В нашей библиотеке: 321 книг 226 авторов 0 статей За всё время нас посетило 1065888 человек которые просмотрели 19862079 страниц.
Читатели оставили 10 отзывов о писателях, 70 отзывов о книгах и 6 о сайте


Название: Секреты биржевой торговли

Автор: В. Твардовский

Жанр: Технический анализ

Рейтинг:

Просмотров: 2178

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 |




Глава 10 типы и исполнение клиентских приказов

 

 

 

t-wwi мни <• ЗЖЫ6.14

 

 

 

 

43.566.54 1

 

ITtrade 2

 

6л.* • «1

 

Олю 1

 

 

.4.*« 50

100 1

 

11

 

43,566.54

'-тзту( чета

Не наржинапывнш

 

 

Позиция

 

 

Серии, Иї

 

Пми

 

Текущая

 

 

 

 

Рсимея «*0

 

 

11»

1150

34 eta

33 ООО

 

 

 

 

iHMnH

 

 

160

ЭР

99380

1.ЄММ

 

           

 

 

-

Put«j*wesor

ite

1 -

KK5QG

. - осе

 

Г —іП

 

Страница «Портфель клиента» имеется практически во всех системах интернет-трейдинга и отражает только открытые позиции. Это означает, что при закрытии позиции в портфеле пропадает строчка, соответствующая этой позиции.

Лоты и тикеры ценных бумаг

Торговля на организованном рынке основана на исполнении приказов с определенным количеством ценных бумаг.

В общем случае на бирже невозможно купить или продать произвольное количество ценных бумаг. Торговля осуществляется партиями, кратными наименьшему возможному числу, называемому лотом.

Лот ценных бумаг — это наименьшее количество бумаг, которое может быть продано или куплено на регулярной биржевой сессии. У каждой ценной бумаги при начале торгов определяется размер лота, который обычно бывает равен 1, 10 или 100 бумагам. Если бумага стоит относительно дешево, ее лот будет состоять из 100 бумаг (например, обыкновенные акции ОАО «Мосэнерго» в момент написания книги стоили около 1 руб. за штуку и торговались лотами по 100 шт.), и наоборот, если бумага относительно дорогая, лот принимается равным одной бумаге. Разумеется, если бумага сильно изменяется в цене, то размер торгуемого лота также может быть изменен.

Знание величины лота для торговли является важным, поскольку во многих брокерских системах в заявках на покупку и продажу ценных бумаг необходимо указывать именно количество лотов, а не количество реальных бумаг. Более правильным следует признать системы, позволяющие вводить количество ценных бумаг и пересчитывающие это количество в число торговых лотов.

На некоторых торговых площадках введены специальные режимы для торговли некратными партиями. Иными словами, если у клиента имеется количество бумаг, не совпадающее с числом, кратным количеству бумаг в лоте, то продать такое количество обычной заявкой не удастся. Проще всего продать на бирже число бумаг, соответствующее целому числу лотов, а остаток попросить выкупить своего брокера.

Другим важным понятием торговли, с которым ежедневно сталкивается игрок, является заимствованное с фондового рынка США понятие тикера ценной бумаги. При регистрации ценной бумаги в регулирующих государственных органах, будь то в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ или в SEC США, каждой бумаге помимо полного наименования присваивается уникальный регистрационный номер. Например, вот так выглядят обыкновенные акции РАО ЕЭС:

 

Полное наименование:        Акции обыкновенные РАО «ЕЭС России» Код ценной бумаги: RU0008926621

 

Понятно, что если для совершения сделки необходимо сообщать брокеру код ценной бумаги, то легко ошибиться и вместо одних бумаг купить или продать другие. А если сообщать полное наименование ценной бумаги, то это будет достаточно долго и утомительно, особенно если клиент является активным игроком и делает десятка два сделок в день. Для облегчения жизни брокеров и инвесторов торговые площадки пошли по пути присваивания каждой бумаге сокращенного наименования или тикера. В США образование тикера — буквенного кода каждого инструмента — подчинено строгим правилам. И это естественно, когда число одновременно торгуемых и котируемых инструментов (вместе с индексами, фьючерсами и опционами, а также различными фондами) превышает десять тысяч. В частности, все акции, торгуемые на NYSE, имеют одно-, двух- или трехбуквенную аббревиатуру. Бумаги, первоначально прошедшие листинг и торгуемые в системе NASDAQ, имеют четырехбуквенные тикеры. Пятибуквенные тикеры имеют некоторые фонды, паи которых обращаются на открытом рынке, тикеры из шести букв и более имеют опционы на акции.

По этому же пути пошла фондовая биржа РТС, которая ввела четырех- и пятибуквенные обозначения для торгуемых в этой системе акций. Первые четыре буквы означают эмитента. Пятая буква обозначает, например, привилегированную акцию (Р) или площадку (фондовую секцию), на которой производится торговля, если использованы другие буквы. Аналогичным образом строятся и обозначения инструментов срочного рынка, торгуемые в секции FORTS биржи РТС. Обозначения системы РТС де-факто стали общепринятыми у брокеров при указании на определенный торгуемый актив. Так, например, тикеры

EESR

EESRP

EESRG

обозначают обыкновенные акции РАО «ЕЭС России», привилегированные акции РАО ЕЭС и обыкновенные акции РАО ЕЭС, торгуемые в системе гарантированных котировок РТС.

По другому пути пошла фондовая секция ММВБ, которая не озаботилась принятием и использованием строгой и понятной системы тикеров, введя вместо этого сокращенные наименования бумаг эмитентов. Так, например, бумаги ОАО «Мосэнерго» обозначаются в торговой системе фондовой секции ММВБ как МосЭнергТ, МосЭнерг-3 и т.п., а обыкновенные акции ГМК «Норильский никель» обозначаются как ГМКННик-5ао. Другие выпуски акций этой же компании, даже предоставляющие инвестору такие же права, имеют столь же уродливые обозначения. Полное отсутствие системы в наименованиях, придание разным выпускам акций одного эмитента различных сокращений (это кажется уместным, когда разные выпуски дают владельцам разные права) делают процесс поиска нужной бумаги трудным и неоднозначным. Это надо иметь в виду, оформляя заявку на покупку или продажу ценных бумаг. К обсуждению различных ордеров и приказов, посредством которых инвестор отдает распоряжения брокеру для совершения операций, мы и перейдем.

 

Виды приказов клиентов

В общем случае клиенту, для того чтобы купить или продать пакет

ценных бумаг, необходимо выразить желание покупки (продажи)

путем передачи приказа брокеру.

Письменное илиустноераспоряжение клиента, в котором ясно и недвусмысленно указывается, что и как должно быть куплено (продано), называется клиентским приказом (или ордером, или распоряжением, или заявкой). Все эти термины суть синонимы и будут употребляться в данной

книге на равных условиях в зависимости от удобства и контекста. Способ подачи приказов определяется договором с клиентом и

особой роли не играет. Это может быть, например, письменное рас

~"1

РАО ЕЭС

Торговая площадка | ММВБ акции Тикер/Эмитент Кол-во лотов Кол-во бумаг

|110

|пооо

поряжение, факсимильная копия такого распоряжения, устный приказ, поручение в виде электронного письма определенного формата и т.п. Наибольшее распространение в последние годы получил электронный способ подачи поручений брокеру с использованием Интернета. Хотя сеть Интернет и представляет собой открытую среду для передачи и получения информации, брокер и клиент вполне могут ее использовать, если договорятся о способах шифрования информации для защиты от несанкционированного доступа, а также о способах идентификации друг друга и аутотентификации сообщений. Такие возможности дают, например, различные брокерские интернет-системы, позволяющие торговать на фондовом рынке через Всемирную паутину. Использование систем интернет-бро-кериджа позволяет сократить способ обработки заявки брокером, снизить время оформления документов и уменьшить риск ошибочного введения данных клиентом. Типичная интернет-форма для ввода информации в заявку приведена на рис. 10.1.

Покупательная способность (ПС)   3 56634

ПС с учетом открытых заявок        3 56654

Нереализованная прибыль -535950

 

Рис. 10.1. Типичная форма ввода клиентского приказа

 

В самом общем случае информация, содержащаяся в клиентской заявке, должна позволять абсолютно однозначно определить конкретную ценную бумагу, с которой должна быть совершена операция, сторону сделки (покупка или продажа) и количество ценных бумаг. Если информации недостаточно для определения хотя бы одного из трех вышеперечисленных параметров, брокер не примет заявку к исполнению. Эти три параметра заявки (ценная бумага, сторона сделки и количество) являются необходимыми, но зачастую недостаточными. Для удобства классификации можно разделить все заявки:

по типу действия: на рыночные, лимитированные и условные;

по сроку действия: на немедленные и срочные (один день действия, бессрочные или до отмены),

по виду операции: на покупку, продажу, продажу без покрытия и откуп короткой продажи.

Очень часто брокеры в своей системе не делают различия между простой продажей бумаг и продажей бумаг без покрытия (продажей в короткую), а также между простой покупкой и откупом ценных бумаг (или закрытием короткой позиции). Такой подход имеет право на существование, но представляется ущербным, поскольку позволяет клиенту совершать ошибки в силу легкости «переворота» позиции на обратную. Например, если клиент имел 100 лотов бумаг РАО ЕЭС и, желая закрыть эту позицию, отправил брокеру приказ «продать 1000 лотов РАО ЕЭС», ошибочно приписав лишний нуль в количестве бумаг, то брокерская система, не различающая четко операции по виду, закроет клиенту длинную позицию на 100 лотов и продаст еще дополнительно 900 лотов. В результате клиент, ничего не подозревая, окажется в отрицательной позиции и будет должен брокеру 900 лотов бумаг РАО ЕЭС. Ошибка может обнаружиться не сразу и привести к серьезным последствиям. Далее в гл. 11 будут подробно обсуждаться маржинальные операции, включая короткие продажи, а также присущий им риск. Мы же лишь подчеркнем, что четкое разграничение использования четырех видов операций в ордере клиента позволяет последнему избежать лишних ошибок. Итак, четыре возможные операции таковы:

купить (Buy);

продать (Sell);

продать без покрытия или продать в короткую (Sell Short or Open Short);

закрыть короткую или откупить (Close Short or Buy Back).

Эти операции парные. Операции «купить — продать» составляют первую пару, а операции «продать без покрытия — откупить» — вторую. Первая и третья операции — покупка и продажа без покрытия — открывают позицию клиента по выбранной бумаге. Вторая и четвертая — продажа и откуп короткой — закрывают уже имеющуюся позицию. Соответственно, если начальная позиция по бумагам отсутствует, то нельзя ни продать, ни закрыть короткую или откупить. Единственное, что можно сделать при нулевой исходной позиции, — это либо купить, либо продать без покрытия. Если начальная позиция, например, длинная, то можно только купить, т.е. увеличить ее, или продать, т.е. сократить. Аналогично, если позиция короткая, то единственно возможными операциями будут: продать без покрытия, что означает — добавить к уже существующей позиции или увеличить ее, либо закрыть короткую позицию, т.е. уменьшить ее. Поэтому обычно в форме ввода ордеров можно выбрать лишь две операции из четырех. Система сама определяет, в какой позиции находится клиент, и блокирует недопустимые операции для предотвращения ошибок.

Продажа без покрытия используется на падающих рынках. Если инвестор уверен, что цена бумаги будет падать, то он продает бумагу, не имея ее в своем портфеле, т.е. без покрытия. На самом деле продажа без покрытия подразумевает соглашение брокера с клиентом о кредитовании последнего ценными бумагами брокера. Фактически клиент сначала берет бумагу взаймы у брокера и лишь затем продает ее на рынке. Эта совокупность двух операций и называется продажей в короткую. Спустя некоторое время инвестор осуществляет обратную операцию выкупа бумаги на рынке (откуп или закрытие короткой позиции) и, возвращая ее брокеру, снимает с себя обязательства по поставке. Разумеется, все эти операции делаются автоматически и скрываются за двумя кнопками «продать в кроткую» и «откупить короткую». Более подробно о продажах без покрытия будет рассказано в следующих главах.

Покупка ценных бумаг открывает длинную позицию. Наоборот, если при исходной нулевой позиции продать бумаги без покрытия, то это означает, что клиент создает короткую позицию по данной бумаге. Длинная и короткая позиции — это общеупотребительные термины, которые необходимо запомнить, поскольку они постоянно будут возникать на разных этапах трейдерской деятельности. Необходимо также иметь в виду, что один и тот же счет может иметь длинную позицию по одним бумагам, короткую по другим и нулевую по третьим. Некоторые торговые системы допускают возможность иметь и длинную, и короткую позицию по одной и той же бумаге. Это порой необходимо при работе на некоторых зарубежных рынках. Единственное неудобство для инвестора состоит в двойном резервировании средств. В общем случае брокерские системы не разрешают иметь одновременно длинную и короткую позицию по одному и тому же активу. Вы не можете, купив бумагу, продать ее без покрытия, до тех пор пока не закроете длинную позицию. Аналогично, продав бумагу без покрытия, вы не можете купить ее и открыть длинную позицию до того, как закроете короткую.

По сроку действия приказы различаются на ордера:

— немедленного исполнения, когда требуется немедленно совершить сделку, если это позволяют рыночные условия, либо отменить приказ, если таковых условий на момент вывода заявки на рынок нет;

срок действия которых — день (Day, D). Эти приказы действительны в течение текущей торговой сессии. Если такой приказ не может быть выполнен в ходе текущей сессии, то после закрытия торгов он отменяется и на следующей торговой сессии не будет выставлен;

действительные до исполнения либо до отмены самим инвестором (Good Till Cancel, GTQ. Приказы GTC, не исполненные на текущей сессии, переходят на следующий торговый период и считаются активными до тех пор, пока не будут исполнены полностью либо пока сам инвестор не отменит или не изменит содержание приказа. Некоторые брокеры не позволяют ставить приказы с бесконечным сроком действия. В этом случае приказы GTC действуют в течение заранее оговоренного срока — 30, 60 или 90 дней. На это также нужно обращать внимание при знакомстве с брокерской системой перед началом торговли.

Рассмотрим, наконец, классификацию приказов по типу действия, а именно рыночные, лимитированные и условные заявки.

 

Рыночные приказы

Приказ называется рыночным (маркет-ордер, market-order, MKT), если требует исполнения по текущим рыночным условиям.

Полный текст рыночного приказа может выглядеть следующим образом:

Купить NN лотов бумаги МММ по рынку либо

Продать N лотов бумаги AAA по рынку.

Этого достаточно, чтобы брокер однозначно понял, сколько какой бумаги нужно клиенту купить или продать и каким образом следует исполнить клиентскую заявку. Подача такой заявки означает, что при покупке брокер выводит приказ в торговую систему по ценам текущего предложения или выше. Если первое предложение в очереди заявок на продажу превосходит количество бумаг в ордере на покупку, то приказ будет исполнен по цене предложения. Если в первом предложении бумаг недостаточно для исполнения заявки, то брокер исполнит сделку с первым предложением в очереди, затем со вторым, третьим и т.д., до тех пор пока заявка не будет выполнена полностью. Цена в этом случае может далеко уйти от текущих рыночных котировок. На рис. 10.2 показана типичная биржевая очередь заявок по бумагам ОАО «Мосэнерго».

Показанная очередь постоянно меняется. Изменения связаны с добавлениями новых заявок в торговую систему и снятием предыдущих, а также с совершением каких-либо операций. На жаргоне трейдеров такая картинка с изменяющейся очередью заявок называется биржевой «стакан». Количество первых заявок, видимых в таком «стакане», может регулироваться пользователем, но не превосходит 10. На рис. 10.3 показано другое представление очереди заявок. Иногда бывает удобнее пользоваться именно таким «стаканом».

Легко посчитать, что при вводе рыночной заявки на покупку 5000 лотов (500 000 шт.) в ситуации, представленной на рис. 10.2, будет осуществлено три сделки: по цене 1.290,1.291 и последняя — по цене 1.292.

Совершенно аналогично рыночная заявка на продажу подразумевает, что приказ будет немедленно выведен на рынок и исполнен по тем ценам спроса, которые существуют в момент выставления заявки на рынок. Если величины первого спроса на покупку окажется недостаточно, то будет осуществлено столько сделок, сколько необходимо для полного удовлетворения выставленной заявки.

Рыночные заявки в отличие от всех прочих, рассматриваемых ниже, исполняются моментально и гарантированно в том случае, если есть встречное предложение. Именно в таком «гарантированном» исполнении их основное преимущество. Если необходимо срочно открыть или закрыть позицию, следует пользоваться рыночной заявкой. Основной недостаток использования рыночной заявки состоит в том, что цена исполнения всегда оказывается хуже, чем могло бы быть при использовании других типов заявок.

Клиент может выставлять рыночный приказ только во время работы биржевой сессии. При закрытых торгах рыночный приказ не может быть исполнен, и, следовательно, брокер принимать такой приказ не будет.

Еще раз отметим, что в процессе исполнения крупных рыночных заявок на мелком и неликвидном рынке (где дневной оборот акций достаточно невелик) цена может вырасти или упасть на несколько процентов. Это сильно ограничивает использование рыночных заявок крупными игроками. Последние, чтобы не обрушить рынок при продаже (или, наоборот, не взвинтить цены при покупке), вынуждены использовать другие типы заявок, а именно лимитированные приказы.

 

Лимитированные приказы

Лимитированный приказ, иначе называемый лимит-ордером или лимитированной заявкой (Limit order, LIMIT, LMT), отличается от рыночного введением двух дополнительных атрибутов — цены исполнения и времени действия. Инвестор, подавая такой приказ брокеру, помимо ценных бумаг, их количества и стороны сделки обязан указать цену, не хуже которой должен быть исполнен приказ. Типичная лимитированная заявка может выглядеть следующим образом:

Купить NN лотов бумаги МММ по цене W0.0U. Срок действия: день либо

Продать N лотов бумаги AAA по цене 150.01. До отмены.

Купить по цене 100.00 или продать по цене 150.01 вовсе не означает, что бумага должна быть куплена ровно по 100.00 или продана ровно по 150.01. Это означает, что приказ является лимитированным, т.е. цена исполнения не может быть хуже 100.00 в первом и 150.01 во втором приказах соответственно. В случае первой заявки, т.е. покупки, цена исполнения приказа брокером не может быть выше 100.00. Меньшие цены исполнения допустимы. В случае второй заявки, т.е. продажи, цена исполнения может быть только выше или равна 150.01. Меньшие, т.е. худшие, значения цены не допускаются.

Обратим внимание, что в сравнении с рыночными заявками лимитированные приказы должны содержать указание на срок их действия. Это понятно. Действительно, рыночный приказ по своему смыслу не нуждается в атрибуте срока действия, поскольку выполняется немедленно после получения его брокером. Иное дело обстоит с лимитной заявкой. Цена на покупку может быть указана ниже действующих рыночных значений, а цена на продажу — выше. При выставлении клиентом такой заявки брокер отправляет ее на рынок, где она становится в очередь точно таких же лимитированных приказов. Если дальнейшее движение цены не достигает указанных в заявке величин, то она остается неудовлетворенной и продолжает «висеть» в торговой системе. В конце торгового дня все неисполненные лимитированные заявки из системы «вычищаются». Если срок действия заявки был день, то на следующую сессию она не будет выставлена, и брокер присваивает ей статус отмененной. Если у лимитированной заявки статус до отмены (GTC), то на следующее утро брокер вновь выставит неисполненную заявку и будет выставлять ее до исполнения или отмены со стороны клиента.

В отличие от рыночной заявки, лимитированная гарантирует цену, но не гарантирует исполнение. Именно в этом ее преимущество перед рыночной заявкой. Выставляя лимитированный приказ, игрок может быть уверен, что цена исполнения не будет хуже указанной в заявке. Но лимитированная заявка несет в себе другой риск — риск неисполнения или частичного исполнения приказа. Если за время срока действия приказа цена не приблизилась к указанной, то заявка не будет исполнена. Таким образом, клиент сам выбирает, что ему важнее: немедленно получить сделку по рыночным ценам или попытаться совершить сделку по заранее определенной и комфортной цене, но зато без гарантии исполнения.

Бывают ситуации, когда цена достигает величины, указанной в заявке, и откатывается назад, а заявка остается неисполненной или исполненной частично. Это бывает в том случае, если в торговой системе такая заявка стоит не первой в очереди по указанной цене. Согласно правилам биржевых торгов, первыми исполняются заявки, имеющие наилучшую цену, затем при равных ценах преимущество получают приказы, выставленные раньше по времени. Описанные ситуации довольно типичны, и необходимо хорошо понимать биржевую механику, чтобы не оказаться в положении «обманутого» клиента. Если заявка выставлена на биржу и осталась неисполненной при касании ценой заданного в заявке лимита, это означает, что помимо вашей заявки по этой же цене стояли приказы других игроков. Иное дело, если цена не только коснулась, но и чуть прошла выставленную вами цену, т.е. в торговой системе биржи зафиксирована сделка с ценой исполнения, лучшей вашей заявки. Это означает, что ваша заявка реально не была выведена на рынок, а брокер «взял ее исполнение на себя».

Такая игра не совсем корректна со стороны брокера. Для того чтобы понять, выводит брокер заявки на рынок или нет, следует ввести цену исполнения, по которой в окне «Очередь заявок» отсутствуют приказы. Тогда в этом окне, если брокер выводит заявки на рынок, вы легко опознаете после выставления ордера свою заявку по цене и объему.

Следует указать, что профессионалы редко пользуются рыночными приказами. Даже если требуется совершить сделку немедленно, профессионал использует лимитированный приказ. При этом в поле цена он указывает значение цены хуже текущей рыночной котировки. Вернемся к рис. 10.2, где показана очередь заявок на покупку и на продажу. Лучшая цена спроса равна 1.286, лучшая цена предложения — 1.290. При необходимости немедленно купить 5000 лотов бумаги профессионал выставит заявку следующего содержания:

Купить 5000 лотов бумаги ОАО «Мосэнерго» по цене 1.291. Срок действия: день.

При этом, поскольку цена, указанная в ордере, превышает два первых лучших предложения на продажу, оба эти предложения мгновенно удовлетворятся, и игрок гарантированно получит исполнение своей заявки по цене 1.290 (2200 лотов) и 1.291 (2210 лотов). Оставшиеся 5000 - 2200 - 2210 = 590 лотов будут выставлены в виде предложения на покупку по цене 1.291. При достаточной ликвидности рынка можно не сомневаться, что эта заявка на покупку, слишком сильно отличающаяся от спроса остальных участников, стоящих существенно ниже, будет удовлетворена в довольно короткие сроки. Таким образом, вся заявка будет удовлетворена по средней цене

Price = 1.29056,

что ниже той, которая первоначально была указана в лимитном ордере. Такие заявки называются перекрестными лимитированными заявками. Подробно о технике применения и использования таких заявок пойдет речь в гл. 35 и 36.

Приказы стоп и стоп-лимит

Перейдем к рассмотрению условных приказов. Самыми известными среди них являются приказы стоп (STOP, Stop order) и стоп-лимит (STOP-LIMIT, Stop-Limit order). Разница между приказами стоп и стоп-лимит приблизительно такая же, как между приказами маркет и лимит. Но сами они существенно отличаются от рыночных и лимитированных заявок. Если приказы маркет и лимит хороши для открытия позиций, то приказы стоп и стоп-лимит наиболее часто используются для закрытия уже имеющихся позиций и для защиты счета от крупных убытков и потерь. Сказанное не означает, что приказы стоп и стоп-лимит не могут быть использованы для входа в позицию, но об этом речь пойдет ниже, в частях V и VIII. Итак,

приказ стоп означает, что клиентская заявка должна быть выведена на рынок в том и только в том случае, когда цена достигнет заранее заданной величины.

Предположим, что инвестор имеет 1000 лотов бумаги РАО ЕЭС, а последняя сделка по этой бумаге прошла по цене 3.100. Инвестор ожидает, что с течением времени стоимость его бумаг увеличится, но понимает, что она может и упасть. Для того чтобы застраховать свою позицию от существенного падения цены, он выставляет приказ стоп на продажу при достижении рыночными ценами уровня 2.910, который лежит ниже текущих котировок. Приказ стоп в этом случае может быть выражен так:

Продать 1000лотов бумаги РАО ЕЭС. Приказ стоп 2.91. До отмены.

Это означает, что если цена двинется против покупателя и снизится так, что будет зафиксирована сделка по цене, меньшей или равной 2.910, то брокер выведет на продажу 1000 лотов бумаги РАО ЕЭС по рыночным ценам. Если в течение срока действия такой заявки не будет зафиксировано снижения цены до величины, указанной в заявке, то заявка и не будет выведена на рынок.

Продажа стопом имеющейся длинной позиции чаще всего связана с желанием защитить накопленную прибыль или ограничить возможные убытки при неблагоприятном движении цены. Такие приказы часто именуются стоп-лосс (от англ. loss — убыток, потеря).

Совершенно аналогично может быть выставлен приказ стоп на покупку или на закрытие короткой позиции. Такой приказ принимается брокером, только если цена, указанная в поле стоп, выше текущих рыночных котировок, и может выглядеть, например, так:

Купить 1000лотов бумаги РАО ЕЭС. Приказ стоп 3.11. Срок действия: день.

Если цена вырастет до 3.110, то брокер выставит на рынок заявку на покупку, и клиент приобретет еще 1000 лотов этой бумаги. Если цена в течение текущей сессии не поднимется до 3.110, то заявка будет отменена после окончания торгов.

При пользовании приказами стоп необходимо обратить внимание на ряд следующих особенностей.

Во-первых, биржевые системы редко позволяют выставлять заявки стоп и стоп-лимит. Иными словами, приказы стоп и стоп-лимит хранятся на сервере брокера. И только брокер при выполнении условий приказа конвертирует приказ стоп в обычную рыночную заявку и выводит ее на торги.

Вторая особенность заключается в том, что брокер принимает заявки стоп и стоп-лимит не для всех возможных значений цены. Лишены смысла заявки на покупку, если цена стоп меньше текущих рыночных котировок или равна им. Точно так же лишены смысла заявки на продажу, если цена стоп выше текущих рыночных котировок. Если бы брокер принимал такие заявки, то, согласно правилам обработки стоп-приказов, он должен был бы немедленно вывести их на рынок. А для этих целей существуют рыночные и лимитированные заявки.

Третья особенность, которую каждый игрок, пользующийся стопами, хоть раз да испытал «на своей шкуре», заключается в том, что не всегда удается исполнить приказ по цене, близкой к той, которая указана в поле стоп. Такие ситуации регулярно бывают с приказами, выставленными до отмены на утренних разрывах цен. Поясним на примере.

На рис. 10.4 представлен график движения цен акции корпорации Intel. В середине сентября 2000 г. бумаги этой компании торговались по цене выше 55 долл. за штуку. Предположим, что 16 сентября инвестору удалось купить эти бумаги по цене 56 долл., после чего цены выросли и закрылись выше 60 долл. Для защиты своих вложений инвестор выставил стоп-приказ на закрытие позиции, если цена спустится ниже 55 долл. Это почти 10% от текущего рыночного уровня, чуть ниже минимальных значений за последние три месяца и всего на 2% ниже балансовой цены позиции. Максимальные убытки, на которые был согласен инвестор, составляли 1.78%. Ничто не предвещало катастрофы. Открытие следующего дня произошло по цене 48 долл. за бумагу, что на 22.6% ниже предыдущего закрытия. Поскольку условия стоп-приказа были выполнены, т.е. цена перешла за уровень, оговоренный клиентом, брокер вывел приказ на рынок, и заявка была удовлетворена по цене 47.50 долл.

за бумагу. В результате инвестор потерял 15% капитала, задействованного в сделке. Совершенно очевидно, что не было никакой возможности исполнить приказ стоп по цене близкой к 55 долл. Бумага просто провалилась через весь диапазон 62-48. Такие ситуации надо иметь в виду, оставляя приказы стоп на ночь. Совершенно аналогичная картина может произойти при очень резком изменении цены в неблагоприятную сторону и при открытии коротких позиций.

Очень часто бывает так, что, когда срабатывает приказ стоп на продажу, рынок очень быстро несется вниз, и выставленная заявка не находит своей встречной котировки. Как говорят, «поддержка может обнаружиться существенно ниже выставленной в заявке цены». В этом случае и сделка может быть совершена довольно далеко от цены стоп. Самое обидное для начинающего игрока это то, что обычно после совершения такой сделки котировки ценной бумаги как по мановению волшебной палочки разворачиваются и движутся в обратном направлении.

Таким образом, следует признать, что стоп-приказы хорошо работают только на не слишком изменчивых, т.е. волатильных рынках. Если цены акций подвержены значительным рыночным колебаниям, то использование таких приказов может привести к существенным потерям. Проблемы с этими особенностями исполнения приказов стоп снимаются использованием лимитированных стоп-приказов или, проще говоря, стоп-лимит.

Приказ стоп-лимит отличается от обычного приказа стоп только тем, что при его срабатывании брокер выводит на биржу не рыночную заявку клиента, а лимитированную.

Соответственно клиент при заполнении формы такой заявки должен указать две цены: цену стоп, при которой происходит срабатывание приказа, и цену лимит, по которой он будет выведен на биржу и хуже которой не должен быть исполнен. Типичный текст заявки стоп-лимит может быть таким:

Продать NN лотов бумаги МММ. Стоп 90.01, лимит 91.00. До отмены. Или таким:

Продать NN лотов бумаги МММ. Стоп 90.01, лимит 89.00. До отмены.

Разница в этих заявках составляет значение цены лимит, по которой приказ отправится на биржу. Если инвестор твердо уверен, что торгуемая им акция «не ходит прямыми путями», а движется с многочисленными отскоками, то разумно будет выставить первую заявку, в которой цена исполнения несколько выше цены стоп. Если же предполагается, что цена способна к стремительному движению вниз, то разумнее будет заранее выставить несколько меньшую цену лимит, чтобы произвести продажу с гарантией исполнения. В любом случае инвестор сам определяет момент выставления приказа на торги (цену стоп) и наихудшую цену исполнения заявки (цену лимит). Меняя соотношения между этими ценами, можно отрабатывать различные тактики открытия и закрытия позиций.

Разумеется, приказ стоп-лимит, как и простой приказ стоп, не спасает от ситуации, описанной выше и изображенной на рис. 10.4. Но он не позволяет закрыть позицию по бросовой или очень низкой цене, которая очень часто может быть зафиксирована в первые минуты после открытия рынка с разрывом или стремительного панического движения рынка вниз.

Приведем типичную форму заполнения приказа стоп-лимит (рис. 10.5).

Видно, что инвестору в случае выбора приказа стоп-лимит необходимо заполнить два поля цены, определить срок действия приказа (Day или GTC), выбрать ценную бумагу, ввести количество лотов и определить вид операции. После того как все параметры введены, можно нажать кнопку «Ввести приказ». В том случае если торговая система брокера настроена на подтверждение, инвестор после нажатия кнопки «Ввести приказ» получит запрос на подтверждение проведения операции, который перечисляет все основные атрибу-

ГЛАВА 10. Типы и исполнение клиентских приказов

 

Подпись: Другой, наиболее распространенный дополнительный атрибут приказов — FOK, что означает «выполни или уничтожь» (Fill Or Kill!). Брокер трактует подобную заявку следующим образом: «исполни не¬медленно то количество бумаг, которое сможешь по заявленным ценам, а про неисполненный остаток заявки забудь». Российским синонимом это¬го атрибута является опция «немедленно или отклонить», которая ис¬полняет заявку, если в момент ее вывода на рынок существуют усло¬вия ее исполнения. Если же таких условий нет, эта заявка (или неис¬полненный остаток) снимается и отменяется. Этот атрибут обычно появляется в лимитированных заявках.
Обычно исполнение заявок с такими дополнительными атрибу¬тами берут на себя брокеры, но иногда такие приказы позволяют выставлять и торговые площадки.

Рис. 10.5. Типичная форма ввода приказа стоп-лимит

 

ты и характеристики приказа. Только после подтверждения этого запроса реальный приказ уходит в биржевую торговую систему.

Использование функции подтверждения приказов (которую можно отключить во многих брокерских системах) позволяет существенно снизить количество ошибочно сформированных и исполненных заявок начинающих инвесторов.

 

Дополнительные атрибуты приказов

На рис. 10.5 видно, что в форме приказа существует поле, обозначенное буквами AON. Если в этом поле проставить галочку, то приказ приобретает дополнительный атрибут, известный под названием «все или ничего» (All Or None). Это означает, что брокер, приняв такой приказ, обязан либо полностью исполнить его, либо, в случае если это невозможно, отменить его исполнение. Такой атрибут не позволяет исполнить приказ частично. Порой эта функция очень удобна. Но следует сказать, что на российских биржах такие приказы не принимаются. Более того, если бы такие приказы принимались торговой системой биржи, то, с нашей точки зрения, их использование противоречило бы основным правилам биржевой торговли и ущемляло бы права прочих участников. Тем не менее на внебиржевом рынке такие приказы вполне допустимы и могут с успехом применяться. В любом случае, если на форме ввода приказа имеется такая полезная «кнопка», как AON, необходимо проконсультироваться с брокером о том, как она функционирует.

В соответствии с заложенным смыслом приказ будет висеть в тор говой системе брокера до тех пор, пока индекс РТС не вырастет до 550. В тот момент, когда это произойдет, брокер «вспомнит» о существовании такого приказа и выставит на продажу NN лотов бумаги МММ в виде простой рыночной заявки. Если на момент выставления заявки в портфеле у клиента не окажется нужного количества бумаг МММ, то приказ будет отменен. Нарис. 11.1 приведена типичная форма для ввода ід-прикоза.




Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария:






Информацию в электронную библиотеку yourforexschool.com добавляют исключительно для ознакомления. Если вы являетесь автором книги или компанией которая имеет права распространения и вы хотите чтоб на сайте не было вашей книги, то напишите в обратную связь и мы незамедлительно удалим её.

Копирование материалов сайта разрешено только с использованием активной ссылки на yourforexschool.com Copyright © 2010