В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 888492 человек которые просмотрели 17516926 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 69 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Макроэкономика

Автор: Агапова Т.А.

Жанр: Учебники, лекции и словари

Рейтинг:

Просмотров: 3658

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 |




Глава 3 макроэкономическая нестабильность: экономические циклы, безработица, инфляция

Экономический никл и динамика основных макроэкономических показателей. Потенциальный ВВП.

Формы безработицы и ее естественный уровень. Закон Оукена. Регулирование уровня безработицы.

Уровень инфляции. Инфляция спроса и инфляция издержек. Ожидаемая и неожиданная инфляция.

Взаимосвязь инфляции и безработицы: общая постановка проблемы.

 

3.1. Экономический цикл и динамика основных макроэкономических показателей. Потенциальный ВВП

 

Экономический цикл - периодические колебания уровней занятости, производства и инфляции. Причинами цикличности являются: периодическое истощение автономных инвестиций; ослабление эффекта мультипликации; колебания объемов денежной массы; обновление "основных капитальных благ4' и т.д. В макроэкономике отсутствует интегральная теория экономического цикла и экономисты различных направлений концентрируют свое внимание на разных причинах цикличности. Однако большинство экономистов считают, что уровень совокупных расходов непосредственно определяет уровень занятости и производства. При этом факторы сезонных колебаний деловой активности в некоторых отраслях (в сельском хозяйстве, строительстве и т.д.) исключаются.

Основными фазами экономического цикла являются подъем и спад, в ходе которых происходит отклонение от средних показателей экономической динамики (см. рис. ЗЛ).

 

50

М акр оэк оном ика

 

Подпись: ВВП (У*)
ВВП

фактический f ВВП (У)

 

экономический цикл

Годы

 

 

Рис. ЗЛ

 

Реальный ВВП отклоняется от номинального эти колебания фиксируются дефлятором ВВП. Колебания фактического объема выпуска вокруг потенциального ВВП характеризуются показателем

gap GDP

Y-Y

Y

где   Y - фактический объем производства; Y   - потенциальный объем производства.

 

Потенциальный ВВП (или экономический потенциал) -

объем производства при полной занятости ресурсов.

Полная занятость ресурсов предполагает поддержание доли незагруженных производственных мощностей па уровне 10-20% от их общего объема и естественного уровня безработицы в размере 6,5-7,5% от общей численности рабочей силы. Эти показатели являются усредненными и могут варьироваться по различным странам, но во всех случаях полная занятость ресурсов исключает их стопроцентное использование.

Циклически изменяются также уровни занятости, безработицы, инфляции, ставки процента, валютного курса и объем денежной массы. Однако основными индикаторами фазы цикла обычно служат уровни занятости, безработицы и объема выпуска, так как динамика уровней инфляции, процентной ставки и валютного курса может быть различной в зависимости от факторов, вызвавших спад. Спад занятости и выпуска, вызванный сокращением совокупных расходов, нередко сопровождается снижением среднего уровня цен и уровня инфляции. Наоборот, спад, вызванный сокращением совокупного предложения, нередко сопровождается повышением уровня цен и уровня инфляции. В обоих случаях динамика процентных ставок будет определяться политикой Центрального Банка по регулированию денежной массы, что, в свою очередь, вызовет соответствующие изменения в уровне валютного курса.

Диагностика фазы экономического цикла является одной из наиболее сложных задач макроэкономического прогнозирования, разрешение которой связано с необходимостью совершенствования сбора и обработки статистической информации, построения комплексных индексов (по типу индекса опережающих индикаторов), а также с развитием методов экономико-математического моделирования. В переходной экономике, в том числе и в российской, эти проблемы приобретают особую актуальность ввиду отсутствия адекватной статистической базы данных и необходимого опыта использования инструментов макроэкономического управления.

Объемы производства и занятости наиболее сильно реагируют на смену фаз экономического цикла в отраслях, производящих средства производства и потребительские товары длительного пользования. В отраслях, производящих потребительские товары кратковременного пользования, колебания занятости и выпуска менее значительны. Причины этого связаны с двумя обстоятельствами.

Во-первых, обновление оборудования и приобретение новых товаров длительного пользования можно отложить на определенный срок. Поэтому в периоды спадов деловой активности спрос на эти товары сокращается особенно значительно - фирмы и домашние хозяйства не спешат приобретать что-то новое, а обходятся накопленным запасом производственных мощностей и потребительских благ. Поэтому занятость в этих отраслях быстро снижается, выпуск падает, а безработица возрастает.

Во-вторых, именно в этих отраслях производство, как правило, является высококонцентрированным и на рынке господствует небольшое число фирм. Олигополистическая структура рынка позволяет фирмам быстро снижать уровни занятости и выпуска в период спада деловой активности, чтобы относительно стабилизировать уровень цен. В отраслях, производящих товары кратковременного пользования, рынки более конкурентны и поэтому фирмы не могут противодействовать тенденции к снижению цен с помощью сокращения занятости и выпуска. Соответственно, в этих отраслях цены колеблются более значительно, чем занятость и выпуск.

Для общей оценки состояния экономики и эффективности экономической политики нередко используется так называемый "индекс нищеты", который представляет собой сумму уровней безработицы и инфляции как двух основных показателей макроэкономической нестабильности.

 

3.2. Формы безработицы и ее естественный уровень. Закон Оукена. Регулирование уровня безработицы

 

Основными типами безработицы являются фрикционная, структурная и циклическая.

Фрикционная безработица связана с поисками и ожиданием работы. Это безработица среди лиц, для которых поиск места работы, соответствующего их квалификации и индивидуальным предпочтениям, требует определенного времени.

Информация о вакансиях и претендентах на рабочие места несовершенна, и ее распространение требует известного времени. Территориальное перемещение рабочей силы также не может быть моментальным. Часть работников увольняется по собственному желанию в связи с изменением профессиональных интересов, места жительства и т.д. Поэтому фрикционная безработица имеет преимущественно добровольный и кратковременный характер: у этой категории безработных имеются "готовые" навыки к работе, которые можно продать на рынке труда.

Структурная безработица связана с технологическими сдвигами в производстве, изменяющими структуру спроса на рабочую силу. Это безработица среди лиц, профессии которых оказались "устаревшими" или менее необходимыми экономике вследствие научно-технического прогресса. Структурная безработица имеет преимущественно вынужденный и более долговременный характер, так как у этой категории безработных нет "готовых" к продаже навыков к работе и получение рабочих мест для них связано с профессиональной переподготовкой, нередко сопровождающейся сменой места жительства.

Сочетание фрикционной и структурной безработицы образу-ет естественный уровень безработицы (или уровень безработицы при полной занятости), соответствующий потенциальному ВВП. Ряд экономистов считают неприемлемым использование термина "естественный" по отношению к безработице, вызванной структурными сдвигами. Поэтому в макроэкономической литературе широко используется термин NAIRU (Non-Accelerating-Inflation Rate of Unemployment), который фиксирует внимание на том, что этот устойчивый уровень безработицы стабилизирует инфляцию.

Циклическая безработица представляет собой отклонение фактического уровня безработицы от естественного. В период циклического спада циклическая безработица дополняет фрикционную и структурную; в периоды циклического подъема циклическая безработица отсутствует.

Расчеты фактического и естественного уровней безработицы осложняются тем, что критерии отнесения отдельных лиц к категориям занятых или безработных достаточно подвижны. Обычно безработными считаются те, кто не имеет работы на момент проведения статистического обследования, но активно ищут ее и готовы приступить к работе немедленно. Люди, имеющие работу, а также все занятые неполный рабочий день или неделю, относятся к категории занятых.

Совокупность занятых и безработных образует рабочую силу. Лица, не имеющие работы и активно ее не ищущие, считаются выбывшими из состава рабочей силы. К их числу относятся лица трудоспособного возраста, потенциально имеющие возможность работать, но по каким-либо причинам не работающие: учащиеся, пенсионеры, бездомные, домохозяйки, те, кто отчаялся найти работу и прекратил ее поиски, и т.д. В состав рабочей силы также не включаются лица, находящиеся длительное время в институциональных учреждениях (психиатрических больницах, тюрьмах и т.д.).

Уровень безработицы определяется как соотношение численности безработных и численности рабочей силы или как соотношение доли занятых, ежемесячно теряющих работу, и суммы этой доли с долей безработных, ежемесячно находящих работу.

Естественный уровень безработицы (NAIRU) определяется в результате усреднения фактического уровня безработицы в стране за предыдущие 10 лет (или более длительный период) и последующие 10 лет (используются прогнозные оценки с учетом вероятностной динамики ожидаемого уровня инфляции).

 

В индустриальных странах (например, в США) для получения соответствующего мониторинга статистическое управление министерства труда ежемесячно проводит выборочные опросы примерно 60 тысяч семей об отношении к занятости. Однако статистические погрешности неизбежны, так как, например, липа, которые активно не ищут работу, могут указать в анкете, чтобы получить пособие по безработице, что они занимаются поисками рабочих мест, В результате и фактический, и естественный уровни безработицы окажутся завышенными. С другой стороны, безработными себя часто называют те, кто занят в "теневой" экономике, - в результате уровень безработицы тем выше, чем больше доля "теневого" сектора. Последнее особенно актуально для экономик переходного периода, где значительная доля занятых в "теневом" бизнесе сочетается с отсутствием адекватного статистического мониторинга экономики, неразвитостью инфраструктуры рынка труда, поддержанием "скрытой" безработицы как фактора относительной стабилизации государственных расходов и снижения социального риска. Поэтому расчеты уровня безработицы в переходных экономиках, в том числе и в российской, нередко приобретают характер экспертных оценок.

 

Основными причинами существования естественного (устойчивого) уровня безработицы являются следующие.

1) Увеличение времени поиска работы в условиях системы страхования по безработице.

Выплата пособий по безработице относительно снижает стимулы к быстрому трудоустройству - увеличивается время на поиски подходящей работы, на переподготовку и т.д. В долгосрочной перспективе это способствует достижению большей сбалансированности структуры рабочих мест и структуры рабочей силы, В то же время увеличение пособий по безработице и срока их выплаты способствует росту численности безработных и повышению уровня безработицы. Инструментом разрешения этой проблемы являются государственные инвестиции в инфраструктуру рынка труда (развертывание различных систем переподготовки кадров, повышение их профессиональной и географической мобильности, совершенствование информации о вакансиях и т.д.). В краткосрочном периоде финансирование программ по регулированию занятости может увеличить нагрузку на государственный бюджет, однако уже в среднесрочной перспективе это будет способствовать снижению естественного уровня безработицы.

2) Устойчивость (жесткость) заработной платы порождает "безработицу ожидания". Безработица ожидания возникает в результате превышения уровня реальной заработной платы над ее равновесным значением (см. рис. 3.2).

 

со Р

 

"Жесткость" заработной платы приводит к относительной нехватке рабочих мест: работники становятся безработными по*

предложе-

{

тому, что при данном уровне заработной платы

ние труда L? превосходит спрос на труд L/, и люди просто "ожидают" возможности получить работу по фиксированной ставке оплаты.

"Застывание" рынка труда в неравновесном состоянии связано с:

законодательным установлением минимума заработной платы, которое ограничивает ее свободные колебания. Ограничивающее воздействие минимума заработной платы оказывается тем более значительным, чем выше удельный вес молодежи, женщин, лиц малоквалифицированного труда в составе рабочей силы, так как для этих категорий занятых равновесная ставка заработной платы ниже законодательно установленного минимума;

фиксацией уровня заработной платы в коллективных договорах с профсоюзами и индивидуальных трудовых соглашениях;

 

56

Ma кр о экономика

 

3) незаинтересованностью фирм в снижении уровня заработной платы из-за риска потери квалифицированной рабочей силы, увеличения общей текучести кадров, снижения производительности труда, трудовой дисциплины и объема прибыли.

Уровень безработицы различен в разных демографических группах, В частности, уровень безработицы среди молодежи значительно выше, чем в других возрастных группах.

Тенденция к увеличению естественного уровня безработицы в долгосрочном периоде связана с:

увеличением доли молодежи в составе рабочей силы;

увеличением доли женщин в составе рабочей силы;

более частыми структурными сдвигами в экономике.

 

В таблице 3.1 представлена долгосрочная динамика уровня безработицы в индустриальных странах, которая иллюстрирует эту тенденцию.

 

Таблица ЗЛ. Индустриальные страны: уровень безработицы (в %)

 

Страны

1981-1990

1991-2000

1991

1У92

Е 99?

1994

1995

1996

Ї997

1998

1999

2000

1. Индустриальные страны (в среднем по всей группе)

7.0

6,9

6,5

7,2

7.6

7,4

7,0

7,1

6,8

6,7

6,5

6,5

2. Ведущие индустриальные страны (в среднем по группе)*

6,9

6,7

6,5

7.1

7.2

7.0

6,7

7,7

6.5

6.2

6,2

6,4

США

7 J

5,6

6,9

7,5

6,9

5,6

5,4

4.9

4.5

4.3

4,5

Япония

2.5

3.4

2,1

2.2

2,5

2.9

3,1

3,3

3,4

4,1

5,0

5,8

Германия

7.3

8,2

5.5

6.6

7,9

8,4

2

8.9

9.9

9,4

9,1

8,6

Франция

9,3

И,4

9,4

10,3

11.6

12,3

П,7

12,4

12.5

3 1,6

11,3

10,7

Италия

10,1

11,3

10.9

10,7

10,1

11,1

11,6

11.6

1 1/7

3 1,8

11.7

А

Великобритания

9,0

7.3

7,8

9.6

10,3

9,4

8.1

7,4

5.7

4.7

4,8

5,3

Канада

9,4

9.6

10,4

11,3

11,2

10.4

9.5

9,7

9,2

8.3

8.0

8,1

3. Остальные индустриальные страны {в среднем по группе)**

7,2

7.8

6,5

7,3

8,6

8,7

8,2

8,1

7.8

8.1

7.5

6.9

Эта группа объединяет страны "большой семерки".

В эту группы включены Испания, Нидерланды. Бельгия, Швеция, Австрия, Дания, Финляндия, Греция. Португалия, Ирландия. Люксембург. Швейцарии. Норвегия, Израиль, Исландия, Корея, Австралия, Тайвань. Гонконг. Сингапур у Новая Зеландия,

Источник: World Economic Outlook, October 1999, p. 173.

В таблице 3.2 представлены данные о динамике уровня безработицы в некоторых странах с переходной экономикой, В России, на Украине и в некоторых других государствах бывшего СССР расхождения в показателях официального уровня безработицы и уровня безработицы, рассчитанного по международной методологии, весьма значительны из-за несовершенства статистической базы.

Выбор стран, включенных в таблицу 3.2, обусловлен степенью доступности сопоставимой статистической информации о состоянии рынков труда. Официальные показатели безработицы в других странах бывшего СССР характеризуют аналогичные тенденции, но достаточно сложно подобрать сопоставимые серии данных но уровню безработицы, рассчитанному по методологии Международной Организации Труда (МОТ). В таблице 3.3 представлена динамика уровня безработицы в России после 1998 года.

Закон Оукена связывает колебания уровня безработицы с колебаниями ВВП:

 

Y-Y

1)         — = -#«-«*),

Y

где Y - фактический объем производства; У* - потенциальный ВВП; и - фактический уровень безработицы; и* - естественный уровень безработицы; (5 - эмпирический коэффициент чувствительности ВВП к динамике циклической безработицы.

 

Если фактический уровень безработицы выше естественного на 1%, то фактический объем производства будет ниже потенциального на Р%.

Коэффициент р устанавливается эмпирическим путем и различен в разных странах. Нередко его значения попадают в интервал от 2 до 3, что свидетельствует о значительных потерях ВВП, вызванных циклической безработицей.

 

Y-Y ,

2)         ——^- = 3%-2(и-и_1)ч

где   Y - фактический объем производства в тскушем году; У_і - фактический объем производства в прошлом году;

и - фактический уровень безработицы в текущем году: и_ - фактический уровень безработицы в прошлом году.

 

Если фактический уровень безработицы не изменился по отношению к показателю предыдущего года, то темп роста реального ВВП составляет 3% в год. Этот темп обусловлен приростом населения, накоплением капитала и научно-техническим прогрессом. При каждом увеличении уровня безработицы на один процент (по отношению к показателю прошлого года) темп роста реального ВВП снижается на 2%.

 

3.3. Уровень инфляции. Инфляция спроса и инфляция издержек. Ожидаемая и неожиданная инфляция

 

Инфляция - устойчивая тенденция к повышению среднего (общего) уровня цен.

В условиях инфляции различные виды цен изменяются неравномерно: одни цены увеличиваются быстро, другие — медленно, третьи остаются без изменения.

Дефляция - устойчивая тенденция к снижению среднего (общего) уровня цен.

Уровень инфляции (темп роста цен) относительное изменение среднего (общего) уровня цен. В макроэкономических моделях уровень инфляции может быть представлен как

 

ж —

Ра

где   Р - средний уровень цен із текущем году; Р     средний уровень цен в прошлом году

 

Средний уровень цен измеряется индексами цен. Нередко в качестве основы для расчета уровня инфляции используется индекс потребительских цен (CPI), и показатель приобретает следующий вид:

 

СРЇ - СРЇ ,

 

где   СРЇ - индекс потребительских цен в текущем году; CPJ і - индекс потребительских цен в прошлом году.

 

В таблице 3.4 представлены данные о таком среднегодовом процентном изменении индекса потребительских цен в странах с переходной экономикой (за период 1997 2000 гг.).

Показатели уровня инфляции, рассчитанные на основе индексов потребительских цен (СРІ) и индексов Пааше (дефляторов ВВП), оказываются существенно различными. Таблица 3.5 иллюстрирует это расхождение на примере российской экономики (за период І99&-1999 гг.).

В таблице 3.6 представлены долгосрочные тенденции изменения уровня инфляции в трансформационных экономиках стран Центральной и Восточной Европы и СНГ за период 1992-2004 гг. (в среднем по группам стран).

В таблице 3.7 отражена динамика уровня инфляции в России за период 2001-2004 гг.

Дезиифляция - снижение уровня инфляции (темпа роста цен).

Инфляция спроса возникает как следствие избыточных совокупных расходов (совокупного спроса) в условиях, близких к полной занятости.

Инфляция издержек возникает как следствие повышения средних издержек на единицу продукции и снижения совокупного предложения. Этот тип инфляции приводит к стагфляции, то есть к одновременному росту инфляции и безработицы на фоне спада производства (стагнация в сочетании с инфляцией). Повышение средних издержек относительно сокращает прибыли фирм, что приводит к снижению выпуска фирм и спаду совокупного предложения в целом. При прежнем уровне совокупного спроса снижение совокупного предложения приводит к росту среднего уровня цен и увеличению темпа инфляции.

Причины повышения средних издержек производства:

повышение номинальной заработной платы, которое не уравновешивается увеличением производительности груда;

повышение цен на сырье;

увеличение налогов и рост "налогового клина".

 

Инфляция издержек в известной мере самоограниченна: спад производства сдерживает дополнительный рост издержек производства, так как при возрастающем уровне безработицы номинальная заработная плата постепенно снижается.

Сочетание инфляции спроса и инфляции издержек образует инфляционную спираль, в которой возросшие инфляционные ожидания экономических агентов выполняют роль передаточного механизма. Бюджетно-налоговая или кредитно-денежная экспансия, направленная на краткосрочное стимулирование совокупного спроса, вызывает инфляцию спроса по мере приближения экономики к состоянию полной занятости ресурсов. В условиях инфляции спроса экономические агенты постепенно корректируют свое поведение: ставки номинальной заработной платы повышаются в новых трудовых соглашениях в соответствии с возросшими инфляционными ожиданиями. Повышение ставок номинальной заработной платы вызывает рост средних издержек производства, что является основой для развертывания инфляции издержек. Если правительство и Центральный Банк не располагают инструментами управления инфляционными ожиданиями, то на основе спирали "заработная плата - цены" возникает гиперинфляция. Она представляет собой неуправляемую инфляцию с быстрым темпом роста цен, которая оказывает особенно разрушительное воздействие на занятость и выпуск, так как в этих условиях экономически выгодно вкладывать средства в спекулятивные операции, а не в инвестиции. Ситуация недоверия к непоследовательной политике правительства и Центрального Банка, характерная для многих переходных экономик, является подходящей "средой'* для развертывания неуправляемой инфляции.

Воздействие инфляции на уровень реальных доходов противоречиво. Инфляция по-разному влияет на перераспределение доходов в зависимости от того, является ли она ожидаемой или непредвиденной. В случае ожидаемой инфляции получатель дохода может принять меры, чтобы предотвратить или уменьшить негативные последствия инфляции, которые, в противном случае, отразятся на величине его реального дохода. Корректировка номинальных доходов может быть осуществлена с учетом уравнения Фишера: / = г + же, где /иг- номинальная и реальная ставки процента (соответственно), а ке - уровень ожидаемой инфляции. При темпах инфляции, превышающих 10%, уравнение

Фишера имеет вид г ~         

1 + я€

Непредвиденная инфляция приводит к снижению всех видов фиксированных доходов и "субсидирует" тех экономических агентов, чьи номинальные доходы возрастают быстрее, чем средний уровень цен. В условиях неожиданной инфляции получатели ссуд выигрывают за счет кредиторов, так как долги возвращаются обесценившимися деньгами. Правительства, накопившие значительный государственный долг, нередко проводят политику краткосрочного стимулирования инфляции, которая способствует относительному обесцениванию задолженности.

Если экономические агенты имеют диверсифицированные источники доходов, то они могут одновременно "выиграть" и "проиграть" в условиях роста уровня инфляции. В России и других переходных экономиках последствия инфляции оказываются тяжелыми для значительного числа семей потому, что в дореформенных экономиках основным видом семейного дохода была фиксированная заработная плата. По мере реформирования систем оплаты труда и расширения числа источников доходов негативные последствия инфляции могут быть постепенно элиминированы.

 

3.4. Взаимосвязь инфляции и безработицы: общая постановка проблемы

 

В условиях приближения к экономическому потенциалу возникает известная альтернатива между ростом занятости, с одной стороны, и ростом уровня инфляции - с другой. Увеличение занятости и снижение безработицы сопровождается ростом инфляции спроса, так как в экономике постоянно уменьшается объем неиспользованных ресурсов и расширять производство приходится за счет "переманивания" ресурсов от одной фирмы к другой, из одной отрасли в другую, путем повышения ставок заработной платы и цен на инвестиционные товары. Снижение уровня инфляции спроса может быть достигнуто только путем ограничения занятости и увеличения безработицы. Это означает, что в краткосрочном периоде между уровнями инфляции и безработицы обнаруживается обратная зависимость, определяемая как кривая Филлипса (Phillips curve)1 (см. рис. 3.3).

 

тт.

Инфляция

высокая ожидаемая инфляция

 

I

 

 

низкая ожидаемая инфляция

 

U

U

Рис. 3.3

Безработица

 

 

В любой момент времени правительство, управляющее совокупными расходами, может выбрать на кривой Филлипса определенную комбинацию уровней инфляции и безработицы для краткосрочного временного интервала. Этот выбор зависит от ожидаемого темпа инфляции: чем выше ожидаемая инфляция, тем выше располагается кривая Филлипса. Выбор экономической политики в этом случае затрудняется, так как фактический уровень инфляции будет выше для любого уровня безработицы.

Компромисс между инфляцией и безработицей в макроэкономических моделях может быть представлен в следующем виде:

 

У

где к - фактический уровень инфляции; ке - ожидаемый уровень инфляции;

У ~ У

f(          *—) ~ инфляция спроса;

У

f - эмпирический коэффициент, определяющий угол наклона кривой Филлипса; е - внешний ценовой шок (инфляция издержек).

 

! Подробнее о кривой Филлипса см. главу 10 "Совокупное предложение и кривая Филлипса, Политика стимулирования предложения'1.

 

3-1045

66

М акро жон ом ика

 

у-у"

Поскольку      *    определяется динамикой циклической

у

безработицы в соответствии с законом Оукена, то уравнение краткосрочной кривой Филлипса принимает вид

я = ке - у (и   и*) + є,

где тг и кс ~ фактический и ожидаемый темп инфляции (соответственно);

и и и* - фактический и естественный уровень безработицы (соответственно); є - внешний ценовой шок; у  - эмпирический коэффициент1.

 

Основные термины

Экономический цикл Спад (рецессия) Подъем (оживление) Пик




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010