В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 859185 человек которые просмотрели 17085014 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Фондовый рынок

Автор: Тьюлз Р.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 2474

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |




«стрэддлы» и комбинации

Наличие большого разнообразия обращающихся на биржах опционов «пут» и «колл» позволяет структурировать опционные позиции таким образом, что они оказываются прибыльными вне зависимости о г того, в каком направлении будут двигаться цены на лежащие в их основе акции; необходимо лишь, чтобы колебания цен в течение короткого периода времени были достаточно значительными. Покупка опционов «пут» и «колл» на одни и те же акции, с одинаковыми сроками истечения и ценами исполнения называется «длинным стрэддлом». Если выбранные опционы различаются по срокам действия, ценам исполнения или по тому и другому, опционную позицию обычно называют комбинацией (combination) или просто «комбо».

Предположим, что акции компании MNO отличаются неустойчивостью курса из-за слухов о скором поглощении компании. Фондовый спекулянт хорошо понимает, что следует ожидать резкого изменения курса этих акций, однако направление этих изменений абсолютно непредсказуемо. В связи с этим участник рынка делает ставку на «стрэддл», одновременно покупая опционы «колл» и «пут» на эти акции со сроками истечения в январе и ценой исполнения 75 дол. При текущей рыночной цене акций 78 дол., предположим, что опционы стоят 500 дол. и 200 дол. соответственно, т.е. 700 дол. в сумме. Владелец опционов получит прибыль, если рыночный курс акций поднимется выше 82 дол. или упадет ниже 68 дол.; эти «пограничные» цены определяются как цена исполнения плюс и минус суммарная премия. Как только курс акций достигнет одного из этих уровней, участнику рынка потребуется принять решение о том, когда следует закрыть позицию. Если курс акций достиг отметки 82 дол. и имеются признаки его дальнейшего роста, инвестору надо немедленно и По любой цене (вероятно, весьма низкой) продать свой опцион «пут» и в зависимости от его прогноза рынка сохранить или исполнить опцион «колл». Противоположные действия следует совершать, когда курс акций упал до 68 дол. и высока вероятность его дальнейшего снижения. Хотя вся данная опционная позиция называется одним термином, она состоит из двух абсолютно не связанных друг с другом контрактов. На практике при редком стечении обстоятельств ловкий спекулянт может на каждой «ноге» позиции заработать деньги. Точки «При своих», однако, рассчитываются, исходя из предположения, что подобное стечение обстоятельств в высшей степени невероятно. Ко времени прекращения действия опционных контрактов курс акций, очевидно, будет или выше или ниже 75 дол., что делает один из опционов абсолютно убыточным. Следовательно, прибыль, принесенная другим опционом, должна не только компенсировать затраты на его приобретение, но и покрыть расходы на покупку «проигравшего» опциона.

Обычной разновидностью данной стратегии является комбинация из двух опционов «вне денег», например, опциона «колл» на акции STU со сроком в феврале и ценой исполнения 30 дол. и опциона «пут» на те же акции со сроком в феврале и ценой исполнения 25 дол., купленных в тот момент, когда текущая цена этих акций равнялась 27 дол. В связи с тем что ни один из опционов на момент их покупки не обладает «внутренней» стоимостью, расходы на открытие такой позиции, вероятно, окажутся относительно низкими. В этом случае точки «при своих» также определяются сложением цены исполнения опциона «колл» и суммарной премии в расчете на одну акцию и вычитанием из цены исполнения опциона «пут» суммарной премии.

Участники рынка, уверенные, что цена данных акций не слишком изменится по сравнению с текущим уровнем, могут продать «стрэддл» и довольствоваться двумя премиями за вычетом любых возможных убытков от роста или падения курса. Если они готовы согласиться на меньшую премию в обмен на меньший риск в связи с колебанием цены, возможна одновременная продажа опциона «пут» с ценой исполнения ниже текущего рыночного курса ценной бумаги и опциона «колл» с ценой исполнения выше текущего курса. Такую комбинацию иногда называют «широкий шаг», или «удушение». Последнее название, вероятно, связано с состоянием владельцев такой позиции, когда курс акций, лежащих в основе их опционов, резко взлетает или падает и результатом становятся незначительные прибыли от одного опциона и громадные убытки от другого.

 

СПРЕДЫ

Покупатели опционов используют «стрэддлы» и комбинации, когда ожидают резких колебаний фондовых цен; типичный спред (spread) является средством извлечения прибыли в случае относительно небольших колебаний курсов акций. Спреды могут применяться в условиях растущих, падающих или стабильных курсов, однако наиболее полезными они бывают, как правило, в ситуации, когда никаких кардинальных изменений в уровне цен не предполагается. Если рынок движется согласно прогнозу инвестора, его прибыль от спреда обычно превышает доход по открытым «длинным» или «коротким» опционным позициям. Если же прогноз оказывается неверным, убытки инвестора меньше, чем от простого владения опционом «колл» или «пут». Существенным недостатком спреда является то, что размер приносимой им прибыли ограничен и часто может быть предсказан заранее. Таким образом, любители спредов могут перехитрить самих себя и упустить большие прибыли, возникающие в результате резких ценовых колебаний, что лишний раз подтверждает простую истину фондового рынка: «Нельзя получить что-то, не рискуя ничем».

Существует множество различных форм спреда. В качестве иллюстрации принципов действия одного из наиболее обычных видов спреда предположим, что инвестор ожидает повышения курса акций компании RST с нынешних 63 дол. до 70 дол. При текущей рыночной цене акций 63 дол. наиболее вероятными ценами исполнения опционов «колл» на них будут 60, 65 и 70 дол. Предполагая рост курса акций, инвестор может купить один опцион «колл» на акции RST со сроком истечения в январе и ценой исполнения 60 дол. и одновременно продать один опцион «колл» на эти же акции со сроком истечения в январе и ценой исполнения 70 дол. При этом премия за первый опцион будет около 50Q дол., тогда как второй опцион может стоить всего 100 дол., поскольку он на 7 пунктов «вне денег». Таким образом, спред, или разница между опционными премиями, составит 400 дол.

Цель инвестора в том, чтобы этот спред увеличился или уменьшился. В приведенном нами примере спред называют «дебетовым» (debit), так как расходы на «длинный» (купленный) опцион превышают премию, полученную за «короткий» (проданный) опцион. Имея такую позицию, инвестор может реализовать прибыль только при условии увеличения дебетового спреда, что произойдет, если курс акций RST будет расги. Например, к моменту истечения срока опционов «колл» рыночная цена акций RST достигнет 70 дол.; в этом случае опцион с ценой исполнения 60 дол. будет стоить 1000 дол., однако опцион с ценой исполнения 70 дол. не будет стоить ничего. Для инвестора это означает, что он получает 500 дол. прибыли на своей «длинной» позиции (на опционе «колл» с ценой исполнения 60 дол.) и 100 дол. — на оставшемся неисполненным опционе с ценой исполнения 70 дол., который он продал. Другими словами, спред увеличился с 400 дол. до 1000 дол., и инвестор положил в карман 600 дол. разницы. Вместе с тем легко увидеть, что при повышении курса акций RST до 80 дол. прибыль инвестора по-прежнему не превысит 600 дол., так как каждый дополнительный доллар прибыли по опциону «колл» с ценой исполнения 60 дол. будет уравновешиваться соответствующим дополнительным долларом убытка по «короткой» опционной позиции «колл» с ценой исполнения 70 дол.

Если курс акций, вопреки ожиданиям, упадет и стабилизируется ниже отметки 60 дол., оба опциона останутся неисполненными. Убыток по опциону «колл* с ценой исполнения 60 дол. удастся сократить на 100 дол. премии за опцион с ценой исполнения 70 дол., так как он также не будет исполнен. В данном случае мы имеем дело с уменьшением спреда, результатом чего является чистый убыток. Исходя из этого соображения, читатель может сделать вывод, что инвестор, играющий на понижение («медведь»), должен совершить прямо противоположные рассмотренным в нашем примере действия, т.е. продать опцион «колл» с ценой исполнения 60 дол., одновременно купить опцион «колл» с ценой исполнения 70 дол. и, таким образом, создать «кредитный» спред в размере 400 дол. Для того чтобы кредитные спреды оказались прибыльными, они должны уменьшаться, причем максимальное уменьшение спреда наблюдается^ том случае, когда оба опциона остаются неисполненными и спред в этой точке равен нулю.

Еще одним распространенным видом спредов является календарный спред. Эта стратегия предполагает использование некоторых закономерностей установления цен на опционы, в частности то, что опцион с близкой датой истечения срока утрачивает свою временную (срочную) стоимость быстрее, чем опцион на более продолжительный срок. Сказанное, конечно, не значит, что прибыли в этом случае предопределены; имеется в виду только то, что обычно уменьшение срочной стоимости опциона в условиях относительно стабильного рынка реализуется в прибыли.

Предположим, что в декабре акции XYZ продаются по 24 дол. за штуку. Опционы «пут» на эти акции с истечением срока в феврале и ценой исполнения 25 дол. продаются по 300 дол., а такие же опционы «пут» на май стоят 425 дол. Инвестор, рассчитывающий, что курс акций не претерпит значительных изменений, может купить опцион «пут» на май и одновременно продать опцион «пут» на февраль, получив в результате дебетовый спред в размере 125 дол. Если в феврале рынок действительно останется неизменным, февральский «пут» по мере уменьшения своей временной стоимости будет приближаться к «внутренней* стоимости в размере 100 дол.; действительно, если времени до наступления даты истечения срока опциона «пут» уже не остается, никто не заплатит за него больше, чем он фактически стоит. С другой стороны, опцион «пут» со сроком истечения в мае имеет такую же «внутреннюю» стоимость, но будет оставаться действительным в течение еще-90 дней. Таким образом, инвестор может выкупить февральский опцион «пут» с ценой исполнения 25 дол. приблизительно за 100 дол. и продать майский опцион «пут» за 300 дол. Поскольку 125 дол. были потеряны на майском опционе «пут», а 200 дол. заработаны на февральском опционе «пут», чистая прибыль инвестора в результате всех перечисленных выше операций составит 75 дол. Затраты на создание описанного в нашем примере спреда составили всего 125 дол. первоначальной дебетовой разницы, поэтому доход, полученный на вложенный капитал, выглядит весьма привлекательно. Резкий подъем цен на фондовом рынке может, однако, нарушить все планы инвестора: если такое случается, убытки, понесенные на опционе с более близким сроком, как правило,' превышают любую прибыль от опциона с более далеким сроком истечения. Лучше всего данная стратегия реализуется с акциями, вероятность резкого роста курса которых после продолжительного снижения мала.

Несмотря на свою очевидную привлекательность, спреды обычно малопригодны для рядового инвестора, даже имеющего опыт работы с опционами. Одна из причин этого заключается в комиссионных расходах, которые по меньшей мере вдвре превышают затраты на комиссию при обычных покупках и продажах ценных бумаг. Учитывая, что прибыль от позиций спреда изначально ограничена, дополнительные операционные расходы, весьма вероятно, существенно сократят прибыль инвестора, если она вообще будет получена. Добавьте к этому предположение, что любые прибыли на спреде будут, скорее всего, рассматриваться как краткосрочный реализованный прирост капитала (а в налоговом законодательстве разница между краткосрочным и долгосрочным реализованным приростом капитала проводится очень четко), и вы придете к неизбежному выводу, что все эти изощренные способы игры на фондовом рынке лучше оставить профессионалам2.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010