В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 819016 человек которые просмотрели 16230422 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 67 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Фондовый рынок

Автор: Тьюлз Р.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 2282

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |




Неформализованный подход к покупке и продаже акций

В последующих разделах данной главы мы рассмотрим различные схемы и системы, следовать которым при покупке и продаже акций вошло в моду. Некоторые из них достаточно хороши, другие — значительно хуже. Из всего разнообразия планов и схем опытные инвесторы выбирают те, которые в наибольшей степени соответствуют их потребностям. Вместе с тем все схемы требуют критического осмысления.

 

Купля-продажа на основе аксиом рынка

Люди отличаются большой любовью к аксиомам, в которых несколькими точными словами выражается мудрость поколений. Аксиома — это сама простота; она освобождает мозг от болезненных процессов индуктивного и дедуктивного мышления. Эти хорошо усвоенные крупицы мудрости характерны для всех областей человеческого знания и для всех видов деятельности; они проявляются в литературе, религии, этике, брачных отношениях, сельскохозяйственных работах, философии, фотографии, воспитании детей, искусстве и бизнесе. Следовательно, нет ничего удивительного в том, что инвесторы в ценные бумаги очень часто оказываются жертвами правдоподобных афоризмов. .

Перечень аксиом рынка бесконечен. Многие ив них приведены на страницах книг по фондовому рынку, написанных 50—75 лет назад; уже в то время они заняли свое место в системе знаний о том, как получить прибыль на фондовом рынке. Возможно, одной из древнейших является мудрость, приписываемая Мейеру Ротшильду, основателю состояния, носящего его имя. Объясняя, каким образом он смог сделать такие огромные деньги на торговле ценными бумагами, он своим прерывающимся голосом сказал: «Я покупаю "овцу", а продаю "оленя"». Он имел право так говорить. Семья Ротшильдов приобрела свои огромные богатства после битвы при Ватерлоо; налаженная им выдающаяся по тому времени курьерская служба позволила Ротшильду по очень низкой цене скупить на лондонском фондовом рынке огромные пакеты ценных бумаг до того, как на бирже узнали о поражении Наполеона. Когда курьеры обычной почты донесли до Лондона новости о поражении Наполеона, курсы ценных бумаг резко подскочили и Ротшильд сделал свое состояние.

Из-за ограниченности объема книги мы можем привести здесь лишь несколько из многочисленных аксиом рынка, долгое время пользовавшихся популярностью на Уолл-стрит. Некоторые из них, безусловно, заслуживают внимания, другие — поверхностны или просто банальны. Одни из них прямо противоречат другим. Некоторые из аксиом верны лишь при определенных условиях и абсолютно ошибочны при других обстоятельствах.

Важно не то, что покупать или продавать, а то, когда покупать или продавать.

Никогда не полагайся на совет «инсайдера».

Бойся убытков, а прибыли сами придут.

Если нет хороших новостей, продавай.

Никогда не спорь с биржевым телеграфом.

Нет никакой необходимости в постоянном присутствии на рынке.

Избегай слишком частой перетасовки портфеля инвестиций.

У фондового рынка нет прошлого.

Никогда не спекулируй на какой-либо особенной потребности.

Не гонись за последней «восьмушкой» (одной восьмой пункта цены).

Получая прибыль, еще никто не разорялся.

На Уолл-стрит могут делать деньги и «бык» и «медведь», но боров — никогда. Мнения ничего не стоят; бесценны факты.

Покупай, когда другие продают; продавай, когда другие покупают.

Продавай при первом же требовании пополнить вариационную маржу.

Единственный верный намек брокера — требование внести дополнительный депозит.

Половину своих прибылей откладывай в ящик.

Никогда не покупай акции после продолжительного падения курса.

Никогда не отвечай на требование внести дополнительный депозит.

Много раз здоровая реакция оказывалась фатальной.

Никогда не продавай в связи с известием о забастовке.

Наиболее привлекательно акции выглядят на вершине рынка «быков»; хуже всего они смотрятся на дне рынка «медведей».

Важна не цена, которую платишь за акции, а время, когда совершаешь покупку. Если сомневаешься, ничего не предпринимай. Как можно быстрее научись мириться с убытками. Не покупай яйцо до того, как оно снесено.

Когда цены закрытия после непрерывного роста в течение всего дня оказываются высокими, жди скорого падения курсов.

Чем продолжительнее рост курса акции, тем глубже будет падение.

Все акции в большей или меньшей степени подчиняются общему движению рынка, однако лучше всего говорит об акциях их действительная стоимость, а не цена.

Стоимость имеет мало общего с временными колебаниями курсов акций.

Остерегайся тех, кому нечего терять.

Публика всегда неправа.

Если не хочешь покупать акции, продавай их.

Сократи свой запас акций до таких размеров, когда сможешь спать спокойно.

Рынок всегда будет испытывать колебания.

Инвестор — это всего лишь разочаровавшийся спекулянт.

 

Покупки через инвестиционные клубы

Раньше на удивление много акций покупалось через инвестиционные клубы. Однажды на Нью-Йоркской фондовой бирже подсчитали, что покупки акций через клубы в среднем составляют около 2% объема торговли на бирже. Члены типичного клуба действуют на основе письменного договора подобно некорпоративной ассоциации. Инвестиционный клуб открывает свой счет в брокерской фирме и одновременно передает ей копию письменного договора. Перечень руководящих должностей в ассоциации не отличается от такового в обычных компаниях. После формальной организации клуба прием новых членов осуществляется на основе голосования. Участники клуба проводят регулярные собрания, на которых обсуждают программу действий ассоциации. Кроме того, все члены клуба обязаны делать периодические денежные взносы в его фонд. Инвестиционные клубы, как правило, покупают акции за наличные.

В таких клубах ведется обучение членов основным принципам и методам надежного инвестирования; клубы позволяют объединить капиталы отдельных участников для совместного инвестирования и дают возможность своим членам регулярно участвовать в инвестиционных программах. Инвестиции каждого из членов клуба оформляются в виде паев номиналом 5, 10 или 25 дол. Ликвидационные стоимости этих паев, или акций, пересчитываются, как правило, раз в месяц или накануне очередных собраний участников. Клуб выбирает одного из своих членов на должность агента всей группы участников. Каждый член клуба имеет право выйти из него (для этого требуется предварительное уведомление) и получить ликвидационную стоимость своего пая.

Хотя инвестиционные клубы действовали вполне успешно и приносили очевидную пользу своим членам, в настоящее время они уже не играют заметной роли в процессе инвестирования. Длительный период высоких процентных ставок и неспособность рынка служить «островком безопасности» для тех, кто стремится уберечь свои средства от инфляции, привели к резкому сокращению присутствия на рынке мелких инвесторов. Одновременно усилилась тенденция к проникновению брокерских фирм в более прибыльные по сравнению с ведением мелких клиентских счетов сферы финансового бизнеса.

Схожая судьба выпала и на долю Плана ежемесячных инвестиций NYSE, введенного в действие в 1954 г. в целях стимулирования небольших регулярных покупок котируемых на ней акций. Хотя в конце концов от этого плана отказались, некоторые работающие на бирже фирмы предложили свои собственные похожие планы, пытаясь привлечь мелких клиентов, которые могут когда-нибудь превратиться в крупных инвесторов.

 

Особые ситуации

Эта схема предполагает покупку обыкновенных акций компаний, которые в перспективе могут оказаться исключительно прибыльными. На Уолл-стрит такие необычные возможности получения прибыли называют особыми ситуациями (special situations). Как правило, это акции недооцененных компаний, рыночная стоимость которых в будущем может резко возрасти. Такие акции имеют много общего с «акциями роста», хотя и не являются ими в полном смысле.

Особые ситуации возникают по многим причинам. Например, у компании появляются большие шансы на стремительное возрождение после успешно проведенной реорганизации или новый менеджмент готов пойти на радикальные изменения в политике и оперативной деятельности компании, которые р конечном счете обеспечат ей необычайно высокую прибыль. Кроме того, особая ситуация может сложиться при внезапном получении компанией большого числа новых заказов или в связи с началом производства нового продукта, пользующегося широким спросом. Компания может найти новое и весьма прибыльное применение некоторым природным ресурсам, как это произошло, например, в случае с ураном. Предполагаемые слияния и поглощения также могут вызвать значительный рост курсов акций одной или нескольких компаний—участниц сделки. Вполне вероятно, что в сделке слия^ ния или поглощения стоимость одной из компаний окажется заниженной, или же есть основания полагать, что слияние будет иметь сильный синерги-ческий эффект.

Естественно, преимущество покупки акций в особых ситуациях до того, как многие о них узнают, состоит в возможности получения громадной прибыли. К сожалению, рядовой инвестор или биржевой торговец этим преид-іу-ществом воспользоваться, как правило, не может, так как^он не обладает знаниями и, вероятно, той интуицией, которые необходимы, чтобы заранее правильно выбрать подобные акции. На это способны только опытные и высококвалифицированные фондовые аналитики. Всего лишь несколько инвестиционных фондов специализируется на инвестировании такого рода. Часто огромное значение имеет управленческий аспект особой ситуации. Финансовая группа,*, заинтересованная в ситуации, берет контроль в свои руки, вводит в руководство компании своих менеджеров и, в случае необходимости, инвестирует в компанию дополнительный капитал. На практике именно финансовые группы часто создают особые ситуации. При этом они оказываются в самом выгодном положении для того, чтобы получить вознагражте-ние за свои труды, и нередко пользуются этим.

Отраслевая селекция

Мы используем термин «отраслевая селекция» за неимением лучшего. В действительности в финансовых кругах у этого метода купли-продажи акций до сих пор нет общепринятого названия, хотя самим методом пользуются очень давно. Биржевые торговцы, следующие схеме отраслевой селекции, строят свои операции на предполагаемом движении котировок акций определенных отраслей. По их мнению, некоторые отрасли с точки зрения изменения в ближайшие месяцы курсов акций выглядят многообещающе в силу особых обстоятельств. Например, в связи с притоком новых заказов объем производства и прибыльность в отрасли могут резко'возрасти; или отрасль начнет производить новые товары, которые будут пользоваться необычайно высоким спросом; или увеличение государственных расходов на оборону приведет к заключению новых крупных контрактов и т.д. Кроме того, во время предпринимательского бума часто значительно возрастает объем грузовых перевозок, что увеличивает доходность грузового транспорта в целом.

Когда в той или иной отрасли развиваются подобные ситуации, биржевые спекулянты накидываются на акции этой отрасли, которые в краткосрочном плане выглядят столь привлекательными. По прошествии нескольких месяцев или года перспективы пол^ения прибыли на акциях данной отрасли исчезают, и инвесторы переключаются на поиск других многообещающих отраслей. Следовательно, инвесторы, пользующиеся методом отраслевой селекции, постоянно переключают свое внимание с акций, например, нефтяных компаний на акции компаний, выпускающих сталь, автомобили, химикаты, строительные материалы, оборудование для строительства дорог, электронику, самолеты и т.д.

Те, кто способен точно выбрать среди отраслей «победителя» и строит свои операции на методе отраслевой селекции, в конечном счете могут получить хорошее вознаграждение за свои усилия. Годовые доходы от таких операций в размере 50% и более не являются Чем-то необычным. Если инвестору на протяжении долгого времени неизменно сопутствует удача в выборе отраслей, его прибыли могут быть громадными, даже фантастическими. В интересном исследовании за 1915—1944 гг., проведенном инвестиционной фирмой «Hugh W. Long and Сотрапу», показано, как в результате успешных переключений с акций одной отрасли на акции другой по мере развития в этих отраслях особых обстоятельств первоначально инвестированная сумма в 100 дол. превратилась в 70 млн дол.2 Иногда очень полезно оглядываться назад.

2 The Thirty Year Bull Market (New York: Hugh W. Long).

Для успеха торговли ценными бумагами на основе метода отраслевой селекции требуется умение максимально точно спрогнозировать ситуацию и правильно выбрать время покупок и продаж. Кроме того, недостатком метода является его несовместимость с принципом диверсификации портфеля инвестиций, что делает его значительно более рискованным.

«АКЦИИ РОСТА»

Сама название этих акций подразумевает желательность инвестирования в них капитала. Если инвестор стремится к долгосрочному росту своего капи-тала,/среди всех активов данного класса он должен выбирать именно «акции роста». К сожалению, в настоящее время, по сравнению с 60-ми и 70-ми годами, гораздо меньше согласия по поводу того, какими характеристиками определяются «акции роста». Идентификация и выбор «акций роста» часто оказываются нелегким трудом.

Многие из классических «акций роста» последних 25 лет больше не обладают теми характеристиками, из-за которых они пользовались заслуженной любовью двух Поколений инвесторов. Акции «Хегох», «Syntex», «Polaroid», «Eastman Kodak*, «Avon Products* и даже IBM уже в значительной степени утратили свою магическую притягательность, которая на протяжении многих лет делала их «акциями однозначного решения» в том смысле, что инвестору всего лишь надо было решить, которые из них и когда покупать. Будучи купленными, эти акции уже никогда не продавались, поскольку считалось, что рост их курса будет продолжаться бесконечно. Их «магическая притягательность» обусловливалась постоянным ростом чистой прибыли компаний в расчете на одну обыкновенную акцию, настолько предсказуемым, насколько могут быть предсказуемы хорошие часы. И хотя эти акции — фаворитки прошлого по-прежнему остаются надежными инвестициями, сейчас инвесторы редко награждают'их (как, впрочем, и все другие ценные бумаги) эпитетом «акции однозначного решения». Вполне возможно, что инвесторы либо с большим скептицизмом стали относиться к будущему, либо есть какие-нибудь иные факторы, однако факт остается фактом: очень мало инвесторов сейчас покупают акции, не задумываясь о том, когда их надо будет продать.

Отнюдь не все прежние «акции роста* перестали быть таковыми. Компании «Соса-Соїа», «Pepsico», «Мегск and Company*, «Johnson and Johnson* и некоторые другие продолжают увеличивать показатель чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию, что обусловливает более высокие цены их акций по сранению с другими. Кроме tofo, эти компании выпустили новые акции, которые сейчас быстро растут в цене и проявляют признаки значительного роста в будущем. Среди новой волны «акций роста» можно назвать акции «Microsoft Corporation*, «U.S- Surgical* и «Арріе Computer*. Что же отличает эти акции от выпусков других прибыльных корпораций, которые не относятся к «акциям роста»?

Регулярный непрерывный рост чистой прибыли компании в расчете на одну обыкновенную акцию является, вероятно, наиболее важным фактором, отличающим «акции роста» от тех, которые не заслуживают подобного названия. Этот рост должен превышать рост валового национального продукта. Следовательно, тот рост, который примерно соответствует росту экономики в целом, явно недостаточен для того, чтобы корпорацию называли «компанией роста». Большинство аналитиков полагают, что ежегодные сложные (т.е. за ряд; лет) темпы роста должны составлять не менее 10%. Кроме того, ключевым моментом является предсказуемость. Иногда говорят, что на Уоллстрит не любят сюрпризов. Если корпорация начинает опровергать прогнозы аналитиков в отношении ее прибылей, фондовый рынок может наказать ее, присвоив ее акциям более низкое значение показателя отношения рыночной цены акции к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию по сравнению со значением, присущим «акциям роста»; т.е. цена акций корпорации будет падать, несмотря на увеличение ее прибыли,' поскольку оно окажется недостаточным для поддержания «кратности» роста.

Например, предположим, что рынок считает какую-либо компанию «компанией роста», так как на протяжении последних нескольких лет ежегодные темпы роста показателя ее чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию составляли 12%. Текущая рыночная цена ее акций равна 60 дол., а ее чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию за последние 12 месяцев достигла 3,00дол., т.е. отношение рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию составляет 20. Такое отношение часто является характеристикой «акции роста», поскольку в среднем на рынке значение этого показателя не превышает, скажем, 15. В текущем году, однако, рост доходов компании замедлился и прибыль в расчете на одну акцию составила только 3,10 дол., что оказалось значительно ниже ожидаемого рынком значения 3,36 дол. Участники рынка, естественно, испытывают разочарование по этому поводу, так как темп роста, очевидно, замедлился. Акции этой компании утрачивают в их глазах свою мистическую силу, и, следовательно, цена на них уже должна ничем не отличаться от цен других, типичных акций. Таким образом, если для типичных акций характерно отношение рыночной цены к чистой прибыли эмитента в расчете на одну акцию, равное 15, в соответствии с «рыночной» оценкой курс акций данной компании упадет до 4б'/2 {3,10 дол. х 15). Следовательно, инвесторы в «акции роста» должны испытывать тревогу при малейшем замедлении темпов роста компании. Сама по себе эта компания может быть выдающейся, даже с точки зрения долгосрочных инвестиций, однако рынок является неумолимым и часто бесжалостным судьей. Если акции утратили отношение к себе как к «акциям роста», восстановить его бывает очень сложно.

Иногда отрасль переживает подлинный' рост, однако он замедляется перенасыщением рынка или иностранной конкуренцией. Главная опасность, с которой сталкивается инвестор в «акции роста», заключается в причудливости рынка. Периодически на рынке появляются новые товары или услуги, производство и сбыт которых могут, казалось бы, бесконечно расти, что сказывается на цене акций производителя. Развязка обычно бывает кошмарной. Акции компании, производящей и реализующей товар по завышенной цене, в конце концов признаются рынком/ «плохими», и тогда инвесторы, не успевшие вовремя «закрыться», терпят ужасающие убытки. Начиная с 60-х годов можно привести, немало примеров целых отраслей, ориентированных на обслуживание причудливого спроса, звездный час которых оказался слишком коротким. Среди этих отраслей можно назвать компьютерный лизинг, производство домов на колесах, сборных (модульных) домов, транзисторных приемников и видеоигр. К сожалению, мало кто из инвесторов обладает способностью отличать действительно долгосрочный рост от непродолжительных взлетов на волне популярности.

Выбор акций осложняется тем фактом, что развитие отрасли может быть непрерывным, однако действующие в ней компании станут объектами поглощений со стороны других компаний, особенно иностранных. Например, многие инвесторы в 60-х годах совершенно справедливо полагали, что производство цветных телевизоров обладает огромным потенциалом роста. Однако к началу 80-х годов компании RCA, «Magnavox» и «Admiral», три прежних лидера на рынке США, прекратили свое независимое существование, а единственный остававшийся «на плаву» американский производи -тель — компания «Zenith» — испытывал серьезные финансовые трудности.

Тем не менее награда за инвестирование в «акции роста» может оказаться весьма впечатляющей. Продолжительное владение подлинными «акциями роста» многим' принесло целое состояние, хотя от их держателей требовалось сохранять бесконечное терпение, так как по таким акциям редко выплачиваются большие наличные дивиденды. Выплата более высоких дивидендов в состоянии утешить инвесторов в периоды происходящих время от времени спадов на фондовом рынке, от которых никто не застрахован. Напротив, характерное для «акций роста» высокое отношение рыночной цены к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию делает их котировки относительно неустойчивыми. Именно поэтому владельцы «акций роста» должны обладать железной волей, чтобы не поддаться искушению продать их во время резких падений курсов, особенно если принять во внимание отсутствие той «подушки» в виде выплаченных наличных дивидендов, которая могла бы смягчить падение.

Примеры высокодоходных «акций роста» широко известны. Мы приведем здесь лишь некоторые из них: 13 ООО дол., инвестированные в 100 акций компании «DuPoint» в 1922 г., должны были превратиться к 1961 г. в 1,5 млн дол., не считая более 250 тыс. дол., полученных за все это время в виде дивидендов; 4320 дол., вложенных в 1946 г. в 100 акций компании «Minnesota Mining and Manufacturing*, к 1961 г. могли**стоить 210 тыс. дол., не считая дивидендов. Одна крупная фирма изучила изменение стоимости 25 типичных «акций роста» в период с января 1939 г. по сентябрь 1955 г. По предположению, в акции каждого из эмитентов была вложена 1 тыс. дол. В результате гипотетически инвестированные 25 000 дол. за 16 лет выросли до 235 тыс. дол.3

3        111 Growth Stocks (New York: Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, 1956), p. 50.

4        Robert W. Anderson, "Unrealized Potentials in Growth Stocks," Harvard Business Review 33 (March-April, 1955), 61.

Одно из наиболее тщательных изучений «акций роста» провел Андерсон4. Чтобы исключить какие-либо случайности и предвзятость, для исследования были отобраны 25 таких акций. Исследование охватывало 18-летний период с 1936 по 1954 г. Темп роста доходности этих акций составлял всего 3,8% в год, что было значительно ниже темпов роста среднего показателя курсов акций Dow Jones, равного 5,3%. Однако, когда подсчитали стоимость портфеля инвестиций на конец Периода с учетом реинвестированных дивидендов, оказалось, что она выросла на 514% против 400% роста среднего показателя курсов Dow Jones. Другими словами, стоимость портфеля инвестиций, состоящего из «акций роста», росла на 28% в год быстрее, чем рыночная цена акций «голубых фишек» из представительного списка среднего показателя курсов Dow Jones. Доходностью типичных «доходных» акций за тот же период оказалась близкой к 70%.

В 70—80-х годах мы могли наблюдать бесчисленное множество примеров «акций роста», вложения в которые принесли необычайно высокие прибыли. Учитывая появление на рынке множества новых товаров, особенно элект^ ронных, и устойчивый рынок «быков» в середине 80-х годов, не найти такие примеры было бы удивительно.

 

ИНВЕСТИРОВАНИЕ «В СТОИМОСТЬ»

Некоторые инвесторы предпочитают вкладывать капитал в акции компаний, имеющих привлекательную стоимость, и отыскивают их путем тщательного изучения финансовой отчетности корпораций. Поскольку отчетность подобного рода обычно публикуется, любой инвестор, приложив некоторые усилия и проявив должное усердие, в состоянии воспользоваться этим методом. Первыми разработчиками этого систематического аналитического подхода к инвестированию были Бенджами,н Грэхэм и Дэвид Л. Додд, которые в 1934 г. опубликовали классическую работу «Анализ ценных бумаг»5, до сих пор остающуюся одной из самых выдающихся в этой области. Возможно, в наше время отыскать преимущества, которые дает инвесторам этот метод, несколько сложнее, чем раньше, так как технику этого анализа приняли на вооружение очень многие инвестиционные аналитики. В результате мало вероятно, что компании, обладающие необычной стоимостью, т.е. такие, текущая рыночная цена акций которых оказывается гораздо ниже дены их продажи в будущем, когда все узнают об их действительной стоимости, долгое время смогут оставаться недооцененными. Сейчас компьютеры постоянно проверяют банки данных и очень быстро находят акции, которые отвечают критериям инвесторов «в стоимость». Правда, интерпретировать полученную информацию можно по-разному, и эти инвесторы часто расходятся во мнении, насколько в действительности «недооценены» акции той или иной конкретной компании.

Хотя аргументация Грэхэма и Додда достаточно сложна, их взгляды на то, чем определяется привлекательность акций с точки зрения инвестирования «в стоимость», можно суммировать следующим образом:

6 Securities Analysis (New York McGraw-Hill, 1934).

6 Investment Vision Magazine tOctober/November, 1991), p. 43 et seq.

Балансовая стоимость активов компании в расчете на одну акцию должна быть меньше рыночной цены акций.

Рыночная цена акции должна в 50 или меньшее число раз превышать отношение чистой прибыли компании в расчете на одну акцию к процентной ставке по корпоративным облигациям с рейтингом AAA (в целых числах, например 6% = 6).

Рыночная цена акции должна в 150 или меньшее число раз превышать отношение нормы дивидендов к процентной ставке по корпоративным облигациям с рейтингом AAA6.

По методу Грэхэма—Додда акции, отвечающие всем этим критериям, значительно недооценены рынком и, следовательно, вырастут в иене, когда истинная стоимость компании-эмитента станет очевидной для других инвесторов. В этом случае либо сам рынок признает недооценку акций и их котировки поднимутся, либо какой-либо инвестор, настроенный на поглощение, придет к заключению, что потенциал компании с точки зрения ее активов и доходов стоит того, чтобы ее купить по договорной цене. Вне зависимости от того, начнет такой инвестор скупать акции компании на открытом рынке или же сделает ей предложение о поглощении, цена акций поднимется. Что же касается инвестора «в стоимость», заранее купившего акции данной компании, то ему остается только дождаться, когда другие поймут то, что он осознал несколько раньше.

Далеко не все инвесторы «в стоимость» строго следуют формулам Грэхэма и Додда, однако в любом случае существует несколько обязательных для покупаемых ими акций характеристик. Компании—эмитенты таких акций должны отличаться если уж не привлекающей внимание, то по крайней мере относительно устойчивой прибыльностью. Отношения рыночных цен их акций к чистой прибыли в расчете на одну акцию должны быть ниже, чем в целом на рынке. Акции должны обладать достаточной ликвидностью для того, чтобы благополучно переносить временные спады в экономике. Компания не должна быть обременена чрезмерными долгами, а показатель покрытия дивидендов текущими доходами должен быть достаточно высоким. Менеджеры компании должны быть компетентными и сведущими в той отрасли, где действует компания. Другими словами, самой «лучшей» стоимостью часто обладают компании, которые демонстрируют ничем не примечательные результаты деятельности и не выделяются чем-либо таким, что могло бы привлечь к ним внимание спекулянтов—любителей быстрого обогащения.

Подобно инвестициям в «акции роста», инвестиции «в стоимость» требуют большого терпения. В некоторых фазах рыночного цикла такой тип «стоимости» полностью игнорируется. Вместо этого внимание инвесторов концентрируется на компаниях, которые демонстрируют резкий рост чистой прибыли в расчете на одну акцию, внедряют перспективные новые технологии или проявляют динамизм иного рода. Более детально основные характеристики компаний, учитываемые инвесторами «в стоимость» при принятии решений, б^удут рассмотрены в главе 21.

 

ИНВЕСТИРОВАНИЕ ВОПРЕКИ ОБЩИМ ТЕНДЕНЦИЯМ НА РЫНКЕ

Некоторые инвесторы убеждены, что большинство инвесторов в своей коллективной оценке рынка или отдельных акций, как правило, ошибаются. В известном смысле таких инвесторов можно также причислить к категории инвесторов «в стоимость». Их инвестиционная политика также заключается в покупке не пользующихся особой популярностью акций и в ожидании того момента; когда большинство инвесторов осознает их «недооценку». Когда, наконец, публика осознает истинную стоимость таких акций, что, соответственно, приводит к росту их котировок, инвестор, действующий вопреки общим настроениям рынка, продает их. ОтЛичие инвесторов такого рода от инвесторов «в стоимость» не носит принципиального характера. Они также выбирают акции, руководствуясь основными характеристиками эмитента, однако их действия в значительно большей степени по сравнению с действиями инвесторов «в стоимость» основываются на знании рыночной психологии. Например, рыночная цена каких-либо конкретных акций слишком высока для того, чтобы привлечь к ним особое внимание инвесторов «в стоимость», однако инвесторы, действующие вопреки общим настроениям рынка, убеждены., что большинство участников рынка эти акции недооценивают и раньше или позже изменят свое мнение о них. При этом переоценка таких акций может произойти не столько из-за того, что вскроются ранее неизвестные факты в отношении эмитента, сколько из-за ротации рыночных интересов. По мере того как одна фаза рыночного цикла сменяется другой, цены на наиболее популярные среди инвесторов акции повысятся до такого уровня, когда уже нельзя ожидать их дальнейшего повышения. Следовательно, внимание инвесторов переключается на не пользовавшиеся ранее большим спросом акции отдельных компаний или отраслей, и процесс начинается снова. Инвесторы, действующие вопреки общим тенденциям рынка, хорошо понимают, что подобная ротация рыночных интересов в конечном счете принесет им успех, а сам процесс смены акций-лидеров на рынке 4 постоянно открывает широкие возможности поиска новых объектов инвестирования.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010