В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 860207 человек которые просмотрели 17106695 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Биржевое дело

Автор: Дегтярева О.И.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3641

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |




17.3. фьючерсные и опционные контракты на рынке нефти и нефтепродуктов

В 1997 г. на рынке было семь успешно торгуемых контрактов на энергоносители, из них пять контрактов предполагали поставку различных сортов нефти и нефтепродуктов. Кроме того, введены еще три фьючерсных контракта, чей успех на рынке пока не определен. Наиболее успешным является контракт Нью-Йоркской товарной биржи (НАЙМЕКС) на сырую нефть, ежедневный объем торговли которым в среднем составляет 100 тыс. контрактов, а в отдельные дни — до 225 тыс. контрактов.

Печное топливо. В 1978 г. на Нью-Йоркской товарной бирже начались операции с дизельным топливом (контракт № 2) и с мазутом (контракт № 6). Контракт на мазут не вызвал интереса и был снят, а контракт на дизельное топливо, хотя и медленно, но завоевывал интерес участников нефтяного рынка, а после резкого скачка цен в 1979—1980 гг. прочно утвердился на рынке. В первые годы действия этого контракта в день нередко заключалось только один-два контракта, однако к середине 80-х годов объем ежедневных сделок составлял уже более 20 тыс. контрактов, а в некоторые дни доходил до 40 тыс. контрактов. В середине 90-х годов объем торговли данным контрактом в среднем составлял 35 тыс. контрактов, а в некоторые дни достигал 100 тыс. контрактов. Объем открытой позиции достигал 120 тыс. контрактов. Условия данного контракта приведены в табл. 17.1.

 

Таблица   17.1. Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи

Позиция контракта

Условия контракта

Количество Спецификация

 

Условия поставки

 

Цены

Минимальное изменение цены Максимальное изменение цены

 

Сроки поставки

Время торговли

Последний день торговли

42 тыс. галлонов США Плотность по АПИ — минимум 30° при температуре вспышки минимум 130° по Фаренгейту, кинематическая вязкость при 100° по Фаренгейту — минимум 2,0, максимум — 3,6 сентистоксов, содержание воды и механических примесей — 0,5% максимум, содержание серы — 0,2% максимум Печное топливо поставляется на условиях франко-склад продавца в Нью-Йоркской гавани

Цены устанавливаются в центах США за галлон

0,01 цента за галлон

Максимальное изменение цены в течение дня допустимо в пределах 40 центов за галлон для первых двух позиций, 4 цента выше или ниже расчетной цены предшествующего дня для последующих месяцев. Если в этот день расчетная цена достигает лимита, то на следующий день лимит расширяется на 1 цент за галлон в обе стороны (до 6 центов за галлон). Если в последующие дни расчетная цена не достигнет расширенного лимита, то он уменьшается до первоначального лимита в 4 цента за галлон. Лимиты максимального колебания цен не устанавливаются только для текущего месяца 18 месяцев подряд считая со следующего месяца

Ежедневно с 9 ч 50 мин до 15 ч 10 мин по местному времени

Торговля контрактами на ближайший месяц прекращается с закрытием биржи в послед-ний рабочий день предшествующего месяца

Газойль. Следующим контрактом вслед за фьючерсом на печное топливо стал контракт на газойль, который ввела Международная нефтяная биржа в Лондоне. Газойлем в Европе обозначают печное топливо, и хотя существуют некоторые различия в параметрах продукта, в целом это одно и то же. К середине 80-х годов торговля газойлем уже стабилизировалась, а периоды неопределенной конъюнктурной ситуации на рынке нефти и нефтепродуктов приводили к существенному увеличению объемов сделок.

С начала торговли контракт постепенно завоевывал популярность, но его объемы все же отражали меньшие размеры европейского рынка и достигали в 1997 г. в среднем 16 тыс. контрактов в день.

Бензин. В 1981 г. Нью-Йоркская товарная биржа ввела контракт на этилированный бензин, который был довольно успешным. В 1984 г. этот контракт был заменен контрактом на неэтилированный бензин, который сразу привлек интерес участников нефтяного рынка, и объемы сделок по нему превысили аналогичные показатели торговли дизельным топливом. В середине 90-х годов для контракта сложились несколько неблагоприятные условия из-за многочисленных изменений в законодательстве по этому продукту, введенных по экологическим мотивам. Однако с конца 1996 г. большая часть проблем была разрешена и торговля на этом рынке стала вестись во все большем объеме. Средний объем операций сейчас составляет примерно 30 тыс. контрактов в день.

Сырая нефть. Активные биржевые операции с нефтепро^

разработку фьючерсного контракта на сырую нефть и в март! 1983 г. на этом рынке начались операции с нефтью сорта «западно-техасская средняя». Контракт на нефть довольно ско^ ро стал самым успешным из всех когда-либо вводимых фьючерсных контрактов. Он широко использовался как нефтяными компаниями, так и биржевыми спекулянтами и, по оценке некоторых специалистов, является фокусом для всей нефтяной промышленности.

Введенная впоследствии на Нью-Йоркской товарной бирж» практика обмена фьючерсных контрактов на реальный товар» при которой оба участника фьючерсной сделки сами оговари* вают условия поставки и сорт нефти, резко увеличила притягательность этого вида операций. В настоящее время практически все случаи завершения фьючерсных сделок реальной поставкой товара осуществляются с применением этой процедуры.

Успешное начало биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами на бирже в Нью-Йорке стимулировало ряд других попыток внедрения таких контрактов на американских биржах, но в итоге все эти попытки оказались неудачными.

В настоящее время контракт на НАЙМЕКС, хотя и базируется по-прежнему на нефти западно-техасской средней, имеет спецификацией легкие сорта этой нефти.

С 1983 г. действует и фьючерсный рынок нефти сорта «брент» в Лондоне. Первые два года операции осуществлялись на стабильном уровне, однако далее стали сокращаться. Спад объяснялся прежде всего несовершенством ряда положений контракта. В итоге торговля этим контрактом практически прекратилась, а европейские участники нефтяного рынка стали активно использовать сделки на Нью-Йоркской бирже. Однако потребность в собственной биржевой торговле нефтью была достаточно велика, и Лондонская биржа предприняла попытку пересмотра ряда условий контракта. Это не привело к оживлению рынка. Третья попытка усовершенствования условий контракта была предпринята Международной нефтяной биржей в 1988 г. Этот контракт с самого начала был успешным и активно использовался как нефтяными компаниями, так и биржевыми спекулянтами. В 1989 г. объем сделок этого рынка превысил показатели рынка газойля. В настоящее время средний объем торговли составляет 42 тыс. контрактов в день. Сделки по контракту на нефть «брент» цсуществляются и на Сингапурской бирже в соответствии с двусторонним соглашением между СИМЭКС и МНБ, хотя и в небольшом объеме. Условия этого контракта приведены в табл. 17.2.

Природный газ. В последние годы как НАЙМЕКС, так и МНБ ввели фьючерсные контракты на природный газ. Далеко не все попытки оказались успешными. Причины относительной неудачи контрактов как на природный газ, так и впоследствии на электроэнергию заключаются в том, что наличные Рынки этих товаров менее развиты, чем рынки нефти и нефтепродуктов, а центры торговли и системы поставки не совсем сформировались.

Таблица   17.2. Условия контракта на нефть сорта «брент» Лондонской международной нефтяной биржи

Позиция контракта

Условия контракта

1

Дата введения Время торговли

Единица контракта Спецификация

 

Котировка

Минимальные колебания цен

Максимальные колебания цен

Порядок открытия и закрытия торговли Месяцы поставки Необходимость пересчета депозита

Прекращение торговли

 

«Индекс брент»

23 июня 1988 г.

Ежедневно с 9 ч 31 мин до 20 ч 15 мин включительно

1000 баррелей нефти сорта брент Качество товара соответствует экспортным поставкам по трубопроводу в район Саллом Вое

Цены устанавливаются в долларах и центах США за баррель

1 цент за баррель США (10 долл. за контракт)

Без ограничения

Каждый месяц поставки открывается и закрывается с интервалом в одну минуту Текущий месяц и шесть последующих

По всем открытым контрактам Торговля прекращается с закрытием сессии в рабочий день, предшествующий 15 дням до начала месяца поставки, если это является рабочим днем для банков Лондона. Если указанное число не является рабочим днем (включая субботу), торговля прекращается на день раньше. Эти даты публикуются биржей Биржа ежедневно рассчитывает этот индекс, который определяется как средняя цен наличного рынка на нефть «брент» по сделкам, заключенным в предшествующий день, начиная с открытия рынка в Токио и завершая закрытием рынка в Хьюстоне. Цены наличных сделок реального рынка публикуются в независимых изданиях. При отсутствии достаточного количества сделок на наличном рынке для определения индекса биржа рассчитывает индекс исходя из средних оценок на основе публикаций в изданиях

Подпись: Окончание табл. 17.2
Подпись: 1

Подпись: и базис по-Поставка ставки

 

Платеж

 

Обмен на реальный товар

 

Клиринг

 

Технические показатели нефти

Наличными на основе опубликованных расчетных цен, т. е. на основе «индекса брент» на последний торговый день фьючерсного контракта. Поскольку каждый такой индекс отражает цену наличного рынка на день, предшествующий публикации, цена, используемая для расчета, является ценой, опубликованной на следующий день после завершения торговли по фьючерсному контракту. «Индекс брент» публикуется ежедневно в 12 ч по местному времени

Расчет наличными по открытым позициям по фьючерсным контрактам осуществляется в течение двух рабочих дней после прекращения торговли Обмен фьючерсного контракта на реальный товар может происходить в любое время до последнего дня торговли в месяце поставки

Международная товарная расчетная палата гарантирует исполнение всех контрактов Лондонской биржи, заключенных между ее членами. Все полные члены Лондонской биржи являются членами Международной товарной расчетной палаты и оказывают финансовую поддержку палате наряду с шестью ведущими лондонскими банками Плотность 35—45° по АПИ, максимальное содержание серы — 0,4%, кинематическая вязкость — 45 ест при температуре 50°С, содержание металлов — 25 ррм, давление насыщенных паров — 0,703 кг/кв. см, температура застывания -10°С, наличие механических примесей и воды — не более 1%

 

Однако в настоящий момент контракт на природный газ на НАЙМЕКС, введенный еще в 1990 г., стал довольно привлекательным, и объемы торговли по нему увеличились до 47 тыс.

контрактов в день. На МНБ контракт на природный газ был введен в начале 1997 г. и привлек довольно высокий интерес участников отрасли.

Контракт на природный газ стал первым контрактом, торговля которым на обеих биржах ведется исключительно электронным способом. При этом приказы могут передаваться как обычным путем через брокеров, так и с использованием терминалов, расположенных непосредственно в офисах трейдеров.

Опционы. На обеих биржах в настоящее время ведется торговля опционами на все фьючерсные контракты (кроме контракта на природный газ на МНБ). Опционы являются торгуемыми. Однако по сравнению с другими товарными фьючерсными рынками объем опционных операций существенно ниже. Это объясняется в значительной степени высокой неустойчивостью цен на энергоносители (25—35% по сравнению с 10—15% по другим товарам), что ведет к повышению опционных премий и превращает опцион в дорогой инструмент.

Объем опционных операций в настоящее время составляет порядка 22 тыс. контрактов в день по нефти и 5 тыс. по бензину и печному топливу в Нью-Йорке, около 1500 контрактов ежедневно по нефти «брент» и несколько сотен контрактов по газойлю в Лондоне.

17.4. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли

Международная нефтяная биржа в Лондоне была организована в ноябре 1980 г. и начала свою деятельность в апреле 1981 г. По своему статусу это неприбыльная организация, зарегистрированная в форме компании с ограниченной банковской гарантией (limited by guarantee). Она была основана и управляется группой компаний, являющихся ее полными членами.

Руководящий орган биржи — Совет директоров, в который входят двенадцать директоров. Из них восемь директоров избираются из числа полных членов, один директор избирается из числа местных членов, два — избираются самими избранными директорами и один — назначается исполнительным директором биржи.

Торговля на Лондонской международной нефтяной бирже осуществляется открытым способом (методом выкрика), при этом брокеры находятся в питах (ямах). Все брокеры, ведущие торговлю в зале, должны пройти серию экзаменов, прежде чем получат право на заключение сделок в пите, а также получают разрешение государственных органов.

Расчеты по сделкам осуществляет Лондонская расчетная палата (London Clearing House), являющаяся филиалом Международной товарной расчетной палаты. Гарантия расчетной палаты вступает в силу с 10 ч следующего рабочего дня после заключения сделок.

Для каждой категории членов Лондонской международной нефтяной биржи предусмотрены свои правила допуска и обязанности. В соответствии с новыми тенденциями в организации биржи полными членами биржи должны быть юридические лица, постоянный капитал которых составляет как минимум 100 тыс. ф. ст.

Среди полных членов Лондонской нефтяной биржи присутствуют брокерские фирмы, принадлежащие ведущим группам в области торговли, банковского дела, а также собственно нефтяной промышленности. Так, ведущие банки мира представлены на ней филиалами и отделениями «Креди лионэ», «Ллойде бэнк», «Париба». Членами биржи являются также крупнейшие торговые компании «Каргилл», «Сюкден», «Меррил Линч», «Шиерсон Леман бразерс». Две ведущие нефтяные компании мира — «Ройал датч Шелл» и «Бритиш Петролеум» — также входят в число членов.

Еще большее число участников нефтяного рынка используют Лондонскую нефтяную биржу для заключения различного рода операций. Для многих из них биржевые операции стали неотъемлемой частью коммерческой и производственной деятельности. При этом если в 80-х годах в биржевой торговле принимали участие в основном небольшие торговые, брокерские и другие посреднические фирмы, то в 90-х в ней активно участвовали уже крупные независимые нефтедобывающие и нефтеперерабатывающие компании, государственные организации, а также международные нефтяные монополии.

Так, в начале 80-х годов 80% оборота биржи приходилось на торговые и брокерские фирмы и только 2% — на нефтеперерабатывающие. Уже к середине 80-х это положение изменилось, и более половины оборота приходилось на крупные компании и международные монополии. Сейчас на Лондонской бирже ведут торговлю более 300 фирм, в том числе торговые компании, независимые нефтяные компании, а также упомянутые выше международные монополии «Бритиш Петролеум» и «Ройал датч Шелл».

Вторым ведущим мировым фьючерсным нефтяным рынком является Нью-Йоркская товарная биржа (НАЙМЕКС). Она была основана в 1872 г. как рынок реализации сыра, сливочного масла и яиц. В 1882 г. биржа получила свое нынешнее название, а в 1884 г. заняла здание бывшего продуктового рынка в Нью-Йорке. В 1977 г. она переехала во Всемирный торговый центр, где размещаются и другие нью-йоркские биржи.

На этой бирже торговля ведется довольно широким крутом товаров, куда кроме нефти и нефтепродуктов входят также драгоценные металлы (платина, палладий). Размер первоначального депозита по контрактам на энергоносители составляет в среднем 1000 долл. По всем контрактам установлены лимиты открытой позиции, величина которых колеблется в пределах 5 тыс. контрактов (табл. 17.3).

Структура биржи в целом аналогична другим. Руководящим органом является совет управляющих в составе 15 человек.

Расчетная палата биржи имеет статус ее подразделения и объединяет 85 членов, обязательным требованием к которым является размер минимального чистого капитала в 500 тыс. долл.

Торговля на бирже осуществляется методом выкрика, в специально оборудованном помещении, где для каждого товара имеется свой пит. Брокеры, ведущие торговлю в зале, получают разрешение и проходят регистрацию в Комиссии по товарной фьючерсной торговле США.

В настоящее время обе биржи используют как классический способ заключения сделок, так и электронную торговлю. Так, по всем контрактам НАЙМЕКС можно вести торговлю после закрытия основного рынка и до его открытия на следующий день с использованием системы «ЭКСЕСС», установленной на этой бирже.

17.5. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов

На рынках нефти и нефтепродуктов фьючерсные и опционные операции используются, как и на других рынках, с целью страхования ценовых рисков либо с целью спекуляции. В то же время особенности условий фьючерсных контрактов, а также особенности самого производства этих товаров накладывают отпечаток на поведение участников биржевого рынка.

Как уже отмечено выше, условия фьючерсных контрактов Лондона и Нью-Йорка предусматривают несколько вариантов исполнения контракта. Весьма популярен способ поставки путем обмена фьючерсных контрактов на реальный товар, так как он обеспечивает высокую степень гибкости в осуществлении и приеме поставок. По этой сделке обе стороны превращают свои фьючерсные позиции в реальные позиции, пример этой операции приведен в гл. 2. Иногда такая сделка используется как альтернативный метод поставки, но чаще при этом реальная сделка заключается раньше, чем приобретаются фьючерсные контракты. Наиболее привлекательная сторона подобной сделки заключается в том, что она разделяет установление цены от реальной сделки. Все детали, касающиеся реальной поставки, оговариваются обеими сторонами, но цена устанавливается по котировке оговоренного фьючерсного рынка. Оговариваются месяц контракта, дата, когда сделка должна быть зарегистрирована, и число контрактов.

Подобная сделка обычно регистрируется в тот же день или около дня реальной поставки. Например, на Лондонской нефтяной бирже она должна быть зарегистрирована до исполнения контракта, а на Нью-Йоркской товарной бирже — до 12 ч следующего дня. Регистрация означает исполнение в биржевом зале обмена позициями и установление цены, по которой обмен произведен.

Стороны оговаривают число фьючерсных контрактов по обмену, допуски по количеству, скидки или премии за сортность товара. Если не удается договориться о скидке за качество и сделка не будет заключена, каждая из сторон просто останется с определенной фьючерсной позицией.

Как только реальная сделка заключена, каждая сторона может использовать фьючерсный рынок в любое время, открывая и закрывая позиции по собственному усмотрению. В оговоренный день обе стороны извещают своих брокеров о необходимости зарегистрировать обмен, сообщая число контрактов и цену, по которой необходимо произвести обмен. Эта цена используется для закрытия фьючерсных позиций и является также ценой реальной сделки.

Регистрация обмена не означает необходимости закрытия фьючерсной позиции. Продавец реального товара, например, который получит фьючерсные контракты на покупку, может предпочесть сохранить длинную позицию и закрыть ее, когда цены поднимутся.

Регистрация обмена является тем редким случаем, когда торговля может осуществляться без открытого выкрика. Сообщается только число контрактов и торгуемый месяц, однако расчетной палате сообщается и цена. Цена не обязательно должна укладываться в лимиты предельных колебаний, и ее уровень для биржи не важен. Однако биржа оговаривает, что такой обмен осуществляется, только если происходит реальная сделка. При этом биржа может потребовать подтверждения того, что реальная поставка была произведена.

Биржей и расчетной палатой в такой сделке гарантируется только фьючерсная часть операции.

Компании, занятые в нефтяной отрасли, активно используют фьючерсные контракты и опционы для защиты от неблагоприятных ценовых изменений. Несколько примеров операций хеджирования участников этого рынка уже приведено в гл. 10, 11. В дополнение к ним можно привести пример «рутинного» хеджирования нефтедобычи, используемого для регулярного страхования цен.

І

Так, если компания опасается падения цены, которую она получит за свою нефть, то для стабилизации достаточно осуществить короткий хедж. Короткая позиция берется на второй ближайший месяц (с учетом времени на добычу), и каждая позиция на рынке фьючерсных контрактов ликвидируется до истечения очередного ближайшего месяца. Результат представлен в табл. 17.4.

 

Таблица   17.4. Хеджирование нефтедобывающей компании

Дата

Наличный рынок

Фьючерсный рынок

15 июня

июля

июля

 

Результат

июля

июля

 

Результат

 

Рынок Наличные сделки Фьючерсные сделки Результат

Предусмотрена продажа 1000 бар. в день по целевой цене, равной июльской котировке (18 долл./ бар.). Ожидаемый доход за июль от продажи нефти, добытой за 25 дней, — 450 тыс. долл.

Вариант А: цены растут Продал 100 барУдень по цене 20,0 доллУ бар.

 

Прибыль 2,0 долл./ бар.

Вариант Б: цены падают Продал 1000 бар. в день по 16,0 доллУбар.

 

Убыток 2,0 долл./ бар.

Итоговые результаты: Вариант А

500 тыс. долл.

-50 тыс. долл. 450 тыс. долл.

Продажа фьючерсных контрактов на август по 17,0 доллУбар.

 

Покупка фьючерсных контрактов по 19,0 долл./бар. Убыток 2,0 доллУбар.

 

Покупка фьючерсных контрактов по 15,0 долл./ бар. Прибыль 2,0 долл.

 

Вариант Б

 

400 тыс. долл.

+50 тыс. долл. 450 тыс. долл.

 

Операции на биржевых рынках нефти и нефтепродуктов осуществляют несколько категорий участников, каждый из которых имеет в виду свои цели и условия действия. Соответственно поведение каждого носит индивидуальный характер. Приведем несколько стандартных ситуаций.

Сбытовые подразделения нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих фирм по своей природе часто попадают в непредвиденные ситуации, испытывая недостаток или избыток того или иного товара либо изменения в запасах и объемах производства. Поскольку они постоянно ощущают необходимость достижения равновесия в колебаниях спроса и предложения, то часто используют фьючерсные и опционные рынки для решения проблем.

Основные операции, совершаемые на фьючерсных и опционных рынках этими участниками:

продажа запасов и покупка фьючерсных контрактов для уменьшения расходов на хранение;

внутрирыночный спред с разрывом в один месяц при разнице котировок, достаточной для покрытия стоимости хранения (пример дан в гл. 14);

продажа опционов с целью аккумулирования доходов по ним;

использование фьючерсных контрактов в качестве покрытия при изменении позиции по реальному товару;

продажа всех или части запасов путем обмена фьючерсных контрактов на реальный товар.

Нефтедобывающие компании — эта группа участников широко использует следующие операции:

предвосхищающее хеджирование;

продажа и покупка опционов с целью как хеджирования цены, так и получения премии;

•           обмен фьючерсных контрактов на реальный товар. Нефтеперерабатывающие   компании   активно используют

фьючерсные и опционные рынки в целях фиксации цен:

хеджирование закупки сырья и продажи нефтепродуктов путем операций с фьючерсами и опционами;

крэк-спреды.

Операция крэк-спреда особенно характерна для фьючерсного рынка нефтепродуктов, так как содержит в себе разнообразные возможности и служит целям различных категорий участников. В частности, крэк-спред позволяет нефтепереработчикам закрепить для себя определенную прибыль на переработке.

Для осуществления этой операции прежде всего необходимо добиться единого способа выражения цен на нефть и нефтепродукты. Так как на американском рынке нефть котируется за баррель, а нефтепродукты — за галлон, то формула для перевода цены печного топлива или бензина в цену за баррель будет следующая:

P. = 42-Pg, (17.1)

где Р„ — цена за баррель; Pg — цена за галлон.

Это уравнение вытекает из соотношения двух величин (один баррель равен 42 галлонам).

Перевод цен необходим для сравнения цен на нефтепродукты с ценами на нефть. Предположим, нефтепереработчик хочет выяснить относительную величину стоимости печного топлива и бензина в сравнении со стоимостью нефти. Для определения используются котировки нефтепродуктов со сроком поставки на один месяц дальше, чем котировки на нефть.

|           Например, в настоящий момент фьючерсные цены составляют:

||           февральские фьючерсы на нефть: 15,32 долл./ бар.;

мартовские фьючерсы на печное топливо — 44,87 центов за

!||         галлон;

!||         мартовские фьючерсы на бензин — 43,00 цента за галлон.

I           Переведя цены нефтепродуктов в соответствии с уравнением

||           (17.1), получаем следующие цены за баррель:

||           печное топливо: 42 • 44,87 = 18,85 долл./ бар.;

І           бензин: 42 • 43,00 = 18,06 долл./ бар.

І           Эти цены формируют базис для двух сравнений с ценой неф-

I           ти. Дифференциал цен нефти и одного из двух нефтепродуктов

і           определяется следующим образом:

I           Dh = Ph — Рс = 18,85 - 15,32 = 3,53 долл./ бар.,

|           где £>/, — разница между ценами на печное топливо и нефть;

І           Р^ — цена печного топлива в баррелях;

І           Рс — цена нефти в баррелях.

І           Зная количество печного топлива и бензина, производимое из одного барреля нефти, можно подсчитать товарную стоимость

І           нефти и использовать как показатель прибыли нефтепереработки.

І           В процессе переработки на бензин приходится примерно 46% вы-

Ї           хода (или 0,46 барреля на баррель нефти), на печное топливо —

(0,38 барреля на баррель нефти). Таким образом, стоимость нефтепродуктов составит 84% (46% + 38%= 84%) барреля нефти:

У,-Ув+Ук = (0,46) Pg + (0,38) Ph, где Vp — общая стоимость двух продуктов; Vg — стоимость бензина; V/, — стоимость печного топлива.

Подставив значение цен на бензин и нефтепродукты, получаем:

Vp = (0,46) • 18,06 + (0,38) • 18,85 = 14,91 долл.

Получешгую стоимость нефтепродуктов можно сравнить со стоимостью нефти и получить приблизительную оценку прибыльности переработки:

М= Vc-Vp= 14,91 - 15,32 = - 0,41,

где М — примерное значение валовой прибыли нефтепереработки; Vc — стоимость нефти.

Маржа получилась отрицательная, поскольку при ее подсчете учитывались только 84% стоимости нефтепродуктов. Если предположить, что оставшиеся 16% стоимости колеблются в цене в одинаковой степени с 84%, то получим другое примерное значение прибыли от переработки:

уп     15 09 v =0^4 = "0^4"= Wbwvi.;

М = V'p - Vc = 17,96 - 15,32 = 2,64 долл.

Полученное значение можно сравнить с историческими параметрами маржи переработки и разработать соответствующую стратегию поведения.

Торговые компании были первыми активными участниками фьючерсных рынков, на них и сейчас приходится значительная часть биржевых операций. Основные виды таких операций:

хеджирование цены;

арбитраж на разнице цен реального и фьючерсного рынков;

межрыночный спред.

Дистрибьюторы и крупные потребители — участники операций с нефтью и нефтепродуктами заинтересованы прежде всего в заблаговременной фиксации своих цен закупки. Они используют в целях хеджирования:

покупку фьючерсных контрактов;

операции с опционами.

В итоге можно сделать вывод, что фьючерсные и опционные рынки нефти и нефтепродуктов стали активной сферой деятельности для многих участников этой отрасли, что привело к существенным изменениям как в конкурентной борьбе на нефтяном рынке, так и в применяемых на нем формах и методах торговли.

 

Вопросы для самоконтроля

Почему фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов сформировались только в конце 70-х годов?

Как менялся состав участников операций на фьючерсных рынках?

Какие энергоносители являются сейчас объектами биржевой торговли?

Как реализуется механизм обмена фьючерсных контрактов на реальный товар на рынке нефти?

Какие операции совершают на фьючерсных рынках сбытовые подразделения нефтяных компаний?

С какой целью нефтепереработчики используют крэк-спреды?

Как используется долгосрочное хеджирование компаниями по нефтедобыче?

Какие операции межрыночного спреда возможны на биржевом рынке энергоносителей?




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010