В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1000956 человек которые просмотрели 19269097 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Анатомия биржевого рынка. Методы оценки уверенности и ожиданий трейдеров и рыночных тенденций

Автор: Вуди Дорси

Жанр: Технический анализ

Рейтинг:

Просмотров: 1680

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 |




Не сын своего времени

 

В 1899 г. сын норвежских иммигрантов Тор-стен Веблен (1857-1929 гг.) опубликовал книгу «The

72

Theory of Leisure Class» («Теория праздного класса»), представлявшую собой уникальную критику в адрес капитализма. В то время никто не сознавал, что на самом деле эта работа ни что иное, как один из ранних трудов на тему поведенческой экономики. Благодаря своему статусу «стороннего наблюдателя» Т. Веблен сумел поведать нам кое-что новое о нас как об «экономических созданиях». Он сделал выводы о наших социальных привычках, основываясь па символическом прочтении финансовой культуры. Не будучи пи наивным сыном, пи наследником какой-либо экономической школы, Т, Веблен, тем не менее, сыграл непризнанную роль раннего сторонника как бихевиоризма, так и семиотики финансовой культуры. Это он придумал термин «показное потребление», ставший его визитной карточкой. В этом он ненамного отстал от таких выдающихся экономических «брендов», как «невидимая рука» А. Смита или «творческое разрушение» И, Шум-петера, или даже «иррациональное изобилие» Роберта Шиллера. Т. Веблен утверждал, что значительная часть потребительского поведения богатых людей носит ритуальный и показной характер и почти не служит каким-либо рациональным целям. Пусть «показное поведение» и было в первую очередь социальным тропом, это, тем не менее, признак бихевиоризма. Вино «Chateau Margaux Premier Grand Cru» — однозначно не экономная покупка, однако пользуется спросом благодаря некоторой социальной пропаганде. С какой стати симптомы этой пропаганды должны быть одинаковы на всех рынках?

 

6-1464 73

У показной кошки было девять жизней

 

Знаменитый антрополог Клод Леви-Строс (1908-) постулирует, что ментальные и мифологические структуры примитивных людей идентичны нашим собственным. Наш мозг идентичен мозгу люден, охотившихся на мамонтов. Это не означает, что нам недостает хитроумия. Т. Веблен писал, что возникающие в культуре моды и увлечения неотделимы от того, как мы ведем себя но отношению к деньгам и к своим инвестициям. В его «Теории праздного класса» даже есть глава под названием «Платье как выражение финансовой культуры». Впрочем, для человека, не пропускав!исто, как принято говорить, ни одной юбки, столь пылкое внимание к женскому гардеробу неудивительно. Законченный повеса, Т. Веблен из-за своих похождений постоянно терял преподавательскую работу: его увольняли из Стэифорд-скогои Чикагского университетов, а также «попросили» из семи других учебных заведений.12

 

Несколько заключительных слов в адрес «невидимой руки»

 

Классическая экономика говорит о рациональности и о человеке рациональном. При этом знаменитые экономисты, подарившие нам идею рационализма, сами вовсе не были рациональными. Проше поверить в то, что люди не рациональны и что рынки не находятся в состоянии эффективного равновесия.

Нельзя не отметить, что идея «невидимой руки» иллюстрирует загадочность человеческой мотивации с совершенностью, граничащей с поэзией. Не назвать «руку» неотразимой метафорой невозможно, В самом деле, руки — это квинтэссенция нашей человечности. Самый известный коан (метафизический вопрос) дзен-буддизма звучит так; «Как звучит хлопок одной ладонью?». Мало кто понимает истинный смысл этого вопроса, но несмотря на это, он подтверждает таинственное качество невидимой руки, а заодно и ограниченность сознания. А действительно, может быть, наша приверженность рациональности есть случай «обуздания» «невидимой руки»? И если мы допускаем эту оплошность, то не та ли это «невидимая рука», что время от времени появляется и как следует «отшлепывает» рынки капитала?

 

Изменяется ли игра?

 

Предположим, вы считаете себя неплохим игроком в бридж. Вам кажется, у вас выработана неплохая система. Вы запоминаете вышедшие из игры карты. Знаете, у кого на руках козыри- Умеете читать выражения лиц других троков. Владеете всеми условиями ставок. Короче, вы хорошо играете. И тут появляется некто и говорит, что карты, которые вы получаете после сдачи, не имеют ровным счетом никакого значения. Равно как и стратегия игры. Победу в игре решает случай. Для вас это — совершеннейшая бессмыслица. Однако некто говорит очень убедительно, приводит математические выкладки, и все

 

согласно кивают ему головой. А раз этот человек, по всей видимости, знает о картах больше всех, вы в конечном итоге доверяете сдачу ему. Вы и ваши друзья втайне продолжаете отмечать, какие козыри вышли из игры, а какие еще нет. Так и с гипотезой эффективного рынка. Название «игры» изменили, но сама она никуда не исчезла.

 

Что значит «случайный»?

 

«Случайный» — очень многозначительное слово. Оно условно, как и весь язык. Среди тинэйджеров конца 1.990-х гг. слою «случайно» стало элементом культурного сленга, универсальным прилагательным или отрицательным определителем. В любом случае «случайный» означает плохой, потому как упопребляется в отношении чего-либо, лишенного содержания или смысла. Пожалуй, наиболее распространенная трактовка «случайного» — это нечто, не имеющее связи ни с каким антецедентом. Слово «случайный», однако, присутствует и в финансовом сленге и играет критическую роль в современной финансовой теории. Им для краткости обозначают неосмотрительное поведение в виде «выбора акций» и сроков. Среди экономистов, в отличие от наших тинэйджеров, «случайное» воспринималось как «хорошее». Это был надлежащий и математически удобный способ описания рынков. Этот финансовый подтекст слово «случайный» получило в результате продолжительных ищедлектуальных дискуссий. Как это часто бывает, культура «впитывает» идеи тогда, когда их проще всего «втюхать» большинству. Давайте рассмотрим случайную теорию случайностей,

76

Истоки случайного

Случайный ряд чего-либо — это ряд, не содержащий никакой структуры. Каждое новое событие, например изменение цены, полностью независимо от предыдущих. Случайность противоречит гуманистическим традициям, согласно которым все в природе имеет свои причины и подчиняется закономерностям. Математики издавна пытались найти «Святой Грааль» истинной случайности, от игры в бабки и в кости до таблиц и генераторов случайных чисел. Ученых-физиков случайность как концепция интересовала в меньшей степени, но так продолжалась до тех пор, пока ботаник Ричард Броун (1773-1858 гг.) не провел наблюдение за движением спор в капельках воды. Это на первый взгляд случайное и, должно быть, захватывающее зрелище впоследствии стало известно как броуновское движение. В 1905 г. А, Эйнштейн воспользовался этим явлением при описании поведения атомов, и это в то время, когда некоторые физики продолжали не верить в существование последних. А, Эйнштейн же красиво описал наблюдаемые движения частиц с помощью математической формулы и получил за это Нобелевскую премию.

 

Случайные мнения

о случайности котировок

 

В конце 1950-х и в начале 1960-х гг. экономисты, наконец, начали применять идею случайности к котировкам акций всерьез. В 1959 г. Гарри Роберте опубликовал

 

работу под названием «Паттерны и финансовый анализ фондового рынка», практически повторявшую работу ХолбрукаВоркинга 1934 г., озаглавленную «Использование рядов случайных разностей в анализе временных рядов». Г, Роберте взял ряд случайных чисел и построил на них график, словно это были колебания цен. Затем он сравнил свой график с графиком индекса Доу-Джонса. Оказалось, что они очень похожи. Отсюда его аргумент: котировки акций тоже носят случайный характер. Цитата: «Общее сходство несомненно».13 Никакого реального анализа работа Г, Робертса не содержит. В ней проводится не более чем визуальное сравнение двух графических изображений данных. В тот же год, когда была издана работа Г, Робертса, физик М. Осборн опубликовал «Броуновское движение на фондовом рынке», где высказывался тот же аргумент, и тоже на основе аналогии. Если построить график результатов уравнения броуновской диффузии и сравнить его с котировками акций, внешне они будут вполне сопоставимы. Это было еще одно чисто визуальное доказательство. Если нечто выглядит случайно, значит, оно случайно. У нас, у людей, зрение — одна из главных функций. Это одновременно средство и источник предвзятости суждения. Почему нас так привлекает цирк? Как фокуснику удается нас обмануть? Почему нас так соблазняют красивые вещи? Видеть — значит верить?

 

Пьяные акции

Возьмем несколько случайных чисел. Нанесем их на график. Теперь возьмем график реальных цен ак-

78 ций. Выглядят они одинаково. Так появилась идея о том, что биржевые котировки случайны. Другими словами, характер их движения напоминает ходьбу пьяного человека по чистому нолю, случайную, с беспорядочными спотыканиями. Как невозможно предсказать следующее направление движения пьяного, гласит теория случайного блуждания, невозможно предсказать и то, в какую сторону в следующий раз изменятся цены акций. Однако, несмотря на всю беспорядочность ходьбы «под хмельком», разве нет в ней некоторой системы? Утверждаю, что если речь идет о хроническом алкоголике, то движется он либо к раковине, либо к туалету, либо к кровати. То же самое можно сказать и об акциях, однако теория случайного блуждания этого не говорит. Согласно этой теории, алкоголики абсолютно непредсказуемы. Я же утверждаю, что хотя рынок всегда немного «навеселе», направление его движения определить можно.

 

Разговоры о случайности на Уолл-Стрит

 

Теория случайных блужданий, эта упрощенная версия гипотезы эффективного рынка, возникла в рамках научной атаки на Уолл-Стрит. Несмотря на интуитивное противоречие между случайностью и рациональностью, это одна и та же сторона медали. Идея рациональности гласит, что победить на рынке невозможно, так как рынок идеально эффективен. Если бы рынок не был эффективен или случаен, на нем суще-

79 ствовали бы зависимости, воспользовавшись которыми, можно было бы победить — в этом заключается рыночная семиотика. Едва ли с помощью теории случайности можно подзаработать денег, но вот поднять науку за счет биржи — наверняка. Идея случайного блуждания быстро прижилась. Прошло совсем немного времени, прежде чем «наука денег» трансформировалась на Уолл-Стрит в различные портфельные парадигмы: «покупать часто», «покупать регулярно» и «покупать и держать».

Случайность постепенно вырастала из коротких штанишек. Век атома был переполнен новым, научным, эффективным. В то, что ранее делалось «по старинке», вторглись машины и математический расчет. Фабриканты поняли, что такую «компоненту», как рабочая сила, можно механизировать и научно обосновать. В общей табели о рангах человеческое поведение было понижено в должности. На смену слабостям человеческого выбора пришла случайность, и это устранило ошибки, поскольку выбор стал полностью случайным. Конец такому мышлению положила теория перспективы, но это случилось только после того, как мы стали свидетелями экстремальных последствий случайного блуждания в виде, возможно, самого большого «мыльного пузыря» в истории. «Э*Жадность» 2000 г. стала наглядным и очень доходчивым проявлением неэффективности.

 

Заигравшиеся в кости

Гипотеза эффективного рынка Юджина Фэйма гласит, что при надлежащем математическом расчете можно максимизировать прибыли, отталкиваясь от среднеквадратических отклонений. Модель определения стоимости капитала явилась формализацией идеи портфельного риска как волатильности по отношению к рынку. Первая публичная <<инъекция» гипотезы эффективного рынка состоялась, когда Ю. Фэйм опубликовал в журнале ^Institutional Investor* статью под названием «Случайные блуждания в котировках фондового рынка»." Вместе с Ю. Фэймом возник еще один проповедник финансовой случайности, Бартон Малкиель. В 1973 г. он взял в руки медиа-мегафон и воспел мантру мейнстриму в своей книге «А Random Walk Down The Wall-Street» («Случайное блуждание по Уолл-Стрит»).

Как результат нового внимания к случайности, выросла популярность индексных фондов, а также вошло в моду сравнивать акции компаний с малой капитализацией с акциями крупных компаний. Более того, любой другой точке зрения в то время было очень трудно прорваться в «эфир». Виктор Нидерхоффер, уважаемый и преуспевающий биржевой делец, рассказывал, как его «захлопали» на кандидатском финансовом семинаре за попытку статистического опровержения случайности,15 Согласно гипотезе эффективного рынка, вся информация содержится в текущих ценах и, не идя на дополнительный риск, победить на рынке невозможно, В качестве свидетельства в пользу случайности приводился тот факт, что доходность паевых фондов ниже фондового индекса. Все это впоследствии привело к изобретению концепции пассивного управления портфелем, или «индексных» фондов. Математика риска была «введена в употребление» в начале 1970-х гг. для анализа рынка опционов, за что Блэк, Скоулз иМертон в 1997 г. были удостоены Нобелевской премии. В 1990 г. нобелевским лауреатом стал триумвират в липе Вильяма Шарпэ за модель определения стоимости капитала, Гарри Марко-вииа за теорию портфельного выбора и Мертона Миллера за вклад в теорию корпоративных финансов. О финансовом величии этих господ лучше не спрашивать. Короче, не трогайте их, пока их акции не поднимутся после того, что случилось с рынком «быков».

 

Министерство по продвижению правдоподобности и предотвращению предсказаний

Чтобы концепция была принята общественностью и стала «общедоступным знанием», она должна представлять собой нечто большее, чем просто теорию. У нее также должен быть «приемлемый» язык и соответствующий представитель. Вообще, при наличии достаточно красивой лингвистической подачи и достаточно искушенного «подающего» теория почти что и не нужна. Для создания эффектного шоу в этом случае хватит и частички ее сущности. Слоган, джиигл, «крючок», убедительный взгляд — хоть горшком назови, только в печку не ставь — вот главные инструменты «сбыта» идей, Бартон Малкиель как раз и представил упрощенные выводы из теории случайности инвестиционной общественности. Профессор Принстонского института и бывший аналитик, он преподнес идею «эф-

82 фективного и гостеприимного рынка» одновременно как атаку на Уолл-Стрит и как руководство для настоящего инвестора. Все, что оставалось делать последнему, это метать дротики в газетную полосу с биржевыми котировками.

 

Ударим дротиками по акциям

Каждое из шести изданий «Случайного блуждания по Уолл-Стрит» имеет практически одинаковый дизайн обложки. На каждом изображены дротики, воткнутые в полосу биржевых котировок. Это изображение стало визуальной рекламой недальновидности рыночных предсказаний. Она насмехается над теми, кто пытается предсказывать поведение акций, и в то же время сама провоцирует предсказания. Это глупая рыночная игра, в которую играем мы, люди,

В 1970 г. нобелевский лауреат, экономист и профессор Массачусетского технологического института Пол Самюэльсон высказался на тему, насколько доходность паевых фондов уступает доходности случайного подбора акций. Опередив влиятельный Банковский и валютный комитет Сената США, он вызвал любопытство у сенатора Томаса Макинтайра из Нью-Гемпшира. Сенатор прикрепил к мишени для дартса листинг всех акций, находящихся в обращении на Нью-Йоркской фондовой бирже, и, метая в него дротики, составил себе случайный портфель. Результат: за десять лет его портфель в целом оказался эффективнее, чем самая средняя подборка фондов, чьей целью является максимальный долгосрочный рост капитала. Сенатор, правда, признал существование одной проблемы. Не будучи мастером метания дротиков, он частенько промахивался мимо мишени, так что на составление портфеля ушло кое-какое время.16 Разумеется, эта разовая партия в дартс стала лучшим свидетельством в пользу случайности и одновременно крепким камнем в огород обитателей Уолл-Стрит.

 




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010