В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 888397 человек которые просмотрели 17515341 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 69 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Фондовый рынок

Автор: Тьюлз Р.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 2569

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |




Обращающиеся на бирже опционы «колл»

Владение опционом «колл» обычно приносит прибыль, если курс лежащих в его основе акций повышается. Держатель опциона, зафиксировав цену покупки акций, надеется, что курс акций будет быстро и достаточно резко подниматься, что принесет ему прибыль. Покупатель опциона «колл», при условии, что он верно угадал направление движения цен, может реализовать значительную прибыль, используя «плечо» (leverage), когда каждый потраченный доллар работает как несколько долларов. Если инвестор ошибется в своих прогнозах, он рискует потерять все вложенные деньги.

Обращающиеся на бирже опционы, как уже отмечалось, имеют стандартные цены и сроки исполнения. Например, продаваемые на Чикагской опционной бирже опционы на акции компании AT&T действительны в течение 90 дней после надписания; их срок истекает в третью субботу января, апреля, июля и октября каждого года. Сроки опционов на другие ценные бумаги могут истекать в феврале, мае, августе и ноябре или в марте, июне, сентябре и декабре. В любой момент могут продаваться только такие опционы, срок которых весьма близок к трем месяцам. В порядке эксперимента опционные биржи попытались в 1985 г. для некоторых наиболее активно продаваемых и покупаемых опционов установить более короткий срочный цикл. Эксперимент оказался удачным. В настоящее время продаются опционы, срок исполнения которых истекает в текущем или следующем месяце. Кроме того, третий месяц становится очередным месяцем истечения опционов с обычным сроком, которые всегда можно купить в расчете на более отдаленную перспективу. Таким образом, в январе (все экспериментальные циклы истечения сроков опционор начинались именно с этого месяца) продаются опционы, срок действия которых истекает в январе, феврале и апреле. В этом отражаются в целом краткосрочный характер опционного рынка и отсутствие желающих заниматься торговлей шести- и девятимесячными опционами, обычными для традиционного фондового рынка.

Цены исполнения до 25 дол. устанавливаются с интервалом в 2'/2 пункта, от 25 до 200 дол. — с интервалом 5 пунктов и от 200 дол. — с интервалом в 10 пунктов. Следовательно, цены исполнения опционов на дешевые акции могут равняться 171/,, 20 или 22'/2 дол. за акцию, на средние по стоимости акции — 40, 45 и 50 дол., а на дорогие акции -г 250, 260 и 270 дол. Если курс акций поднимается или опускается до очередной точки изменения интервала, новые цены исполнения вводятся обычно через два рабочих дня после этого, за исключением тех случаев, когда по опционам уже наступил месяц истечения их срока действия. Например, цена исполнения опциона на акции, продаваемые по курсу 26 дол., будет в пределах от 25 до 30 дол. за акцию. Если курс этих акций достигнет 30 дол., новая цена исполнения может фиксироваться на уровне 35 дол. и т.д.

Цена исполнения представляет собой сумму в долларах, которую держатель опциона должен заплатить за каждую акцию, если он захочет их купить. За исключением случаев, когда требуется корректировка, прежде всего на выплачиваемые акциями дивиденды или «сплит», опционные контракты «колл» заключаются на 100 штук акций. Таким образом, держатель, например, опциона «колл» на акции компании «Lotus» с истечением срока в январе и ценой исполнения 20 дол. за акцию, для того чтобы исполнить опцион, должен будет заплатить продавцу 2000 дол. Опцион «колл» может быть либо продан, либо исполнен в любой момент времени, пока он остается действительным. После истечения срока опцион уже ничего не стоит, какой бы ни была его стоимость в прошлом.

Если инвестор заплатил 250 дол. премии продавцу опциона «колл» на акции «Lotus» с истечением срока в январе и ценой исполнения 20 дол., теоретически он остается «при своих» При цене акций 22'/2 дол. за штуку. Для этого он должен исполнить опцион и купить акции по 20 дол. за штуку, а затем немедленно продать их по цене 22'/2 дол. за штуку. При такой цене он зарабатывает 250 дол., которые полностью покрырают уплаченную им премию, а если цена акций поднимется выше, он получит чистую прибыль. Если, например, цена акций «Lotus* достигнет 25 дол. за штуку, опцион «Колл» будет обладать «внутренней» стоимостью (рыночная цена акций минус цена исполнения опциона «колл») 500 дол., что в два раза превосходит первоначальные затраты инвестора. Если, с другой стороны, цена акций «Lotus» упадет до 20 дол. за штуку, инвестор потеряет весь вложенный им капитал.

Хотя опытные опционные спекулянты действительно могут уменьшать свои убытки, продавая обесценивающийся опцион до окончания срока его действия, исключать возможность потери всего вложенного в него капитала никогда не следует. Фактически вероятность потери всех инвестированных денег всегда очень веника. Для того чтобы добиться успеха в операциях с опционами «колл», инвестор должен одновременно правильно спрогнозировать три различных фактора:

Направление движения цен:

курс акций должен расти,

а не падать и не оставаться неизменным.

Время:

ожидаемое повышение курса должно произойти до окончания срока действия опциона. '

Степень роста:

курс акций должен настолько превысить цену исполнения, чтобы покрыть расходы на опцион (премию и операционные издержки).

 

Ошибка в прогнозе всего лишь одного фактора сводит на нет значение правильных прогнозов двух других факторов.

Предположив, что рыночная цена акций «Lotus» на момент покупки опциона «колл» была равна 20 дол. за штуку, мы увидим, что повышение цены на 2 пункта за время действия опциона вполне соответствует прогнозу двух из трех факторов, однако означает для инвестора убытки в размере 50 дол. Именно по этой причине операции с опционами представляют большие трудности не только для типичного «розничного» спекулянта, но и для профессионала, выходящего на рынок опционов время от времени.

Тем не менее вероятность того, что акции «Lotus» поднимутся до 25 или даже 30 дол., привлекает инвесторов, обладающих достаточными средствами, чтобы пожертвовать 250 дол. в расчете на удвоение или даже четырехкратное увеличение инвестированного капитала. На фондовом рынке существует очень мало производных от ценных бумаг инструментов, способных приносить столь значительные прибыли за короткий период времени.

На рынке обращающихся на бирже опционов величина премии определяется в ходе свободного торга между покупателями и продавцами в операционном зале биржи. Можно, однако, назвать несколько факторов, которые диктуют размер премии или помогают определить его. Во-первых, существует взаимосвязь между ценой исполнения опциона «колл» и рыночной ценой лежащих в его основе ценных бумаг. В нашем примере мы показали опцион «при деньгах». Если рыночная цена акций и цена исполнения опциона совпадают, это означает, что в цену продажи опциона будет закладываться вероятность повышения рыночной цены акций, за исключением тех случаев, когда срок прекращения действия опциона «колл» уже близок.

Когда опцион «колл» оказывается «в деньгах» (цена исполнения ниже текущей рыночной цены акций), любые изменения курса акций будут очень быстро учитываться в премии, поскольку здесь возникают перспективы проведения арбитражных операций. Например, предположим, что текущая рыночная цена акций «Lotus* равна 22 дол. и опцион «колл» с ценой исполнения 20 дол., срок которого истекает в январе, продается в октябре за 400 дол. При повышении курса акций до 26 дол. премия также должна увеличиться по крайней мере до 600 дол. Если премия останется на. прежнем уровне 400 дол., арбитражер поступит самым естественным образом: (1) он «коротко» продаст акции по курсу 26 дол. за штуку; (2) купит опцион «колл» за 400 дол. и немедленно исполнит его; (3) поставит полученные в результате исполнения опциона акции и закроет свою «короткую» позицию. Чистым итогом этих операций окажутся полученные без всякого риска 200 дол. прибыли (2600 дол. поступлений от «короткой» продажи минус 2400 дол. затрат на покупку акций при исполнении опциона и уплату премии). Естественно, на рынке присутствует масса участников торговли, постоянно ищущих подобные возможности; большинство из них работают на крупные брокерские фирмы или институциональных инвесторов, для которых трансакционные издержки не имеют большого значения. Деятельность профессионалов, покупающих на «дешевом» рынке и продающих на «дорогом», автоматически перекрывает арбитражные возможности, подталкивая премии к увеличению, а рыночные цены к снижению до тех пор, пока вновь не будет достигнуто равновесие.

С другой стороны, опционы «колл» «вне денег» не имеют «внутренней» стоимости и представляют собой чистую спекуляцию на будущем росте курса акций. Если, например, акции «Lotus» в момент надписания опциона продавались по 17 дол. за штуку, они могут до окончания срока действия опциона вырасти на 3 пункта, но опцион «колл» на них с ценой исполнения 20 дол. по-прежнему не будет иметь никакой стоимости. Это отсутствие какой-либо ощутимой основы стоимости лишь означает, что величина премий определяется во многом двумя другими участвующими в опционном ценообразовании факторами, которые мы пока не рассматривали.

Логически размышляя, можно предположить, что покупатели будут готовы больше платить за опционы «колл» на какие-нибудь отличающиеся неустойчивостью курса «акции роста», чем за опционы на малоподвижные акции компаний коммунального сектора. Аналогично вероятность сильного роста цены акций существенно увеличивается, если срок действия опционного контракта равен 4 месяцам, а не трем неделям. Следовательно, относительная неустойчивость курса акций и продолжительность опционного периода являются важнейшими факторами, определяющими величину премии, которую готов заплатить покупатель опциона или, с другой стороны, хотел бы получить продавец опциона. Именно этим объясняется тот факт, что опционы «колл» на акции IBM в прошлом достаточно регулярно продавались дороже, чем опционы на большинство других акций. Однако, рассматривая только опционы «колл» на акции ЩМ, мы обнаружим, что чем отдаленнее срок прекращения действия опциона, тем больше величина премии, хотя цены исполнения опционов могут быть одинаковыми; например, опцион «колл» на IBM со сроком истечения в январе и ценой исполнения 100 дол. будет стоить 600 дол., тогда как цена опциона «колл» на те же акции и с той же ценой исполнения, но со сроком истечения в апреле окажется по крайней мере на 100 дол. выше.

Именно из-за того, что долларовая цена опционов «вне денег» жестко детерминируется двумя указанными субъективными факторами, а рынок отличается в высшей степени спекулятивным характером, у участника опционной торговли появляется шанс превратить свои 50 дол. в несколько сотен долларов или даже больше. Вообще говоря, большинству инвесторов не следует клевать на эту «дешевую» приманку. Иногда низкая цена опционов «колл» «вне денег» действительно определяется реальными факторами; вместе с тем дешевизна опционов вполне может означать, что рынок не видит больших перспектив повышения курса лежащих в их основе акций. Успех в сделках с опционами такого рода объясняется скорее предположением о том, что всегда найдутся еще большие глупцы, нежели соизмерением риска. С точки зрения циников, подобные опционы являются величайшим способом надувательства простаков на Уолл-стрит.

 

ПРОДАЖА ПОКРЫТЫХ опционов «колл»

Данная стратегия продажи (writing) опционов наиболее проста, консервативна и обычна. Это — единственная стратегия, которой отдают предпочтение институциональные участники рынка, а также единственно приемлемая для типичного мелкого инвесторе. Стратегия предполагает продажу опциона «колл», когда лежащие в его основе обыкновенные акции или их эквивалент (например, конвертируемые облигации) уже имеются на руках у продавца.

Предположим, например, что клиент покупает 100 акций компании IBM по цене 96 дол. за штуку и одновременно продает 1 опцион на акции IBM со сроком истечения в январе и ценой исполнения 95 дол. за штуку за 800 дол. Таким образом, при продаже покрытого опциона не надо выполнять требования о внесении гарантийного депозита (требования поддержания маржи), поэтому сумма полученной премии за опцион может быть вычтена из суммы расходов на покупку акций, в результате чего первоначально инвестированный клиентом капитал составит 8800 дол. Если цена акций в течение января останется неизменной, возрастет на любую величину или упадет не более чем на 1 дол. за штуку, опцион «колл» будет исполнен, что принесет инвестору прибыль в размере не менее 700 дол. При исполнении опциона инвестору придется продать акции, которые он купил по 96 дол., за 95 дол. за штуку, что формально обернется для него убытком в 100 дол. С другой стороны, сумма опционной премии гораздо больше, чем этот убыток.

В действительности, даже при падении курса акций IBM не более чем на 8 пунктов, опционная позиция в целом остается прибыльной до окончания срока действия опциона. Продажа акций по цене 88 дол. за штуку приносит 800 дол. убытка, однако при любой цене меньше 95 дол. опцион исполнен не будет, тогда как уплаченная продавцу опциона премия в размере 800 дол. останется в его распоряжении. Следовательно, продажа акций по любой цене, превышающей 88 дол., должна, с учетом опционной премии, принести инвестору чистую прибыль, хотя закрытие позиции по акциям само по себе оказывается убыточным. Иллюстрируя сказанное, отметим, что продажа акций IBM по курсу 92 дол. за штуку фиксирует 400 дол. убытка, однако с учетом опционной премии означает 400 дол. чистого дохода.

Чтобы у читателя не сложилось впечатление, что продажа покрытого опциона «колл» всегда беспроигрышна, рассмотрим ситуацию, когда курс акций IBM непосредственно перед окончанием срока действия опциона поднялся до 120 дол. Естественно, опцион будет немедленно исполнен по согласованной цене 95 дол. за акцию; при этом премия в 800 дол. покажется продавцу опциона жалкими крохами по сравнению с тем, что он мог бы заработать, продав акции по текущему рыночному курсу. Аналогично, если курс акций IBM упадет до 70 дол., убытки, фиксируемые продажей акций, существенно превысят сумму премии.

У продавца опциона «колл» нет нужды фиксировать в опционном контракте цену исполнения, близкую к текущей рыночной цене лежащих в его основе акций, как это было в приведенном нами примере. Продажа опционов «колл» «вне денег» производится, как правило, за меньшую премию, однако позволяет рассчитывать на получение большего дохода в результате повышения курса лежащих в основе опциона ценных бумаг. Продажа опционов «колл» «глубоко в деньгах» не дает большой надежды на дополнительную прибыль в связи1 с повышением цены акций, но приносит продавцу высокие премии и, следовательно, в большей степени страхует его от убытков в случае падения курса. В рассмотренном выше примере инвестор, вероятно, больше рассчитывает на рост курса акций. В тот же самый день, когда опционы «колл» на акции IBM со сроком истечения в январе и ценой исполнения 95 .дол. продавались за 800 дол., точно такие же опционы, но с ценой исполнения 105 дол. можно было купить за 288 дол. Таким образом, покупка 100 акций IBM по курсу 96 дол. и продажа опциона «колл» на январь с ценой исполнения 105 дол. дает возможность заработать на исполнении опциона 1188 дол. Если за время действия опциона цена акций IBM окажется в промежутке между ценой, по которой они были куплены, и ценой исполнения опциона, продавец опциона получит прибыль от продажи акций на открытом рынке и 288 дол. премии. Например, продажа акций по курсу 10Q дол. дает возможность получить общую прибыль в размере 688 дол. Конечно, если рыночный курс акций превысит 105 дол., дальнейшего увеличения прибыли продавца опциона не произойдет, поскольку опцион будет , исполнен. Из-за относительно небольшой премии точка, при которой продавец опциона не имеет ни прибыли, ни убытков, достигается при падении курса акций всего лишь до 93'/8 дол.

Инвестор, более обеспокоенный возможной «слабостью» рынка, может надписать опцион «колл» «глубоко в деньгах», чтобы застраховать себя от временного падения курса ценных бумаг. В этом случае инвестор покупает 100 акций IBM по курсу 96 дол. и продает опцион «колл» на них со сроком истечения в январе и ценой исполнения 85 дол. приблизительно за 1700 дол. Таким образом, продавец опциона не несет наличных убытков до тех пор, пока курс акций IBM не упадет ниже 79 дол., т.е. более чем на 18%. Пока цена акций будет оставаться выше 85 дол., опцион может быть исполнен, и акции, купленные по 96 дол. за штуку, будучи проданными по 85 дол. за штуку, в итоге, с учетом опционной премии, принесут инвестору прибыль в размере 600 дол.

Таким образом, подобные опционы «колл» гарантируют инвестору прибыль от операции при достаточно широком диапазоне колебаний цены акций В данном примере, если курс акций IBM (1) поднимется, (2) останется неизменным или (3) упадет не более чем на II пунктов, опционная позиция принесет инвестору прибыль не менее 600 дол. В действительности, даже при падении рыночной цены акций на 17 пунктов, может быть получена некоторая прибыль. Главная проблема при продаже таких опционов — найти покупателя. Типичный покупатель опционов «колл» стремится использовать «плечо» и готов нести ограниченный риск, обычно в размере удвоенного минимально необходимого собственного капитала. В результате, хотя продавец опциона и рад продать его за 1700 дол., покупатель больше заинтересован в приобретении опциона стоимостью 600 или даже 288 дол.

Естественно, все приведенные нами примеры основаны на предпосылках, которые не часто встречаются в действительности. Взимание комиссионных на практике, как правило, делает открытие одной опционной позиции «колл» на 100 акций невыгодным, хотя наличие множества позиций позволяет заметно снизить издержки на комиссию в процентном выражении. Кроме того, в наших примерах мы предполагали, что опционная позиция не закрывается до окончания срока действия опциона, что в реальной жизни бывает крайне редко. В отличие от американских опционных рынков, на рынках по другую сторону Атлантики распространены так называемые европейские опционы, которые могут быть исполнены только в строго установленный промежуток времени незадолго до окончания срока их действия (и по этой причине стоят дешевле, чем их американские аналоги). В теоретических примерах, описанных на страницах нашей книги, мы, ради удобства, рассматривали именно европейский опцион. В действительно, раннее исполнение опционов является вполне обычным, особенно при приближении даты, начиная с которой новые владельцы акций теряют право на очередной дивиденд; в этот период появляются большие возможности для проведения различных арбитражных операций.

Продажа покрытых опционов «колл» может показаться достаточно привлекательной консервативному (и терпеливому) инвестору с точки зрения общей нормы прибыли на вложенный капитал. Здесь имеется в виду, что совокупный доход, полученный в форме премии, дивидендов по акциям и возможной ограниченной переоценки рыночной стоимости акций в сторону повышения, может превысить доход от простого владения портфелем акций. Во всяком случае, не подлежит сомнению тот факт, что покупатели опционов склонны переплачивать за них. Однако рынок, как всегда, реагирует на это по-своему, становясь еще более эффективным. По мере совершенствования методов анализа опционного рынка выявлять завышение премий становится все проще Тем не менее продажа подобных опционов по-прежнему приносит неплохие результаты, если инвестор обладает достаточным терпением, чтобы разработать последовательность своих действий, и достаточным здравым смыслом, чтобы не жалеть об упущенных из-за слишком низкой цены исполнения опциона прибылях при внезапном резком росте курса акций. «

Насколько хороши эти «неплохие» результаты? Большинство профессионалов склонно думать, что сложный доход в размере 12—18% до уплаты налогов, в зависимости от степени агрессивности программы инвестора, является вполне приемлемым. Если оставить в стороне недавние высокие процентные ставки, порожденные инфляцией, крайне редко удается достичь таких норм прибыли, не занимаясь в высшей степени спекулятивными операциями. Например, если предположить, что стоимость портфеля инвестиций ежегодно растет на 15%, то за десять лет она вырастет с 10 ООО дол. до почти 51 ООО дол. Продажа покрытых опционов вряд ли может принести доходы, сопоставимые с прибылями, которые порой получают инвесторы-спекулянты, однако она оберегает продавца и от потери всего инвестированного капитала, что часто случается со спекулянтами.

 

ОПЦИОНЫ «ПУТ»

Спекулянт, стремящийся воспользоваться падением курсов и заработать на этом деньги, может просто «коротко» продать акции. При этом ему придется взять ценные бумаги взаймы, продать их и, если его прогноз в отношении движения курса оправдается, купить их позднее вновь, но уже по более низкой цене. Другими словами, спекулянт просто покупает дешево, а продает дорого; он всего лишь производит эти действия в обратном порядке. Неприятным аспектом всех этих манипуляций является то, что если курс ценной бумаги будет, вопреки ожиданиям, не падать, а расти, потенциальные убытки могут быть неограниченно велики. Такая перспектива способна отпугнуть любого инвестора.

С другой стороны, опцион «пут» дает возможность заработать деньги на падении курса, однако ограничивает риск инвестора стоимостью опциона. В связи с тем что опцион «пут» дает своему держателю право продать ценные бумаги по фиксированной цене, он позволяет ему совершить «короткую» продажу в некотором роде задним числом, т.е. продать ценные бумаги лишь тогда, когда их цена достигнет необходимого уровня.

Предположим, что участник рынка прогнозирует падение курса акций корпорации XYZ с 50 до 35 дол. и покупает один опцион «пут» на эти акции со сроком истечения в августе и ценой исполнения 50 дол. за штуку за 300 дол. Если курс действительно понизится до 35 дол., опцион «пут» будет обладать «внутренней» стоимостью 1500 дол., что в пять раз превышает первоначальные затраты инвестора на его покупку. В этот момент владелец опциона может либо потребовать его исполнения, продав акции по 50 дол. за штуку при их текущей рыночной цене 35 дол., либо перепродать «пут» другому инвестору по его приблизительной «внутренней» стоимости. Последнее обычно бывает предпочтительней, если сумма премии в значительной степени определялась с учетом доходов будущего периода.

Если на рынке, вопреки ожиданиям, будет наблюдаться подъем, убытки держателя опциона «пут» ограничатся суммой уплаченной премии. Этот фактор часто имеет большое значение для достижения успеха в фондовых операциях в силу самой психологии «короткой» продажи. Боязнь понести неограниченные убытки заставляет «коротких» продавцов нервничать и часто вынуждает их «закрываться» преждевременно, чуть ли не при первых признаках быстрого роста курсов. При таких обстоятельствах уплаченная за опцион «пут» премия успокаивает инвесторов и в то же время не лишает их надежды получить прибыль. Держатели опционов «пут» знают, что не могут потерять больше денег, чем они потратили на покупку опциона, и поэтому не вздрагивают при малейшем кратковременном изменении в направлении движения рыночных цен.

Опционы «пут» могут также использоваться для ограничения риска по «длинным» позициям. Предположим, что инвестор заинтересовался долгосрочными перспективами акций корпорации CDE, относящихся к категории неустойчивых «акций роста». Понимая, что он может ошибаться относительно этих перспектив, инвестор покупает 100 акций корпорации по курсу 60 дол. и один опцион «пут» на эти акции со сроком истечения в октябре и ценой исполнения 60 дол. за 450 дол. В этом случае его убытки ограничатся 450 дол. премии, так как в любой момент до истечения срока опциона в октябре он имеет право продать акции по той же цене, по которой их купил, вне зависимости от того, как низко за это время упадет их курс. Если же курс акций CDE будет, как и предполагалось, повышаться, опцион «пут» останется неисполненным (или будет перепродан владельцем, естественно, дешевле, чем он его купил). Конечно, при этом доходность «длинной» позиции снижается, однако инвестор ради того, чтобы иметь на руках «страховой полис», готов с этим мириться.

 

ПРОДАЖА ОПЦИОНОВ «ПУТ»

Поскольку продавцы опционов «колл» в целом нейтрально относятся к падению курсов акций, логично предположить, что продавцы опционов «пут» так же безразличны к повышению цен на акции. По мере роста рыночных цен премии по опционам «пут» уменьшаются настолько, что продавец этих опционов может выкупить их назад за меньшую цену либо просто дождаться, пока истечет срок их действия. Кроме того, продавец опциона может попытаться купить акции дешевле, чем они стоят на рынке в данный момент. Например, предположим, что инвестору хотелось ,бы купить акции компании FGH по цене 36 дол. за штуку, тогда как их текущая рыночная цена равна 39 дол. Продав опцион «пут» на акции FGH со сроком истечения в марте и ценой исполнения 40 дод. за 400 дол., инвестор фактически покупает эти акции по эффективной цене 36 дол. до тех пор, пока их рыночная цена остается ниже 40 дол. Конечно, опцион в конечном счете будет исполнен, и его надписа-тель заплатит 4000 дол. за 100 акций. Однако он уже получил 400 дол. в виде премии, поэтому его действительные наличные издержки на покупку составят всего 3600 дол. Если рыночная цена акций упадет ниже 36 дол., инвестору придется заплатить больше их текущей рыночной стоимости, хотя, как показывает практика, это не слишком беспокоит долгосрочных покупателей ценных бумаг. С другой стороны, при росте курса акций выше 40 дол. опцион «пут» останется неисполненным и, следовательно, акции купить не удастся. В этом случае надписатель опциона будет слегка разочарован, однако он всегда сможет утешиться 400 дол. премии в его кармане.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010