В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 835474 человек которые просмотрели 16596332 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Биржевое дело

Автор: Дегтярева О.И.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3521

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |




16.2. биржевая торговля промышленными цветными металлами

Особенности биржевой торговли на Лондонской бирже металлов

В XIX в. Англия импортировала большое количество разных Цветных металлов из Африки, Азии и Южной Америки. Поскольку с момента отгрузки товара с этих рынков до его прибытия в Великобританию проходил значительный период времени, как торговцы металлом, так и потребители постоянно подвергались ценовому риску. Лондонская биржа металлов (ЛБМ) со дня ее открытия в 1877 г. стала рынком, где партии металла можно было застраховать от ценового риска, заключая на них сделки на условии «по прибытии судна». С тех времен и сохранилась специфика ЛБМ как рынка для заключения как спотовых, так и форвардных контрактов, поставка по которым весьма распространена. Поэтому контракты ЛБМ весьма похожи, но не идентичны фьючерсным контрактам на цветные металлы, торгуемым на других биржах.

ЛБМ является единственным в мире биржевым рынком, на котором ведутся операции по всем шести промышленным металлам. Торговля медью осуществляется со времен основания биржи, но контрактные условия на этот товар менялись дважды (в 1981 и в 1986 гг.) в сторону повышения процентного содержания меди. Торговля оловом также велась с самого начала, но была прекращена в 1985 г. и вновь возобновилась с 1989 г. по новому контракту (содержание олова 99,85%). Торговля свинцом и цинком в начале XX в. велась на ЛБМ неофициально, а сами контракты на эти металлы были введены в 1920 г. Условия контракта на свинец оставались постоянными с 1952 г., а контракт на цинк пересматривался несколько раз вплоть до 1986 г., когда был введен контракт на особо высококачественный цинк чистотой 99,995%. Алюминиевый контракт появился на бирже в 1978 г. (первичный алюминий с содержанием 99,5%), в 1982 г. он был пересмотрен (алюминий 99,7%). В 1992 г. биржа ввела контракт по алюминиевому сплаву. В 1979 г. на ЛБМ появился контракт на никель.

До 1989 г. на ЛБМ велись операции по контракту на серебро, но были затем прекращены. Спустя десять лет, в мае 1999 г., ЛБМ вновь ввела у себя контракт на серебро, считая, что этот металл окончательно утвердился в роли базового.

В 1987 г. ЛБМ ввела опционы на металлы как официальные контракты биржи, и сегодня торговля опционами на ЛБМ возможна в увязке с фьючерсными контрактами на все биржевые металлы.

Оборот ЛБМ в 1998 г. в целом составил 50,6 млн контрактов (в 1997 г. — 53,5 млн) и 2,4 млн опционов (в 1997 г. — 3,8 млн). Годовой объем торговли алюминием составил в 1998 г. 20,1 млн контрактов, в том числе алюминиевым сплавом — 499 тыс. контрактов, медью — 15,7 млн, оловом — 1,4 млн, свинцом — 2,4 млн, никелем — 4,7 млн и цинком — 5,7 млн контрактов. Доля ЛБМ в мировой биржевой торговле алюминием, свинцом, никелем, оловом и цинком практически равняется 100%, а медью — свыше 90%.

В 1987 г. ЛБМ провела реорганизацию своей структуры в соответствии с новым английским законом о финансовых услугах. По этому закону ЛБМ получила статус «признанной инвестиционной биржи», а осуществление клиринговых расчетов было предоставлено Международной расчетной палате, которая стала гарантом всех контрактов ЛБМ.

В настоящий момент более 100 фирм считаются членами биржи, но с различным статусом. Из них только 14 являются членами «ринга», т.е. имеют право совершать сделки в самом торговом зале, 24 члена являются ассоциированными брокерами и принимают участие в торговле через офисы.

Международный характер биржи подтверждается тем фактом, что более 90% приказов приходит на ЛБМ из-за границы, а почти 90% фирм — членов Расчетной палаты находятся полностью или частично во владении зарубежных компаний.

Контракты ЛБМ имеют существенную особенность: они заключаются как на определенный контрактный месяц, так и на определенную дату. Уникальность контрактов в том, что они требуют поставки в определенную дату, а не в определенный месяц поставки. Действительной контрактной датой является любой рабочий день биржи между текущей датой и трехмесячной датой, а также каждая третья среда в период с 4-го по 27-й месяцы. Глубина контрактов на медь, алюминий и цинк — 27 месяцев, на другие металлы — до 15 месяцев. Другими словами, существуют контракты со сроками на любой рабочий День ЛБМ внутри трехмесячного периода (т.е. с текущей даты До трехмесячной даты), а форвардные контракты сроком свыше трех месяцев существуют только с месячным базисом. Эти месячные форвардные контракты имеют расчетную дату — третью среду контрактного месяца.

Спотовый контракт предполагает поставку в течение двух рабочих дней, трехмесячный контракт — спустя три месяца с даты контракта. Например, спотовый контракт, заключенный 8 декабря 1999 г. (среда), должен быть исполнен 10 декабря 1999 г. (пятница), а трехмесячный контракт — 8 марта 2000 г.

Необычный характер контрактов ЛБМ отражает торговую практику наличного рынка. Когда биржа только создавалась, контракты со сроками более трех месяцев не использовались, а трехмесячный срок как раз был тем периодом, за который судно с медью доходило из Чили и Перу до Англии. Контракты же с ежедневными сроками внутри трехмесячного периода позволяли хеджерам ежедневно уточнять свои позиции в ожидании прихода партии металла. Условия современных контрактов ЛБМ приведены в табл.16.1.

Лондонская биржа металлов функционирует 24 ч в сутки. Члены биржи, имеющие право заключать сделки, могут делать это в любое время. Торговля на ЛБМ осуществляется как методом открытого выкрика, так и на круглосуточном телефонном рынке. Примерно с 7 ч утра члены биржи начинают делать заявки .на покупку и продажу металлов. В 11.40 открывается торговля на ринге и проводятся специальные сессии по каждому металлу по очереди в течение 5 мин. В табл. 16.2 показано ежедневное расписание торгов на ЛБМ.

Вторая часть утренней сессии во многом является решающей, поскольку именно по ее итогам определяются цены на металлы. После объявления официальных котировок внебиржевая торговля ведется по всем семи металлам сразу. С окончанием внебиржевой торговли заканчивается утренняя торговая сессия. Во второй половине дня проходит дневная торговая сессия, после которой официальные цены на бирже не объявляются. Хотя около 17.00 заканчивается внебиржевая торговля, многие члены продолжают работать еще несколько часов. Члены биржи, имеющие представительства в других часовых поясах, отвечают за торговлю металлами, когда сама ЛБМ закрыта. Торговый цикл завершается примерно в 7 ч утра по Гринвичу, когда заканчивается рабочий день в Японии и открывается офис в Лондоне.

Телефонная торговля на бирже проходит до и после официальных сессий по телефонным каналам, связывающим трейдеров по всему миру. Сейчас большинство сделок заключается именно таким способом. Сделка по телефону между членами биржи имеет тот же статус, что и сделка, совершенная на ринге. Позже все контракты проходят клиринг в Международной расчетной палате. Объем телефонных сделок многократно пре

вышает число сделок, заключенных в период «керба» и официальных сессий. В среднем не более 10% ежедневных сделок заключается открытым способом. В табл. 16.3 показано соотношение сделок, заключенных различными способами.

Официальными ценами ЛБМ являются расчетные цены на момент закрытия, установленные биржевым комитетом. На каждой утренней ринговой сессии присутствуют не менее трех членов котировальной комиссии биржи из числа членов ринга. После завершения сессии они определяют лучшее предложение на покупку и продажу для каждого металла на момент закрытия торговли. Далее официальные цены объявляются для сотовых, трехмесячных и 15-месячных контрактов. Цены для других сроков поставки также объявляются, но неофициально.

Официальные котировки ЛБМ ежедневно передаются ведущими информационными агентствами и публикуются в деловой прессе. В табл. 16.4 приведен образец такой котировки за 22 октября 1999 г.

Трехмесячный форвардный контракт является единственным контрактом ЛБМ, котируемым в абсолютных ценах. Остальные, более глубокие, контракты обычно котируются в размерах ценового спреда относительно трехмесячной цены. Эта практика существенно отличается от обычного для фьючерсных рынков способа котирования всех контрактов в абсолютном Уровне цен.

Стандартный контракт ЛБМ предполагает поставку металла только зарегистрированной на бирже марки, в оговоренное время и с использованием официальных складов биржи. На практике лишь около 5% контрактов биржи завершаются поставкой, остальные закрываются до даты исполнения. Таким образом, можно сказать, что имеющие место поставки со склада либо на склад отражают спрос и предложение физического рынка, поэтому отчеты биржи два раза в неделю об объеме запасов на официальных складах играют важную роль в анализе цен на металлы. В табл. 16.5 показаны объемы запасов на складах ЛМБ.

Источник: Wall Street Journal, 23.10.99.

На сегодняшний день ЛБМ насчитывает свыше 360 зарегистрированных складов биржи во многих странах мира. До недавнего времени поставка по контрактам ЛБМ производилась на основе письменных документов — складских свидетельств (варрантов).

Таблица 16.5. Запасы металлов на складах ЛБМ на 31.12.98, тыс. тонн

 

Металл           Объем запасов

Алюминий     635,525

Медь   592,425

Цинк   317,050

Никель            65,964

Свинец           108,350

Олово 8,180

Алюминиевый сплав            96,020

Источник: Годовой отчет ЛБМ за 1998 г.

 

В настоящий момент в результате совместной работы биржи и Международной расчетной палаты создана электронная система SWORD. Складские компании по-прежнему выпускают варранты, но теперь в стандартном электронном формате. Они вносятся в базу данных SWORD. Система полностью контролирует процесс создания, перемещения и погашения складских свидетельств, значительно повышая эффективность и надежность операций. Все выпущенные варранты находятся теперь в депозитарии Первого Национального банка Чикаго, а между участниками торгов обращаются только их электронные версии. Данная система запущена в июле 1999 г., сейчас ею пользуются все участники рынка — от складских компаний и их агентов до членов ЛБМ, их клиентов и Расчетной палаты.

Американский рынок цветных металлов

На американском рынке торговля фьючерсами и опционами на цветные металлы традиционно велась на Товарной бирже Нью-Йорка (биржа КОМЭКС). Эта биржа была создана в 1933 г. в результате слияния четырех бирж, одной из которых была Национальная биржа металлов.

Первоначально операции на КОМЭКС включали довольно широкий круг металлов — медь, цинк, олово, ртуть и алюминий. Постепенно номенклатура торгуемых металлов сокращалась. Это происходило не только под влиянием конкурентной борьбы с Лондонской биржей металлов, но и в силу специфики американского рынка. Традиционно американские сырьевые отрасли ориентировались прежде всего на внутренний рынок своей страны, поэтому биржевые цены КОМЭКС отражали внутреннюю рыночную ситуацию. Это снижало как интерес к операциям на КОМЭКС для иностранных участников, так и роль формировавшихся там цен.

Второй причиной, приведшей к упадку биржевой торговли цветными металлами в США, стала растущая степень монополизации производства этих металлов на американском рынке, что позволило поставщикам обходиться без посредничества биржи и диктовать потребителям свои цены.

До конца 70-х годов большая часть сделок на поставки цветных металлов заключалась на американском рынке на базе справочных цен производителей. К этому моменту из перечня биржевых металлов КОМЭКС ушли все товары, кроме меди, объем торговли которой также был незначительным, а цены не оказывали существенного влияния на внутренний рынок. Однако в условиях депрессии, разразившейся в США на этом рынке в 1978 г., конкуренция между поставщиками резко обострилась. Стремясь сохранить потребителей, многие производители перешли от системы справочных цен на котировки КОМЭКС. В тот период эти котировки базировались на ценах ЛБМ с надбавкой в 2,5 цента на английский фунт (55 долл. на тонну). Другие производители стали применять систему скидок со справочных цен, подстраивая свои цены в соответствии с уровнем КОМЭКС. Благодаря этой ситуации роль биржи в торговле медью существенно выросла, что отразило общую тенденцию американского рынка к повышению роли свободного рынка в этот период. Так, объем торговли медью на КОМЭКС вырос с 1981 по 1983 гг. с 1,6 млн до 3,2 млн контрактов и до конца 80-х годов колебался в пределах 1,9 млн — 2,6 млн контрактов ежегодно.

После объединения биржи КОМЭКС с другой Нью-Йоркской биржей — НАЙМЕКС — фьючерс на медь сохранил свое важное значение на этом объединенном рынке. В 1998 г. объем торговли фьючерсными контрактами на медь составил 4,64 млн контрактов против 4,5 млн в 1997 г. Операции с опционами на фьючерсные контракты в 1998 г. составили 140 тыс. контрактов. Сравнивая объемы торговли контрактами на медь на двух крупнейших рынках — ЛБМ и КОМЭКС, необходимо помнить о разнице в единицах контрактов. На ЛБМ объем контракта составляет 25 т, а на КОМЭКС — 25 ООО фунтов, таким образом контракт на ЛБМ более чем в 2,2 раза превосходит контракт КОМЭКС. Поэтому если сравнить объемы торговли медью на этих рынках по тоннажу, а не по числу контрактов, то объем сделок на ЛБМ в семь раз превосходит объем торговли на КОМЭКС.

Торговля контрактами на медь осуществляется как методом открытого выкрика, так и в электронной системе АКСЕСС после завершения открытых торгов. Глубина контракта составляет в настоящее время 23 календарных месяца. Поставка меди по контракту допускается только с официальных складов КОМЭКС в США на внутреннем базисе, импортные пошлины и налоги оплачиваются продавцом. По контракту установлены как лимиты дневных колебаний цены (20 центов за фунт), так и лимиты открытой позиции (2500 контрактов для спотового месяца).

Опционы на фьючерсные контракты на медь существуют на КОМЭКС в двух вариантах: обычные и пятидневные. Обычные заключаются на фьючерсный контракт на медь со сроками поставки март, май, июль, сентябрь и декабрь с общим сроком действия один год. Это опцион американского образца и исполняется в любой момент до конца его срока. Пятидневный опцион заключается на фьючерсный контракт, который является ближайшим по сроку из следующего цикла месяцев: март, май, июль, сентябрь и декабрь. Это опцион европейского образца и исполняется только в момент истечения.

Попытки ведения фьючерсной торговли цветными металлами осуществляли и другие американские биржи, но безуспешно. На настоящий момент официально на биржах США зарегистрировано пять фьючерсов на цветные металлы. Из них один — на алюминий на бирже КОМЭКС и четыре — на медь (на Чикагской товарной бирже, Среднеамериканской товарной бирже и два контракта на КОМЭКС на разные сорта меди). Из всех этих контрактов действует только описанный выше контракт на медь биржи КОМЭКС, остальные считаются «спящими», т.е. сделок по ним не проводилось более полугода.

Как американский, так и английский биржевые рынки предоставляют участникам широкие возможности для осуществления различного рода операций. Прежде всего речь идет об операциях хеджирования, которые активно применяются на рынке Цветных металлов. При этом специфика ЛБМ с ее ежедневными контрактами позволяет хеджерам точно соотнести и скоординировать биржевые сделки и сделки на наличном рынке. Поэтому на ЛБМ сложились особые виды хеджа: хедж «ценовое возмещение», обеспечивающий заданный уровень прибыли, и хедж «твердая цена», фиксирующий уровень издержек.

Другие сделки, которые можно осуществить на одном из этих рынков либо на обоих сразу, — это арбитражные операции, финансирование запасов и получение процентного дохода, а также чисто спекулятивные сделки.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010