В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 859789 человек которые просмотрели 17092422 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 68 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Макроэкономика

Автор: Агапова Т.А.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3589

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 |




Глава 17 бюджетный дефицит и управление государственным долгом1

Бюджетный дефицит и государственный долг: основные определения, показатели и проблемы количественной оценки.

Основные причины устойчивого бюджетного дефицита и увеличения государственного долга.

Первичный дефицит государственного бюджета и механизм самовоспроизводства долга. Государственный долг, налоги, инвестиции и экономический рост.

Взаимосвязь внутреннего и внешнего долга. Государственный долг и дефицит платежного баланса.

Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью.

 

17.1. Бюджетный дефицит и государственный долг: основные определения, показатели и проблемы количественной оценки

 

Государственный долг - общий размер задолженности правительства владельцам государственных ценных бумаг, равный сумме прошлых бюджетных дефицитов (минус бюджетные излишки). Внутренний государственный долг - задолженность государства гражданам, фирмам и учреждениям данной страны, которые являются держателями ценных бумаг, выпущенных ее правительством.

Внешний долг - задолженность государства иностранным гражданам, фирмам и учреждениям.

В приложении 1 содержатся теоретические, фактологические и статистические материалы, посвященные взаимосвязи бюджетного дефицита и государственного долга в переходных экономиках, в том числе и в России. Эти материалы могут оказаться полезными для расширенных курсов макроэкономики, а также для спецкурсов по проблемам бюджетно-налогового регулирования и управления государственной задолженностью.

Частный долг - общий размер задолженности негосударственного сектора владельцам частных ценных бумаг.

Государственный и частный долг являются элементами кругооборота "доходы-расходы". По мере роста доходов растут и сбережения, которые должны быть использованы домашними хозяйствами, фирмами, правительством и остальным миром. Создание долга - это механизм, посредством которого сбережения передаются лицам, осуществляющим расходы. Если потребители и бизнес не склонны к заимствованиям, и, следовательно, частная задолженность растет недостаточно быстро, чтобы абсорбировать растущий объем сбережений, эта функция выполняется приростом государственного долга. В противном случае экономика отойдет от состояния полной занятости ресурсов.

Бюджетный дефицит представляет собой разницу между государственными расходами и доходами. Количественная оценка

бюджетного дефицита и долга объективно усложняется следующими факторами:

обычно при оценке величины государственных расходов не учитывается амортизация в государственном секторе экономики, что приводит к объективному завышению размеров бюджетного дефицита и государственного долга;

важная статья государственных расходов - обслуживание задолженности, то есть выплата процентов по ней и постепенное погашение основной суммы долга (амортизация долга).

 

Государственные расходы должны включать только реальный процент по государственному долгу, равный RrD, а не номинальный процент, равный R„D, где D - величина государственного долга; Rr- реальная ставка процента; Rn - номинальная ставка процента. Объявленный в отчетах официальный бюджетный дефицит часто завышается на величину kD. так как, по уравнению Фишера, к = Rfl - Rr. При высоких темпах инфляции эта погрешность может быть весьма значительной, так

 

как в периоды роста инфляции R —— . Завышение бюд-

1 + ТГ

жетного дефицита связано с завышением величины государственных расходов за счет инфляционных процентных выплат по долгу. Возможны ситуации, когда номинальный (официальный) дефицит госбюджета и номинальный долг растут, а реальный дефицит и долг снижаются, что затрудняет оценку эффективности бюджетно-налоговой политики правительства.

Поэтому при измерении бюджетного дефицита необходима поправка на инфляцию:

Реальный дефицит госбюджета

Номинальный

дефицит госбюджета

Величина Темп государственного   X инфляции, долга на начало года

При оценках дефицита государственного бюджета на макроуровне, как правило, не учитывается состояние местных бюджетов, которые могут иметь излишки. Нередко местные органы власти целенаправленно искажают статистическую информацию о состоянии местных бюджетов, чтобы снизить налоговые отчисления в федеральный бюджет. Эта закономерность характерна практически для всех переходных экономик, в которых наметилась тенденция к фискальной децентрализации. В итоге при оценке дефицита федерального бюджета происходит завышение.

Наряду с измеряемым (официальным) дефицитом госбюджета как в индустриальных, так и в переходных экономиках, в том числе и в России, существует его скрытый дефицит, обусловленный квазифискальной (квазибюджетной) деятельностью Центрального Банка, а также государственных предприятий и коммерческих банков.

К чисту квазифискальных операций относятся:

а)         финансирование государственными предприятиями избы-

точной занятости и выплата ставок заработной платы выше

рыночных за счет банковских ссуд или путем накопления

взаимной задолженности;

б)         накопление в коммерческих банках, отделившихся на на-

чальных стадиях экономических реформ от Центрально-

го Банка, большого портфеля недействующих ссуд (про-

сроченных долговых обязательств госпредприятий, льгот-

ных кредитов домашним хозяйствам, фирмам и т.д.). Эти

кредиты выплачивают в основном за счет льготных креди-

тов ЦБ, причем портфели "плохих долгов" в переходных

экономиках весьма значительны;

в)         финансирование ЦБ (в переходных экономиках) убытков

от мероприятий по стабилизации обменного курса валю-

ты, беспроцентных и льготных кредитов правительству (на

закупки пшеницы, риса, кофе и т.д.) и кредитов рефинан-

сирования коммерческим банкам на обслуживание недей-

ствующих ссуд, а также финансирование ЦБ сельскохо-

зяйственных. промышленных и жилищных программ по льготным ставкам и т.д.

Скрытый дефицит бюджета занижает величину фактического бюджетного дефицита и государственного долга1 , что нередко делается целенаправленно (например, перед выборами), а также в рамках "жесткого" курса правительства на ежегодно сбалансированный бюджет".

Таким образом, абсолютные размеры бюджетного дефицита и государственного долга не могут служить падежными макроэкономическими показателями, тем более что задолженность обычно увеличивается по мере роста ВВП.

Поэтому целесообразно использовать относительные показатели задолженности.

Подпись: 1) 2)

Долг

ВВП

Долг

Экспорт товаров и услуг

 

3) Сумма обслуживания долга ВВП

4 ) Сумма обслуживания долга Экспорт товаров и услуг

 

Показатели запаса, характеризующие бремя долга в более долгом периоде, то есть степень зависимости национальной экономики от прошлого притока иностранного капитала

 

Показа гели потока: чем они выше, гем в более активной краткосрочной корректировке нуждается внешнеторговая и валютная политика в целях уравновешивания платежного баланса (особенно если велика доля внешнего долга).

 

 

В макроэкономическом анализе также используется сравнительная динамика показателей

ВВП

и

Долг

Численность населения страны

Численность населения страны

 

Подпись: Подробный анализ количественных оценок бюджетного дефицита см. в кн.: Агапова ТА. Бюджетно-налоговое регулирование в переходной эконо¬мике: макроэкономический аспект.   М., 1998.

17.2 Основные причины устойчивого бюджетного дефицита и увеличения государственного долга

 

Основными причинами устойчивых бюджетных дефицитов и увеличения государственного долга являются:

а)         увеличение государственных расходов в военное время или

в периоды других социальных конфликтов. Долговое фи-

нансирование бюджетного дефицита позволяет в кратко-

срочном периоде ослабить инфляционное напряжение, из-

бежав увеличения денежной массы, и не прибегать к ужес-

точению налогообложения;

б)         циклические спады и "встроенные стабилизаторы" эконо-

мики;

в)         сокращение налогов в целях стимулирования экономики

(без соответствующей корректировки госрасходов).

 

Налоговые поступления в государственный бюджет Т и по-

Т

казатель налогового бремени в экономике — (где У совокупный выпуск) в долгосрочной перспективе имеют тенденцию к снижению, так как:

в целях стимулирования экономики целенаправленно сокращается "налоговый клин";

все системы налогообложения включают значительное количество льгот;

нередко налоговые сборы снижаются из-за неудовлетворительной организации налогообложения (неэффективный таможенный контроль, неудовлетворительные налоговые службы, низкая собираемость налогов и т.д.). Этот фактор особенно рельефно обнаруживается в переходных экономиках, в том числе и в российской:

в переходных экономиках налоговые отчисления в бюджет также падают из-за спада в традиционных отраслях производства;

 

г)         усиление влияния политического бизнес-цикла в последние

годы, связанное с проведением "популярной4' макроэко-

номической политики увеличения госрасходов и снижения

налогов перед очередными выборами;

д) повышение долгосрочной напряженности в бюджетно-налоговой сфере в результате:

- увеличения государственных расходов на социальное обеспечение и здравоохранение (преимущественно в тех странах, где возрастает доля пожилого населения);

-увеличения государственных расходов на образование и создание новых рабочих мест (преимущественно в тех странах, где возрастает доля молодого населения).

 

173. Первичный дефицит государственного бюджета и механизм самовоспроизводства долга. Государственный долг, налоги, инвестиции

и экономический рост

 

Одним из факторов экономического роста является соотно-

долг

шение

ВВП

Динамика этого соотношения зависит от следующих факторов:

величины реальной ставки процента, которая определяет размер процентных выплат по долгу;

темпов роста реального ВВП;

3)         величины первичного дефицита госбюджета.

Первичный дефицит госбюджета представляет собой разность

между величиной общего дефицита и суммой процентных выплат по долгу. При долговом финансировании первичного дефицита увеличивается и основная сумма долга, и коэффициент его обслуживания, то есть возрастает "бремя долга" в экономике. Увеличение первичного излишка позволяет избежать самовоспроизводства долга.

BD общий = (G     +    N   + F)

Т

 

государ-    выплаты транс-ственные по обслужи- ферты закупки ванию долга

BD первичный = ( G + F )

N = DxRR,

налоговые

поступления

в бюджет

Т

 

где Лг D

Rr

выплаты по обслуживанию долга; величина долга; реальная ставка процента.

 

Механизм самовоспроизводства государственного долга;

 

BD первичный Т => государственные Т => государственный Т => N Т =>

займы долг ^ ВD общий t =^> новые государственные Т => долг Т ^ и т.д.

займы

Если реальная ставка процента превышает темп роста реального ВВП, то увеличение государственного долга становится неуправляемым; весь прирост реального ВВП уходит на выплату процентов по обслуживанию долга и возрастает соотношение

 

—■    t характеризующее бремя долга.

„ долг Для прогнозирования динамики соотношения используется зависимость;

 

., долг где Лл - изменение соотношения

ВВП

- долг

Л - исходное значение соотношения          ,

ВВП

Rr - реальная ставка процента,

 

-р- - темп роста реального ВВП,

а - доля первичного бюджетного излишка & ВВП.

 

Для снижения соотношения            необходимы два условия:

реальная ставка процента должна быть ниже, чем темп роста реального ВВП;

увеличение доли первичного бюджетного излишка в ВВП должно быть постоянным. Наличие первичного дефицита госбюджета является фактором увеличения долгового бремени.

Увеличение налогов является для правительства одним из способов получения необходимых доходов для выплаты процентов по обслуживанию долга и погашения его основной суммы. Для того чтобы соблюдать график обслуживания долга, правительство должно собрать в виде налогов сумму, не меньшую чем N.

 

Это означает, что соотношение

N

ВВП

является нижней границей

ставки подоходного налога:

N Т

— < -

У У

где   У - совокупный доход (или ВВП).

Так как, кроме обслуживания долга, правительство должно финансировать и другие расходы (в частности, госзакупки и трансфертные выплаты), то ситуация, когда

Т   G   N F

_ < _ + — +

У   У    У У

свидетельствует о нарастании напряженности в бюджетно-налоговой сфере.

Увеличение налогов как условие обслуживания растущего долга может привести к снижению стимулов к труду, к инновациям и к инвестированию. Поэтому существование большого государственного долга косвенно ограничивает возможности экономического роста.

Для того чтобы избежать этих ограничений и не увеличивать налоги, правительство может рефинансировать долг, то есть выпустить новый государственный заем и использовать выручку от его размещения для выплаты процентов по "старым" долгам. Так как правительство всегда имеет выбор между повышением налогов, рефинансированием государственного долга и монетизацией бюджетного дефицита3, то угроза банкротства государства даже при значительной задолженности практически отсутствует.

Долговое финансирование дефицита госбюджета увеличивает ставки процента и, следовательно, сокращает инвестиционные расходы. В частном секторе могут производиться либо потребительские, либо инвестиционные товары. Если рост государственных расходов "вытесняет" производство инвестиционных товаров в частном секторе, тогда уровень потребления (уровень жизни) сегодняшнего поколения не будет затронут. Однако будущее поколение унаследует меньший объем основных производственных фондов и, следовательно, будет иметь более низкий уровень дохода, Этот эффект возникает в том случае, если прирост государственных расходов происходит преимущественно за счет увеличения расходов потребительского назначения (социальные

 

Подробнее об этом см. главу 6 ''Бюджетно-налоговая политика".

 

388

Макр оэко н о. и ика

трансферты: субсидии школьникам, малообеспеченным слоям населения и т.д.).

Государственные инвестиции, как и частные, укрепляют производственный потенциал экономики. Если прирост правительственных расходов приобретает вид инвестиционных расходов (например, вложений в строительство автострад, портов, инвестиций в "человеческий капитал" в системе образования и здравоохранения), тогда производственные мощности, оказывающиеся в распоряжении будущих поколений, не будут сокращаться. Изменится их структура в пользу увеличения доли государственного капитала. При этом, однако, могут быть вытеснены частные инвестиции потребительского назначения, что относительно ограничит возможности текущего потребления населения.

Поведение потребителей в условиях роста государственной задолженности весьма противоречиво, что находит свое отражение в дискуссии между сторонниками традиционной и рикардиане-кой точек зрения на государственный долг.

Согласно традиционной точке зрения, снижение налогов, финансируемое за счет государственных займов и накопления долга, стимулирует рост потребительских расходов и приводит к сокращению национальных сбережений. Рост потребления увеличивает совокупный спрос и доход в краткосрочном периоде, но в долгосрочном плане ведет к снижению объемов накопленного капитала и ограничению экономического роста.

Согласно рикардианской точке зрения, снижение налогов, финансируемое за счет увеличения государственного долга, не вызывает роста потребительских расходов и не ограничивает роста сбережений, а только в определенной мере перераспределяет налоговое бремя от настоящего поколения к будущим.

Каждая из этих концепций не может быть полностью опровергнута и оказывает известное воздействие на формирование конкретных моделей бюджетно-налоговой политики1,

Поведение инвестиционного спроса также может быть различным. Эффект вытеснения предполагает, что при заданной кривой инвестиционного спроса частные инвестиции сокращаются из-за повышения процентных ставок, которое возникает в случае долгового финансирования бюджетного дефицита. Однако если экономика первоначально находится в состоянии спада, то

 

Более подробно об этих двух точках зрения на государственный долг см.: Мэнкью ИГ. Макроэкономика. Гл.16.

рост государственных расходов будет оказывать на нее стимулирующее воздействие через эффект мультипликатора. Это может улучшить ожидания прибылей у частного бизнеса и вызвать сдвиг вправо кривой инвестиционного спроса. Прирост инвестиционного спроса может частично или полностью элиминировать эффект вытеснения (рис. 17.1).

 

I

 

Возникший под влиянием роста процентных ставок с R] до R2 эффект вытеснения инвестиций с // до І2 элиминируется их ростом с І2 до І3 в результате сдвига кривой инвестиционного спроса из положения 1 в положение 2 на фоне оптимистических ожиданий инвесторов. Таким образом, в известных обстоятельствах один и тот же механизм долговое финансирование бюджетного дефицита может как вызвать эффект вытеснения частных инвестиций, так и элиминировать его. Поэтому взвешенная оценка эффективности бюджетно-налоговой политики в условиях увеличения государственного долга требует углубленного макроэкономического анализа.

 

17.4. Взаимосвязь внутреннего и внешнего долга. Государственный долг и дефицит платежного баланса

Элиминирование эффекта вытеснения оказывается тем более существенным, чем выше международная мобильность капитала и активнее его приток в данную страну под влиянием превышения внутренних рыночных ставок процента над их среднемировым уровнем.

 

390

М акр о экономика

 

При долговом финансировании бюджетного дефицита ставки процента поднимаются особенно значительно в том случае, когда стимулирующая фискальная политика сопровождается ограничением предложения денег в целях снижения уровня инфляции. Долговое финансирование дефицита госбюджета увеличивает спрос на деньги, а Центральный Банк ограничивает их предложение. Это сочетание мер экономической политики стимулирует быстрый рост процентных ставок.

Повышение процентных ставок на внутреннем рынке увеличивает зарубежный спрос на ценные бумаги данной страны, что вызывает приток капитала и увеличение суммы внешнего долга. Обслуживание внешнего долга требует передачи части реального выпуска продукции в распоряжение других стран, что может вызвать сокращение национального производства в будущем.

Возросший зарубежный спрос на отечественные ценные бумаги сопровождается повышением общемирового спроса на национальную валюту, необходимую для их приобретения. В результате обменный курс национальной валюты повышается, что способствует снижению экспорта и увеличению импорта1 . Со* кращение чистого экспорта оказывает сдерживающее воздействие на экономику; в экспортных и в конкурирующих с импортом отраслях снижаются занятость и выпуск, возрастает уровень безработицы. Поэтому первоначальное стимулирующее воздействие бюджетного дефицита может быть ослаблено не только за счет эффекта вытеснения, но и за счет отрицательного эффекта чистого экспорта, ухудшающего состояние платежного баланса страны по счету текущих операций. Но одновременно приток капитала увеличивает внутренние ресурсы и способствует относительному снижению процентных ставок на внутреннем рынке. В итоге масштабы эффекта вытеснения относительно сокращаются.

Дефицит счета текущих операций, связанный с неблагоприятным торговым балансом, финансируется за счет чистого притока капитала, который может принимать следующие формы:

1. Международные займы. Займы у иностранных правительств, у МВФ, у Всемирного Банка или у коммерчес-

 

Подробнее об этом см. главу 15 "Платежный баланс"' и главу 16 "Валютный курс".

ких банков за рубежом увеличивают размеры внешнего долга.

Продажа активов иностранным инвесторам. Выручка от продажи долгосрочных активов используется для финансирования дефицита платежного баланса по текущим операциям.

Прямые инвестиции, предполагающие ввоз в страну иностранной валюты в целях организации новых предприятий по производству продукции. Эта валюта может быть использована для покрытия дефицита текущего спета.

Использование резервов. Страна может расходовать часть своих официальных резервов иностранной валюты для урегулирования платежного баланса.

В случае осуществления любой из этих мер чистые зарубежные активы страны снижаются.

Угроза сочетания кризиса платежного баланса и кризиса внешней задолженности возникает в том случае, когда правительство увеличивает долг за счет зарубежных займов, размеры которых значительно превосходят дефицит счета текущих операций. Если эти заемные средства используются не на инвестиции в национальную экономику, а на покупки известного количества иностранных активов в других странах (земельных участков и т.д.), то ресурсы иностранных займов оказываются использованными на финансирование оттока частного капитала из страны, принимающего в этом случае форму так называемого "бегства" капитала.

Такая макроэкономическая политика и сопровождающее ее "бегство" капитала послужили одной из причин мирового кризиса внешней задолженности, начавшегося в 1982 г., когда десятки стран-должников заявили, что они не в состоянии расплачиваться по своим долговым обязательствам. Широкомасштабным явлением стала реструктуризация долга, при которой условия его обслуживания (процент, сумма, сроки начала возврата) пересматриваются. Реструктуризация имеет место тогда, когда страна не может осуществлять выплаты в соответствии с первоначальными соглашениями о предоставлении займа. В частности, Россия, принявшая на себя задолженность бывшего СССР, прибегла к реструктуризации своего долга согласно договоренности с официальными кредиторами (членами Парижского клуба).

17.5. Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью

Причинами кризиса внешней задолженности являются:

Ухудшение конъюнктуры мирового хозяйства в 80-е годы, связанное с увеличением реальных ставок процента, замедлением темпов экономического роста и снижением цен на товары. Увеличение реальных процентных ставок привело к увеличению коэффициентов обслуживания долга. Снижение товарных цен и замедление темпов роста ВВП в странах-потребителях экспорта из стран-должников привели к снижению экспорта и доходов от экспорта, которые являются для стран-должников основным источником выплаты долга. В итоге бремя долга в странах-должниках увеличилось, так как одновременно упали доходы от экспорта и возросли суммы обслуживания долга.

Неудовлетворительное управление экономикой в странах-должниках. Общей практикой были бюджетный дефицит и завышенный курс национальной валюты. Практика завышения обменного курса сопровождается спекуляциями на грядущей девальвации валюты. Валютные спекуляции принимают форму резко растущего импорта или «бегства» капитала из страны, что ухудшает состояние платежного баланса, так как внешние займы используются не по назначению (не на инвестиционные цели, связанные с приростом совокупного дохода, а на финансирование "нежизнеспособных" проектов и на спекулятивные операции).

Ошибочная макроэкономическая политика финансировалась избыточными кредитами коммерческих банков. В случае предъявления требований на новые займы коммерческие банки предоставляли их, не обращая внимания на быстрорастущие масштабы долга. Такая активность кредиторов была обусловлена несколькими причинами:

а) нефтяные шоки 1973-1974 гг. и 1979-1980 гг. послужили инструментом перераспределения значительной доли мирового дохода в пользу стран-экспортеров нефти, где краткосрочная склонность к сбережениям велика. Пока происходило аккумулирование сбережений для крупных инвестиций в их собственную экономику, эти страны выдавали кредиты в ликвидной форме, что послужило источником расширения ресурсов для международного кредитования;

б)         эти новые финансовые средства в основном были предос-

тавлены в виде дополнительных кредитов странам-долж-

никам, так как инвестиционная ситуация в индустриаль-

ных странах была в это время весьма неопределенной. К

тому же страны-должники ограничивали прямые иност-

ранные инвестиции и широко использовали внешние зай-

мы под проценты без права контроля над собственностью,

что стимулировало нарастание их внешнею долга;

в)         крупнейшие коммерческие банки активно искали возмож-

ностей для таких операций в целях опережения конкурен-

тов.

 

В итоге активизации международного кредита к 1985 году обшая сумма предоставляемых коммерческими банками кредитов стала меньше, чем суммы взимаемых ими платежей по обслуживанию и погашению долга. Это способствовало значительной «утечке» финансовых ресурсов из стран-должников.

Более общей причиной периодического повторения кризиса внешней задолженности, которая непосредственно не связана с мировой конъюнктурой 80-х годов, является наличие сильных стимулов к отказу от платежей по долгу суверенными странами-должниками. Страна-должник может привлекать иностранные займы до того момента, пока сумма кредитов будет превышать сумму оттока капитала по обслуживанию накопленного долга в виде выплаты процентов и амортизации его основной суммы, а затем объявить о прекращении платежей. Практика международных расчетов свидетельствует, что отказ от выплат происходит в тех случаях, когда это экономически выгодно стране-должнику, а не только тогда, когда страна не имеет ресурсов для обслуживания долга.

Одним из перспективных способов разрешения проблемы отказа от платежей является введение залога, или обеспечения, то есть активов того или иного вида, которые могут перейти в собственность кредитора в случае приостановки страной-должником выплат по долгу.

Международный Валютный Фонд и Мировой Банк оказывают консультационную помощь и частично финансируют операции по сокращению размеров задолженности и созданию новых стимулов для увеличения внутренних инвестиций и роста иностранных капиталовложений в странах-должниках.

Механизмы сокращения внешней задолженности:

Выкуп долга - предоставление стране-должнику возможности выкупить свои долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг. Выкуп осуществляется за наличные средства со скидкой с номинальной цены в пользу должника. Иностранная валюта, необходимая для таких операций, может быть одолжена или предоставлена "в дар" данной стране.

Обмен долга на акционерный капитал (своп) - предоставление иностранным банкам возможности обменивать долговые обязательства данной страны на акции ее промышленных корпораций. При этом иностранные небанковские организации получают возможность перекупать эти долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или покупки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях иностранный инвестор получает "долю" в капитале данной страны, а ее внешняя задолженность при этом уменьшается.

Замена существующих долговых обязательств новыми обязательствами (в национальной или иностранной валюте). При этом ставка процента по новым ценным бумагам может быть ниже, чем по старым, при сохранении номинальной стоимости облигаций.

Беднейшим странам-должникам предоставляется выбор одного из вариантов помощи со стороны официальных кредиторов (членов Парижского клуба);

частичное аннулирование долга;

дальнейшее продление сроков долговых обязательств;

снижение ставок процента по обслуживанию долга.

Эффективное управление государственным долгом как в индустриальных, так и в переходных экономиках не может осуществляться автономно от других мер бюджетно-налоговой политики правительства, так как является составной частью общей системы управления государственными расходами.

Приток капитала на фоне увеличения внешнего долга способствует элиминированию эффекта вытеснения частных инвестиций, угроза которого нередко сопровождает налоговую реформу стимулирующего типа, нацеленную на снижение ставок налогообложения в сочетании с расширением налоговой базы. Расходы по обслуживанию государственного долга являются наименее эластичной статьей расходной части государственного бюджета. Так как эластичность трансфертных выплат также весьма невелика, то ограничение темпов роста других статей государственных расходов и повышение их эффективности является в России и других переходных экономиках ведущим фактором снижения напряженности в бюджетно-налоговой сфере. Аннулирование квазифискальных операций и включение соответствующих счетов в систему государственного бюджета восстанавливает доверие к экономической политике правительства и Центрального Банка, особенно в том случае, если это сопровождается созданием адекватных рыночной экономике институциональных структур по управлению государственными расходами - бюджетного управления и казначейства, в функции которого входит и обслуживание государственной задолженности.

 

Основные термины

 

Государственный долг Частный долг Внутренний долг Внешний долг

Обслуживание государственного долга Амортизация долга

Квазибюджетные (квазифискальные) операции

Первичный дефицит (излишек) государственного бюджета

Рефинансирование государственного долга

Кризис внешней задолженности

Реструктуризация долга

Выкуп долга

Своп

 

Вопросы для обсуждения

 

1. Верны ли следующие утверждения?

а)         инфляция увеличивает реальную стоимость номинально-

го государственного долга;

б)         продавая государственные облигации иностранцам для

финансирования растущих государственных расходов,

правительство накладывает долговое бремя на будущие

поколения;

в)         наименее вероятным следствием большого государствен-

ного долга может быть банкротство правительства;

г)         растущий внутренний долг приводит к перераспределению

доходов;

д)         отношение суммы обслуживания долга к величине нало-

говых поступлений в бюджет характеризует минимальный

уровень налогообложения, необходимый для своевремен-

ной выплаты процентов по государственному долгу;

е)         погашение внутреннего государственного долга является

антиинфляционным фактором.

Предположим, что Государственное Казначейство выпустило облигации государственного займа на 1 млрд руб. Они были проданы населению. Затем Центральный Банк выкупил облигации на открытом рынке на сумму 300 млн руб. Каков в этом случае способ финансирования дефицита госбюджета? Какова возможная динамика уровня инфляции?

Объясните, каким образом существенное сокращение дефицита государственного бюджета может способствовать:

а)         снижению величины торгового дефицита;

б)         сокращению общей суммы внешнего долга;

в)         сокращению числа покупок иностранцами отечественных

предприятий, ферм и других активов.

Правительство увеличивает свои расходы на строительство дамбы. Расходы финансируются долговым способом. Можно ли в данном случае говорить о создании долгового бремени? Изменится ли ответ на этот вопрос, если госрасходы возросли из-за закупки партии военных машин?

Обсудите причины кризиса задолженности и объясните, почему странам-должникам трудно обслуживать свой долг.

а)         Если страны нарушают график обслуживания долга, то по-

чему находятся кредиторы, которые продолжают выдавать

им займы?

б)         Возникают ли подобные проблемы долгов внутри стра-

ны? Если да, то что происходит в таких случаях? Насколь-

ко эффективен залоговый механизм в системе международ-

ного кредита?

Является ли реструктуризация внешнего долга России долгосрочным фактором снижения долговой нагрузки? Почему?

Задачи и решения

1. Правительство получило иностранный заем в размере 1 млрд долл. по годовой ставке 8%. Эти средства вкладываются в инвестиционные проекты, которые позволяют получить ежегодный прирост ВВП в размере 300 млн долл. в течение нескольких последующих лет.

Рассчитайте:

а)         в каком размере увеличится государственный долг?

б)         вырастет ли чистое долговое бремя, налагаемое на граждан

данной страны?

в)         через сколько лет страна сможет погасить этот долг?

 

Решение

а)         Сумма государственного долга возрастет на всю сумму полу-

ченного иностранного займа, то есть на 1 млрд долл.

б)         Для того чтобы ответить на вопрос об увеличении долгового

бремени, необходимо сопоставить сумму процентных выплат по

долгу и сумму ежегодного прироста ВВП, из которой обслужива-

ется долг.

 

Сумма ежегодных процентных выплат по долгу составляет 8% от его суммы, то есть 80 млн долл., а ежегодный прирост ВВП от инвестиционных проектов составляет 300 млн долл. Разница в размере 300 80 = 220 (млн долл.) накапливается для погашения основной суммы долга. Поэтому чистое долговое бремя не возрастает.

 

в) Ежегодно страна получает чистый прирост ВВП в размере 220 млн долл., а общая сумма долга, которая должна быть погашена за счет этих средств, составляет 1 млрд долл. Следователь-

U0O

но, примерно через —— ~ Ъ лет страна сможет полностью пога-сить этот долг.

 

2. Экономика описана следующими данными:

реальная ставка процента равна 3%, темп роста реального ВВП

 

равен 7%, соотношение        составляет 50%, а первичный дефи-

цит государственного бюджета составляет 5% от ВВП. Рассчи-

тайте, будет ли соотношение

возрастать или снижаться?

долг

ВВП Решение

Для расчета необходимо использовать зависимость

Долг Долг

А         =          — х

ВВП ВВП

Реальная       Темп роста ставка    - реального процента ВВП

Доля первичного бюджетного излишка в ВВП

 

После подстановки цифровых значений получаем:

Долг ВВП

 

= ft 5 (0,03-0,07) - (-0,05) = 0Л03 или 3%,

Долг

то есть соотношение fijjjj увеличится на 3% из-за наличия первичного бюджетного дефицита.

 

3, Экономика стран А я В описана следующими данными:

 

 

Страна А

Страна В

1) Величина государственного долга на начало финансового года (в млн долл.)

2000

2000

2) Номинальные государственные расходы (на конец финансового года), исключая процентные платежи по обслуживанию долга (в млн долл.)

200

200

3) Уровень цен (на начало года)

1.0

1,0

4) Годовой темп инфляции

0,0

0,10

5) Номинальная ставка процента

0,03

0,13

6) Номинальные налоговые поступления в государственный бюджет (в млн долл.)

260

260

 

Рассчитайте:

а)         Каковы номинальные суммы процентных платежей по об-

служиванию государственного долга в каждой из стран?

б)         Каковы официальные оценки бюджетных дефицитов в каж-

дой из стран?

в)         Какова номинальная и реальная величина государственного

долга в каждой из стран (на конец года)?

Решение

а) Используя статистические данные для страны А, получаем номинальную сумму процентных платежей по обслуживанию государственного долга:

ОДЗ  х 2000 = 60 (млн долл.)

 

номинальная госдолг ставка      на начало процента года

Аналогично для страны В:

0,13 х 2000 = 260 (млн долл.)

б)         Официальная (то есть номинальная) оценка дефицита гос-

бюджета в каждой стране складывается как разность между но-

минальными государственными расходами, включая номиналь-

ные процентные платежи по обслуживанию долга, и номиналь-

ными налоговыми поступлениями в бюджет.

Для страны А имеем:

200 + (0,03 х 2000) - 260 = 260 - 260 = 0 (млн долл.).

1          v          '

60

Для страны В имеем:

200 + (0,13 х 2000) - 260 = 460 - 260 = 200 (млн долл.). 260

в)         Номинальная величина государственного долга на конец

года равна сумме долга на начало года плюс номинальный дефи-

цит госбюджета, образовавшийся в течение года. Соответствен-

но, в стране А:

2000 + 0 = 2000 (млн долл.) (номинальный государственный долг на конец года).

Для страны В аналогично:

2000 + 200 = 2200 (млн долл.).

Для оценки реальных величин государственного долга в обеих странах необходимо рассчитать уровни цен в каждой из них на конец года. Первоначальные уровни цен в обеих странах одинаковы и равны 1,0, но годовые темпы инфляции разные: 0,0 в стране А и 0,10 в стране В.

Следовательно, уровни цен на конец года составят 1,0 и 1,1 для стран А и В соответственно.

Реальная величина государственного долга на конец года равна его номинальной величине на конец года, разделенной на уровень цен на конец года. Соответственно, имеем

для страны А: для страны В:

2000/КО = 2000 {млн долл.), 2200/1,1 = 2000 (млн долл.;,

то есть реальная задолженность одинакова в обеих странах.

 

Тесты

В периоды растущей инфляции официальная оценка величины дефицита государственного бюджета:

а)         завышает величину изменения реальной государственной

задолженности;

б)         занижает эту величину;

в)         равна этой величине;

г)         равна ожидаемому уровню инфляции;

д)         равна номинальной величине налоговых поступлений в го-

сударственный бюджет.

Номинальная величина дефицита госбюджета является неудовлетворительным измерителем величины общей государственной задолженности, так как:

а)         учитывает изменения номинальной, а не реальной величи-

ны государственного долга;

б)         не принимает во внимание изменения стоимости государ-

ственных активов;

в)         исключает нарастание будущих пенсионных выплат заня-

тым в государственном секторе экономики;

г)         все вышеперечисленное верно;

д)         ничто из вышеперечисленного неверно.

Значительный государственный долг является нежелательным потому, что:

a J создает очевидную угрозу банкротства государства; б) темп роста государственной задолженности всегда превосходит темп роста ВВП;

в) рост государственного долга всегда сопровождается ростом уровня безработицы;

X) долговременное долговое финансирование бюджетного дефицита может нивелировать антиинфляционный эффект жесткой кредитно-денежной политики;

д) все вышеперечисленное верно.

Сумма обслуживания государственного долга измеряется:

а)         общей величиной государственного долга;

б)         соотношением долг/ВВП',

в)         соотношением долг/экспорт товаров и услуг;

г)         отношением процентных выплат по долгу к ВВП;

д)         общей величиной процентных выплат по долгу плюс амор-

тизация его основной суммы;

с) общей величиной процентных выплат по долгу минус амортизация его основной суммы,

Какие из нижеперечисленных утверждений верны:

а)         значительный государственный долг является инструмен-

том полного устранения инфляционного напряжения в эко-

номике;

б)         значительный государственный долг может снизить эко-

номические сгимулы к инновациям и инвестициям;

в)         при значительном государственном долге чистые зарубеж-

ные активы всегда возрастают;

г)         рост государственного долга никогда не сопровождается

удорожанием национальной валюты;

д)         утверждения б) и в) верны.

Что из нижеперечисленного неверно:

а)         значительный государственный долг может способствовать

развертыванию кризиса платежного баланса;

б)         рост государственного долга может сопровождаться при-

током капитала;

в)         значительный государственный долг может способствовать

накоплению большего запаса частного капитала для буду-

щих поколений;

г)         увеличение внешнего долга может элиминировать эффект

вытеснения;

д)         утверждения а) и г) верны;

е)         утверждения б) и г) верны.

Растущий внешний спрос на государственные облигации данной страны, вызванный более высоким уровнем внутренней рыночной процентной ставки:

а)         увеличивает внешний долг данной страны и удешевляет ее

валюту;

б)         сокращает внешний долг данной страны и удорожает ее

валюту;

в)         сокращает внешний долг данной страны и удешевляет ее

валюту;

г)         увеличивает внешний долг данной страны и удорожает ее

валюту;

д)         все предыдущие ответы неверны, так как между динами-

кой внешнего долга страны и динамикой обменного курса

ее валюты нет никакой взаимосвязи.

Предположим, что правительство столкнулось с дефицитом государственного бюджета в размере 30 млн долл., а Центральный Банк не намерен увеличивать денежное предложение более чем на 40 млн долл. при ставке резервных требований в 20%. Налоговые поступления в государственный бюджет стабильны. На сколько в этом случае должен возрасти государственный долг:

а)         на 8 млн долл.;

б)         на 10 млн долл.;

в)         на 32 млн долл.;

г)         на 38 млн долл.;

д)         на 22 млн долл.

В ситуации, описанной в задаче № 8, правительство получило внешний заем из расчета 5% годовых при обязательной уплате 0,4 млн долл. ежегодно в счет амортизации основной суммы долга. Заемные средства инвестируются в экспортные отрасли, что позволяет получить ежегодный прирост ВВП в размере 6 млн долл, в течение нескольких последующих лет. Через сколько лет страна сможет погасить полученный внешний заем:

а)         через 4 года;

б)         через 5 лет;

в)         через 5,5 года;

г)         через 6 лет.

 

10.       После проведения мер стимулирующей фискальной полити-

ки уровень инфляции составил 10%, номинальная ставка процента

 

Глава 17. Бюджетный дефицит

и управление государственным долгом 403

                       .           .           ,          

равна 12%, доля первичного бюджетного дефицита в ВВП составила' 3%, а доля долга в ВВП увеличилась на 2,04% при темпе роста^ реального ВВП в 5%. Каким было соотношение долг/ВВП до проведения в экономике бюджетно-налоговой экспансии:

а)         30%;

б)         35%;

в)         40%;

г)         50%.

 

11. Предположим, что Всемирный Банк рассматривает график потока кредитов, предоставляемых стране для оказания помощи в развитии нефтяных месторождений. Всемирный Банк является единственным кредитором данной страны.

 

 

Результаты займа (млн долл.)

Год

Поступление

Величина

Величина

Дополнительные

 

средств

накопленной

процентных

доходы

 

от Всемирного

суммы долга

платежей

от экспортных

 

Банка

в конце года

по долгу (из 8% годовых)

продаж нефти

1

200

200

0

0

2

100

300

16

30




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010