В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 836036 человек которые просмотрели 16611971 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Фондовый рынок

Автор: Тьюлз Р.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 2374

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |




Индексные опционы

2 Читатель, проявляющий особый интерес к опционам и, в частности, к опционным стратегиям, не относящимся к 20 наиболее распространенным, может обратиться к одной из нескольких превосходных книг, посвященных данной тематике. Одной из них является книга: Gary L. Gastineau, Тле Options Manual (New York: McGraw-Hill, 1988), которая, помимо прочего, включает в себя обширную аннотированную библиографию. Тем, кто интересуется фьючерсными опционами, можно порекомендовать книгу: John W. Labuszewski and Jeanne Cairns Sinquefield, Inside the Commodity Option Markets (New York- Wiley, 1985).

Одним из самых захватывающих событий в развитии индустрии ценных бумаг стало введение опционов на изменения цен ряда акций, отражаемые различными индикаторами фондового рынка. В настоящее время инвесторы имеют возможность «покупать весь рынок», не обращая внимания на отдельные акции. Кроме того, они могут ограждать свои диверсифицированные портфели инвестиций от риска резких спадов на рынке путем покупки опционов «пут» или продажи опционов «колл» на индекс, не прибегая к варьированию структуры (содержания) портфелей.

Впервые идея введения индексных опционов возникла в связи с появлением фьючерсных контрактов на основе фондовых индексов, которые мы рассмотрим позднее. Торговля фьючерсами стала весьма популярной среди институциональных инвесторов и брокеров, однако сам механизм торговли и требования к поддержанию маржи на фьючерсном рынке фактически делали эти операции недоступными для рядовых инвесторов. С другой стороны, ко времени появления фондовых фьючерсов опционы существовали уже давно и были хорошо известны участникам рынка. Наиболее опытные инвесторы вполне разбирались в основных опционных стратегиях. Кроме того, разовые изменения цены на опционы равнялись привычным по обычному рынку акций '/8 пункта, тогда как принципы установления цен на фьючерсы были несколько другими. Некоторые инвесторы полагали, что, прежде чем таблицы ,цен на фьючерсы будут столь же понятны, как и колонки цен рынка акций, необходимо как следует получиться и набраться опыта. Наконец, маржа в торговле фьючерсами существенно превышает премии за индексные опционы; например, фьючерсный контракт на индекс «Standard & Poor's 500» стоит 6000 дол., тогда как стоимость большинства индексных опционов «пут» и «колл» не превышает нескольких сотен долларов.

Наиболее популярным среди индексных опционов является опцион на фондовый индекс «Standard & Poor's 100», который обычно называют по его обозначению на ленте тикера — ОЕХ. Этот индекс возник, в известной мере, вынужденно и призван отражать движение цен акций — «голубых фишек», поскольку компания «Dow Jones* отказалась разрешить использовать в опционной торговле свой самый известный средний показатель курсов акций 30 промышленных компаний. В действительности опционнный контракт на этот индекс сначала назывался опционом «СВОЕ 100» (опционом на Чикагский опционный биржевой индекс курсов 100 акций) и позднее, после подписания лицензионного соглашения с фирмой «S&P», был переименован. Интересно отметить тот факт, что опцион на индекс «Standard & Poor's 500» пользовался гораздо меньшей популярностью по сравнению с фьючерсными контрактами на тот же индекс, на долю которых выпал величайший успех за всю короткую историю финансовых фьючерсов. Опционы на фьючерсные контракты также хорошо зарекомендовали себя.

Впервые появившись в марте 1983 г., ОЕХ сразу же оказался в центре внимания различных бирж, которые немедленно попытались организовать торговлю своими, конкурирующими с ОЕХ, индексными опционами, однако сколько-нибудь значительного успеха достичь не смогли. Вторым по популярности индексным опционом является опцион на Индекс основного рынка (XMI), представляющий собой разработанный на Атех эквивалент среднего показателя курсов акций промышленных компаний Dow Jones На Нью-Йоркской фондовой бирже ведется торговля опционами на составной индекс этой биржи (NYA) и опционами с удвоенной по сравнению с NYA стоимостью, обозначаемыми NDX. NDX появились в 1984 г. в целях привлечения институциональных инвесторов, которым в качестве инструмента хеджирования требовались более крупные опционные контракты. В январе 1985 г. Филадельфийская фондовая биржа организовала торговлю опционами на Стоимостный линейный индекс 1700 акций (XVL), «отпочковавшимися» от фьючерсных контрактов, продаваемых на срочной Товарной бирже Канзаса.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНДЕКСНЫХ ОПЦИОНОВ

Индексные опционные контракты дают участникам рынка возможность сконцентрироваться на основных тенденциях конъюнктуры рынка, не рискуя ошибиться в прогнозе направления движения цен отдельных акций или отраслевых групп акций. Многие знакомы со старыми поговорками: «Нельзя купить рынок» и «Фондового рынка в целом нет, есть только рынок отдельных акций». Эги поговорки подчеркивают, что инвестор должен действовать избирательно, т.е. выбрать для себя акции какого-нибудь эмитента или даже нескольких эмитентов и приготовиться смириться с тем, что выбор окажется неправильным. На рынке в целом может наблюдаться подъем, однако курс выбранных инвестором акций будет оставаться прежним (или даже снижаться).

Если у инвестора достаточно денег, он может диверсифицировать портфель своих инвестиций таким образом, что почти оградит себя от рисков, присущих отдельным фирмам или отраслям. Диверсификация, однако, не спасает при общем спаде на рынке. Систематический риск, присущий любой позции по ценным бумагам, в том и состоит, что при общем спаде на рынке курсы большинства акций падают. Фактически, можно «вместе с водой выплеснуть ребенка».

Одним из средств снижения рыночного риска являются индексные опционы. Предположим, менеджер пенсионного фонда управляет большим портфелем инвестиций, состоящим из акций — «голубых фишек». Его задача состоит в долгосрочном вложении всех имеющихся в наличии средств, поэтому он не предпринимает попыток угадывать время поворотов рыночной тенденции. Действительно, очень большие затраты на ликвидацию портфеля и формирование нового фактически исключают возможность активного управления портфелем, даже если суждения менеджера о направлении движения цен оказываются верными. Вместе с тем, опасаясь приближающегося резкого падения курсов, менеджер может купить опционы NYA «пут», которые лучше всего отражают неустойчивость его конкретного портфеля инвестиций. Если на рынке действительно произойдет спад, снижение рыночной стоимости его портфеля будет, по крайней мере отчасти, компенсировано увеличением стоимости опционов «пут», которые, отражая реальное движение фондовых цен, растут в цене, когда на рынке наблюдается спад. Если на рынке, вопреки ожиданиям менеджера, будет наблюдаться подъем, уплаченные за опционы премии превратятся в чистый убыток, однако рыночная стоимость портфеля возрастет. Например, проницательный портфельный менеджер, заранее почувствовавший приближение биржевого краха 1987 г., мог купить ряд опционов «пут» на индекс, отражающий стоимость его портфеля, и, следовательно, при резком падении курсов пострадать значительно меньше, чем другие, либо вообще не понести убытков.

Одна из главных проблем, с которой сталкиваются современные институциональные «денежные» менеджеры, порождена безумным желанием вскочить в последний момент в быстро набирающий скорость поезд рынка «быков». Стремительный подъем на рынке в августе 1982 г. хорошо иллюстрирует опасность оказаться «чужим на празднике жизни», имея открытой «длинную» позицию по «оборонительным» ценным бумагам или большую денежную наличность. Люди, подумавшие тогда, что начавшийся рост фондовых цен является всего лишь краткосрочной вспышкой, очень дорого заплатили за свою ошибку упущенными прибылями.

Предположим, что менеджер взаимного фонда контролирует портфель акций стоимостью 70 млн дол. и не знает, в каком направлении в ближайшее время двинутся цены фондового рынка. У него есть резерв в размере 3 млн дол. наличными, однако он не хочет менять структуру портфеля или вкладывать резерв до тех пор, пока направление движения рыночных цен не прояснится. Хорошо понимая, что самой большой опасностью для него являются недо-инвестиции, он покупает 1000 опционов ОЕХ «колл» со сроком истечения в мае и ценой исполнения 175 дол. за 400 дол. каждый (на общую сумму 400 тыс. дол.) при текущем значении индекса ^Standard & Poor's 100» 177.

Теперь предположим, что на рынке зафиксирован 10%-й рост цен и индекс достиг отметки 194,7. При этом «внутренняя» стоимость майских опционов «колл» с ценой исполнения 175 дол. равна по меньшей мере 19,7 пункта. 1000 этих опционов стоит минимум 1970 тыс. Дол., что почти в пять раз превышает первоначальные затраты на них. Если опционы «колл» имеют к тому же значительную временную (срочную) стоимость, менеджер может с легкостью продать их и реинвестировать поступления. Если же срок опционов истекает, они, вероятно, будут исполнены, что также принесет менеджеру наличность, инвестируемую в акции. Хотя в это время курсы акций будут приблизительно на 10% выше, чем прежде, менеджер все равно располагает дополнительными 1,5 млн дол., которые может потратить на покупку акций.

Еще одним возможным способом использования индексных опционов, представляющих рынок в целом, является создание своебразного индексированного фонда. Менеджер, стремящийся «удвоить» для себя эффект от динамики рыночных цен, может инвестировать имеющиеся в наличии средства в свободные От риска казначейские векселя, а «поток доходов» (фактически накопленный дисконт) реинвестировать в индексные опционы «колл». При условии правильного соотношения этих инвестиций данная стратегия должна иметь высокую степень корреляции с выбранным индикатором рынка, однако она не требует больших затрат, поскольку фактических покупок или продаж акций не производится. Данную стратегию даже легче реализовать с помощью фьючерсных контрактов на основе фондовых индексов, а не индексных Опционов. Однако многие институциональные инвесторы имеют серьезные ограничения правового или процедурного характера на участие в торговле фьючерсами, а операции с казначейскими векселями и индексными опционами приносят им те же результаты без нарушения установленных правил фидуциарного инвестирования.

Успех торговли индексными опционами породил новые проблемы. Являясь по своей сущности производными ценными бумагами, опционы не создают нового капитала непосредственно. Тем не менее сторонники опционной торговли быстро провели впечатляющие исследования, результаты которых однозначно свидетельствуют в пользу того, что опционные рынки способствуют процессу капиталообразования. В исследованиях содержится вывод, что наличие активного и ликвидного рынка опционов позволяет перераспределять риски таким образом, что гаранты размещения новых выпусков и «позиционные» торговцы на срочных рынках проявляют большее желание вкладывать собственные капиталы ради того, чтобы их клиенты могли увеличить свои капиталы. Учитывая возрастающие размеры и скорость сделок на рынке капиталов в наше время, становится очевидным, что данный аргумент содержит большую долю правды. Очень немногие брокеры готовы вложить в одну операцию несколько сотен тысяч долларов собственного капитала, не имея в своем распоряжении какого-либо механизма переложения риска. На практике институциональные инвесторы регулярно требуют от брокеров услуги по переложению риска, и представляется весьма сомнительным, что нынешний уровень институциональных инвестиций был бы возможен без существования опционных рынков.

Тем не менее трудно отрицать, что многие инвесторы, вместо того чтобы покупать ценные бумаги, приобретают индексные опционы, просто делая ставку на то или иное направление движения рынка. Более того, индексные опционы фактически «пожрали» своих «собратьев», в основе которых лежали акции, подобно тому, как эти последние в свое время оттянули деньги с рынков акций Американской фондовой биржи, региональных бирж и внебиржевого рынка. Средства, которые могли бы быть направлены на покупку акций мелких и новых венчурных компаний, вместо этого вкладывались в опционы на акции компаний IBM, «General Motors* и им подобных или, что еще хуже, просто в индексные опционы, представляющие собой ставку на очередной поворот тенденции на рынке в целом. Как метко заметил экономист Генри Кауфман, порой кажется, что процесс капиталообразования переместился в казино.

Как обычно, Уолл-стрит перестаралась в работе над хорошей вещью и вскоре была буквально затоплена потоком новых индексных опционов, главным образом на отраслевые индексы курсов акций. Сплошь и рядом новые опционы вводились без малейших раздумий ло поводу их необходимости и долгосрочных перспектив выживания. Более того, кажется, что единственной причиной их появления было простое желание «быть не хуже других». Некоторые из них, например опцион на «рискованные акции» (на Филадельфийской фондовой бирже), опцион «на транспорт» и опцион «на нефть и газ» (оба — на Американской фондовой бирже), очень быстро перестали фактически (или официально) существовать. Торговля многими другими продолжается, хотя объемы торговли слишком незначительны для того, чтобы можно было говорить о наличии действительно ликвидного рынка. Среди этих последних мы можем назвать опционы «на компьютерную технологию», «на нефть» и опцион ХАМ на-стоимостный индекс фондового рынка Атех (все три введены на этой бирже). Время от времени на Филадельфийской фондовой бирже резко активизируется торговля опционами на индексы цен золота и серебра, что обычно совпадает с всплесками на рынках благородных металлов. Однако в целом активность в торговле этими опционами мало отличается от того, что наблюдается на рынках опционов на другие субиндексы.

Опционы на ценные бумаги 

КАК ФУНКЦИОНИРУЮТ ИНДЕКСНЫЕ ОПЦИОНЫ

Стоимость опционных контрактов на, все основные фондовые индексы в денежном выражении определяется умножением текущего значения фондового индекса на 100 дол. Например, если текущий уровень индекса для опциона ОЕХ равен 327,95, индекс «стоит» 32 795 дол. и, следовательно, изменение индекса на один полный пункт, например, до уровня 328,95 представляет собой увеличение «внутренней» стоимости опциона на 100 дол. Таким образом, разовое изменение цены в торговле контрактами может выражаться знакомыми '/8 пункта или 12,50 дол., подобно тому, как это происходит в торговле стандартными партиями акций или обычными опционами на акции. Котировка премии 2'/2 означает, что покупателю придется заплатить за контракт 250 дол. (2,50 дол. х 100).

Исполнение опциона физической поставкой пакета из 100 и более различных акций при цене исполнения, например, 32,795 дол. сделано бы торговлю такими опционами абсолютно непрактичной. В связи с этим расчеты по всем индексным опционам_ осуществляются только наличными; поставок ценных бумаг не производится. Если «короткая» сторона опционной сделки (продавец) получает требование исполнить опцион, она просто передает «длинной» стороне (покупателю) причитающуюся ей сумму денег. Например, при значении индекса 325,50 в момент надписания опциона ОЕХ «колл» со сроком истечения в декабре и ценой (значением) исполнения 320 продавец в случае исполнения этого опциона просто передаст покупателю 550 дол. (5,5 пункта х 100 дол.).

Хотя за исполнение любого индексного опциона взимаются комиссионные, покупателю опциона не требуется вносить какие-либо дополнительные средства или гарантийные взносы. В приведенном выше примере комиссия за исполнение может составить около 35 дол.ючто означает лишь уменьшение прибыли покупателя опциона до 515 дол. Напротив, инвестор, исполняющий типичный опцион на акции, например, опцион «колл» на акции компании «Техасо» со сроком истечения в июле и ценой исполнения 35 дол., должен: (1) депонировать 3500 дол. на наличном счете или 1750 дол. на маржинальном счете, (2) уплатить комиссию порядка 60 дол, и (3) успеть продать акции, чтобы реализовать прибыль, уплатив при этОм еще 60 дол. комиссии. Другими словами, если такой опцион не находится к моменту исполнения «глубоко в деньгах», рядовому инвестору часто просто не имеет смысла требовать его исполнения. С индексными опционами в этом отношении возникает гораздо меньше проблем, что, несомненно, способствовало их популярности. Однако, так же как и в случае с обычными опционами на акции, более 90% всех индексных опционных контрактов «пут» и «колл» приносят прибыль, примерно равную издержкам, или остаются неисполненными.

 

ОПЦИОН НА ИНДЕКС -STANDARD & POOR'S 100»

Торговля этим индексным опционным контрактом отличается наиболее высокой активностью, что выделяет его среди всех других опционов. Например, 6 декабря 1991 г. объем торговли на Нью-Йоркской фондовой бирже составил 19 817 ООО акции. Среди опционов на акции наиболее активно в тот день продавался опцион «колл» на акции IBM со сроком истечения в декабре и ценой исполнения 90 дол.: было зафиксировано заключение 5533 опционных контрактов. В тот же день было продано 32 939 индексных опционных контрактов ОЕХ «колл» со сроком истечения в декабре и ценой исполнения 355. Как показывает практика, 7 из 10 наиболее активно продаваемых на Чикагской опционной бирже опционов были именно опционы ОЕХ.

Лежащий в основе опционов ОЕХ индекс рассчитывается по курсам 100 акций — «голубых фишек», эмитированных такими компаниями, как «General Motors*, IBM, «Еххоп» и «Eastman Kodak*. Индекс взвешивается пропорционально рыночной капитализации; следовательно, курс акций IBM в индексе «весит» больше, чем курс акций «Eastman Kodak*. Рыночная стоимость каждой входящей в представительный список индекса акции умножается на число данных акций, находящихся в обращении-. Сумма полученных таким образом значений делится на «базовое значение», в качестве которого выбрана агрегированная стоимость учитываемых в индексе акций на 2 января 1976 г. Последней операцией является умножение подученного в результате предыдущего действия числа на 100; итоговая величина представляет текущее значение индекса. Для тогсуітобьі у читателя было представление о соотношении значений различных индексов, укажем, что в декабре 1991 г. индекс «Standard & Poor's 100» колебался около отметки 354, средний показатель курсов промышленных акций Dow Jones равнялся примерно 2886, а индекс «Standard & Poor's 500» стоял на уровне 379.

Первоначально обращающиеся на биржах индексные опционы, так же как и обычные опционы на акции, продавались по стандартному циклу с 90-дневным интервалом между месяцами истечения сроков опционов. Однако очень быстро выяснилось, что занимающиеся хеджированием инвесторы и другие участники опционной торговли гораздо больше интересуются событиями ближайших 90 дней, а не ближайших 6 месяцев. Опционы ОЕХ вначале продавались со стандартными сроками истечения в марте, июне, сентябре и декабре, а опционы XMI — со стандартными сроками истечения в январе, апреле, Июле и октябре, поэтому участники рынка при приближении срока прекращения действия опционного контракта (когда этот срок истекал в текущем или следующем месяце) закрывали опционные позиции на один индекс и открывали их на другой индекс. Например, когда истекал срок декабрьского опциона ОЕХ, опционом ОЕХ с ближайшим сроком истечения оказывался мартовский, однако еще можно было купить январский опцион XMI. Таким образом, торговля индексными опционами к январю перемещалась на Атех, к февралю возвращалась на СВОЕ и т.д.

В конце концов в 1985 г. биржи договорились разрешить торговлю опционами, срок которых истекает в текущем месяце или в одном из двух последующих месяцев. В результате стало возможным купить, например, в апреле индексные опционы, срок которых истекает в апреле, мае или июне. После истечения сроков опционов на апрель начиналась торговля опционными контрактами на июль, а май становился текущим месяцем. При торговле исключительно опционами, сроки которых истекают в ближайшие три месяца, использование этих опционов в качестве защиты от более долгосроч-

иых изменений ден оказывается невозможным, поэтому инвесторы, заинтересованные именно в хеджировании таких отдаленных рисков, обнаружили, что для их целей подходят индексные фьючерсные контракты, которые действительны в течение целого года.

Цены исполнения опциона на индекс ^Standard & Poor's 100» изменяются с интервалом 5 пунктов. По мере достижения индексом очередных установленных нижних или верхних уровней «шаг» изменений цены исполнения увеличивается или уменьшается. Например, если текущее значение индекса равно 327,95, цены исполнения опционов на него, вероятнее всего, фиксируются на уровне 325 и 330, хотя, в зависимости от господствующей на рынке тенденции, могут быть и иными. При достижении индексом уровня 330 двумя днями позднее новые опционные контракты на него будут заключаться с ценой исполнения 335, однако это относится не ко всем контрактам; в частности, цена исполнения по контрактам с очень близкими сроками истечения останется неизменной. В таких случаях обычной практикой является изменение цены исполнения во вновь заключенных опционных контрактах, срок которых истекает в один из последующих двух месяцев.

Второе место среди индексных опционов по интенсивности торговли занимают опционы на индекс «Standard & Poor's 500» (S&P 500 SPX). Средний дневной объем торговли этими контрактами в 1990 г. составлял 42 520 штук. Однако, сравнивая объемы торговли индексными опционами ОЕХ и SPX, легко увидеть, насколько опционы ОЕХ превосходят по популярности опционы SPX: средний дневной объем торговли опционами ОЕХ в том же 1990 г. равнялся 272 121 контракту.

 

ОПЦИОН НА ИНДЕКС ОСНОВНОГО РЫНКА (XMI)

Этот индексный опцион занимает третье mjcto по популярности среди инвесторов. Объем торговли этим опционом составляет менее 10% от объема торговли опционами ОЕХ, что тоже является достаточно внушительным показателем. Например, объемы торговли основными индексными опционами за неделю, закончившуюся 6 декабря 1991 г., были следующими (в штуках):

Опцион на индекс «S&P 100» (ОЕХ) 1 118 463

Опцион на индекс «S&P 500» (SPX) 192 364

Опцион на индекс основного рынка (XMI)         54 563

Опцион на индекс Американского института    20 795

Опцион на американо-японский индекс  10 554

 

Из приведенных данных видно, что по объему торговли опцион XMI прочно занимает третье место. Популярность этого опциона обусловливается тем фактом, что лежащий в его основе индекс калькулируется по курсам 20 акций — «голубых фишек», 17 из которых входят также в представительный список для расчета среднего показателя курса Dow Jones по акциям промышленных компаний. Именно поэтому не вызывает удивления, что корреляция между двумя показателями составляет 97% ит следовательно, существенно выше, чем между любыми другими индексами.

Изменение месяцев истечения сроков опционных контрактов нанесло заметный ущерб торговле ценными бумагами на XMI, однако постепенно, после появления на Чикагской товарной бирже фьючерсных контрактов на этот индекс, она вновь оживилась. До того времени на Чикагской товарной бирже не велась торговля производными от акций ценными бумагами, которые могли бы успешно конкурировать с фьючерсными контрактами на основе индекса «Standard & Poor's*, предлагаемыми ближайшим соперником этой биржи — второй Чикагской товарной биржей (Chicago Mercantile Exchange). В результате интересы инвесторов в большей степени сосредоточились на «длинных» по срокам фьючерсных «макси»-контрактах на основе XMI, однако существование торговли первоначальными опционными контрактами на этот индекс также гарантировано.

 

ДРУГИЕ ИНДЕКСНЫЕ ОПЦИОНЫ

Согласно статистическим данным, ни один из оставшихся индексных опционов по объему торговли даже не приближается к первым двум наиболее популярным контрактам. Тем не менее каждый из них занимает определенную нишу на фондовом рынке^а торговля ведется достаточно активно для того, чтобы обеспечивать им необходимую ликвидность и интерес со стороны спекулянтов и хеджеров. Например, продаются опционы на составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и их «удвоенная» разновидность. Этот индекс отражает движение курсов всех котируемых на этой бирже обыкновенных акций, что делает его несколько менее «избирательным» по сравнению с индексом «S&P 500» и существенно менее «избирательным» в сравнении с XMI.

Котируемые на Филадельфийской фондовой бирже опционы на Стоимостный линейный индекс «отпочковались» от фьючерсных контрактов на этот индекс, предлагавшихся на Срочной товарной бирже Канзаса. Эти опционы привлекли к себе внимание тех инвесторов, которые интересуются движением цен на фондовом рынке в целом. Расчет индекса производится на основе курсов акций 1700 эмитентов, поэтому он, в отличие от других фондовых индексов, отражает все, что происходит на внебиржевом рынке и на Американской фондовой бирже, не говоря уже о движении курсов «голубых фишек». Игра на опционах на этот индекс оказывается наиболее выгодной на завершающих этапах подъема на фондовом рынке, когда курсы наиболее известных акций в своем росте уже достигли потолка.

В 1985 г на Филадельфийской фондовой бирже началась торговля опционами на индекс NASDAQ 100. Объем этой торговли изначально был невелик и практически не растет. Главной причиной этого, вероятно, является слабый интерес к данному опциону со стороны крупных институциональных инвесторов, которые обычно используют опционы как инструмент хеджирования, однако редко владеют большими пакетами ценных бумагах, котируемых в системе NASDAQ, и, следовательно, мало обеспокоены страхованием своих позиций от неблагоприятных поворотов тенденции на этом рынке.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ НА ДОЛГОСРОЧНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ СТОИМОСТИ ЛЕЖАЩИХ В ИХ ОСНОВЕ АКЦИЙ (LEAPS)

В октябре 1990 г. Чикагская опционная биржа ввела новую разновидность опционов, получивших название «ценные бумаги на долгосрочное изменение стоимости лежащих в их основе акций» (LEAPS). Эти бумаги представляют собой опционы «пут» или «колл» со сроком до двух лет, если они продаются на СВОЕ. На бирже предлагаются опционы сроком на один год на акции 25 различных корпораций, отличающихся высокой рыночной стоимостью (капитализацией), например «Еххоп», «General Motors* и «Sears». Кроме того, идя навстречу пожеланиям инвесторов, СВОЕ разрешила торговлю индексными ценными бумагами на долгосрочное изменение курсов акций, которые существуют в двух видах: на индекс «S&P 100» и индекс «S&P 500»; однако первоначальный объем торговли этими ценными бумагами оказался весьма невелик.

Эти опционы помимо Чикагской опционной биржи продаются на Американской, Тихоокеанской и Филадельфийской фондовых биржах. В целом, на всех четырех биржах продаются опционы этой разновидности на акции около 60 эмитентов. Инвестиционные стратегии при игре с этими ценными бумагами не отличаются от стратегий операций с обычными обращающимися на биржах краткосрочными опционами. Все они также направлены на ограждение от риска резкого падения курсов ценных бумаг, по которым открыта «длинная» позиция, получение прибыли и контроль над большими пакетами акций при затратах, весьма далеких от тех, что потребовались бы при обычной покупке данных ценных бумаг.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010