В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 888153 человек которые просмотрели 17512736 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 69 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Фондовый рынок

Автор: Тьюлз Р.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 2568

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |




11 иностранные фондовые рынки

 

За последнее десятилетие фондовые рынки во всем мире стали крупнее и активнее. Новые рынки возникли в Тихоокеанском регионе. Даже в бывших социалистических странах Восточной Европы рынки ценных бумаг находятся в процессе развития, а рынки Латинской Америки оживились после оцепенения, в котором они пребывали в течение нескольких десятилетий. Американские рынки ценных бумаг и в особенности Нью-Йоркская фондовая биржа больше не доминируют на мировых фондовых рынках. Например, в 1975 г. «рыночная капитализация» (стоимость всех акций) на NYSE составляла примерно 703,8 млрд дол., или 51% мировой рыночной капитализации акций. На все остальные мировые рынки в сумме приходились примерно 673,1 млрд дол., или оставшиеся 49%. В 1988 г. стоимость всех ценных бумаг мировых рынков возросла до 6,19 трлн дол., а их стоимость на рынках США увеличилась «только» до 2,48 трлн дол. На тот момент на рынки вне США приходился 71% мировой рыночной капитализации, а на рынки США — только 29%'. Эти цифры искажают величину рынков США, поскольку они не включают систему NASDAQ и эмиссии, котирующиеся на других биржах. Рыночная стоимость всех акций, которые учитываются в составном индексе системы NASDAQ, составила значительную сумму 310,8 млрд дол. на конец 1990 г.2 Однако в то же время стоимость акций на NYSE увеличилась до 2,82 трлн дол., следовательно, совокупная рыночная капитализация в США примерно на 15% больше. Все же значительные сдвиги нельзя отрицать. Рынкам США теперь брошен вызов по всему миру.

1        По данным «Salomon Brothers*.

2        NASDAQ Fact Book - 1991. p. 27.

В январе 1990 г. стоимость акций на Токийской фондовой бирже превысила стоимость акций на Нью-Йоркской фондовой бирже и составила 39% мирового индекса Morgan Stanley, взвешенного по капитализации индекса 1504 эмиссий акций в 20 странах. На тот момент на все рынки США в совокупности приходился 31%. Благодаря тому, что этот индекс рассчитывается в долларах США, снижение курса японской иены и значительное снижение цен на японские акции в 1990—1991 гг. возвратили США на первое место, однако отрыв от иностранных конкурентов остается небольшим. На 31 июля 1991 г. на рынки США приходились 37,1% веса индекса по сравнению с японскими 29,9%3.

Полное рассмотрение каждого иностранного рынка невозможно в рамках данной книги. Однако по крупнейшим мировым рынкам дается некоторая полезная информация наряду с комментариями и фактическими данными по отдельным более мелким рынкам. Мы надеемся, что читатели проявят заинтересованность в поиске дополнительной информации о росте мировых рынков. Если прошлое является руководством к будущему, эти рынки должны продолжить свой драматический рост, и возникнут новые рынки.

 

ТОКИЙСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА (TOKYO STOCK EXCHANGE)

Токийская фондовая биржа соперничает с Нью-Йоркской фондовой биржей за звание крупнейшей в мире. По некоторым показателям она в течение нескольких лет превосходила NYSE, в частности, по объему торговли акциями. Например, в период рыночного бума середины и второй половины 80-х годов объем торговли часто превышал 2 млрд акций в день. Однако в начале 90-х годов ежедневный объем торговли от 200 до 250 млн акций стал обычным явлением. Даже в рекордний год (1987 г.) средний ежедневный объем торговли акциями на>Нью-Йоркской фондовой-бирже составлял лишь около 189 млн акций. Однако эти показатели не совсем сопоставимы из-за более низких средних цен одной акции на Токийской фондовой бирже, большинство акций на бирже продаются по* цене в диапазоне примерно от 500 до 3000 иен (в 1991 г.). При курсе около 128 иен за 1 дол. цена за одну акцию в размере от 8 до 12 дол. наиболее типична. Напротив, средняя цена одной котируемой акции на NYSE составляла 31,08 дол. в 1990 г. И все же в долларовом выражении в 1990 г. оборот акций на Токийской фондовой бирже был наивысшим и составил 1,2 трлн дол. по сравнению с 1,1 трлн дол. на рынках США4. Таким образом, эти рынки являются близкими соперниками за звание крупнейшего в мире.

Акциями торговали на предшественнице современной биржи еще в 1878 г., но тогда доминировали «дзайбацу» (гигантские торговые компании типа «Mitsubishi>> и «Mitsui»). Американское влияние распространилось в период послевоенной оккупации, и в 1948 г. было принято законодательство, аналогичное американским законам о ценных бумагах 30-х годов.

Торговля возобновилась в 1949 г., однако она не процветала до великого экономического подъема 1955—1961 гг. В эти годы средний курс акций Nikkei повысился с 374 до 1549. Эти темпы затем несколько снизились, потом вновь увеличились настолько, что в 1981 г. средний курс акций достиг 7500 и в 1991 г. превысил 22 500.

3        The Economist, Sept. 9-13, 1991, p. 112.

4        The Economist, April 6-12,1991, p. 100.

Торговая практика отличается от той, которая используется на Нью-Йоркской фондовой бирже. Акции крупнейших корпораций котируются в первой секции и продаются в определенных местах операционного зала, предназначенных для групп отраслей: автомобилестроение, химическая промышленность, рыболовство. Свыше 1000 эмиссий находятся в котировочном листе первой секции. Примерно 150 наиболее ходовых эмиссий акций продаются и покупаются путем поднятия руки через систему публичных торгов. Это составляет 60% всего объема Токийской фондовой биржи5. Остальная часть эмиссий акций в первой секции, а также порядка 500 котируемых эмиссий во второй секции (главным образом новые и более мелкие компании) продаются и покупаются через автоматизированную при помощи компьютера систему направления и исполнения приказов. Стандартная минимальная единица торговли почти для всех отечественных японских акций составляет 1000 акций. Иностранные эмиссии акций могут покупаться и продаваться меньшими партиями, составляющими 100, 50 или ДО акций в зависимости от цены. Отечественные приказы о покупке или продаже менее 5000 акций считаются «мелкими».

Процесс исполнения приказа по одной из 150 самых ходовых эмиссий

акций требует некоторой ручной обработки. Сначала приказ поступает от

клиента постоянному члену—компании, занимающейся операциями с цен-

ными бумагами. Затем приказ передается в операционный зал либо по ком-

пьютеру, либо по прямой телефонной линии клерку этой компании. Затем

клерк идет в ту часть операционного зала, где совершаются сделки с акция-

ми этой промышленной группы, и передает его клерку члена-фирмы «сай-

тори», который несколько напоминает «двухдолларового» брокера на NYSE.

Клерк члена «сайтори» производит взаимный зачет с противоположным при-

казом, если таковой имеется. Рынок представляет собой аукцион, где гос-

подствуют наиболее высокая цена предложения о покупке и наиболее низ-

кая цена предложения о продаже. Хотя здесь нет функции специалиста, про-

тивоположной стороной приказа клиента может быть приказ, поступивший

на счет расчетов постоянного члена, что приводит к своеобразной сделке

принципалов.      - л

5        Euroweek, January 25„ 199t, pp. 36-37.

6        Japan's Securities Market 1990, p. 6.

Даже резкое падение цен на Токийской фондовой бирже в 1991 г. не привело к снижению отношения рыночных цен акций к чистым прибылям японских компаний до традиционного американского уровня. Это отношение часто превышает прибыли более чем в 40 раз, что на рынке США рассматривалось бы как спекулятивное. Среди крупнейших стран мира у японских корпораций удельный вес заемных средств в акционерном капитале один из самых высоких. В 1989 г. в среднем в структуре капитала компаний, акции которых котируются на Токийской фондовой бирже, доля собственного капитала составляла 28,5%, а заемного — 71,5%. В то же время на других крупнейших рынках доля собственного капитала в совокупном капитале корпораций составляла 59,6% в США, 47,3 — в Великобритании, 40,1 — в ФРГ и 33% во Франции6. Однако это-соотношение между собственными: и заемными средствами не такое опасное, как это могло бы показаться на первый взгляд. Для японской промышленности характерны многочисленные соглашения о перекрестном владении акциями между крупнейшими корпорациями, а также с частично принадлежащими им дочерними компаниями. Более того, в состав большинства промышленных групп в качестве ее участника входит крупный банк, поэтому обычно легко получить финансирование в экстренных случаях:. Это не означает, что японские корпорации застрахованы от банкротства, однако эта система менее жесткая по сравнению с большинством стран Запада.

В 1990 г. на Токийской фондовой бирже было 114 постоянных членов. В их число входили некоторые филиалы иностранных банков и брокерских фирм. Среди них выделяются «МеггШ Lynch*, «Morgan Stanley*, «Goldrnan, Sachs*, ^Salomon Brothers*, «S.G. Warburg* (Великобритания) и «Jardine Fleming* (Великобритания). Несмотря на то что «Morgan Stanley»-n «Salomon Brothers* получают очень большие прибыли от операций в Японии, типичная иностранная фирма сталкивается с большими трудностями. До настоящего времени ни одна иностранная фирма не добилась значительного прогресса в деле, , руководства синдикатом по гарантированию размещения ценных бумаг японских корпораций. Прибыли в значительной степени поступают от торговли облигациями и сложных индексных арбитражных программ, по которым фирмы США по-прежнему сохраняют технологическое превосходство над своими японскими партнерами.

Постоянными японскими членами являются только корпорации, которые в целом похожи на крупные фирмы США, предоставляющие клиентам полный набор услуг. Они занимаются как, розничными, так и обслуживающими институциональных клиентов брокерскими операциями, совершением сделок за свой счет и исследовательскими услугами. Согласно имеющимся оценкам, от 50 до 60% всего объема торговли акциями контролируется фирмами «большой четверки*: «Nomura Securities* (крупнейшая в мире фирма по операциям с ценными бумагами, которая намного превосходит всех конкурентов), «Yamaichi Securities*, «Nikko Securities* и «Daiwa Securities*. Принято также считать, что эти фирмы иногда занимаются манипуляциями с ценами на акции путем проведения кампаний по продаже и рекомендаций в результате исследований. Ряд скандалов разразился в 1990—1991 гг. в период понижения цен на рынке. Наиболее громкий скандал связан с тем, что несколько крупных брокерских фирм произвели компенсацию рыночных убытков привилегированным клиентам, пострадавшим от снижения цен. Хотя технически эти действия не являлись незаконными согласно японскому законодательству, компенсационные выаиаты оказались несправедливыми по отношению к обычным инвесторам и другим лицам, которые не имели привилегированного статуса. В результате всего этого участие индивидуальных лиц на рынке значительно сократилось. ,

7Euroweek, January 25,1991, p. 37.

На Токийской фондовой бирже существует также активный рынок торговли облигациями, где основными инструментами являются облигации правительства Японии и фьючерсные контракты на эти облигации. Фьючерсные контракты на облигации правительства Японии были введены в 1985 г. В 1988 г. началась торговля фьючерсными контрактами на индекс цен Токийской фондовой биржи (Торіх), а в течение следующих двух дет к ним добавились опционы на эти фьючерсные контракты7. Тем самым, в отличие от СЩА, крупнейшие японские рынки торговли акциями, долговыми инструментами и финансовыми фьючерсами сконцентрировались на одной бирже. * В Японии существуют еще семь других фондовых бирж, наиболее важные из которых расположены в Осаке и Нагое. Эмиссии в совокупности 1967 различных компаний котировались на всех японских фондовых биржах в конце 1987 г. На 31 декабря 1989 г. число котируемых акций составляло 305,6 млрд акций. Японский внебиржевой рынок только начинает развиваться и использовать технологию, которая напоминает систему NASDAQ. В 1988 г. на этом рынке торговали 216 компаний, а объем торговли составил 477 650 ООО акций, т.е. примерно на 36% выше, чем в предыдущем году*.

 

ЛОНДОНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА (LONDON STOCK EXCHANGE)

Почтенная Лондонская фондовая биржа уступает по объему торговли Токийской фондовой бирже, Нью-Йоркской фондовой бирже и системе автоматизированных котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Стремясь придать более современные черты своему имиджу, эта биржа в конце 80-х годов изменила название и стала называться Международной фондовой биржей. Эту перемену проигнорировали практически все, за исключением тех, кто писал рекламные брошюры для этой биржи. Это печально, поскольку эта биржа, вероятно, стала самой интернациональной среди всех бирж. Объем торговли некоторыми акциями других европейских стран больше в Лондоне, чем в своей родной стране.

В конце 1990 г. Лондонская фондовая биржа была крупнейшей биржей мира для ряда компаний, акции которых котируются на бирже. В ее курсовой бюллетень входили эмиссии 2559 компаний, из которых 2006 были британскими корпорациями. На этой бирже котируются также эмиссии 553 иностранных компаний, что ставит ее на третье место в мире по количеству котируемых иностранных эмиссий на бирже. Она уступает лишь Женевской фондовой бирже (718 иностранных эмиссий) и всем вместе биржам ФРГ (555)9.

Существуют значительные различия между британской и американской рыночными терминологиями. Например, американский термин «акция» (stock) в Великобритании обычно обозначает ценную бумагу, приносящую фиксированный доход. Американский термин «первоклассные акции самых надежных корпораций» (gilt-edged stocks) в Англии означает государственные золотообрезные ценные бумаги, а не обыкновенные акции. Обыкновенные акции в США называются «соттоп stock*, а в Великобритании — «ordinary shares». Термин «сделки» в США обозначается словом «trades», а в Англии — «deals». Американцы считают, что сделки с акциями некотируемых на бирже компаний происходят на внебиржевом рынке. Для лондонцев также существует «рынок акций некотируемых компаний», однако в действительности он является частью биржи.

8        Japan's Securities Market 1990, p. 14.

9        The Economist, June 15,1991, p. 98.

На Лондонской фондовой бирже происходят глубокие перемены. Во-первых, в октябре 1986 г. произошло широкое дерегулирование рынка. Этот так называемый «Big Bang* оказался намного более глубоким, чем аналогично названный опыт Нью-Йоркской фондовой биржи в 1975 г. по отмене фиксированных ставок комиссионных в соответствии с требованиями конгресса. Лондонский вариант допускал полное владение иностранцами членством на бирже. В отличие от Нью-Йоркской фондовой биржи количество членов на Лондонской не является фиксированным. В 1985 г. 86 новых членов появились на бирже и общая численность членов увеличилась до 5009. Это позволило рынку государственных золотообрезных ценных бумаг быть в еще большей степени открытым для любой фирмы, обладающей необходимым капиталом в соответствии с нормами, установленными Банком Англии.

В течение многих лет бизнес с британскими ценными бумагами в еще большей степени напоминал клуб по сравнению с NYSE. Почти весь бизнес происходил на квадратной миле в лондонском Сити, а контрактная природа устного обещания была священной, на что указывал девиз биржи: «Dictum Meam РасШт» («Мое слово — моя гарантия»). При почти полном отсутствии непосвященных лиц не было необходимости в улучшении техники, тактики и увеличении капитала для конкуренции с мировыми рынками. Это привело к тому, что собственный капитал даже крупнейших британских брокерских фирм оказался мизерным, когда они столкнулись с ресурсами таких международных гигантов, как «Nomura», «Меггіїї Lynch*, «Deutsche Bank* или «Banque Paribas». Это привело к волне слияний и поглощений и положило конец независимому существованию многих старейших названий в городе. Крупная посредническая фирма «Wedd Durlacher and Mordaunt* стала частью гигантской «Barclays Bank PLC*, так же как и брокерская фирма «DeZoete and Bevan». «TJnion Bank of Switzerland* поглотил хорошо известную брокерскую фирму «Phillips and Drew*, a «Security Pacific Bank* из Лос-Анджелеса купил другую старую брокерскую фирму «Ноаге Govett*. Это лишь немногие из крупных изменений, которые произошли с Лондонской фондовой биржей, — многие другие, безусловно, произойдут в будущем.

Однако настоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок, «мониторной» системы торговли на основе технологии системы NASDAQ. Члены биржи получили разрешение осуществлять сделки с котируемыми акциями непосредственно с терминалов их компьютеров. Очень быстро пришлось почти полностью отказаться от операционного зала биржи, за исключением небольшой части для опционов, которыми торгуют на биржах. Так эта биржа стала первой крупной биржей, которая отказалась от традиционного операционного зала и заменила его электронной технологией.

Торговля при помощи системы автоматизированных биржевых котировок была успешной, однако возникли определенные проблемы. Акции были разделены на три основные категории: «альфа», «бета* и-«гамма». Крупнейшие, наиболее ходовые эмиссии акций были эмиссиями «альфа». Торговцы сконцентрировали свою деятельность на этих эмиссиях и стали игнорировать небольшие, менее ходовые эмиссии. Поскольку никого не заставляют «делать* рынок по какой-либо определенной ценной бумаге, небольшие эмиссии стали терять финансовую поддержку и торговля стала неустойчивой. Состоялась дискуссия о введении для этих эмиссий своего рода системы специалистов типа той, которая используется на Нью-Йоркской фондовой бирже. Подобные «делатели» рынка были бы вынуждены поддерживать устойчивый двусторонний рынок. Считается, что эта система вернет ликвидность менее популярным акциям, однако до настоящего времени не было принято никакого решения относительно ее внедрения.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010