нереализованным.

Как только покупатель решает реализовать свое право на опцион, биржа фиксирует открытую позицию по соответствующему контракту с конкретным месяцем поставки по цене столкновения в счетах продавца и покупателя. В результате осуществления опциона положение сторон будет выглядеть следующим образом (табл. 15.1).

Вполне очевидно, что покупатель будет реализовывать свое право на опцион, только если ему это выгодно. Так, при покупке опциона покупателя это выгодно в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта по данному товару выше Пены столкновения опциона. А при покупке опциона на про

Опцион, дающий его покупателю прибыль при его реализации, называется опционом «при деньгах» (in-the-money) или денежным.

 

і           Если пшеница по фьючерсному контракту стоит 4,5 долл. за

і           бушель, а опцион покупателя заключен по 4,0 долл., то это дает

і           право покупателю купить по фьючерсному контракту пшеницу на

і           0,5 долл. ниже текущей цены. С другой стороны, если опцион на

і           продажу заключен по цене 4,0 долл., а текущая котировка фыо-

І           черсного контракта составляет 3,5 долл., то покупателю опциона

I           его реализация дает возможность продать фьючерсный контракт

1          на 0,5 долл. выше. В обоих случаях прибыль покупателя опциона

Щ        составит 0,5 долл. за бушель.

Когда текущие цены фьючерсных контрактов совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом «при своих» (at-the-money).

Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом «без денег» (out-of-the-money). Это происходит, когда цена столкновения опциона на покупку выше цены фьючерсного контракта. Например, если покупатель опциона на кукурузу купил его по цене 3,5 долл., а цена фьючерсного рынка составляет 3,0 долл., то выгоднее купить фьючерсный контракт, чем реализовывать опцион. С другой стороны, если покупатель опциона продавца заключил его по 3,0 долл., а цена фьючерсного рынка 3,5 долл., то реализовывать такой опцион также невыгодно.

В общем виде это выглядит следующим образом (табл. 15.2).

Таблица   15.2. Типы опционов

Опцион

Опцион покупателя

Опцион продавца

«При деньгах»

«При своих» «Без денеге

Цена на фьючерсном рынке выше

цены столкновения

Цена на фьючерсном рынке равна

цене столкновения

Цена на фьючерсном рынке ниже

цены столкновения

Цена на фьючерсном рынке ниже цены столкновения Цена на фьючерсном рынке равна цене столкновения Цена на фьючерсном рынке выше цены столкновения

Возникнув в определенный момент, обязательство по опционной сделке должно когда-то быть прекращено. Это может быть сделано различными способами:

не использовать право на опцион до конца его срока, после чего обязательства прекратятся сами собой;

реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен, в таком случае обязательства по опциону, как показано выше, превратятся в обязательства по фьючерсному контракту;

ликвидировать обязательства по опциону так же, как это делается с фьючерсным контрактом, т.е. совершив обратную сделку. При этом покупатель опциона на покупку должен продать такой же опцион, а продавец опциона на покупку — купить такой же опцион. Этот способ имеет целый ряд преимуществ и является самым распространенным.

В итоге реализуется очень небольшое число опционов. Большинство из них не остается у участников до конца срока, а продается или выкупается вновь на рынке. В последний день торговли премия опциона «при деньгах» равна внутренней стоимости, и путем продажи опциона торговец избегает необходимости открытия фьючерсной позиции и внесения депозита и маржи, ему не нужно нести риск позиции до следующего дня, и, возможно, он экономит на комиссии брокеру.




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010